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基于风险和收益平衡 的财务分析. 第一部分 财务报告分析基础. 孙茂竹 中国人民大学商学院. 讲课教师 孙茂竹. 邮编： 100872 地址：北京海淀区中关村大街 59 号 E-mail ： s-mz@263.net s-3.net 电话： 62512848 （ O ） 62513169(H) 88596262(H) 单位：中国人民大学商学院会计系. 技 能 测试一. 钟镇涛破产案. 角色：钟镇涛（男） 章小蕙（女） 关系：夫妻
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基于风险和收益平衡 的财务分析 第一部分 财务报告分析基础 孙茂竹 中国人民大学商学院
讲课教师 孙茂竹 • 邮编：100872 • 地址：北京海淀区中关村大街59号 • E-mail： s-mz@263.nets-3.net • 电话：62512848（O） • 62513169(H) • 88596262(H) • 单位：中国人民大学商学院会计系
技 能 测试一 钟镇涛破产案 角色：钟镇涛（男） 章小蕙（女） 关系：夫妻 案例背景 1996年钟镇涛担保，章小蕙短期借款1.54亿(借款利率为24% )，买了4607室等五处房产。
家庭收支情况 1.钟镇涛家庭年收入约为1000万 2.章小蕙每年仅服装就花费500万
结 果 1997年金融危机，楼市下跌，损失惨重。债权人没收了这些房产，但仍无法偿清债务，所余本息已滚至2.5亿。 2002年7月，法院判决钟镇涛破产。
启示一： 追逐暴利、风险失控 一般而言，房地产投资不应大于家庭年收入的6倍-7倍，钟镇涛家庭年收入约为1000万，明显无法支持1.5亿的房地产投资。问题在于：追逐暴利致使风险失控。 万科王石称：“获利20%以上的项目不做”，有没有道理？
启示二： 投资流动性差的资产，变现能力不足 借款投资能产生财务杠杆利益，但也会产生财务风险，需要投资者的准确判断。房地产投资流动性差，不能有效地变现，因而不能做为“止亏”的保障。
启示三： 浪费严重，财富不能积累 章小蕙每年仅服装就花费500万，消费奢化，而收入减少。这时做房地产投资，追逐一本万利，风险极大。 一般而言，家庭金融资产应大于家庭总资产的20%，资产负债比率应小于家庭总资产的50%，每月还贷额应小于收入的40%，同时留有3-12个月的生活费和还贷额。
启示四： 法律意识淡薄，责任无法规避 财产未能有效分割。
技 能 测试二
注册会计师朱青在对ABC公司审计时对该公司一会计事项提出疑义：注册会计师朱青在对ABC公司审计时对该公司一会计事项提出疑义： 该公司现金流量表的“分配股利、利润或偿付利息所支付的现金”项目金额为256万元，但利润表的“净利润”项目金额为负数； 资产负债表的“短期借款”项目金额为120万元，“长期负债”项目无金额数字。
你认为朱青的疑问有无道理？ABC公司经营中可能出现了什么问题？你认为朱青的疑问有无道理？ABC公司经营中可能出现了什么问题？
1、朱青的疑问是有道理的。 2、该公司利润表的“净利润”项目金额为负数，说明现金流量表的“分配股利、利润或偿付利息所支付的现金”项目金额256万元只能是偿付利息所支付的现金。
3、资产负债表的“短期借款”项目金额为120万元，“长期负债”项目无金额数字，但偿付利息高达256万元，显然不配比。这可能是企业进行了非法拆借而支付的利息，或存在其他违规行为。
技 能 测试三
比较财务报表 BCD公司比较资产负债表（简化） 项目 1999 1998 1999比1998增减 金额 百分比 流动资产： 现金 1200 1000 2000 20% 应收帐款 2500 2000 5000 25% 存货 4000 4000 0 0%
项目 1997年 1998年 1999年 销售收入 销售成本 销售毛利 销售及管理费用 税前净利 100 50 50 10 40 100 55 45 12 33 100 60 40 14 26 • 比较百分比财务报表 华西公司比较收益表（%）
