第四章

1. 第四章 证券投资基金

2. 第四章 证券投资基金 • 第一节 证券投资基金概述 • 第二节 证券投资基金的种类和特点 • 第三节 证券投资基金的管理和交易 • 第四节 证券投资基金的价格决定

3. 本章主要内容 • 本章介绍了证券投资基金的发展历史和种类，以及证券投资基金的管理和交易，以对基金这样一种投资品种有一个大概了解。

4. 在现实中，有各种各样福利性质的基金，如中国青少年发展基金、国家自然科学基金，这些基金都不是本文所要讨论的。在现实中，有各种各样福利性质的基金，如中国青少年发展基金、国家自然科学基金，这些基金都不是本文所要讨论的。 • 证券投资学意义上的基金不同于其他类别的基金。本质上是为了利润最大化的投资行为，因此称为“投资基金”。 • 对投资者而言可以看成是另一种投资工具。 • 理解基金：委托专家理财，管理人和托管人绝对分开。

5. 第一节 证券投资基金概述 • 一、证券投资基金的特征 • 二、证券投资基金的起源 • 三、证券投资基金的发展 • 四、我国投资基金的发展

6. 一、证券投资基金的特征 • 简称基金，指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。 • 注意：基金当事人有三方：基金持有人、基金管理人、基金托管人。

7. 集合投资 组合投资 基金管理人 证券A 投资者甲 基 金 证券B 投资者乙 投资者丙 证券C 基金托管人

8. 基金的特点 （1）集合投资：集合大家的财富，投资主体众多，实现投资的规模经济（信息与交易成本的节约） （2）组合投资：多样化的投资对象以分散风险 （3）专家理财：基金本质是委托理财，基金实行的都是专家管理制度

9. （4）利益共享、风险共担： 基金管理人不参与基金收益的分配！ （5）投资操作与财产保管严格分离：目的：相互监督、相互制约。 • 总结：基金是集专家理财、组合投资、分散风险等优点于一体的集合投资方式。 基金使每个人都象专业人员那样投资。

10. 问题： • 基金的风险与股票、债券、银行存款等相比，顺序是？

11. 基金与其他金融工具的比较 与股票、债券主要不同点 • 经济关系：股票——所有权、债券——债权、基金——信托。 • 资金投向：股票债券——直接投资、基金——间接投资 • 收益与风险：股票> 基金>债券>国债>存款。

12. 释义：信托（Trust） • 指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为委托人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。 • 这里的财产权包括物权、债权、知识产权等。 • 信托财产具有一个重要特征：独立性。 • 《信托法》第十五条规定：信托财产与委托人未设立信托的其他财产相区别。 • 第十六条规定：信托财产与属于受托人所有的财产（以下简称固有财产）相区别，不得归入受托人的固有财产或者成为固有财产的一部分 。

13. 基金与存款的差别 • 性质不同：存款是债权债务关系（法定偿债），基金是信托关系。 • 收益风险：本金是否安全？ • 信息披露：基金有义务披露信息，银行没有义务披露信息

14. 二、证券投资基金的起源 • 1868年起源于英国，“海外及殖民地政府信托”。 • 1873年，苏格兰人富来明创立了“苏格兰美国投资信托” 。 • 投资于海外的实业和债券，类型上主要是封闭式基金，契约型。

15. 三、投资基金的发展 • 1879年，英国《股份有限公司法》颁布之后，投资基金发展为股份有限公司式的组织形式 。 • 1924年，“马萨诸塞信托投资基金”在美国波士顿成立，第一个公司型开放式投资基金。 • 20世纪30年代，发展缓慢。 • 1940年，美国国会通过《投资公司法》和《投资顾问法》

16. 美国投资基金 • （1）美国的基金资产总值占全球半数以上。 • （2）公司型基金占主导。 • （3）美国基金业的发展和退休养老金快速增加密切关联。

17. 四、我国投资基金业的发展 • 1. 早期探索阶段（20世纪80年代末—1997年） • 1987年，中国新技术创业投资公司和汇丰集团、渣打集团在中国香港联合设立中国置业基金。

18. 老基金的特点 • （1）缺乏基本的法律规范。 • （2）主要投向在于房地产、企业等实业部门。 • （3）资产质量普遍不高。

19. 2. 封闭式基金发展阶段（1997年—2001年8月） • 1997年11月14日，国务院颁布了《证券投资基金管理暂行办法》 • 基金类型为契约型，封闭式基金。

20. 3. 开放式基金的发展阶段（2001年9月至今） • 2000年10月8日，证监会颁布了《开放式证券投资基金试点办法》。 • 2001年9月我国第一只开放式基金——“华安创新”诞生。 • 2004年6月1日，中国开始施行《中华人民共和国证券投资基金法》。 • 契约型，开放式基金

