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实证会计研究 理论、经典文献与方法解读

实证会计研究 理论、经典文献与方法解读. 阅读文献. 1. Ball and Brown, 1968. An empirical evaluation of accounting income numbers. Journal of Accounting Research 6, 159-178.

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实证会计研究 理论、经典文献与方法解读

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Presentation Transcript

  1. 实证会计研究理论、经典文献与方法解读

  2. 阅读文献 • 1. Ball and Brown, 1968. An empirical evaluation of accounting income numbers. Journal of Accounting Research 6, 159-178. • 2. Collins and Kothari, 1989. An analysis of intertemporal and cross-sectional determinants of earnings response coefficients. Journal of Accounting and Economics 11, 142-181. • 3. Easton, Harris and Ohlson, 1992. Aggregate accounting earnings can explain most of security return. Journal of Accounting and Economics 15, 119-142. • 4. Ali and Hwang, 2000. Country-specific Factors Related to Financial Reporting and Value Relevance of Accounting Data. Journal of Accounting Research 38, 1-21. • 5. Ball, Kothari and Robin, 2000. The effect of institutional factors on properties of accounting earnings: international evidence. Journal of Accounting and Economics, 1-51. • 6. Fan and Wong, 2002. Corporate ownership structure and the informativeness of accounting earnings in East Asia. Journal of Accounting and Economics

  3. 实证会计研究理论 对会计信息作用的理解 • 决策有用性（Decision usefulness) • 监管观（Stewardship)

  4. 决策有用性 • 决策有用性 按照会计信息使用者的需要裁减会计信息，帮助其做出更好的决策。 - 信息观（Information perspective) - 计量观（Measurement perspective）

  5. 决策有用性 • 谁是财务信息的使用者？ 投资者、借款者、管理者、工会、税务部门、资本市场监管者以及政府。 • 满足谁的需要？

  6. 决策有用性 • “会计人员普遍认为，投资者构成了主要的使用者”----《财务会计理论》（Scott) • 为什么是投资者？

  7. 委托代理理论 Asymmetric Information

  8. 两种代理矛盾 • 外部投资者与内部管理者(outside investors vs. inside managers) • 外部投资者与内部投资者(outside minority shareholders vs. controlling shareholders)

  9. 两种代理矛盾 • 美国市场：公开市场募集资金为主，股票市场与债券市场——外部投资者的力量强大。 • 中国市场：银行是企业资金募集的主要渠道，公开资本市场初步发展——外部投资者尚在成长期。 • 需求：外部投资者。 • 供给：企业内部管理者。

  10. 两种代理矛盾 • 美国： 需求：外部股权及债权投资者 供给：企业内部经理者 • 我国： 需求：外部股权投资者 供给：控股股东

  11. 不同理论下的研究 • 信息观 • 计量观 • 监管观

  12. 决策有用性——信息观 • 会计的作用是提供信息，帮助投资者预测未来公司的盈利能力。 • 投资者根据信息形成自己的预测，并作出投资决策。

  13. 决策有用性——信息观 • 考察会计信息与股价之间的关系 - Ball and Brown (1968) - Collins and Kothari (1989) - Easton Harris and Ohlson (1992)

  14. Ball and Brown (1968) • 研究问题 会计盈余是否有用？ • 研究方法 股票价格中是否反映出会计盈余中包含的新的信息 • 会计学中最早的、里程碑式的论文 • 研究设计被广为借鉴 • 发现的问题被广为探讨

  15. Ball and Brown (1968) • 研究设计 - 事件研究（event study) - 预期 vs. 未预期盈利 - 正常回报 vs. 超额回报 • 盈利预期 - 受整个经济的影响 - 受公司财务、会计等政策的影响

  16. Ball and Brown (1968) • 盈利预期 - 回归模型 10-19年数据！有无发生结构性变化？ - 简单模型（Naïve Model) 以上的模型中没有控制行业因素（10%，Brealey 1968) • 超额回报 月回报，100个月-246个月 残值，代表新信息对股价的影响

