第二章外汇汇率和汇率制度

第二章外汇汇率和汇率制度

本章学习目标 • 掌握外汇、汇率和汇率制度的基本内容 • 理解影响汇率的主要因素 • 掌握汇率变动的经济影响 • 具备对不同汇率制度进行比较分析的能力

本章内容 • 外汇的概念 • 汇率及其标价方法 • 影响汇率变化的因素 • 汇率变动对一国经济的影响 • 汇率制度

第一节汇率及其标价方法 • 1、汇率的概念 • 2、汇率的标价方法 • 3、汇率的种类

一、汇率的概念 • 汇率是不同货币之间兑换的比率、比价，也可以说是一种货币表示的另一种货币的价格。 • 汇率的其他名称： • 1、汇价：外汇市场 • 2、兑换率：货币兑换 • 3、外汇牌价：银行

二、汇率的标价方法 • 直接标价法 1单位或100单位的外国货币折算成一定数量的本国货币。在这一标价法下，外国货币好似“商品”，称为单位货币；本国货币好似货币，称为计价货币，两者对比后的直接标价法，则表示银行买卖一定单位的外币应付或应收多少本币。

特点： （1）外币的数量固定不变，折合本币的数量则随着外币币值和本币币值的变化而变化。（2）汇率的涨跌都以本币数额的变化而表示。如果一定单位的外币折算成本币的数额比原来多，则说明外汇汇率上升，本币汇率下跌。在这种方式下，外汇汇率的涨落与本币标价额的增减是一致的，更准确地说，本币标价额的增加“直接”地表现了外汇汇率的涨跌。

间接标价法 1单位或100个单位的本国货币折算成一定数量的外国货币。这一方式下，本币好似“商品”，作为单位货币，外币好似“货币”，作为计价货币，两者对比后的汇率，表示银行买卖一定单位的本币应收或应付多少外汇。目前只有极少数国家采用该标价法。

特点： （1）本币的数量固定不变，折合成外币的数额则随着本币和外币币值的变动而变动。（2）汇率的涨跌都以相对的外币数额的变化来表示。如果一定单位的本币折成外币的数量比原来多，则说明本币汇率上升，外币汇率下跌。

美元标价法（U.S. Dollar Quotation） • 是以美元作为标准货币来表示各国货币。特点：美元的单位始终不变，美元与其他货币的比值是通过其他货币量的变化体现出来的。随着国际金融市场之间外汇交易量的猛增，为了便于国际间进行交易，而在银行之间报价时采用的一种汇率表示法。目前各大国际金融中心已普遍使用。

三、汇率的种类 • 1、从银行买卖外汇的角度，汇率可分为买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率１、买入汇率指银行向同业或客户买入外汇时使用的汇率。 2、卖出汇率是指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。

3、中间汇率是买入价与卖出价的平均数 中间汇率=（买入价+卖出价）/2 4、现钞汇率。一般来说，外国现钞不能在本国流通，只有将外钞兑换成本币，才能够购买本国的商品和劳务。把外币现钞换成本币的兑换率，即现钞汇率。

不同标价方法下买入价和卖出价的特点 • 直接标价法 $1=RMB 8.28 —— 8.30 买入价卖出价 • 前买后卖，买低卖高

间接标价法 • 伦敦外汇市场 £ 1= $ 1.5000 —— 1.5200 卖出价买入价 • 前卖后买，卖低买高

举例 买入价卖出价现钞价美元/人民币681.14 683.87 675.68 银行买入外币现钞的价格低于买入外币支付凭证的价格。

人民币元/100外币　　货币名称现汇买入价 现钞买入价卖出价　　英镑1254.011227.57 1264.08 　　港币87.59 86.8987.92　　美元681.14 675.68 683.87　　欧元993.45 972.5 1001.43 　　日元6.4132 6.278 6.4647 　　加拿大元657.67 643.81 662.95　　新加坡元476.05 466.01 479.87　　澳大利亚元564.99 553.08 569.53

