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第五章 负债筹资. 5.1 长期借款 5.2 长期债券 5.3 租赁 5.4 短期筹资 案例分析 本章小结 思考题 自测题. 第一节 长期借款筹资. 一、概念、特点、种类和条件 1、概念:是指企业向银行和非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。 2、特点:与普通股筹资相比 (1)所筹集的资金具有使用上的时间性,需到期偿还; (2)依法支付固定的债务利息; (3)筹资成本较低,且不会分散公司的控制权. 3 、长期借款的种类 ( 1 )按照长期借款的用途分类
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第五章 负债筹资 • 5.1长期借款 • 5.2长期债券 • 5.3租赁 • 5.4短期筹资 • 案例分析 • 本章小结 • 思考题 • 自测题
第一节 长期借款筹资 一、概念、特点、种类和条件 1、概念:是指企业向银行和非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。 2、特点:与普通股筹资相比 (1)所筹集的资金具有使用上的时间性,需到期偿还; (2)依法支付固定的债务利息; (3)筹资成本较低,且不会分散公司的控制权
3、长期借款的种类 (1)按照长期借款的用途分类 固定资产投资借款 更新改造借款 新产品试制借款 科技开发借款 (2)按照长期借款能否抵押分类 信用借款 抵押借款 (3)按照提供长期借款的机构分类 政策性银行贷款 商业银行贷款
4、长期借款的取得条件 独立核算、自负盈亏、有法人资格; 经营方向和业务范围符合国家产业政策,借款用途属于银行贷款办法规定的范围; 借款公司具有一定的物资和财产保证,担保单位具有相应的经济实力; 具有偿还贷款的能力; 财务管理和经济核算制度健全,资本使用效益及公司经济效益良好; 在银行开立账户,办理结算。
二、申请贷款的程序 1、提出申请。企业申请借款必须符合借款原则和条件 2、银行审批。审核的主要内容:财务状况、信用情况、 盈利德稳定性、发展前景、借款投资项目 的可行性、抵押品和担保情况等。 3、签订合同。注意贷款的数量、利率、期限和一些约束 条件。 4、取得借款。 5、归还贷款。企业还贷的方式具有多样性,企业要注意 选择。
借款合同 基本条款 限制条款 借款种类 借款用途 借款金额 借款利率 借款期限 还款来源与方式 保证条款 违约责任 一般性保护条款 例行性保护条款 特殊性保护条款 三、长期借款的保护性条款
一般性保护条款 设置目的:是对贷款企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款,这类条款应用于大多数借款合同,主要包括: (1)企业需持有一定限额的货币资金及其他流 动资产以保持企业资金的流动性和偿债能力; (2)限制企业支付现金股利、再购入股票和职 工加薪规模,以减少企业资本的过分外流;
一般性保护条款 (3)限制企业资本支出的规模,以减少企 业日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的 可能性; (4)限制企业再举债规模,以防止其他债权人 取得对企业资产的优先索偿权。 (5)限制企业投资。如:规定企业不准投资于 短期内不能收回资金的项目。
例行性保护条款 设置目的:在大多数借款合同中都会出现,它可以堵塞因一般条款规定不够完善而遗留的漏洞,以确保贷款的安全。 主要包括: (1)借款方定期向银行或其他金融机构提交财务报表, 以便债权人随时掌握企业的财务状况和经营成果; (2)不准在正常情况下出售较多的非产成品存货,以保 持企业正常的生产经营能力; (3)如期清偿应缴纳的税金和其他到期债务,以防被罚 款而造成不必要的现金流失;