项目 1995年 1996年 1997年 1998年 1999年 流动比率 速动比率 应收帐款周转率(天) 存货周转率(次) 销售净利率 1.98 0.88 30 5 12 2.1 0.95 35 4.5 10 2.01 0.92 40 4.2 11 2.15 1.23 45 4 9 2.3 1.31 50 3.5 7 • 比较财务比率 时代公司几项财务比率比较
判断优劣的标准 （1）以经验数据为准 （2）以历史数据为准 （3）以同行业数据为准 （4）以本企业预定数据为准
1、高收益 2、低风险 3、可持续发展 综合讲，财务分析的基本点是高收益、低风险，即收益与风险的平衡 过份强调收益性必然破坏企业最终目标的实现
1、风险的概念及种类 （1）经营风险、财务风险 （2）市场风险、公司特有风险 （3）流动性风险、期限性风险、违约风险 (4)其他风险（如投资风险）
从资产负债表看风险分析 财务管理中涉及经营风险、财务风险、企业总风险及有关的收益。
固定费用 资产经营 资金筹集 经营风险 财务风险 息税前利润 息税后利润
财务管理利用杠杆的目标是：在控制企业总风险的基础上，以较低的代价获得较高的收益。财务管理利用杠杆的目标是：在控制企业总风险的基础上，以较低的代价获得较高的收益。 运用杠杆原理降低企业风险、增加企业收益时应注意以下几点：
1、财务管理中的杠杆作用产生于固定费用的存在：1、财务管理中的杠杆作用产生于固定费用的存在： 生产经营过程中存在的固定费用(如计时工资、固定资产折旧、无形资产摊销、固定的办公费用等) ，形成经营风险。
筹集资金和使用资金过程中存在的固定费用(如债券利息、优先股股利等) ，形成财务风险。 也就是说，没有固定费用的存在就无所谓杠杆作用。
2. 应注意以下几点： (1) 如果固定生产经营成本为零或者业务量无穷大时，不会产生经营杠杆作用。
(2) 在其他因素不变(如销售收入不变)的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，并且经营风险也就越大。 (3) 如果固定成本不变，则销售收入越多，经营杠杆系数越小，并且经营风险也就越小。
3. 应注意以下几点： (1) 财务杠杆是指在企业运用财务费用固定型的筹资方式时(如银行借款、发行债券、优先股) 所产生的息税后利润变动率大于息税前利润变动率的现象。
由于利息费用、优先股股利等财务费用是固定不变的，因此当息税前利润增加时，单位投资息税后利润负担的固定财务费用将相对减少，从而给投资者带来额外的好处。由于利息费用、优先股股利等财务费用是固定不变的，因此当息税前利润增加时，单位投资息税后利润负担的固定财务费用将相对减少，从而给投资者带来额外的好处。
(2) 负债比率的提高将可能增加固定财务费用，此时将使财务杠杆系数增大，并且导致财务风险增大。
风险控制的对策 （一）降低经营风险的对策 1、减少固定成本 有效的投资机制减少约束性固定成本 合理的评价机制减少酌量性固定成本 注意流动资产和非流动资产的比例安排（以减少非流动性资产的无效占有）
2、增加有效产量 加强市场研究 确定企业战略 增加科研投入 3、影响因素 （1）宏观影响因素 自然原因 社会政治原因 经济原因 技术原因 主观原因 （2）微观影响因素 产品需求的稳定性 销售价格的稳定性 单位变动成本的稳定性 固定成本的比重
（二）降低财务风险的对策 无论提高或降低财务杠杆，均以最佳资本结构为核心，并结合考虑企业的实际情况 1、根据最佳资本结构的要求确定融资方式及融资额 2、结合其他因素对融资方案进行评价
（三）控制总风险的基本策略 → 1、适当的筹资組合策略 • 正常的筹资组合 短期资产 短期资金 长期资产 长期资金 • 冒险的筹资组合 短期资产 短期资金 长期资产 长期资金 • 保守的筹资组合 短期资产 短期资金 长期资产 长期资金 → → ↗ → → ↘ →
2、适当的资产組合策略 • 适中的资产组合 正常需要量＋保险储备量 • 保守的资产组合 正常需要量＋保险储备量＋额外保险储备量 • 冒险的资产组合 正常需要量＋少量甚至沒有保险储备量
3、适当的负债经营策略 • 上市公司获利能力与资本结构
