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第四章 資金成本

第四章 資金成本. 資本預算與資金成本. 應用 NPV 或 IRR 法則 需得知資金成本 (cost of capital) 公司長期資金的來源 負債 (Debt) 貸款 公司債 股東權益 (Equity) 特別股 普通股. 負債資金成本的計算. 運用內部報酬率法 Pb = C/(1+Rb) + C/(1+Rb) 2 +…+C/(1+Rb) t +F/(1+Rb) t Pb: 淨價格 C: 每期利息 F: 到期本金 Rb: 內部報酬率 發行價格愈高資金成本愈低 ; 稅後成本 Rb(1-t) t: 稅率. 權益的資金成本.

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第四章 資金成本

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Presentation Transcript

  1. 第四章 資金成本

  2. 資本預算與資金成本 • 應用NPV或IRR法則需得知資金成本(cost of capital) • 公司長期資金的來源 • 負債(Debt) • 貸款 • 公司債 • 股東權益(Equity) • 特別股 • 普通股

  3. 負債資金成本的計算 • 運用內部報酬率法 • Pb = C/(1+Rb) + C/(1+Rb)2 +…+C/(1+Rb)t • +F/(1+Rb)t • Pb:淨價格 C:每期利息 F:到期本金 • Rb:內部報酬率 • 發行價格愈高資金成本愈低; • 稅後成本 Rb(1-t) t:稅率

  4. 權益的資金成本 • cost of equity (E(Re)): 運用CAPM公式 • E(Re)=Rf + Beta (Rm – Rf) • Rf:市場無風險利率 • Rm: 市場組合報酬率 • Beta: 公司股票的Beta值 =Cov(Re,Rm)/Var(Rm)

  5. 影響Beta值的因素 • 公司收入與景氣的關聯 • 營運槓桿 • 固定成本與變動成本的比例 • 財務槓桿 (或資本結構) • 長期負債與權益的比例

  6. 加權平均資本成本 • Weighted Average cost of capital (WACC): (D x (1-t)Rb+E x Re)/(D+E) • D: 長期負債金額 • E: 權益金額

  7. 計算加權平均資本成本 • 資本結構(以市場價值計算)：長期負債與業主權益的比例(D/E) • 各種資金來源的成本(Rb, E(Re)) • 案例: D=800, E=200, t=.25, Rb=10%, E(Re)=20%, WACC=?

  8. 資本結構(Capital Structure) • 企業長期資金來源的組合狀態 • 資金來源： • 負債(D)：貸款、發行公司債 • 業主權益(E)：發行股票、保留盈餘 • 資本結構：負債與業主權益的比例(D/E)

  9. 權益的資金成本-另一種計算方式 • 適用於普通股或特別股 • 稱為「股利成長模型」 • Pe=D1/(1+E(Re))+D2/(1+E(Re))2+… • Pe:淨價格，D1,D2為第1年，第2年現金股利 • 若股利成長率為0，E(Re)=D1/Pe • 若股利成長率為g，E(Re)=D1/Pe+g

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