(4)不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押,以避(4)不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押,以避 免企业过重的负担; (5)不准贴现应收票据或出售应收帐款,以避免或有负债; (6)限制借款方租赁固定资产的规模,其目的在于防止企业 负担巨额租金以致削弱其偿债能力,还在于防止企业以 租赁固定资产的办法摆脱债权人对其资本支出和负债的 约束; (7)做好固定资产的维修保护工作,使之处于良好的运行状 态,以保证生产经营能正常、持续的运行。
特殊性保护条款 设置目的:这类条款就是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的条款,只有在特殊情况下才能生效。 主要包括: (1)专款专用; (2)不准投资于短期内不能回收资金的项目; (3)限制企业高级职员的薪金和奖金总额; (4)要求企业主要领导在合同有效期内担任领导职务; (5)要求企业主要领导在购买人身保险等。
总之,上述各项条款结合使用,将有利于全面保护银行等债权人的权益。但借款合同是经双方充分协商后决定的,其最终结果取决于双方谈判能力的大小,而不是完全取决于银行等债权人的主观愿望。
五、长期借款的成本 资金使用费 利息 长期借款 资本成本 手续费、代理费 承诺费、杂费等 资金占用费 长期借款成本图
一、选择贷款机构 二、选择适宜的借款种类 三、选择利率 四、选择借款条件 六、长期借款筹资决策 考虑四个因素:1、银行对贷款风险的态度2、银行对企业的态度3、银行贷款的专业化程度4、银行的稳定性
四、长期借款评价 优点: (1)筹资速度快;(2)成本较低; (3)灵活性较强;(4)便于利用财务杠杆效应。 缺点: (1)财务风险高;(2)限制条款多; (3)筹资数额限。
第二节 债券筹资 一、债券概述 1、含义:是筹资主体为筹集资金而发行的, 用以记载和反映债权债务关系的有价证券。 2、发行目的: 为建设大型项目筹集大笔长期资金。 3、债券筹资特点:筹资对象广、市场大;成 本高、风险大、限制条件多。
债券按是否记名分类 记名债券:是指在券面上记有持有人的姓名或名称。债券 转让时,必须办理过户手续。此种债券较为 安全,其发行价格比无记名债券要高。 无记名债券:是指在券面上不记载持有人的姓名或名称。 债券转让时,不须办理过户手续,其安全性 较差。 债券按是否抵押分类 抵押债券:是指以特定财产作为担保而发行的债券。 信用债券:是指没有抵押,完全凭自身良好的信用而发行的债 券。其利率要比同一时发行的抵押债券利率要高。
债券按是否可以转换分类 可转换债券:是根据发行时的约定,允许债券持有人在预定的时间 按规定的价格或转化比例,自由选择转换为普通股的 债券。其利率一般比较低。 不可转换债券:是发行债券时没有约定可以转换为普通股的债券。 债券按是否可以提前偿还分类 可提前偿还债券:是指债券发行时,约定发行单位可在债券到 期前的某一时间以某一价格提前偿付本息的债券。 不可提前偿还债券:是指债券发行单位不可提前偿付的债券。
三、发行债券的条件 根据《公司法》规定,发行债券应具备以下条件: (1)股份公司的净资产额不低于人民币3000万元 元,有限-公司的净资产额不低于人民币6000万元; (2)累计债券总额不超过公司净资产的40%; (3)最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年 的利息; (4)筹集的资金投向符合国家产业政策;
(5)债券的利率不得超过国务院限定的利率水平(5)债券的利率不得超过国务院限定的利率水平 (6)发行公司债券所筹集的资金,必须按审批机 关批准的用途使用,不得用于弥补亏损和非生产支 出。 发行公司发生下列情形之一的,不得再次发行公司 债券: (1)前一次发行的债券尚未募足的; (2)对已发行的公司债券或者其债务有违约或者 延迟支付本息的事实,而且仍处于继续状态的。
四、债券发行程序: 由公司最高机构 作出发行债券决议 向证券会提出发行债券申请 公告债券募集办法 委托证券承销机构发售 交付债券,收缴债券款,登记债券存根簿