21. 第二节 证券投资基金的种类和特点 • 一、按照组织形式 • 二、按照规模是否固定 • 三、按照投资标的 • 四、按照投资目标 • 五、投资基金的衍生

22. 一、按照基金的组织形式不同：公司型和契约型一、按照基金的组织形式不同：公司型和契约型 • 公司型基金——又叫做共同基金，指基金本身为一家股份有限公司，公司通过发行股票的方式来筹集资金。投资者购买了该家公司的股票，就成为该公司的股东，凭股票领取股息股息或红利、分享投资所获得的收益. • 契约型基金——又称为单位信托基金，指专门的投资机构(银行和企业)共同出资组建一家基金管理公司，基金管理公司作为委托人通过与受托人签定"信托契约"的形式发行受益凭证--"基金单位持有证"来募集社会上的闲散资金。

23. 它们之间的差别： • 资金性质：契约型——受益凭证，公司型——股票。 • 投资者地位：公司型基金投资者是基金的股东，有经营权。契约型基金中只是合同关系，无经营权。所以，前者权利大。 • 营运依据：契约型－基金契约，公司型－公司章程 • 中国：全部是契约型基金。中国没有基金公司，只有基金管理公司 • 美国：大部分是公司型基金。

24. 二、按照基金的规模是否固定：开放式和封闭式二、按照基金的规模是否固定：开放式和封闭式 • 封闭式基金——有固定的存续期，期间基金规模固定。 • 基金规模可变，可赎回，投资资产流动性强，没有期限，风险小，一般不能上市 • 开放式基金——基金规模不固定，基金份额可随时向投资者出售，也可应投资者要求赎回。 • 规模不变，不可赎回，可以上市，转让价格由市场供求决定，流动性相对较低，有时期限制（5～15年期满后，按照基金份额分配剩余资产）

25. 开放式基金与封闭式基金比较

26. 开放式VS.封闭式基金 • （1）基金规模。 • （2）上市交易。 • （3）价格决定。 • （4）管理要求。 • （5）发展历史。

27. 三、按照基金的投资标的划分 • 国债基金 • 股票基金 • 货币市场基金 • 指数基金 • 黄金基金 • 衍生证券投资基金

28. 基金配置中股票的比例越高，其承担的风险越高，收益或损失也可能越大。在2006年市场上涨的行情中，沪深300指数上涨121.02%，开放式股票型基金上涨121.4%，开放式偏股型混合基金上涨112.46%，开放式债券型基金只上涨20.92%。2004年4月至2005年6月在市场下跌的行情中，上证指数下跌42.69%，开放式股票型基金下跌20.42%，开放式偏股型混合基金下跌17.74%，开放式债券型基金仅下跌4.79%。

29. 同花顺数据显示，今年(2012)以来截至3月21日，债券型基金平均收益为1.90%，而股票型基金为6.93%，混合型为4.92%。

30. 四、按照基金投资目标划分 • 成长型基金——追求基金资产的长期增值。将基金资产投资于信誉较高、有成长前景或长期盈余的成长型公司的股票。 • 收入型基金——投资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期收入的最大为目的。 • 平衡型基金——将资产分别投资于以取得收入为目的的债券及优先股和以资本增值为目的的普通股。

31. 五、按照募集方式分类 • 公募基金（Public offering fund）：向非特定的对象募集基金份额。 • 阳光操作、信息披露、严格监管。中国规定所有基金必须公募集，美国规定共同基金必须公募。 • 私募基金（Private placement fund）：向特定的对象募集基金份额。 • 无需披露信息，监管不严，具有隐蔽性。如美国的对冲基金（Hedge fund），采取合伙制度，人数不等超过100人。

32. 六、证券投资基金的衍生 • 1. LOF • 2. ETF

33. LOFListed Open-Ended Fund • ——上市型开放式基金 • 基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。

34. LOF 交易流程 基金发行 开户及登记 申购和赎回 交易所交易 转托管 分红

36. 案例4-1：我国首只LOF • ——2004年10月南方积极配置基金，通过深圳证券交易所网上认购的比例占到了总发行规模的1/3。

39. LOF的特点 • 改变了 “一对一”的交易模式， 提高交易的效率、便捷性,基金的流动性。 • 速度快。传统开放式基金场外交易T日交易，T+7日收到资金。LOF买入份额T+1可卖出，当日提现。 • 投资者可以进行套利活动。

40. 2.ETF Exchange Traded Funds • 交易所交易基金,交易型开放式指数基金。 • ETF管理的资产是一揽子股票组合,这一组合中的股票种类与某一特定指数,如上证50指数,包含的成份股票相同,每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致。 • ETF的交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价值,即“单位基金资产净值”。

41. ETF对中小散户有什么用处？ • 中小散户投资ETF的主要方式是在二级市场进行买卖。ETF对中小散户的好处是： • (1)投资者在买卖ETF时只须判断指数涨跌，而不必再为挑选个股伤透脑筋。 • (2)在二级市场买卖ETF，一手100份．小额资金即可参与。 • (3)购买ETF可以极低成本实现分散投资，降低个股风险。

