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第六章

第六章. 股票投资（二） —— 基本分析. 第六章 股票投资（二） —— 基本分析. 第一节 基本分析概述 第二节 宏观经济分析 第三节 行业分析 第四节 公司分析. 基本问题. 选股是投资者的基本功。 如何选股？ —— 系统工程。涉及政治、经济、文化、科技、心理、财务、市场、技术等知识。. 证券投资分析. —— 通过各种专业性的分析方法对影响证券价值和价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值或价格及其变动。 （1）信息 （2）步骤 （3）方法. 证券投资分析的信息来源. （一）政府部门： 1. 国务院 2. 中国证监会 3. 财政部

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  1. 第六章 股票投资（二）——基本分析

  2. 第六章 股票投资（二）——基本分析 • 第一节 基本分析概述 • 第二节 宏观经济分析 • 第三节 行业分析 • 第四节 公司分析

  3. 基本问题 • 选股是投资者的基本功。 • 如何选股？ • ——系统工程。涉及政治、经济、文化、科技、心理、财务、市场、技术等知识。

  4. 证券投资分析 • ——通过各种专业性的分析方法对影响证券价值和价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值或价格及其变动。 • （1）信息 • （2）步骤 • （3）方法

  5. 证券投资分析的信息来源 • （一）政府部门： • 1. 国务院 • 2. 中国证监会 • 3. 财政部 • 4. 中国人民银行 • 5. 国家发展和改革委员会 • 6. 商务部 • 7. 国家统计局

  6. （二）证券交易所 • （三）上市公司 • （四）中介机构 • （五） 媒体 • （六）其他来源

  7. 证券投资分析主要流派 • （一）基本分析流派 • 目前西方投资界主流派别 • 以价值分析为理论基础，以统计方法和现值计算方法为主要分析手段 • 股票的价值决定其价格 • 股票的价格围绕价值波动 • 价值成为测量价格合理与否的尺度。

  8. （二）技术分析流派 • 以价格判断为基础，以正确的投资时机抉择为依据。 • 利用直觉、图形、指标、模型、智能等方式定量化、系统化进行价格判断

  9. （三）心理分析流派 • 个体心理分析：基于“人的生存欲望”、“人的权力欲望”、“人的存在价值欲望”三大心理分析理论，旨在解决投资者如何在投资决策过程中产生的心理障碍问题。 • 群体心理分析：基于群体心理理论与逆向思维理论，旨在解决投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问题。

  10. （四）学术分析流派 • 选择价值被低估的股票并在长期内不断地吸纳、持有所选定地上市公司股票。 • 格雷厄姆、巴菲特 • 现代“效率市场理论” • 长期持有以获取平均的长期投资收益

  11. 巴菲特投资理念 • 不以股票价格作为投资标准 • 投资决策依据主要是公司的商业经营活动，包括经营模式、行业发展状况以及企业管理方式等，即永远重视企业的内在价值投资。

  12. 巴菲特投资特点 • 首先，任何时候都保持理性，始终坚信自己的独立判断。 • 其次，不熟不做。 • 第三，推崇长线投资长期持有，并永远投资具有优秀品质和巨大潜质的企业。 • 第四，强调投资企业而不是投资股票。

  13. 证券投资分析的主要方法 • （1）基本分析——选择哪支股票 • （2）技术分析——何价位买进 • （3）实时操盘技巧——何时买进

  14. 第一节 基本分析概述 • 一、基本分析 • 二、基本分析的理论基础 • 三、基本分析的主要内容 • 四、基本分析的过程

  15. 一、基本分析（Fundamental Analysis） • ——证券投资者根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值与价格的基本要素，进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。 • ——分析影响证券内在价值与外在价格高低的基本因素。

  16. 二、基本分析的理论基础 • 1. 证券具有“内在价值”这一稳固的基础，证券价格总是围绕其内在价值而上下波动。这种内在价值可以通过对证券信息的分析获得。 • 2. 市场价格和内在价值之间的差距最终会被市场所纠正，因此当证券市价高于或低于其内在价值时，就出现卖出或买入时机。

