Investeringsalternativer og mentale feller i investeringsbeslutningene

1. CASH MANAGEMENT Styrets risiko- og kontrollrolle Investeringsalternativer og mentale feller i investeringsbeslutningene

2. De fleste bedrifter plasserer likviditets-reserven i banken Dette tåler vi… Årlig avkastning i pengemarkedet Prosent Kilde: Ecowin (12 mnd NIBOR)

3. Skal bedriften oppnå høyere avkastning, må den pådra seg risiko …dette tåler vi litt av Årlig avkastning i obligasjoner Prosent Kilde: Ecowin (12 mnd NIBOR; DnB Nor Obligasjonsindeks 7 år)

4. ..men dette blir rent for mye… Årlig avkastning i aksjer Prosent Kilde: Ecowin (12 mnd NIBOR; DnB Nor Obligasjonsindeks 7 år; Oslo Børs Totalindeks)

5. På feil fot… Kortsiktighet, tvil, tro, frykt og grådighet gjør at de færreste oppnår normal, langsiktig aksjeavkastning Kilde: Formue Inv. Research; Verdipapirfondene Forening (2005-tall er annualisert pr mars)

6. Sålen i en portefølje Investeringsmenyen

7. Risiki ved menyvalgene

8. Høy risiko Risiki ved menyvalgene *** Lav risiko * - Risikofritt

9. Høy risiko Risiki ved menyvalgene *** Lav risiko * - Risikofritt 1. Anger over å ha valgt noe som har gått eller kan gå galt.

10. Mentale feller… …i investerings-beslutningene knyttet til risikable investeringer • Disse mentale fellene rammer alle, men i ulik grad. • Dersom bedriften skal bevege seg ut på risikokurven innenfor cash management, vil det være avgjørende at den ikke for ofte ramler ned i disse mentale fellene FUGL I HÅNDEN & KVITT ELLER DOBBELT PROBLEMER MED ODDSEN ANGER PENGE- ILLUSJON TILTRO TIL EGNE FERDIGHETER KORT- SIKTIGHET Hvis du ikke vet hvem du er, er dette (finansmarkedet) et dyrt sted å finne det ut (Adam Smith)

11. Det sikre er ofte det beste… Valg 1: • En sikker gevinst på 20.000 kroner eller • En 25% sjanse for å vinne 100.000 og 75% sjanse for å ikke vinne noe Hva ville du valgt? De fleste spurte velger a) Selv om b) har størst forventet avkastning PROBLEMER MED ODDSEN ANGER PENGE- ILLUSJON TILTRO TIL EGNE FERDIGHETER KORT- SIKTIGHET FUGL I HÅNDEN & KVITT ELLER DOBBELT Forventet avkastning a) = 20.000 Forventet avkastning b) = (100.000 x 25%) + (0 x 75%) = 25.000

12. …eller kanskje ikke? FUGL I HÅNDEN & KVITT ELLER DOBBELT Valg 2: c) Et sikkert tap på 50.000 d) 75% sjanse for å tape 100.000 og 25% sjanse for å ikke tape noe De fleste spurte velger d) Selv om c) er mest lønnsomt (størst forventet avkastning) PROBLEMER MED ODDSEN ANGER PENGE- ILLUSJON TILTRO TIL EGNE FERDIGHETER KORT- SIKTIGHET ? Konsekvens for aktivafordeling og investeringsstrategi: • Grundig analyse av holdning til risiko før inv. beslutning • Skreddersydd aktivafordeling

13. Problemer med oddsen Du tror du vet det… FUGL I HÅNDEN & KVITT ELLER DOBBELT Hvilken rekkefølge i myntkast er mest sannsynlig?(M = mynt, K = kron) M K M K K M M M M M M M PROBLEMER MED ODDSEN ANGER PENGE- ILLUSJON TILTRO TIL EGNE FERDIGHETER KORT- SIKTIGHET Svar: De er akkurat like sannsynlige! Men den første rekken er gjerne mer i tråd med våre oppfatninger om 50/50 sannsynligheter

