Cap tulo 18
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Capítulo 18. La apertura de los mercados de bienes y financieros. La apertura de los mercados de bienes y financieros. La economía abierta en las transacciones internacionales. Dos dimensiones de la apertura:. 1. La apertura de los mercados de bienes.

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Presentation Transcript
Cap tulo 18

Capítulo 18

La apertura de los mercados de bienes y financieros


La apertura de los mercados de bienes y financieros
La apertura de los mercados de bienes y financieros

La economía abierta en las transacciones internacionales

Dos dimensiones de la apertura:

1. La apertura de los mercados de bienes

2. La apertura de los mercados financieros


La apertura de los mercados de bienes
La apertura de los mercados de bienes

0,14

Importaciones

0,12

0,10

0,08

Exportaciones

Porcentaje del PIB

0,06

0,04


La apertura de los mercados de bienes1
La apertura de los mercados de bienes

Observaciones de las exportaciones e importaciones de Estados Unidos

  • Las exportaciones e importaciones de Estados Unidos constituían un 5% del PIB en 1960; hoy constituyen un 12% (11,2% de exportaciones, 13% importaciones).

  • El descenso de las exportaciones e importaciones entre 1929 y 1936 fue debido en gran parte a la ley Smoot-Hawley de 1930.

  • Grandes superávit comerciales de los años 40 y grandes déficit comerciales de los años 80.


La apertura de los mercados de bienes2
La apertura de los mercados de bienes

Indicador del grado de apertura

  • Volumen de comercio: Cociente entre las exportaciones o las importaciones, y el PIB (EE.UU.= 12%)

  • Bienes comerciales: Proporción de la producción que compite con los bienes extranjeros (EE.UU. = 60%)


La apertura de los mercados de bienes3
La apertura de los mercados de bienes

Un vistazo al resto del mundo

País Tasa de exportaciones (%) País Tasa de exportaciones (%)

Estados Unidos 12 Suiza 40

Japón 10 Austria 38

Alemania 23 Bélgica 73

Reino Unido 29 Luxemburgo 91


La apertura de los mercados de bienes4
La apertura de los mercados de bienes

¿Cuál es su opinión?

¿Pueden ser las exportaciones mayores

que el PIB?


La apertura de los mercados de bienes5
La apertura de los mercados de bienes

La elección entre los bienes interiores y los extranjeros

Tipos de cambio real: el precio de los bienes extranjeros expresado en bienes interiores

Tipos de cambio nominal: los precios relativos de las monedas


La apertura de los mercados de bienes6

1.

2.

El precio de la moneda nacional expresado en la moneda extranjera.

El precio de la moneda extranjera expresado en la moneda nacional.

La apertura de los mercados de bienes

La elección entre los bienes interiores y los extranjeros

Los tipos de cambio nominales: dos formas

Por ejemplo:

Diciembre de 1998: cambio nominal entre el dólar y la moneda alemana (DM).

$ en marcos: 1$ = 1,67 DMDM en dólares: 1DM = 0,60 $


La apertura de los mercados de bienes7
La apertura de los mercados de bienes

La elección entre los bienes interiores y los extranjeros

Tipos de cambio nominales: la elección de una definición

Tipo de cambio nominal (E): precio de la moneda extranjera expresado en la moneda nacional

Por ejemplo:

E entre EE.UU. (nacional) y Alemania (extranjera)es el precio de los marcos expresado en dólaresE = 0,60 (diciembre de 1998)


La apertura de los mercados de bienes8
La apertura de los mercados de bienes

La elección entre los bienes interiores y los extranjeros

El cálculo de las variaciones en el tipo de cambio nominal (E)

  • Una apreciación de la moneda nacional corresponde a una reducción del tipo de cambio, E.

  • Una depreciación de la moneda nacional corresponde a una subida del tipo de cambio, E.


