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新兴投资银行业务实验. 实验一 —— 证券发行上市. IPO 最佳的经济路径： 建行上市案例. 案例主角 ——“ 建行”的前世今生. 实验要求 1 ：利用网络查询中国建设银行的历史演进。. 行 IPO. 中国人民建设银行 —— 中国建设银行 —— （ 1 ）中国建设银行股份有限公司； （ 2 ）中国建银投资有限公司（中央汇 金投资有限公司全资控股）. 中国建设银行股份构成 框架示意图. 汇金公司 62.592%. 中国建投 9.355%. 美国银行 8.739%. 亚洲金融 6.125%. 国家电网 1.359%. 上海宝钢 1.359%.
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实验一——证券发行上市 IPO最佳的经济路径： 建行上市案例
案例主角——“建行”的前世今生 实验要求1：利用网络查询中国建设银行的历史演进。
行IPO 中国人民建设银行 ——中国建设银行 ——（1）中国建设银行股份有限公司； （2）中国建银投资有限公司（中央汇金投资有限公司全资控股）
中国建设银行股份构成框架示意图 汇金公司 62.592% 中国建投 9.355% 美国银行 8.739% 亚洲金融 6.125% 国家电网 1.359% 上海宝钢 1.359% 长江电力 0.906% 公众股东 9.545% 中国建设银行股份有限公司 建新银行有限公司 100% 中德住房储蓄银行有限责任公司 75.1% 建新基金管理有限责任公司 65.0%
（一）建行上市的经济理由 实验要求2：结合所学知识，分组讨论，建行上市可以从哪些方面为建行带来何种收益？
1、基于经济理由，上市的收益 其一，规模效应 其二，信誉效应 其三，竞争机制效应 其四，治理效应
2、基于经济理由，上市的成本 其一，在上市过程中，发行公司需要向证券经营机构、律师、会计师支付相应的费用。 其二，在上市之后，相当大的一部分股票在市场上流通，会使公司控制权分离。 其三，股价是把“双刃剑”，一方面，管理层不得不想尽办法维持和提高股票的市场价格；另一方面，股价由于受投机、市场操纵和市场剧烈波动等因素影响，股票价格可能会发生扭曲，对公司带来不利影响。 其四，由于上市公司必须及时、完整、准确地披露包括公司经营状况的信息，使得上市公司在饱受商业机密方面处于不利地位。
3、建行上市的收益 其一，上市可以改变建行预算软约束的机制 其二， 建行上市的透明度提高，国际审计会计标准等对建行的管理压力增大 其三，能够改变建行的内部人控制状况 其四，建行上市之后能够提高监管质量，增加监管维度 其五，建行上市能够加强对管理层的约束 其六，建行上市之后还可以减轻政府干预建行贷款的压力 其七，资本市场能够对建行的市场价值提供一个相对客观的评价标准 其八，建行能够获得资本融资，为未来的业务规模扩张提供基础。 其九，建行的产权明晰
（二）建行财务重组的经济分析 建行财务重组是其上市的前提条件，其目的是增加上市的成功率和效率。建行的财务重组包括不良资产的剥离、注资和发行次级债 实验要求3：运用网络查询建行财务重组的具体操作方法，分组讨论 为什么要进行不良资产的剥离？ 为什么要注资？ 为什么要发次级债？
1、剥离。 1999年建行——信达2500亿 按帐面价值转让 2003年建行——信达1289亿 获得50%清偿645亿 2004年建行——信达569亿损失类 一定比例 可能是帐面价值的20%-30% 2004年 建行、中行共2787亿可疑类 采取招标、竞价方式剥离，信达的收购价高于30% 2、注资。 2003.12.30日，建行获得汇金225亿美元现金注资 3、次级债。2004.7.21-2004.12.31，建行先后几次通过银行间债券市场共发行400亿次级债
（三）建行引进战略投资者的经济分析 1、从经济学意义上讲，引进战略投资者有两个目的：其一，具有信息传递的功能，提高IPO的效率；其二，引进战略投资者，还能够引进其先进的管理技术、经验和专业的知识…… 2、建行选择战略投资者的标准： （1）具备一定规模的大型国际金融机构，在业务领域具备专长和领先优势； （2）愿意向建行转移技术、管理经验和新产品的创新经验； （3）战略投资者在中国的发展战略与建行无根本冲突