14. Opp- og ned ulike uker Opp hver uke Problemer med oddsen Du tror du vet det… FUGL I HÅNDEN & KVITT ELLER DOBBELT Hvilken rekkefølge i aksjemarkedet er mest sannsynlig? PROBLEMER MED ODDSEN ANGER PENGE- ILLUSJON TILTRO TIL EGNE FERDIGHETER KORT- SIKTIGHET Svar: De er akkurat like sannsynlige! Konsekvens for aktivafordeling og investeringsstrategi: • Ikke drive market timing uten profesjonell bistand • Ikke endre oddsvurderingen etter sinnstemningen

15. Opp- og ned ulike uker Opp hver uke Problemer med oddsen Du tror du vet det… FUGL I HÅNDEN & KVITT ELLER DOBBELT Hvilken rekkefølge i aksjemarkedet er mest sannsynlig? PROBLEMER MED ODDSEN ANGER PENGE- ILLUSJON TILTRO TIL EGNE FERDIGHETER KORT- SIKTIGHET Alle mennesker er som mest godtroende når de er som lykkeligst Walter Bagehot Svar: De er akkurat like sannsynlige! Konsekvens for aktivafordeling og investeringsstrategi: • Ikke drive kortsiktig timing i aksjer hjemme på kjøkkenbenken • Ikke endre oddsvurderingen etter sinnstemningen

16. Anger… …spiller en viktig rolle for våre valg FUGL I HÅNDEN & KVITT ELLER DOBBELT • Hvis du går samme vei til arbeid, men én dag velger en annen rute, og der blir påkjørt, vil du ikke velge denne veien igjen. • Ja, jeg vet sannsynligheten er det samme, men… • Det er smerten ved anger som avgjør mange investeringsbeslutninger. • ”Aldri mer aksjer… kanskje” PROBLEMER MED ODDSEN PENGE- ILLUSJON TILTRO TIL EGNE FERDIGHETER KORT- SIKTIGHET ANGER Konsekvens for aktivafordeling og investeringsstrategi: • Ikke mye i aksjer om man ikke tåler kortsiktig aksjefall på 30 – 40 prosent • Ikke velg en aktiv fondsforvalter om man ikke tåler mellomlange perioder med mindreavkastning ift indeks

17. Pengeillusjon En krone i morgen er ikke det samme som en krone i morgen FUGL I HÅNDEN & KVITT ELLER DOBBELT • Klarer ikke skille mellom realverdier og nominelle verdier. • Folk ser ikke noe problem i 4% lønnsøkning med 5% inflasjon men ville reagert på 1% kutt i et ikke-inflasjonsregime • Mange tror fortsatt aksjer over tid vil gi to-sifret avkastning per år. Men inflasjonen har blåst opp historisk avkastning! PROBLEMER MED ODDSEN ANGER TILTRO TIL EGNE FERDIGHETER KORT- SIKTIGHET PENGE- ILLUSJON Konsekvens for aktivafordeling og investeringsstrategi: • Fokusere på realavkastning. Obligasjonsrente på 5% er veldig bra hvis inflasjonen er 1% (4% realavkastning) • Vurdere inflasjonssikrede investeringer (f eks eiendom)

18. Pengeillusjon En krone i morgen er ikke det samme som en krone i morgen FUGL I HÅNDEN & KVITT ELLER DOBBELT • Klarer ikke skille mellom realverdier og nominelle verdier. • Folk ser ikke noe problem i 4% lønnsøkning med 5% inflasjon men ville reagert på 1% kutt i et ikke-inflasjonsregime • Mange tror fortsatt aksjer over tid vil gi to-sifret avkastning per år. Men inflasjonen har blåst opp historisk avkastning! PROBLEMER MED ODDSEN ANGER TILTRO TIL EGNE FERDIGHETER KORT- SIKTIGHET PENGE- ILLUSJON - 6% realavkastning er egentlig ganske bra - Indianerne som solgte Manhattan for latterlige 24 dollar i 1630, kunne ha kjøpt tilbake hele Manhattan i dag - med alt som er bygget der - om de hadde fått 6% årlig realavkastning på de 24 dollarene… Konsekvens for aktivafordeling og investeringsstrategi: • Fokusere på realavkastning. Obligasjonsrente på 5% er veldig bra hvis inflasjonen er 1% (4% realavkastning) • Vurdere inflasjonssikrede investeringer (f eks eiendom)

