财务管理

1. 财务管理

2. 第一章 绪论 • 财务管理的概念 • 财务管理的目标 • 财务管理的基本原则 • 财务管理环境

3. 万通公司专门设计和制造电子游戏机控制台的软件。公司成立于1997年。1999年公司的销售收入超过2000万元。公司创办时，曾用其仓库向银行借款200万元。现在，公司的财务经理认识到当时的融资数额太小了。长远来看，公司计划将其产品扩展到教育和商业领域。然而，目前公司的短期现金流量有问题，甚至无法购买20万元的材料来满足其客户的订货。万通公司专门设计和制造电子游戏机控制台的软件。公司成立于1997年。1999年公司的销售收入超过2000万元。公司创办时，曾用其仓库向银行借款200万元。现在，公司的财务经理认识到当时的融资数额太小了。长远来看，公司计划将其产品扩展到教育和商业领域。然而，目前公司的短期现金流量有问题，甚至无法购买20万元的材料来满足其客户的订货。 • 万通公司的经历反映了财务管理研究的基本问题： • 公司应该采取什么样的长期投资战略？ • 如何筹集投资所需的资金？ • 公司需要多少短期现金流量来支付其帐单？

4. 一、财务管理的概念 • 现代公司发展过程中，财务经理是一个很重要的角色 • 20世纪前半叶，财务经理插手于公司资金筹集活动 • 20世纪50年代，财务经理拥有资本项目的决策权 • 20世纪60年代以来，财务经理是现代企业中的全能成员,他们每天都要应付外界环境的变化，如公司之间的竞争、技术突变、通货膨胀、利率变化、汇率波动、税法变化等。 • 作为一名CFO，在企业资本筹集、资产投资、收益分配等方面的能力将影响公司的成败。

5. 资产=负债+所有者权益 流动负债 债务融资 流动资产管理 流动资产 净营运资本 长期负债 权益融资 资本预算 固定资产 1有形资产 2无形资产 股东权益 图1—1资产负债表模式

6. 财务管理内容 1、公司应该投资于什么样的长期资产？ “资本预算”或 “资本性支出” 2、公司如何筹集资本性支出所需的资金？ “资本结构”：负债资本与权益资本 “股利政策”：股利支付率决定了留存收益（权益资本） 3、公司应该如何管理它在经营中的现金流量？ “净营运资本管理” ：流动资产管理 流动负债管理 财务管理概念：是在一定的整体目标下，关于资产的购置（投资）、资本的融通（筹资）和经营中现金流量（营运资金）、以及利润分配的管理。

7. 总会计师 财务主管 1、规划与控制 1、提供资金 2、编制报表并加以解释 2、与投资人联系 3、评价与咨询 3、短期理财 4、税务管理 4、银行往来与财务保管 5、向政府提出报告 5、放款与收款 6、保护资产 6、投资 7、经济估价 7、保险

8. 二、财务管理目标 （一）利润最大化目标 利润最大化：是指企业在预定的时间内实现最大的利润。 以利润最大化作为财务目标的意义：可以促使企业讲求经济效益，有利于资源的合理配置和社会经济效益的提高，并使社会财富快速增长。 以利润最大化作为财务目标的不足：概念含混不清；未考虑风险问题；忽略了报酬的时间价值；忽略了自有资金的成本。

9. （二）股东财富最大化目标 优点：1考虑了货币时间价值和投资风险价值； 2目标容易量化，便于考核与奖惩； 3克服了管理上的片面性和短期行为。 缺点：1公司股票价值并非公司所能控制，其价值波动与公司财务状况变动并非完全一致。 2未考虑债权人及公司员工等有关方面的利益。 3只适合上市公司。

10. （三）企业价值最大化目标 • 企业价值最大化扩大了考虑问题的范围，注重在企业发展中考虑各方利益关系。缺点在于目标不易量化。

11. 三、财务管理的基本原则 原则1：风险收益的均衡 ——对额外的风险需要有额外的收益进行补偿

12. 损益表（会计角度） 销售收入 100万 成本 90万 利润 10万 原则2：价值的衡量要考虑的是现金流而不是利润 米兰公司从事服装生产与贸易。年初，公司支付90万元购买各种原材料。到年底，公司销售服装3000件，收入（应收帐款）100万元。

13. 现金流入 损益表（财务管理角度） 0 现金流出 90万 现金净流量 -90万

14. 原则3：货币的时间价值 ——今天的一元钱比未来的一元钱更值钱 米兰公司为生产新产品而计划从两种投资方案中选择一种。两种方案都将提供四年的现金流量，各需投资10万元。