2、按照外汇买卖交割的时间来划分，汇率可分为即期汇率和远期汇率。2、按照外汇买卖交割的时间来划分，汇率可分为即期汇率和远期汇率。 • 1）即期汇率是指目前的汇率，用于外汇的现货买卖。 2）远期汇率是指将来某一时刻的汇率，比如1个月后的、 3个月后的或6个月后的汇率，用于外汇期货买卖。

3、按制定汇率的方法来划分，汇率可以分为基本汇率和套算汇率。3、按制定汇率的方法来划分，汇率可以分为基本汇率和套算汇率。１）基本汇率:指一国货币对某一关键货币的汇率。　　２）套算汇率:通过两种货币基本汇率之比套算出的汇率。

如：某一时刻人民币对美元的基本汇率为： 1美元=6.8183元人民币欧元的基本汇率为： 1美元=0.697628欧元则人民币和欧元之间的套算汇率为 1欧元= 6.8183/ 0.697628=9.7735元人民币

第二节汇率决定与变动 • 一、货币本位制 • 货币本位制是指货币的基础材料和相应制度。 • 1、金币本位制(Gold Specie Standard)　金本位制就是以黄金为本位币的货币制度。在金本位制下，每单位的货币价值等同于若干重量的黄金（即货币含金量）。金本位货币制度盛行于1880一1914年间。1914年第一次世界大战爆发后，各国纷纷发行不兑现的纸币，禁止黄金自由输出，金本位制随之告终。

国际金本位制度的特点 • 黄金作为最终清偿手段，是“价值的最后标准”，充当国际货币 • 各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，有法定含金量 • 金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入 • 辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币

2、金块本位制(Gold Bullion Standard)　　这是一种以金块办理国际结算的变相金本位制，亦称金条本位制。在该制度下，由国家储存金块，作为储备；流通中各种货币与黄金的兑换关系受到限制，不再实行自由兑换，但在需要时，可按规定的限制数量以纸币向本国中央银行无限制兑换金块。可见，这种货币制度实际上是一种附有限制条件的金本位制。

3、金汇兑本位制 • 　　国内只流通银行券，银行券不能兑换黄金，只能兑换实行金块或金本位制国家的货币　　金块本位制和金汇兑本位制这两种货币制度在1970年代基本消失。

4、纸币本位制 • 纸币本位制，亦称“自由本位制”。以国家发行的纸币作为本位货币的一种货币制度。其特点是国家不规定纸币的含金量，也不允许纸币与金（银）兑换，纸币作为主币流通，黄金不在作为货币。

二、汇率决定理论 • 金本位制度下的汇率决定 • 铸币平价 1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的4.8665倍，所以铸币平价为4.8665。若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就等于英镑与美元间的汇率。

金本位制度下的汇率变动 • 供求关系及黄金输送点出口↑－贸易顺差→对本币需求↑ →本币升值进口↑－贸易逆差→对外汇需求↑ →本币贬值黄金输送点(gold point)是指汇价波动而引起黄金从一国输出或输入的界限。汇率波动的最高界限是铸币平价加运金费用，即黄金输出点（Gold Export Point）；汇率波动的最低界限是铸币平价减运金费用，即黄金输入点（Gold Import Point）

$/£ 美国黄金输出点　　　4.8957　　　　　　英国黄金输入点 4.8665　　　　　　铸币平价 t 美国黄金输入点　　　4.8373　　　　　　英国黄金输出点

１、金本位制度下的固定汇率制度 • 特点： • （１）黄金成为两国汇率决定的实在的物质基础。 • （２）汇率仅在铸币平价的上下各６‰左右波动，幅度很小。 • （３）汇率的稳定是自动而非依赖人为的措施来维持。