五、债券发行的价格 1、债券的发行价格有三种: 等价发行:发行价格=面值 折价发行:发行价格<面值 溢价发行:发行价格>面值 债券溢价发行和折价发行的原因:因为资金市场上的利息率是经常变化的,而企业债券一经发行,就不能调整其票面利息率。从债券的开印到正式发行,往往需要经过一段时间,在这段时间内如果资金市场上的利率发生变化,就要靠调整发行价格的方法来使债券顺利发行
2、债券发行价格的确定 确定方法 决定因素 计算公式 债券面额 等价发行 票面利率 市场利率与 票面利率比较 市场利率 溢价发行 债券期限 折价发行
债券发行价格的确定 资料:光华公司发行面值为1000元,利率为10%, 期限为10年,每年年末付息的债券。在公司决定发 行债券时,认为10%的利率是合理的。如果到债券 正式发行时,市场上的利率发生变化,就要调整债 券的发行价格。 要求:试分别讨论并计算发行价格。
债券发行价格的确定 分析 F 1 10 I (1)资本市场上的利率保持不变,该债券利率为10%仍然合理,则可采用等价发行。债券的发行价格为: P=1000/(1+10%)10 + 1000×10%×(P/A,10%,10) =1000/2.5937 + 100×6.1446≈1000(元)
(2)资本市场上的利率有较大幅度的上升,达到15%,则应采用折价发行。发行价格P为:(2)资本市场上的利率有较大幅度的上升,达到15%,则应采用折价发行。发行价格P为: 1000/(1+15%)10 + 1000×10%×(P/A,15%,10) =247.18 + 100×5.0188 =749.06(元) 即只有按749.06元的价格出售,投资者才能购买此债券,获得15%的报酬 (3)资本市场上的利率有较大幅度的下降,达到5%,则可采用溢价发行。发行价格P为: 1000/(1+5%)10 + 1000×10%×(P/A,5%,10) =613.91 + 100×7.7217=1386.08(元) 也就是说,投资者把1386.08元的资金投资于光华公司面值为1000元的债券,便可获得5%的报酬。
六、债券的信用评级 债券的信用等级表示债券质量的高低。通常由独立的 中介机构进行评估。投资者根据这些中介机构的评级结果选 择债券进行投资。 按照国际惯例通常将其划分为三等九级。美国著名的 债券评级机构标准普尔公司的评级,其将债券级别从高 到低分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九个等级。 AAA:具有极高的还本付息能力,没有风险;
债券的信用等级 AA:具有很高的还本付息能力,基本没有风险; A: 具有一定的还本付息能力,经采取保护措施后,有可能按 期还本付息,风险较低; BBB:到期还本付息资金来源不足,发行企业对经济形势的 应变能力较差,有可能延期支付本息,投资有一定风险; BB: 还本付息能力低,投资风险较大; B: 还本付息能力脆弱,投资风险很大; CCC:还本付息能力很低,投资风险极大 CC: 还本付息能力极低,投资风险最大 C: 发行企业面临破产,投资可能血本无归。
我国债券评级的标准 我国的债券评级工作正在开展,目前尚无统一的债券 评级标准和系统评级制度。 根据中国人民银行的有关规定,凡是向社会公开发行 的企业债券,需要由中国人民银行及其授权的分行指定 资信评级机构或公证机构进行评信。这些机构对发行债 券企业的企业素质(10%)、财务质量(35%)、项目状况 (15%)、项目前景(10%)和偿债能力(30%)进行评分,以此 评定信用级别。
七、债券筹资的优缺点 成本较低 优点 缺点 财务风险较高 可利用财务杠杆 限制条件较多 保障股东控制权 筹资数量有限 便于调整资本结构
第三节 租赁筹资 一、含义:是指出租人以收取租金为条件,在契 约或合同规定的期限内,将资产租借 给承租人使用的一种经济行为。 承租人 出租人 租赁的四大要素 合同 租金
二、种类: 筹资租赁 资本租赁 财务租赁 租赁种类 经营租赁 服务租赁 含义 形式 特点 含义 特点 杠杆租赁 直接租赁 售后租赁
1、经营租赁 含义:由出租人提供租赁设备,并提供设备维护 保养和人员培训等的服务性租赁。 特点: 灵活 由承租人提出租赁 短期筹资 合同-可解约 出租人:提供服务租赁 出租人:承担资产过时风险 中铁14局设备租赁