  17. Ball and Brown (1968) • 超额回报指数（API） • 持有期超额回报（BHAR, Buy and Hold AR ） • 累计超额回报（CAR, Cumulative Abnormal Return）

  18. Ball and Brown (1968) • 短期: 两种方法没有显著差异 • 长期：持有期超额回报 （Barber and Lyon 1997, JFE)

  19. Ball and Brown (1968) • 样本选择 “fiscal year ending December 31” “the fiscal year must end on a date other than December 31” Beaver (1968) • 差异？ - 美国市场2/3公司以12月31日为财务年度截止日。 - 年报披露集中在2、3、4月——聚集效应（Clustering)——年度披露不再是企业个体的行为，而是市场化的行为 横截面依赖（Cross-sectional dependence） t检验值>真实值

  20. Collins and Kothari (1989) • 研究问题 盈余反应系数的决定因素 • 关注系数b • 两类研究方法 - 事件研究（event study） - 关系研究（Association study）

  21. Collins and Kothari (1989) • 事件研究 - 短窗口，股票价格由于会计盈余公布所引起 - 因果关系 • 关联研究 - 长窗口，会计盈余的是否与股票价格反映出的事件与信息集相一致 - 二者有关联，不反映因果关系

  22. Collins and Kothari (1989) • 模型推导

  23. Collins and Kothari (1989) • 研究设计独特之一：reverse regression CAR=UE UE=CAR - 变量衡量误差 - 方便变换回报（CAR）的窗口长度 • 研究设计独特之二：变换回报的窗口长度 t-1年1月至t年6月；12月-18月 - 规模影响企业的信息环境 - 最大R2：窗口长度：15个月；起始点：大企业t-1年的8月；小企业t-1年的11月。

  24. Collins and Kothari (1989) • 面板数据（Panel data） • 15年的数据：横截面依赖（Cross-sectional dependence） • Fama-MacBeth 处理法 • 面板数据处理：Peterson (2009)

  25. Easton Harris and Ohlson (1992) • 研究问题 长期累计的会计盈余是否能解释大部分的股票回报？ • 理由：会计过程的特征 - 盈利累积 - 误差

  26. Easton Harris and Ohlson (1992) • 价格模型：盈余水平 • 理论支持：盈利累积及误差 • 回归模型：盈余变化（未预期盈余） 理论支持：降低自相关（autocorrelation） • 本文：水平，水平+变化

  27. Easton Harris and Ohlson (1992) • 研究设计独特之一： 不需要衡量盈利预期 M1: 包含股利 M2: 剔除股利 M3: 股利不进行复利计算

  28. Easton Harris and Ohlson (1992) • 盈利对回报的解释力 一年：0.03～0.08 二年：0.14~0.18 五年：0.28，0.38 十年：0.63 • 盈利水平 vs. 盈利变化 - 盈利水平对回报的解释力高于盈利变化 - 回报窗口越短，盈利变化对回报的解释力越强。

  29. Easton Harris and Ohlson (1992) • 问题提出的原因：短窗口的研究发现盈利对股票价格波动的解释力很低（<10%） • 解释： - 盈利预测模型不准确 - 盈利有误差 - 盈利确认本身的缺陷

  30. Easton Harris and Ohlson (1992) • 研究设计独特之二：样本选择（表1） -随机选 -Earliest forward -Middle forward -Middle backward -Latest backward • 目的：保持每个公司只出现一年

  31. Easton Harris and Ohlson (1992) • 避免残差之间的相关性 • 两种相关性 - 横截面（Cross-sectional correlation） - 时间序列（time-series correlation） • 如何避免？ - 随机选择样本 - 统计方法（Peterson 2009）

  32. 决策有用性——计量观 • 企业的市场价值可以直接通过损益表与资产负债表的变量计算得出。 • 会计人员有责任将现值，或者说“公允价值”，恰当地纳入财务报告中。

  33. 决策有用性——计量观 • 基于会计的股票估值（accounting-based valuation) - Ohlson (1995) - Burgstaher and Dichev (1997) • Ohlson, J.A. Earnings, book values, and dividends in equity valuation. Contemporary Accounting Research (Spring 1995): 661-687. • Burgstaher, D. and I. Dichev. 1997. Earnings, adaptation, and equity value. The Accounting Review 72(2): 187-215.