La apertura de los mercados de bienes9

El tipo de cambio nominal, la apreciación y la depreciación: Alemania y Estados Unidos*

*Desde el punto de vista de los Estados Unidos

La apertura de los mercados de bienes

Tipo de cambio nominal, E(Precio del DM en dólares)

Apreciación del dólar

El precio de los dólares en DM sube en otras palabras:

El precio de DM en dólares baja en otras palabras :

El tipo de cambio baja: E

Depreciación del dólar

El precio de los dólares en DM bajaen otras palabras :

El precio de DM en dólares subeen otras palabras :

El tipo de cambio sube: E


La apertura de los mercados de bienes10
La apertura de los mercados de bienes depreciación: Alemania y Estados Unidos*

El tipo de cambio nominal entre el marco alemán y el dólar

1978 - 1998

0,75

0,70

0,65

0,60

0,55

DM en dólares

0,50

0,45

0,45

0,40

0,35

0,30


La apertura de los mercados de bienes11

1. depreciación: Alemania y Estados Unidos*

2.

La subida tendencial de E: 1975 DM = 40 centavos 1998 DM = 60 centavos

Las grandes fluctuaciones de E: A principios de 1980, el valor del marco alemán bajó de 57 centavos a 30 centavos. A finales de 1980, el valor del marco alemán subió a 60 centavos.

La apertura de los mercados de bienes

La elección entre los bienes interiores y los extranjeros

Observaciones sobre el E entre EE.UU. y Alemania:


La apertura de los mercados de bienes12

¿Un descenso en el tipo de cambio nominal (E) del dólar depreciación: Alemania y Estados Unidos*por el marco alemán implica necesariamente que losamericanos puedan comprar más productos alemanes con sus dólares?

Pista: ¿Cuál es la tasa de inflación en Alemania?

La apertura de los mercados de bienes

La elección entre los bienes interiores y los extranjeros

Pregunta:


La apertura de los mercados de bienes13

1. depreciación: Alemania y Estados Unidos*

2.

Convertir el precio de un Mercedes en marcos a dólares: PDM = 100.000 DM = 0,60 dólares P$s = 100.000 x 0,60 = 60.000$

Calcular el cociente entre el precio en dólares del Mercedes yel del Cadillac (el precio del Cadillac = 40.000$). El tipo de cambio real entre EE.UU. y Alemania:

La apertura de los mercados de bienes

La elección entre los bienes interiores y los extranjeros

El cálculo de los tipos de cambio reales

El precio de un bien alemán (Mercedes SL) expresado en un bienamericano (Cadillac Seville).

60.000$

=

1

,

5

40.000$


La apertura de los mercados de bienes14

Si: depreciación: Alemania y Estados Unidos*

P = el deflactor del PIB en EE.UU.P* = el deflactor del PIB de AlemaniaE = el tipo de cambio nominal entre el dólar y el marco

Entonces:

El precio de los bienes alemanes en dólares = EP*El tipo de cambio real () = EP* P

La apertura de los mercados de bienes

La elección entre los bienes interiores y los extranjeros

La expansión del cálculo del tipo de cambio real en el sistema económico mundial

NOTA: Los tipos de cambio reales () son un número índice que sólo mide las variaciones relativas.


La apertura de los mercados de bienes15

Precio de los bienes depreciación: Alemania y Estados Unidos*alemanes en dólaresEP*

Tipo de cambioreal= EP*P

Precio de los bienesamericanos en dólares

P

La apertura de los mercados de bienes

La elección entre los bienes interiores y los extranjeros

El cálculo del tipo de cambio real

Precio de los bienes

alemanes en DM

P*


La apertura de los mercados de bienes16

El tipo de cambio real, la apreciación real y la depreciación real*

*Desde el punto de vista de los Estados Unidos

La apertura de los mercados de bienes

Tipo de cambio real, (Precio de los bienes alemanes en bienes americanos)

Apreciación real

El precio de los bienes americanos en bienes alemanes sube en otras palabras:

El precio de los bienes alemanes en bienes americanos baja en otras palabras:

El tipo de cambio real baja:

Depreciación real

El precio de los bienes americanos en bienes alemanes bajaen otras palabras:

