1 / 23

7 . p rednáška

7 . p rednáška. 3 . novem ber 2003. Výnos a riziko. Literatúra: Kolá ř P.: Manažérske finance , kapitola 4 Brealey R. A., Myers S.C.: Principles of Corporate Finance C hapter 7, 8 Ross A. R., Westerfield R.W., J affe J .: Corporate Finance, Chapter 9,10. Obsah prednášky:

davida
Download Presentation

7 . p rednáška

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. 7. prednáška 3. november 2003

  2. Výnos a riziko Literatúra: Kolář P.: Manažérske finance, kapitola 4 Brealey R. A., Myers S.C.: Principles of Corporate Finance Chapter 7, 8 Ross A. R., Westerfield R.W., JaffeJ.: Corporate Finance, Chapter 9,10 Obsah prednášky: 1. Výnos a riziko 2. CAPM

  3. Denné (log) výnosy

  4. Distribúcia denných výnosov British Airways, 29.8.2000-16.3.2001 Štatistiky:

  5. Normalita výnosov Základný (diskrétny) model popisujúci dynamiku vývoja ceny: Pt = Pt-1 + ( + t )Pt-1t ~ N(0,1), IID Pt náhodná premenná  rt náhodná premenná, nezávislosť, normálne rozdelenie ~ N(,) • Investori sa rozhodujú pre investovanie do akcií len • na základe strednej hodnoty a variancie

  6. Normálne rozdelenie 68,26% 95,44% -3 -   3  99,74%

  7. Investičné alternatívy Do ktorej firmy by ste investovali ? Firma A Firma B Výnos (%) Očakávaný výnos

  8. E[r] C B D A Výnos a riziko  Investori uprednostňujú vyššie výnosy a nižšie variancie

  9. Psychologické aspekty rizika Príklad č.1: A. Predstavte si nasledujúcu hru. Na výber máte dve možnosti. Buď dostanete 5Sk alebo dostanete možnosť si zahrať. Hra spočíva v hádzaní mince. Ak padne hlava dostanete 10Sk, inak nedostanete nič. Pre ktorú možnosť sa rozhodnete ? B. Predstavte si, že by nešlo o päťkoruny a desaťkoruny, ale o 500 a 1000 Sk. Ako by ste sa rozhodli v tomto prípade? C. Čo ak pôjde o 5 a 10 miliónov ? D. A čo ak pôjde o 5 a 20 miliónov ? Investor averzný voči riziku

  10. Očakávaný výnos a variancia Príklad č.2: Predpokladajme, že analytici veria, že nasledujúce štyri stavy ekonomiky sú rovnako pravdepodobné: depresia, recesia, normál a boom. Výnosy firmy A budú sledovať vývoj ekonomiky, zatiaľčo výnosy firmy B nie. Predikcie sú nasledovné:

  11. Očakávaný výnos a variancia Riešenie č.2:

  12. Cov(A,B) (A)(B) A,B = Kovariancia a korelácia Cov[A,B] = AB = E[ (rA - E[rA])(rB - E[rB])] Výberová kovariancia: N Cov[rA,rB] ~ S(A,B) = [ (rAt-) (rBt-) ]/(N-1) A B t=1 Korelačný koeficient = S(A,B) S(A)S(B) rA,B =

  13. Rozdielne korelačné koeficienty Corr (RA,RB) = 1 Corr (RA,RB) = - 1 Corr (RA,RB) = 0

  14. E(porfólia) = XA E[rA] + XB E[rB] Var(porfólia) = XA2A2 + 2 XA XB AB+XB2B2 Výnos a riziko portfólia Ako zvoliť najlepšiu kombináciu – ako vytvoriť najlepšie portfólio? Portfólio = kombinácia akcií XA - % investované do akcií firmy A XB - % investované do akcií firmy B

  15. Výnos a riziko portfólia – pokr. Príklad č. 3: Predpokladajme, že sme sa rozhodli investovať 100 000Sk. Rozhodli sme sa, že dáme 60 000 Sk do akcií firmy A a 40 000Sk do akcií firmy B. Koľko je očakávaný výnos a štandardná odchýlka tohto portfólia? Riešenie č.3: vážený priemer štand. odchýlok A,B < 1

  16. Vytváranie portfólia - dva rizikové cenné papiere

  17. Vytváranie portfólia - pokr. A E[rP] 0.6A+0.4B l 0.2A+0.8B B P

  18. Efektívna hranica (efficient frontier) Minimálna variancia Efektívna hranica E[rP] l1 l2 P

  19. Rôzne korelácie 2 rizikové akcie, tvorba portfólií pri rôznych koreláciách: E[rP]  = 0 = - 0.5  = 0.5 = - 1 =1 P

  20. Vytváranie portfólia - n rizikových cenných papierov Príklad č. 4: Uvažujme nasledujúcich 7 akcií. Tabuľka udáva korelačné koeficienty a standartné odchýlky jednotlivých akcií: Aká bude štandardná odchýlka portfólia zloženého z 1,2,..7 akcií ? Uvažujme rovnaké váhy jednolivých akcií v portfóliu.

  21. Diverzifikácia rizika Riešenie č. 4:  Počet cenných papierov v portfóliu

  22. Diverzifikácia rizika  Špecifické riziko (unique risk) Trhové riziko Počet cenných papierov v portfóliu

  23. Efektívna množina E[rP] 2 3 4 MV 1 P

More Related