3、在引进战略投资者的过程中，存在一些主要的条件，他们决定了引进战略投资者的有效性3、在引进战略投资者的过程中，存在一些主要的条件，他们决定了引进战略投资者的有效性 （1）反稀释条款：即给予投资方一个期权，承诺在未来它的股权被稀释时，它还能以某一价位购入老股或新股，如果达不到这个比例，大股东需要转让一部分股权，以保持战略投资者拥有一定的股权比例。 （2）锁定期 （3）净资产承诺。汇金承诺今后几年建行的每股净资产不能低于战略投资者的初始购买价
（四）如何选择主承销商 实验要求4：介绍建行主承销商候选人的具体情况，要求分组讨论选择主承销商的标准可以有哪些，以及根据当时具体情况，选择哪一家作为主承销商更为合适？
1、主承销商能够得到什么好处 （1）承销费用效应。在建行案例中，香港主承销商获得在香港发行收入的2.5%作为总承销佣金，2亿美元。 （2）商誉效应。能够承销建行这样的股票，在一定程度上能够提升其在投资银行领域中的排名，为其后续业务的开展奠定基础。 （3）获得进一步提供投行服务的利益。在建行后续的增发、发行债券、并购重组等业务时，一般还会邀请选定的主承销商作为财务顾问，提供投资银行服务 （4）“路径依赖效应”。在以后的中国其他银行或大型国有企业在境外上市时，承销商能够获得路径依赖效应，在竞争承销商资格时具有比较优势。
（四）如何选择主承销商 2、从公司的视角分析，发行人究竟依据什么标准来选择主承销商 （1）声誉和能力； （2）承销经验； （3）证券承销能力； （4）造市能力； （5）承销费用
（五）建行上市地点的选择：解析考克斯效应 1、上市地点选择的影响因素 其一，市场规模；其二，上市成本；其三，上市持续披露 实验要求5：结合当时国内资本市场运行状况，分组讨论建行上市地点的三个选项：A股市场、纽约市场、香港市场，哪个为最优选择？
2、建行为何放弃在纽交所上市 选择在纽交所上市可以增加投资者宽度，增加上市之后市场交易的深度、增加对公司治理完备的压力。 放弃在纽交所上市时处于信息披露的公司战略考虑。
（六）建行IPO定价中的博弈 1、若干概念 上市的过程，最终的目标是确定一个相对合理的价格。从一定意义上讲，整个上市流程中的关键环节皆是为了提高价格而优化。 P（建行的市场价格）=f（ 财务重组，引进战略投资者，主承销商的选择，上市地点……，定价时刻的博弈）
上市价格可以分为两类，一类是理论价格；另一类是程序价格。理论价格是程序价格的基础，程序价格是理论价格的修正上市价格可以分为两类，一类是理论价格；另一类是程序价格。理论价格是程序价格的基础，程序价格是理论价格的修正 理论价格是理论意义和精确定价的一个价格。但是从实践意义上讲，定价是一个过程，市场定价的过程，被称为询价。询价是市场主体参与公司价值发现的过程，目的是使信息更加大对称，定价更为合理，是理论价格的修正。
2、询价的过程 第一阶段，由承销商对准发行上市公司进行尽职调查，将未来几年的现金流通过预期的资本收益率折价，得到公司的资产净值 第二阶段，发行人、机构投资者和承销商共同参与资本市场的路演 第三阶段，通过路演、“询价”，承销商已经获得一系列的数据，承销商会根据事前确定的发行总量，把价格定在能够按足发行总量的水平上，形成所谓的“市场价格” 国际惯例：首先，承销商需要给真正发行价格留出15%左右的上涨空间；其次，准备超额发行；再次，承销商有维持价格在1-3个月内不跌破发行价的责任。
（七）何谓成功上市：“建行”案例的追问 （八）“建行”成功上市的经济意义 实验要求6：分析讨论（七）（八）问题，写出实验报告
设计一只证券投资基金 实验项目二
实验内容 1.首先回顾相关理论知识 开放式基金、封闭式基金 股票型基金、债券型基金、混合型基金、货币市场基金 ETF、LOF、QDII、FOF 2.分析当前证券市场总体运行状况
实验内容 3、介绍一只证券投资基金——上投摩根中国优势证券投资基金，包括 基金概况、基金经理、招募说明书、基金合同、托管合同 说明一只基金的各种构成要件 4、要求：只设计基金投资这一方面的内容，包括投资目标、投资范围、投资理念、投资策略，并给出作这样设计的理由，完成实验报告