El precio de los bienes alemanes en bienes americanos subeen otras palabras:

El tipo de cambio real sube: 


La apertura de los mercados de bienes17
La apertura de los mercados de bienes depreciación real*

La elección entre los bienes interiores y los extranjeros

Tipos de cambio reales y nominales entreAlemania y los Estados Unidos, 1975-1998

0,75

0,70

Tipo de cambio real

0,65

0,60

0,55

0,50

0,45

0,40

Tipo de cambio

nominal

0,35

0,30


La apertura de los mercados de bienes18

La apertura de los mercados de bienes

La elección entre los bienes interiores y los extranjeros

Tipos de cambio reales y nominales entre Alemania y los Estados Unidos, 1975-1998

Observaciones:


La apertura de los mercados de bienes19
La apertura de los mercados de bienes depreciación real*

La elección entre los bienes interiores y los extranjeros

La composición por países del comercio de mercancías de EE.UU., 1998

Exportaciones a Importaciones de Países Miles de millones PorcentajeMiles de millonesPorcentaje

Canadá 156 23 177 19Europa Occidental 159 24 193 21Japón 57 8 121 13México 78 12 95 11Asia* 126 19 247 27OPEP** 15 2 19 2Otros 80 11 67 7Total 671 100 919 100

*Excluido Japón**OPEP: Organizaciones de Países Exportadores de Petróleo


La apertura de los mercados de bienes20
La apertura de los mercados de bienes depreciación real*

La elección entre los bienes interiores y los extranjeros

La composición por países del comercio de mercancías de EE.UU., 1998

Observaciones:

  • Canadá y Europa Occidental constituyen un 40-47% del comercio americano.

  • El gran déficit comercial con Japón: Exportaciones a = 57 Mm Importaciones de = 121 Mm$


La apertura de los mercados de bienes21
La apertura de los mercados de bienes depreciación real*

La elección entre los bienes interiores y los extranjeros

Tipos de cambio reales bilaterales

  • Tipo de cambio real cuando se consideran varios países.

  • Se calcula usando las proporciones del comercio como la ponderación de cada país.


La apertura de los mercados de bienes22
La apertura de los mercados de bienes depreciación real*

La elección entre los bienes interiores y los extranjeros

El tipo de cambio real efectivo de EE.UU., 1975 - 1998

1,12

1,04

0,96

0,88

Índice (199=1,0)

0,80

0,72

0,64

0,56


La apertura de los mercados de bienes23
La apertura de los mercados de bienes depreciación real*

La apertura de los mercados financieros

Activos extranjeros:

  • Compraventa de monedas extranjeras

  • En 1997 el volumen diario registrado de divisas extranjeras fue de 2,5 billones de dólares.

  • Un 80% de los valores de 1997 fue en dólares en uno de los lados.

  • El volumen de las transacciones de divisas es 20 veces mayor que en 1980.


La apertura de los mercados de bienes24
La apertura de los mercados de bienes depreciación real*

La apertura en los mercados financieros

La balanza de pagos de Estados Unidos, 1998, en miles de millones de dólares americanos

Cuenta corriente

Exportaciones 931

Importaciones 1100 Balanza comercial (déficit = -) (1) -169

Renta de inversiones recibida 242Renta de inversiones pagada 265 Renta neta de inversiones (2) -23 Transferencias netas recibidas (3) -41Balanza por cuenta corriente (déficit = -) (1)+(2)+(3) -233

Cuenta de capitalAumento de las tenencias extranjeras de activos americanos 542Aumento de las tenencias americanas de activos extranjeros 305Aumento neto de las tenencias extranjeras/ (entradas netas de capital en EE.UU.) 237Discrepancia estadística 4


La apertura de los mercados de bienes25

1. depreciación real*

2.

Comercio de bienes y servicios: * Exportaciones: pagos del resto del mundo (931.000 millones$). * Importaciones: pagos al resto del mundo (1.100.000 millones$).