  17. 股票内在价值的影响因素 • （1）内部因素:公司净资产、公司盈利水平、公司的股利政策、股份分割、增资和减资、公司资产重组； • （2）外部因素:宏观因素、行业因素、市场因素。

  18. 三、基本分析的主要内容 • 宏观经济分析 • 行业分析 • 公司分析

  19. 四、基本分析的过程 • 1.分析总体的经济状况 • 2.分析整个行业的状况 • 3.分析公司的状况 • 4.分析股票价值

  20. 第二节 宏观经济分析 • 一、评价宏观经济形式的基本变量 • 二、宏观经济运行影响证券市场的途径 • 三、宏观经济变动与证券市场波动的关系 • 四、宏观经济政策对证券市场的影响 • 五、根据国家政策来选股

  21. 一、评价宏观经济形势的基本变量 • （一）国民经济总体指标 • 1.GDP与经济增长率 • 2. 工业增加值 • 3. 失业率 • 4. 通货膨胀率 • 5. 国际收支

  22. 2012年一季度国内生产总值107995亿元，按可比价格计算，同比增长8.1%。分产业看，第一产业增加值6922亿元，同比增长3.8%；第二产业增加值51451亿元，增长9.1%；第三产业增加值49622亿元，增长7.5%。从环比看，一季度国内生产总值增长1.8%。

  23. （二）投资指标 • 1. 政府投资 • 2. 企业投资 • 3. 外商投资

  24. 一季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长11.6%。分经济类型看，国有及国有控股企业增加值同比增长7.2%，集体企业增长9.7%，股份制企业增长13.8%，外商及港澳台商投资企业增长6.4%。

  25. （三）消费指标 • 1. 社会消费品零售总额 • 2. 城乡居民储蓄存款余额

  26. （四）金融指标 • 1. 货币供应量 • 2. 金融机构各项存贷款余额 • 3. 金融资产总量 • 4.利率 • 5.汇率 • 6. 外汇储备

  27. （五）财政指标 • 1. 财政收入 • 2. 财政支出 • 3. 赤字或盈余

  28. 1991年10月印花税率从6‰调整到3‰后，上证指数从180点升至1992年5月的1429点。1992年6月12日有关部门发文明确印花税率为3‰，指数在盘整一个月后掉头向下，一路从1100多点跌到300多点。1997年5月12日印花税率由3‰提高到5‰，沪指半年内下跌近500点。1998年6月印花税率从5‰下调至4‰，股指不升反降，两个月内震荡走低400点。2001年11月16日印花税率再度调低至2‰，股市又产生一波100多点的下行波段行情。2005年1月23日印花税税率由2‰下调整为1‰，股市轻微拉升后随即呈震荡下行趋势。

  29. 2007年5月30日，由1 ‰调整为3 ‰,股指当天即重挫6.5%，随后的几个交易日，沪指大跌近700点，跌幅达到16.7% • 2008年4月23日，由3 ‰下调到1 ‰，第二天沪市涨幅9.29%，为历史第二大涨幅（有涨跌幅限制以来），仅次于2001年11月23日的9.86%，当时管理层宣布国有股减持暂停。

  30. 二、宏观经济运行影响证券市场的途径 • 证券市场——“经济晴雨表” • （1）公司经营效益 • （2）居民收入水平 • （3）投资者对股价的预期 • （4）资金成本

  31. 三、宏观经济变动与证券市场波动的关系 • 1. GDP的变动 • 2. 经济周期变动 • 3. 通货膨胀

  32. 四、宏观经济政策对证券市场的影响 • 1. 财政政策 • 2. 货币政策

  33. 五、根据国家政策来选股 • ——对党和国家的经济政策要有深刻的理解。 • 1）研读《中国证券报》等头版。 • 2）听经济方面的专题讲座。

  34. 第一次大牛市：1990.12.19-1992.5.26(96-1429)　　上交所90年底开业，交易实施1%涨跌停板(后改为0.5%)限制，股指从96.05点开始，2年半持续上扬，终在1992.5.21取消涨跌停板刺激下，一举达到1429点高位。第一次大牛市：1990.12.19-1992.5.26(96-1429)　　上交所90年底开业，交易实施1%涨跌停板(后改为0.5%)限制，股指从96.05点开始，2年半持续上扬，终在1992.5.21取消涨跌停板刺激下，一举达到1429点高位。 • 第一次大熊市：1992.5.26-1992.11.17(1429-386)1992年8月发生在深圳的“8·10风波”，加大了市场回调力度。上证指数暴跌400余点，两个半月内跌幅达到45%。