42. 给普通投资者提供当天套利机会 • 例： • 上证50在一个交易日内出现大幅波动，当日盘中涨幅一度超过5%，而收市却平收甚至下跌。对于普通的开放式指数基金的投资者而言，当日盘中涨幅再大都没有意义，赎回价只能根据收盘价来计算。而ETF的特点就可以帮助投资者抓住盘中上涨的机会，由于交易所每15秒钟显示一次IOPV(净值估值)，这个IOPV即时反映了指数涨跌带来基金净值的变化，ETF二级市场价格随IOPV的变化而变化，因此，投资者可以盘中指数上涨时在二级市场及时抛出ETF，获取指数当日盘中上涨带来的收益。

44. 三巨头购金引发黄金热潮 • 巴菲特、索罗斯、保尔森，这三个投资界的大鳄最近相继出炉了上个季度的投资组合报告，根据SPDR黄金ETF发布的季报，索罗斯基金从2009年四季度已经持有SPDR黄金ETF总仓位的1.69%，仓位排名第四。索罗斯加仓黄金具有很强的“示范”效应，将会引发一批投资者仿效其行为追逐黄金。当然，相比于索罗斯基金1.69%的持仓，目前持有8.6%的保尔森基金的动向可能更值得关注。 • 摘自2010年3月8日《北京青年报》

45. 易方达上证中盘ETF • 国内首只中盘指数基金——易方达上证中盘ETF将于3月19日接受网上现金认购，3月17～19日接受网下股票换购。据介绍，投资者如持有上证中盘的成分股或备选成分股中的股票，可以用单只或多只股票向证券公司办理网下股票认购手续，也就是通常所称的“股票换购”。 • （摘自2010年3月12日凤凰网）

46. 博时上证超大盘ETF19日上市 • 随着近期蓝筹ETF净申购持续放量、蓝筹板块需求逐渐升温，博时上证超大盘ETF的上市，为投资者把握大蓝筹板块投资机会提供了更加高效的工具。截至到3月12日，博时上证超大盘ETF份额净值为0.242元，因此其一级市场的申赎资金要求仅为约24.2万元，是目前市场上一级市场参与门槛最低的ETF。较低的ETF申购门槛，进一步降低了投资者在一二级市场利用ETF进行套利交易和T+0交易的门槛。作为仅有20只成份股的ETF，其成份股最少，也进一步提高了套利交易和T+0交易的效率。

47. 博时上证超大盘ETF是国内第一只超级大盘指数ETF，也是第一只等权重指数ETF。博时上证超大盘ETF跟踪的上证超级大盘指数，其成份股为中国顶级的20家蓝筹公司，盈利能力强、核心竞争力突出。上证超级大盘指数采用等权重设计，20只成份股权重均为5%。国际市场的实际运行数据表明，在较长时期内(1990年1月2日-2009年12月31日)，标普500等权重指数的累计收益率跑赢市值加权的标普500指数近134个百分点。博时上证超大盘ETF是国内第一只超级大盘指数ETF，也是第一只等权重指数ETF。博时上证超大盘ETF跟踪的上证超级大盘指数，其成份股为中国顶级的20家蓝筹公司，盈利能力强、核心竞争力突出。上证超级大盘指数采用等权重设计，20只成份股权重均为5%。国际市场的实际运行数据表明，在较长时期内(1990年1月2日-2009年12月31日)，标普500等权重指数的累计收益率跑赢市值加权的标普500指数近134个百分点。 • （2010年3月16日《中国证券报》）

48. LOF VS. ETF • 联系： ETF是LOF的一种特定类型。 • 区别： • （1） 投资方式不同：被动VS主动 • （2）场外赎回的标的不同 • （3） 参与的投资者不同 • （4）在二级市场的净值报价上，ETF每15秒提供一个基金净值报价，而LOF则是一天提供一个基金净值报价 • （5）近年来ETF要比LOF热销

49. ETF套利操作案例 • 一、瞬时套利 • 也称价差套利，是指套利者在50ETF二级市场交易价格与它的净值出现瞬间偏差时，套利者立即参与套利 。

50. 二、延时套利 • 投资者也可以实现T+0波段行情操作，即变相的套利操作。当大盘大幅下挫，投资者可以先在低点买入一篮子股票，然后换成50ETF基金份额，等出现盘中反弹时迅速抛出50ETF基金份额，从而变相实现T+0交易。或者投资者可以当天买入一定数量（最小赎回单位的整数倍）的50ETF，等50ETF对应的成分股上涨，投资者就可以把50ETF赎回成50ETF的一篮子股票组合，然后将股票组合卖出。这两种交易方式都相当于把套利时间拉长，所以称为延时套利。