Renta procedente de inversiones: * Los residentes americanos reciben renta procedente de sus tenencias de activos extranjeros (242.000 millones de dólares). * Los residentes extranjeros reciben renta procedente de inversiones por sus tenencias de activos americanos (265.000 millones de dólares).

La apertura de los mercados de bienes

La apertura en los mercados financieros

La balanza de pagos

La cuenta corriente (por encima de la línea)

Todos los pagos efectuados a y por el resto del mundo


La apertura de los mercados de bienes26

3. depreciación real*

4.

Ayuda exterior (-41.000 millones de dólares): * Transferencias netas recibidas La diferencia entre la ayuda exterior recibida y ofrecida

La balanza por cuenta corriente (+,-)= 1+2+3= -233.000 millones$ (1998)

La apertura de los mercados de bienes

La apertura en los mercados financieros

La balanza de pagos (continuación)

La cuenta corriente (por encima de la línea)

Todos los pagos efectuados a y por el resto del mundo


La apertura de los mercados de bienes27

1. depreciación real*

2.

3.

Flujos netos de capital = 1-2 (542.000 millones$ - 305.000 millones$ = -237.000 millones)

El aumento de las tenencias extranjeras de activos americanos

(542.000 millones de dólares)

El aumento de las tenencias americanas de activos extranjeros

(305.000 millones de dólares)

La apertura de los mercados de bienes

La apertura en los mercados financieros

La balanza de pagos

La cuenta de capital

Discrepancia estadística: las cuentas proceden de distintas fuentes.


La apertura de los mercados de bienes28
La apertura de los mercados de bienes depreciación real*

La apertura en los mercados financieros

La balanza de pagos

  • La balanza de la cuenta corriente (+,-) = la balanza de la cuenta de capital (+,-)

  • Un déficit de la cuenta corriente aumenta las tenencias extranjeras de los activos americanos y viceversa.


La apertura de los mercados de bienes29
La apertura de los mercados de bienes depreciación real*

La apertura en los mercados financieros

La elección entre los activos nacionales y los extranjeros

Ejemplo: la elección entre los bonos a 1 año americanos y alemanes

  • Bonos americanos

    • it = tipo de interés nominal americano

    • (1+it) = rendimientos el próximo año /bonos americanos comprados en dólares


La apertura de los mercados de bienes30
La apertura de los mercados de bienes depreciación real*

La apertura en los mercados financieros

La elección entre los activos nacionales y los extranjeros(continuación)

Ejemplo: la elección entre los bonos a 1 año americanos y alemanes

  • Bonos alemanes

    • Et = cambio nominal entre el dólar y el marco

    • (1/Et) DM = DM/1$

    • i*t = el tipo de interés nominal a un año de los bonos alemanes (en marcos)

    • (1/Et)(1+i*t) = rendimientos/marcos invertidos


La apertura de los mercados de bienes31
La apertura de los mercados de bienes depreciación real*

La apertura en los mercados financieros

La elección entre los activos nacionales y los extranjeros(continuación)

Ejemplo: La elección entre los bonos a 1 año americanos y alemanes

  • Bonos alemanes

    • Eet+1 = tipo de cambio nominal del próximo año

    • (1/Et)(1+i*t)Eet+1 = rendimiento/dólares invertidos

Observe: los tipos de interés y los tipos de cambio influyen en la elección entre los activos nacionales y extranjeros.


La apertura de los mercados de bienes32

Año depreciación real*t+1

Año t

1$

$(1+it)

Bonos americanos

Bonos alemanes

La apertura de los mercados de bienes

La apertura en los mercados financieros

Rendimientos esperados de la tenencia de bonos americanos y alemanes a 1 año


La apertura de los mercados de bienes33

Rendimiento depreciación real*del bono americano

Rendimiento delbono alemán

=

La apertura de los mercados de bienes

La apertura en los mercados financieros

La elección entre los activos nacionales y los extranjeros

Si: Los inversores sólo mantienen el activo con mayor tasa de rendimiento.

Entonces: Para mantener tanto los bonos americanos como los alemanes, éstos tienen que tener el mismo rendimiento.