  35. 第二次大牛市：1992.11.17-1993.2.16(386-1558)　　市场投机气氛浓，半年跌幅3月涨回来。从1992.11.17的386点到93.2.16的1558点，只用3个月，大盘涨幅303%。第二次大牛市：1992.11.17-1993.2.16(386-1558)　　市场投机气氛浓，半年跌幅3月涨回来。从1992.11.17的386点到93.2.16的1558点，只用3个月，大盘涨幅303%。 • 第二次大熊市：1993.2.16-1994.7.29(1558-325)　　股市大扩容开始。伴随新股发行，上证指数逐步走低。到1994.7.29股指回到325点，但熊市带来的“成果”是上市公司数量急速膨胀。

  36. 第三次大牛市：1994.7.29-1994.9.13(325-1052)　　相关部门为救市出台三大利好政策。1994.8.1证监会宣布暂停新股上市，建议建立共同基金和中外合资基金公司。股市再度亢奋，1个半月，股指涨幅200%，最高达1052点。第三次大牛市：1994.7.29-1994.9.13(325-1052)　　相关部门为救市出台三大利好政策。1994.8.1证监会宣布暂停新股上市，建议建立共同基金和中外合资基金公司。股市再度亢奋，1个半月，股指涨幅200%，最高达1052点。 • 第三次大熊市：1994.9.13-1995.5.17(1052-577)　　三大政策不治本，两市再度暴跌。国债市场火爆，分流大量投机资金。1995.5.17股指已回到577点，跌幅近50%。

  37. 第四次大牛市：1995.5.18-1995.5.22(582-926)1995.5.17证监会宣布暂停国债期货交易试点引发短暂的大反弹行情。三个交易日内股指从582点上涨到926点。第四次大牛市：1995.5.18-1995.5.22(582-926)1995.5.17证监会宣布暂停国债期货交易试点引发短暂的大反弹行情。三个交易日内股指从582点上涨到926点。 • 第四次熊市：1995.5.22-1996.1.19(926-512)　　短暂牛市后股市下跌。至1996.1.19股指达到阶段低点512点，绩优股股价普遍超跌，新一轮行情条件具备。

  38. 第五次大牛市：1996.1.19-1997.5.12(512-1464)　　炒绩优股成投资理念，证监会连下12道金牌，警告市场不要从事融资，严禁操纵市场，查处机构违规事件，人民日报社文章指出，“最近一个时期的暴涨则是不正常和非理性的”引市场大跌。但上升趋势1997年5月才真正发生逆转。第五次大牛市：1996.1.19-1997.5.12(512-1464)　　炒绩优股成投资理念，证监会连下12道金牌，警告市场不要从事融资，严禁操纵市场，查处机构违规事件，人民日报社文章指出，“最近一个时期的暴涨则是不正常和非理性的”引市场大跌。但上升趋势1997年5月才真正发生逆转。 • 第五次大熊市：1997.5.12-1999.5.18(1510-1047)1997.6.13人民日报发表文章，严查券商操纵股价及银行向券商融资，抑制了投机气氛。融资再融资的扩容节奏很快，严重的供需矛盾使二级市场出现极度失血，持续2年的熊市展开。到1999.5.18上证综指从1510点跌至1047点。