15. 原则4：有效的资本市场——市场是灵敏的，价格是合理的原则4：有效的资本市场——市场是灵敏的，价格是合理的 原则5：代理问题得到解决 ——管理人员与所有者的利益一致 1993年，迪斯尼公司董事长Michael Eisner的年薪超过2．03亿美元，相当于每天收入超过50万美元或每小时78000美元。令人惊讶的是，公司股东对此并无不满。1984年Eisner接管Disney公司时，公司服票总市值为22亿美元，而到1994年，公司股票市值已超过220亿美元。若1984年在该公司投资100美元，到1994年将增值为1450美元。Eisner的薪金是与公司的利润挂钩的。disney公司税后利润超过11％资本收益的额外部分的3％作为Eisner的奖金 。

16. 1989年，CampbellSoup公司的董事长John Dorrance去世的第二天，公司的股价上升了15％。这是因为许多投资者都相信，随着Dorrance的离任，公司以往相对较少的利润增长今后会有所提高。另外，投资者还认为DorraMe是公司重组的最大障碍。 原则6：纳税影响业务决策 原则7：风险分为不同的类别 ——有些可以通过分散化消除，有些则否

17. 四、财务管理环境 利率：是一定时期内利息额与借贷资金额即本金的比率。 实际利率：指在物价不变情况下的利率。 名义利率：在通货膨胀情况下，一般名义利率高于实际利率，两者之差是通货膨胀溢价。 利率=无风险利率+风险溢价 =实际利率+通货膨胀溢价 =纯粹利率+通货膨胀溢价+变现能力溢价+违约风险溢价 +期限溢价

18. 1.纯粹利率 　　指没有风险和没有通货膨胀下的平均利率。也称资金时间价值。 2.通货膨胀溢价 3.违约风险溢价 　是指借款人无法按时支付利息或本金给投资人带来的风险。违约风险报酬的大小主要取决于借款企业的信誉．如企业信誉良好，违约可能性小，资金供应者要求的额外报酬就低；相反，资金供应者则要求较高的违约风险报酬。

19. 4.流动性风险(变现能力)溢价 　　是指该项资产能迅速转化为现金的可能性。政府债券、大公司的股票与债券，由于信用好，变现能力强，所以变现力风险小，而一些不知名的中小企业发行的证券，流动性风险则较大。 5.期限风险溢价 　　负债的到期日越长，债权人承受的不肯定因素就越多，承受的风险也越大，为弥补这种风险而增加的利率水平，就是期限风险报酬。

20. 【案例一】财务管理目标演进 ———MT企业财务管理目标选择 （一）基本案情 MT企业，成立于1960年，属国营单位，当初成立时，全部职工不过200人，拥有固定资产40万元，流动资金10万元。企业的主要任务是完成国家下达的煤炭生产任务。 MT企业生产的煤炭属优质煤，由国家无偿调配，企业所需的生产资料和资金每年均由某地区煤炭管理局预算下拨。曾有参观团问过王矿长：你们的材料充足吗？车辆够用吗？王矿长没有直接回答，却领着他们参观了一下仓库。参观团所见：仓库堆满了各种备用工具，足可放心的使用3年，车库停放着5辆披满灰尘的解放牌汽车。有人用手一擦，惊叹道：呵，全是新车，你们企业真富有！ 进入八十年代，经济形势发生了深刻变化，计划经济结束，商品经济时代开始。由于国家对企业拨款实行有偿制，流动资金实行贷款制，产品取消调配制，导致MT企业昼夜之间产生了危机感，好在王矿长能解放思想，大胆改革。首先成立了销售部，健全了会计机构，引入一批人才。人员管理方面引入

21. 竞争机制；物资管理方面实行限额领料、定额储储备制度；成本管理方面推行全员负责制；生产管理方面实行以销定产；销售管理方面实行优质优价。按王矿长的话讲：我们所做的一切管理工作都是为了实现自负盈亏，多创造利润，为国家多做贡献，为企业员工多发奖金，多搞福利。竞争机制；物资管理方面实行限额领料、定额储储备制度；成本管理方面推行全员负责制；生产管理方面实行以销定产；销售管理方面实行优质优价。按王矿长的话讲：我们所做的一切管理工作都是为了实现自负盈亏，多创造利润，为国家多做贡献，为企业员工多发奖金，多搞福利。 MT企业从规模上毕竟属于中小企业，进入九十年代随着市场经济的建立，随着国家抓大放小政策的实施，MT企业不得以走上了股份制改造之路。国家将MT企业的净资产2000万元转化为2000万股，向社会发售，每股面值1元，售价2元。MT公司成立之后，决策层开始考虑负债融资问题，目标资本结构 ：自有与借入之比为1：1，其次考虑的是更新设备，引入先进生产线等重大投资问题。董事会决议：利用5年左右时间使企业的生产技术水平赶上一流，企业产品在全国市场占有率达到3%，股票争取上市并力争价格突破15元/股。