  34. 监管观 • 对会计方法选择的解释和预测 • 会计信息被用来签订各种契约 • 会计的作用是降低企业的代理成本

  35. 监管观 • 企业面临的主要的代理问题 - 股东治理模式（Shareholder governance model） - 利益相关人治理模式 （Stakeholder governance model)

  36. 监管观 • 股东治理模式 （Positive accounting theory） - 薪酬契约 - 债务契约 - 政治成本

  37. PAT 的假定Assumptions • 企业是各种合同的一个集合。 • 经理层是理性的 (投资者也是) 冲突 (经理层与投资者利益之间) ---- 代理成本 • 有效资本市场 • 有效劳动力市场

  38. 监管观 • 利益相关人治理模式 - Ali and Hwang (2000) - Ball Kothari and Robin (2000) - Fan and Wong (2002)

  39. Ali and Hwang (2000) • 研究问题 不同国家之间财务会计的价值相关性的差异是否可以从国家层面的数据进行解释？ - 金融体系（financial systems） - 准则制定（Sources of GAAP） - 会计模式（Accounting cluster） - 财务税收一致性（Financial-Tax alignment) - 审计费用（Spending on Auditing Services)

  40. Ali and Hwang (2000) • 金融体系： 银行 vs. 市场 • 准则制定： 是否有私营部门参与 • 会计模式： 英美模式、大陆模式、南美模式、混合经济体 • 财务税收一致性 • 审计费用

  41. Ali and Hwang (2000) • 主因子分析法（Principle factor analysis） • 一个主因子：经济意义？

  42. Ali and Hwang (2000) • 研究方法 - 回归：自相关——广义最小二乘法（GLS） - 套利组合法（Hedge portfolio） • 研究的会计指标 - 盈利、应计项目、权益账面值与盈利

  43. Ali and Hwang (2000) • 价格领先于盈利（price leading earnings） • 可能与会计无关！

  44. Ball, Kothari and Robin (2000) • 研究问题 各国会计信息特征的差异主要是由于市场对会计信息的需求决定的。 - 及时性 - 稳健性

  45. Ball, Kothari and Robin (2000) • 什么是影响会计因素的最基本的制度变量？ 政治影响力——准则制定与执行 • 衡量变量 大陆法（政府过程）vs. 普通法（市场过程） • 普通法——准则起源与市场，股东模式的公司治理 大陆法——政府建立准则，利益相关人模式的公司治理

  46. Ball, Kothari and Robin (2000) • 普通法——股东治理模型 • 大陆法——利益相关者治理模型 • 会计信息的作用：解决信息不对称 途径有差异 - 股东：公开披露 - 利益相关人：私下交流

  47. Ball, Kothari and Robin (2000) • 需求：利益相关人与经理人关系密切，私下交流多，对公开披露的及时性和稳健性（Timeliness & Conservatism）要求不高。 • 供给：经理人要满足多个利益相关人对公司收益分配的要求。 • 及时性、稳健性低

  48. Ball, Kothari and Robin (2000) • 描述性统计 Table 1: - 会计盈利：均值<中位数 左偏 - 股票回报：均值>中位数 右偏 非对称的稳健（Asymmetric conservatism）

  49. Ball, Kothari and Robin (2000) • 描述性统计 Table 1: - 波动性大小排序：R, OCF, NI and DIV

  50. Ball, Kothari and Robin (2000) • 模型

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