2、布雷顿森林体系下的固定汇率制度 一种以美元为中心的国际货币体系。该体系的汇率制度安排，是钉住型的汇率制度。（1）实行“双挂钩”，即美元与黄金挂钩，其他各国货币与美元挂钩。（2）在“双挂钩”的基础上，《国际货币基金协会》规定，各国货币对美元的汇率一般只能在汇率平价＋－１％的范围内波动，各国必须同ＩＭＦ合作，并采取适当的措施保证汇率的波动不超过该界限。

本国人之所以需要外国货币或外国人之所以需要本国货币，是因为这两种货币在各发行国均具有对商品的购买力；两国货币购买力之比就是决定汇率的“首先的最基本的依据”；汇率的变化也是由两国货币购买力之比的变化而决定的，即汇率的涨落是货币购买力变化的结果。本国人之所以需要外国货币或外国人之所以需要本国货币，是因为这两种货币在各发行国均具有对商品的购买力；两国货币购买力之比就是决定汇率的“首先的最基本的依据”；汇率的变化也是由两国货币购买力之比的变化而决定的，即汇率的涨落是货币购买力变化的结果。 3 购买力平价理论

三、影响汇率变动的因素 • 1、国际收支 • 2、通货膨胀率的差异 • 3、利率差异 • 4、相对的经济增长率 • 5、中央银行的干预 • 6、市场预期

1、国际收支对汇率的影响 • 国际收支顺差增加外国对本币的需求本币汇率上浮 • 国际收支逆差增加本国的外汇需求本币汇率下浮

2、通货膨胀对汇率的影响 • 通货膨胀主要通过两个途径对汇率产生影响： • 一是通过影响进出口贸易对汇率产生影响： • 一国发生通货膨胀，该国出口商品的国内成本就会提高，削落了该国商品在国际市场的竞争力，影响出口。同时，在汇率不变的情况下，该国的进口成本会相对下降，进而会刺激进口，外汇支出增加。这样，推动外币汇率上升和本币汇率下降。

二是通过影响国际资本流动对汇率产生影响： • 一国发生通货膨胀，必然使该国的实际利率降低，投资者为追求较高的利率，就会把资本移向海外，这样，又会导致资本项目收支恶化。资本的过多外流，导致外汇市场外汇供不应求，外汇汇率上升，本币汇率下跌。 • 总之：通货膨胀率高，外汇汇率上升，本币汇率下跌

3、利率差异对汇率的影响 • 一国利率水平相对提高，会吸引外国资本流入该国，从而增加对该国货币的需求，该国货币汇率就趋于上浮。反之，一国的利率水平相对降低，会直接引起国内短期资本流出，从而减少对该国货币的需求，该国货币汇率就下浮。

4、经济增长率对汇率的影响 • 经济增长率快——国民收入增加快——贸易收支逆差——外汇汇率上升 • 经济增长率快——劳动生产率提高快——产品成本下降——利于出口——贸易收支顺差——外汇汇率下降 • 经济增长率快 ——投资势头好 ——资本流入——外汇汇率下降 • 综合来说：短期外汇汇率上升，长期外汇汇率下降

5、中央银行的干预对汇率变动的影响 • 在开放的市场经济下，中央银行介入外汇市场直接进行货币买卖，对汇率的影响是最直接的，其效果也是极明显的。 • 通常中央银行干预外汇市场的措施有四种： • 1、直接在市场上买卖外汇 • 2、调整国内财政、货币等政策 • 3、在国际范围公开发表导向性言论以一影响市场心理 • 4、与国际金融组织和有关国家配合和联合，进行直接和间接干预

6、市场预期对汇率变动的影响 • 一国货币之所以有人要，是因为它有价值，而其价值大小就是人们对其边际效用所作的主观评价。主观评价与心理预期实际上是同一个问题。心理预期对货币汇率的影响极大，甚至已成为外汇市场汇率变动的一个关键因素， • 只要人们对某种货币的心理预期一变化，转瞬之间就可能会诱发大规模的资金运动。 • 影响外汇市场交易者心理预期变化的因素很多，主要有一国的经济增长率、国际收支、利率、财政政策及政治局势。