22. （二）分析要点 1.MT公司财务管理目标的演进过程。 2.各种财务管理目标的优点及其局限性。 （三）案例分析 财务管理目标演进过程： 1.产值最大化 缺陷：只讲产值，不讲效益；只讲数量，不求质量；只抓生产，不抓销售；只重投入，不重挖潜。 2.利润最大化 缺陷：利润最大化的概念含混不清；没能区分不同时期的报酬，没考虑资金的时间价值；没考虑风险问题；可能导致企业短期行为;未考虑自有资金的成本。

23. 3.股东财富最大化 优点：股东财富最大化目标考虑了时间价值与风险因素；在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为；目标容易量化，便于考核和奖惩。 缺陷：只适合上市公司；只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；股票价格多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。

24. 第二章 财务管理的价值观念 • 资金时间价值 • 投资风险价值

25. 一个农民在国王举办的象棋比赛中获胜，国王问他想要什么奖品，农民回答说想要一些谷子。国王问他要多少?农民回答说．在象棋棋盘的第1个格中放入一粒谷子，第2格中放两粒，第3格中放四粒，第4格中放八粒，以此类推，装满整个棋盘即可。国王认为这很容易办到，一口答应下来。但不幸的是，若要将总共64个方格都装满的话，需要1．85×10（18次）粒谷子——谷粒在64个方格中以100％的复利增长。如果—粒谷粒有1／4英寸长的话，那么所有这些谷粒一粒接一边排列起来后，可以从地球到太阳来回391320次。一个农民在国王举办的象棋比赛中获胜，国王问他想要什么奖品，农民回答说想要一些谷子。国王问他要多少?农民回答说．在象棋棋盘的第1个格中放入一粒谷子，第2格中放两粒，第3格中放四粒，第4格中放八粒，以此类推，装满整个棋盘即可。国王认为这很容易办到，一口答应下来。但不幸的是，若要将总共64个方格都装满的话，需要1．85×10（18次）粒谷子——谷粒在64个方格中以100％的复利增长。如果—粒谷粒有1／4英寸长的话，那么所有这些谷粒一粒接一边排列起来后，可以从地球到太阳来回391320次。

26. 第一节 资金时间价值 一、资金时间价值的概念 • 资金时间价值——是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 • 价值额、价值率（纯粹利率）

27. 现金流出 PV现值 FV终值 0 1 n 现金流入 第1年初 第1年末 第N年末 现金流量图

28. 二、货币时间价值的计算 （一）单利的计算 　　单利是指只对本金计算利息，利息不再计利息。（本金是指贷给别人以收取利息的原本金额，亦称为母金。利息是指付给贷款人超过本金部分的金额） １．单利利息的计算 公式：I=P ·i ·t I---------利息 P--------本金，又称期初金额或现值； i---------利率，通常指每年利息与本金之比； t---------时间，通常以年为单位。 【例】某人在银行存入5年期定期存款10000元，年利息率为4%（单利），问该笔存款的到期利息为多少？ 解：I=10000×4%×5=2000(元)

29. ２.　单利终值的计算 公式：F=P+P· i ·t =P · (1+i · t) F---------本金与利息之和，又称本利和或终值。 【例】某人在银行存入5年期定期存款10000元，年利息率为4%（单利），问该笔存款的终值为多少？ 解：F=10000×(1+4%×5）=12000(元) ３.　单利现值的计算 终值——本利和 现值——本金 贴现——从终值反推现值的过程。 公式：P=F/（1+i · t） 【例】某人在银行存5年期定期存款，年利息率为4%（单利），要使5年后取得12000元，现在应存入多少钱？ 解：P=12000/(1+4%×5)=10000(元)

30. ? i=2% 1000 0 1 2 3 1020×2%=20.4 (1020+20.4)×2% =20.808 1000×2%=20 FV=1000+20+20.4+20.808=1061.208 （二）复利的计算 　　复利是指经过一定期间，将所生利息加入本金再计利息，逐渐滚算，俗称“利滚利”。将货币的时间价值用于筹资或投资决策，必须用复利计算，不能用单利计算。 例题： 本金1000元，投资3年，利率2%，每年复利一次，计算3年末终值。

31. 0 1 2 n PV PV+PV×i=PV(1+i) PV(1+i)(1+i) FV=PV(1+i)

32. １．复利终值的计算 公式：F=P (1+i)n 其中的(1+i)n称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号（F/P,i,n）表示，可查“复利终值系数表”而得。 【例】某企业债券10年期，年利率为10%，本金为100元，其3年后复利终值多少？查表得（F/P,10%,3）=1.3310 解： F=P(1+i)n =100×1.331=133.10（元） “复利终值系数表”的作用不仅已知i和n时查找１元的复利终值，而且可在已知１元复利终值和n时查找i，或已知１元复利终值和i时查找n。