O:


La apertura de los mercados de bienes34

Rendimiento depreciación real*del bono americano

Rendimiento del bono alemán

Condición de la paridad

de los tipos de interés:

=

La apertura de los mercados de bienes

La apertura en los mercados financieros

La elección entre los activos nacionales y los extranjeros (continuación)

Reorganizándola ligeramente:


La apertura de los mercados de bienes35

Observación: depreciación real*

La condición de la paridad de los tipos de interés es una buena aproximación para los países desarrollados con los mercados abiertos y los grandes mercados financieros.

La apertura de los mercados de bienes

La apertura en los mercados financieros

La elección entre los activos nacionales y los extranjeros

¿Es realista el supuesto de que los inversores financieros sólo tendrán los bonos cuya tasa esperada de rendimiento sea más alta?

Otras consideraciones:- Los costes de transacción- El riesgo del tipo de cambio


La apertura de los mercados de bienes36

O: depreciación real*

= tasa esperada de depreciación de la moneda nominal

La condición de la paridad

de los tipos de interés:

La apertura de los mercados de bienes

La apertura en los mercados financieros

La elección entre los activos nacionales y los extranjeros

La codición de la paridad de los tipos de interés para las variaciones en el valor de la moneda nacional


La apertura de los mercados de bienes37
La apertura de los mercados de bienes depreciación real*

La apertura en los mercados financieros

La elección entre los activos nacionales y los extranjeros (continuación)

Una aproximación:


La apertura de los mercados de bienes38

Recuerde depreciación real*

El arbitraje implica: el tipo de interés nacional debe

ser (aproximadamente) igual al tipo de interés

extranjero más la tasa esperada de depreciación de

la moneda nacional.

O:

La apertura de los mercados de bienes

La apertura en los mercados financieros

La elección entre los activos nacionales y los extranjeros (continuación)


La apertura de los mercados de bienes39
La apertura de los mercados de bienes depreciación real*

La apertura en los mercados financieros

La elección entre los activos nacionales y los extranjeros (continuación)

En septiembre de 1993:

  • Los bonos brasileños tenían un tipo de interés mensual del 36,9%.

  • Los bonos americanos tenían un tipo de interés mensual del 0,2%.

¿Debemos comprar los brasileños?

¿Qué ocurre con la tasa de depreciación de la moneda (cruceiro)?

Julio de 1992: 100.000 cruceiros = 1,01$ Agosto de 1992: 100,000 cruceiros = 0,75$


La apertura de los mercados de bienes40
La apertura de los mercados de bienes depreciación real*

La apertura en los mercados financieros

La elección entre los activos nacionales y los extranjeros (continuación)

e

æ

ö

E

0

,

75

+

t

1

+

=

=

-

=

ç

÷

(

1

i

*

)

(

1

,

369

)

1

,

016

1

...

t

E

1

,

01

è

ø

t

al mes en

1

,

6

%

Brasil

Vs.

0,2%

al mes en

EE.UU.

¿EE.UU. frente a Brasil?

No olvide: el riesgo de los costes de transacción


La apertura de los mercados de bienes41
La apertura de los mercados de bienes depreciación real*

La apertura en los mercados financieros

Tipos de interés nominales a 1 año de EE.UU. y Alemania, 1975-1998

Tipo de interés de Estados Unidos

Tipo de interés, i (%)

Tipo de interés

de Alemania


La apertura de los mercados de bienes42
La apertura de los mercados de bienes depreciación real*

Conclusiones y avance

Bienes

  • La apertura de los mercados de bienes permite elegir entre los bienes interiores y los bienes extranjeros.

  • La elección depende principalmente del tipo de cambio real.

Activos financieros

  • La apertura de los mercados financieros permite elegir entre los activos nacionales y los activos extranjeros.

  • La elección depende principalmente de:

    • Las tasas relativas de rendimiento

    • La tasa esperada de depreciación de la moneda nacional


Final del cap tulo

Final del capítulo depreciación real*

La apertura de los mercados de bienes y financieros


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