第四节汇率变动对经济影响 1、对一国国际收支的影响 2、对一国国内经济的影响 3、对国际经济的影响

1、对国际收支的影响 • （1）对贸易收支的影响 • （2）对资本流动的影响 • （3）对国际储备的影响

（1）对贸易收支的影响 • 一、贬值对进出口贸易的影响 1、货币对外贬值，意味着外汇汇率的提高，即以外币表示的出口商品价格降低了。价格降低，有利于在国际市场的竞争中获利，进而有利于扩大出口。 2、货币对外贬值，外汇汇率上涨，也表示以本币表示的进口商品价格提高了，起着抑制进口的作用。 • 贬值有利于出口，不利于进口；升值则相反。

汇率变动对贸易收支的影响 • 改善贸易逆差的马歇尔－勒纳条件 • 只有进出口需求弹性之和大于1，本币贬值才能够改善贸易逆差 • 外汇倾销 • 使本币对外贬值程度超过对内贬值，提高本国商品海外竞争力，扩大出口，增加外汇收入 • J曲线效应 • 通过本币贬值实现国际收支的改善存在“时滞”

（2）对资本流动的影响 一、贬值对长期国际资本的影响。一般情况下，贬值会鼓励长期资本流入。因为一国汇率下调，使得同样的国外投资可购得比以前更多的生产资料和劳务，从而有利于吸引外商到该国进行投资和追加投资。不过，在即定利润率的条件下，汇率下跌也使得外商汇回母国的利润减少，因而也可能出现不愿追加投资或抽回资本的情况。因此，一国货币汇率下跌能否真正达到吸引外资的目的，还取决于外商在汇率下跌前后获利大小的比较，以及贬值后是否造成经济状况恶化、货币发生危机的可能性等因素的影响。

二、贬值对短期资本流动的影响 一般来说，贬值会导致短期资本外逃。短期资本逐利性强、流动性大，尤其游资，极具投机性，因此，一旦贬值使金融资产的相对价值降低，短期资本就会抽逃，同时，贬值还会造成一种通货膨胀预期，影响实际利率水平，打破“利息平价”关系，诱发投机性资本外逃。

（3）对国际储备的影响 • 1、贬值会增加一国国际收支，因此，会增加一国国际储备 • 2、本国货币贬值，外汇汇率上升，增加一国国际储备

2、对一国国内经济的影响 • （1）对物价的影响 • （2）对国民收入与就业的影响 • （3）对产业结构的影响

（1）对物价的影响 贬值会给一国通货膨胀带来压力，引起物价上涨。 1、从进口来看，贬值导致进口商品价格上升，由此引发成本推进型通货膨胀。 2、从出口来看，贬值会刺激出口，在短期内会加剧国内市场的供求矛盾，甚至引起出口商品国内价格的高涨，由此也会影响其他相关产品的物价上涨。

（2）对国民收入与就业的影响 • 货币贬值——利于出口——出口部门扩大生产——一国产量增加——国民收入增加——就业增长 • 货币贬值——不利于进口——生产进口替代品的国内生产部门扩大生产——一国产量增加——国民收入增加——就业增长

（3）对产业结构的影响 • 货币贬值——资源向出口产品生产部门转移和向进口替代品生产部门转移——出口产品生产部门和向进口替代品生产部门比重增加 • 货币升值则相反

3、汇率变动对世界经济的影响 (1)汇率不稳，会加剧这家之间贸易竞争，从而招致其他国家的不满、抵制甚至报复，掀起货币竟相贬值的风潮或加强贸易保护主义，其结果将会导致国际经贸关系的恶化。（2）汇率不稳，会促进国际储备货币多元化（3）汇率不稳，加剧国际金融市场动荡，促进国际金融业务不断创新。

第二章 外汇汇率和汇率制度