33. 【例】某人有1200元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加1倍？【例】某人有1200元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加1倍？ 解： F=P(1+i)n 2400=1200×(1+8%)n (1+8%)n=2 查“复利终值系数表” （F/P,8%,9）=1.999最接近，所以n=9 即9年后可使现有货币增加1倍。 “72法则” ——用投资年限72去除投资年限n．就得到了近似地利息率i．该利息率将保证使投资的资金在n年内增加一倍。

34. 【例】现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？【例】现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？ 解：F=P(1+i)n 3600=1200×(1+i)19 (1+i)19=3 查“复利终值系数表” （F/P,i,19）=3,i=6%最接近，所以投资机会的最低报酬率为6%，才可使现有货币在19年后达到3倍。 期初存入100元，利率分别为0，5％，l0％时复利终值 结论：利息率越高，复利终值越大； 复利期数越多，复利终值越大。

35. ? 1000 i=2% 0 1 2 n-1 n n-2 2．复利现值的计算

36. 则： 其中1/(1+i)n是复利现值系数，用符号（P/F,i,n）表示，可查“复利现值系数表”而得。 【例】某人拟在5年后获得本利和10000元，假设投资报酬率为10%，他现在应投入多少元？ 解：P=10000× （P/F,10%,5） =10000×0.621=6210（元） 3.　复利息的计算 公式：I=F－P 【例】本金1000元，投资5年，利率8%，每年复利一次，复利息多少？ 解：F=1000×(1+8%)5=1000×1.469=1469（元） I=1469－1000=469（元）

37. 100元将来值在0％，5％，10％的贴现率下的现值100元将来值在0％，5％，10％的贴现率下的现值 结论：贴现率越高，复利现值越小；贴现期数越长，复利现值越小。

38. （三）年金的计算 　　年金是指间隔期相同，按复利计算的连续支付或收取的一系列等额款项。按照收付的次数和支付的时间划分，年金有以下几类： １．普通年金 定义： 普通年金是指款项的收支在期末发生。又称后付年金。 普通年金终值计算： F=A+A(1+i)+A(1+i)2+···+A(1+i)n-1 化简： 其中的 称为年金终值系数，用符号(F/A,i,n)表示,可查“年金 终值系数”而得。

40. 【例】王平每年底存1000元入银行，i=10%，10年后存款 本金和利息总 额为多少？ 查表得（F/A,10%,10）=15.937 解： F=1000×15.937=15937（元） 变形公式：Ａ＝Ｆ÷（Ｆ／Ａ，i, n） 【例】拟在５年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率10%，每年需要存入多少元？ 查表得（F/A,10%,5）=6.105 解： F=10000÷6.105=1638（元）

41. 练习1：计算普通复利终值 • 你将在4年后得到6000元，当你拿到这笔钱后，将按照9％的利率把它再投资6年，那么10年后你将会有多少钱？

42. 练习2：计算年金终值 • 你计划从明年开始每年向一个帐户存入5000元，利率为5％。当你的帐户余额达到165 000元时，你已经存入了多少次？

43. 普通年金现值计算： P=A(1+i) –1+A(1+i)-2+···+A(1+i)-n 化简： 其中的称为年金现值系数，用符号(P/A,i,n)表示,可查“年金现值系数”而得。 【例】张三想读四年本科，每年学费2500元，i=10%,现在要一次准备多少钱？查表得（P/A,10%,4）=3.1699 解： P=2500×3.1699=7925（元） 　　变形公式：A=P÷ (P/A,i,n) 【例】假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？查表得（P/A,10%,10）=6.1446 解：A=20000÷6.1446=3254（元）

45. 2．即期年金 定义： 　　即期年金是指款项的收支在期初发生。又称预付年金。 即期年金终值计算： 公式：即期F=A（F/A，i，n）×（1+i） 【例】A=200，i=8%,n=6的即付年金终值是多少？ 解：F=A× (F/A,8%,6） ×（1+8%） =1584.60（元）

47. 即付年金现值计算：　　 公式：即期P=A（P/A，i，n）×（1+i） 【例】6年分期付款购物，每年初付2000元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？ 解：P=A× (P/A,10%,6) × （1 +10%） =9582（元）

49. 3．永续年金 定义： 永续年金是指期限无止境的年金。所以永续年金无终值。 现实中的存本取息，可视为永续年金的一个例子。 永续年金现值计算： 公式：P=A· 【例】拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金。若利率为10%，现在应存入多少钱？ 解：P=A·（1/i）=10000× (1÷10%) =100000（元）

50. 年金计算总结：