  39. 第六次大牛市：1999.5.19-2001.6.14(1047-2245)1999.5.8美国导弹袭击中国驻南联盟大使馆，导致5月10日深沪两市跳空下挫。但1999.5.19起，在网络概念股强劲推动下，市场出现强劲反弹。上证指数被推高到2000点以上，创出2245点历史高点。第六次大牛市：1999.5.19-2001.6.14(1047-2245)1999.5.8美国导弹袭击中国驻南联盟大使馆，导致5月10日深沪两市跳空下挫。但1999.5.19起，在网络概念股强劲推动下，市场出现强劲反弹。上证指数被推高到2000点以上，创出2245点历史高点。 • 第六次大熊市：2001.6.14-2005.6.6(2245-998)01.6.14原不能流通国有股按新股发行价减持。7.26国有股减持在新股发行中开始，股市暴跌。2001.10.19沪指从6.14的2245点跌至1514点，2005.6上证指数跌到998点。

  40. 第七次大牛市：2005.6.6-(998-6124-)2005.4月底，证监会宣布启动股权分置改革。05.6.6上证综指破1000点心理底限后，市场开始一轮基于价值回归的反转行情，至2007.10.16上证综指最高升至6124点。第七次大牛市：2005.6.6-(998-6124-)2005.4月底，证监会宣布启动股权分置改革。05.6.6上证综指破1000点心理底限后，市场开始一轮基于价值回归的反转行情，至2007.10.16上证综指最高升至6124点。

  41. 案例6-1：七次利好消息 • 1999年9月9日，三类企业（国有企业、国有控股公司、上市公司）获准入市。

  42. 2000年2月14日，新股配售政策出台当天上证指数跳空高开。2000年2月14日，新股配售政策出台当天上证指数跳空高开。 • 2001年10月23日，证监会宣布首发增发中停止国有股出售上证指数跳空高开121.55点。 • 2001年11月16日，证券印花税下调上证指数跳空高开104.1点 。 • 2002年6月24日，国务院决定停止证券市场减持国有股。 • 2003年10月22日，中共中央发布《关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》 。

  43. 2004年9月14日，温家宝召开国务院国务院常务会议，要求加紧落实《国九条》。2004年9月14日，温家宝召开国务院国务院常务会议，要求加紧落实《国九条》。

  44. 投资时需有个整体布局的框架，主要考虑三大方面的因素。首先，要看市场大趋势，其中以经济周期为主，整个社会经济是周期性的，经济周期的变化是市场运作的基础。投资时需有个整体布局的框架，主要考虑三大方面的因素。首先，要看市场大趋势，其中以经济周期为主，整个社会经济是周期性的，经济周期的变化是市场运作的基础。

  45. 在此基础上要看市场结构，也就是所谓的“游戏规则”，就今年A股中机构投资比例会变大，市场化是大趋势。如果只看企业本身，不考虑大盘形势，无论持有的股票多优秀，亏损可能一样严重。在此基础上要看市场结构，也就是所谓的“游戏规则”，就今年A股中机构投资比例会变大，市场化是大趋势。如果只看企业本身，不考虑大盘形势，无论持有的股票多优秀，亏损可能一样严重。

  46. 最后要看市场资金的流动性。如果在股票供给不变的情况下，或交易资金增长速度快于股票供给增长速度的话，即使公司盈利不变，也会导致股价上涨，反之亦然。但这种股价上涨是有限度的，受过多或过剩的资金追捧导致股价过度上涨而没有业绩支撑，终难持久。最后要看市场资金的流动性。如果在股票供给不变的情况下，或交易资金增长速度快于股票供给增长速度的话，即使公司盈利不变，也会导致股价上涨，反之亦然。但这种股价上涨是有限度的，受过多或过剩的资金追捧导致股价过度上涨而没有业绩支撑，终难持久。

  47. 简而言之，除了精选股票外，投资一定要判断市场走势。如果大走势看对而选股不佳，只是少赚一点而已，但如果选股厉害而大走势看错，则有机会巨亏。简而言之，除了精选股票外，投资一定要判断市场走势。如果大走势看对而选股不佳，只是少赚一点而已，但如果选股厉害而大走势看错，则有机会巨亏。

  48. 第四节 行业分析 • 一、行业分析 • 二、行业分析的目标 • 三、行业划分的方法 • 四、行业的一般特征分析 • 五、根据行业来选股

  49. 一、行业分析 • 行业特征是直接决定公司投资价值的重要因素之一。 公司 分析 宏观经济 分析 －－行业分析－－

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