2、筹资租赁 含义:由租赁公司按照承租企业的要求筹资购买设 备并在契约或合同规定的较长时间提供给承 租企业使用的信用业务。 特点: 承租人:对设备和供应商有选择 的权利和责任 合同-不可随意解约 时间:长期 出租人:不提供维护和保养服务 期满后,续租、低价购入 筹资租赁对象-价值高
租赁资产 承租人 供应商 ①提出租赁设备 ④租赁合同 ③供货合同 ②垫资购买 出租人 筹资租赁种类:三种 直接租赁图 注意:筹资租赁中存在双合同
①承租人 购建 出租人 售后回租图 ②出售资产 ③租赁 注意:售后回租赁:实现了资金融通
供应商 租赁公司或 信托公司 贷款人 制造商 杠杆租赁图 ③销售 资产 ④租赁 ②贷款购买 ①提出 申请 租赁公司 既是出租人 又是贷款人
三、筹资租赁租金的确定 资产买价 租息 租金 购买价格 运杂费 保险费等 筹资成本 + 租赁手续费+利润 租金通常采用等额年金法计算 每期期末和每期期初
四、租赁筹资的优缺点 优点: 1、筹资与融物为一体,可迅速获得所需资产。 2、避免债务的限制性条款。 3、将设备陈旧过时的风险转嫁给租赁公司。 4、租金费用所得税前扣除,减轻实际租金负担。 缺点 1、租赁成本高 2、丧失资产残值。
第四节 短期负债筹资 • 短期负债筹资概述 • 短期借款 • 商业信用筹资
一、短期负债筹资概述 含义:是指将在一年内或超过一年的一个营业周期内 偿还的债务,包括短期借款、应付费用(应付 票据、应付账款、预收账款、应付工资)等。 特点:1.筹资速度快,容易取得。 2.筹资富有弹性,成本低。 3.筹资风险高。 筹资形式:短期借款和商业信用
1、短期借款 企业提出申请 (1)含义: 期限 筹资渠道 银 企 非银 (2)取得程序 银行审查 取得借款 归还借款
(3)信用条件 信贷限额 • 含义:是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。信贷限额的有效期通常为一年,但也可延期一年。 • 企业:在批准的信贷额度内,可随时使用银行借款。 • 银行:并不承担必须提供全部信贷限额的义务
周转信贷协定 含义:是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最 高限额的贷款协定。 特点:在协定有效期内,只要企业借款总额未超过最 高限额,银行必须满足企业任何时候提出的借 款要求。 企业:企业享用周转协定,通常要对贷款限额的未使 用部分付给银行一笔承诺费。
承诺费计算 实例1:承诺费计算 资料:某企业与银行商定的周转信贷额为1000万元, 承诺费率为0.5%,借款企业年度内使用了400 万元,余额为600万元。 要求:计算企业支付的承诺费 解答:借款企业应向银行支付承诺费的金额为: 承诺费 = 600×0.5% = 3(万元)
补偿性余额 含义:是银行要求借款企业在银行中保持按贷款 限额或实际借用额的一定百分比(通常为 10%—20%)计算的最低存款余额。 银行:可降低贷款风险,补偿其可能遭受的风险。 借款企业:提高了借款的实际利率,加重了企业的 利息负担。
实际利率计算 实例2:补偿性贷款的实际利率 资料:A公司向银行借款100万元,期限1年,利 率6%,银行要求企业保持15%的补偿性余额 要求:计算企业的实际利率 解答:公司实际可用借款只有85万元,而实际 支付利息6万元,该项借款的实际利率为: 6÷85 × 100% ≈ 7.1%
(4)短期借款抵押 目的:银行向财务风险较大、信誉情况不确定的企 业发放贷款,往往需有抵押品担保,以减少 自己蒙受损失的风险。 抵押品:应收账款、存货、股票、债券等。 抵押借款的金额:银行根据抵押品的账面价值决定 贷款金额。一般按抵押品账面价值的30%— 90%。 这一比率的高低取决于抵押品的变现能力和银行的风险偏好。
5、短期借款成本 资本成本 抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款的 原因: (1)银行主要向信誉好的客户提供非抵押贷 款,而将其视为一种风险投资,因而收 取较高的利息; (2)银行管理抵押贷款比管理非抵押贷款更 为困难,往往额外收取手续费。