19. Leger Psykologer Advokater Ingeniører Aksjeanalytikere => Men ikke meteorologer!!! (For) stor tiltro til egne ferdigheter ”Ofte feil, men sjelden i tvil” FUGL I HÅNDEN & KVITT ELLER DOBBELT PROBLEMER MED ODDSEN ANGER PENGE- ILLUSJON KORT- SIKTIGHET TILTRO TIL EGNE FERDIGHETER Stor tro på egne evner påvist hos: Overdreven tro på egne evner, på samme måte som opti-misme, initierer handlinger som man ellers ikke ville gjort: Krig, rettssaker og finansielle transaksjoner (oppkjøp, aksjekjøp) ville ikke blitt gjort med riktigere sannsynlighetsvurderinger MEN DET ER JO LOV Å HÅPE PÅ FLAKS…

20. (For) stor tiltro til egne ferdigheter FUGL I HÅNDEN & KVITT ELLER DOBBELT • Bilister som blir spurt: • Hvor god sjåfør er du? I forhold til andre, vurderer du deg som gjennomsnittlig, bedre eller dårligere? • Mellom 65 og 80% svarer at de anser seg som bedre enn snittet. • Dette gjør at mange føler de har nok informasjon til å foreta avgjørelser og at mange handler aksjer for ofte. • Spesielt viser det seg at mange har for stor tro på egne evner til å vurdere kompliserte problemstillinger. PROBLEMER MED ODDSEN ANGER PENGE- ILLUSJON KORT- SIKTIGHET TILTRO TIL EGNE FERDIGHETER Konsekvens for aktivafordeling og investeringsstrategi: • Ikke tukle med investeringsstrategi og allokering • Daglig trading kan være skadelig for bedriftens økonomiske helse

21. Kortsiktighet FUGL I HÅNDEN & KVITT ELLER DOBBELT • I dag skyr folk aksjer etter tapene de hadde i 2001-2002 • Selv om aksjene ikke skal selges før om mange år, følges de tett. • De færreste av oss har nerver nok til å tåle berg- og dalbanen som aksjemarkedet er, noe de kalde og tålmodige har. PROBLEMER MED ODDSEN ANGER PENGE- ILLUSJON TILTRO TIL EGNE FERDIGHETER KORT- SIKTIGHET Konsekvens for aktivafordeling og investeringsstrategi: • Det er evnen til å stå gjennom tunge stunder som gir deg avkastning • Man må aldri la langsiktighet bli til kortsiktighet, hold strategien • Dette betyr imidlertid ikke at taktiske allokeringer ikke skal vurderes sammen med en profesjonell partner

22. … som kan gi økonomisk utforbakke? Mange fallgruber innenfor cash management når man beveger seg ut på risikokurven… Fugl i hånden & Kvitt eller dobbelt Problemer med oddsen, anger og pengeillusjon Kortsiktig og for stor tiltro til egne ferdigheter => Løper etter markedet og tar større risiko enn man vet om

23. … også fundamenter for et rikere og enklere liv Fundamenter for solid cash management… Klare mål og gjennomtenkt strategi Skreddersydd aktivafordeling Kvalitetssikrede forvaltere Risikostyring

24. Formuesforvaltning leverer forvaltningstjenester… … som er profesjonelle, innovative og fleksible. Selskapet har unik kompetanse innen aktiva-allokering, forvalterseleksjon, risikostyring og porteføljeovervåkning • Helhetlig og finansiell planlegging og formuesforvaltning. • Et bredt,kvalitetssikret produktspekter • Gode IT-løsninger • Erfarne, kompetente formuesforvaltere • Betjener kundens samlede behov for finansielle tjenester og forvaltning av formue på ett sted Styre Ole Jacob Sunde Chris Rytter (L. Gill-Johannesen) Petter Neslein (Pecunia) Jon Gunnar Pedersen Steinar Skaare Organisasjon 105 ansatte 15 kontor i Norge Forvaltningskapital: 8,5 mrd Formuesforvaltning er Norges største privateide forvaltnings- og rådgivningsselskap Kunder Privatpersoner Bedrifter / Institusjoner Kommuner / Stiftelser www.formue.no

25. VELKOMMEN TIL FORMUESFORVALTNING