TCL 筹资之路与资本结构分析

1. TCL筹资之路与资本结构分析 会计０４０２ 谢海燕　张晴雯　蒋叠彩　　 　纪平维　张文祥　强亚勤 　　杨静　郑岚　杨赛　王惠　

2. TCL集团股份有限公司创立于1981，是目前中国最大的、全球性规模经营的消费类电子企业集团之一，旗下拥有三家上市公司：TCL集团（SZ.000100）、TCL多媒体科技（HK.1070）、TCL通讯科技（HK.2618）。TCL集团股份有限公司创立于1981，是目前中国最大的、全球性规模经营的消费类电子企业集团之一，旗下拥有三家上市公司：TCL集团（SZ.000100）、TCL多媒体科技（HK.1070）、TCL通讯科技（HK.2618）。 　　　在过去二十多年中，TCL借中国改革开放的东风，秉承敬业奉献、锐意创新的企业精神，从无到有，从小到大，迅速发展成为中国电子信息产业中的佼佼者。1999年，公司开始了国际化经营的探索，在新兴市场开拓推广自主品牌，在欧美市场并购成熟品牌，成为中国民族企业国际化进程中的领头羊。 　　　目前，TCL已形成以多媒体电子、移动通讯、数码电子为支柱，横跨家用电器、核心部品（模组、芯片、显示器件、能源）、照明电器和音像文化等多个产业在内的产业集群。2006年TCL品牌价值达362亿元人民币（47亿美元），位居中国最有价值的商业品牌第三名。在2006年中国电子信息百强企业排行榜中，TCL集团排名第四，连续10年入选中国电子信息百强企业十强。

3. 公司名称：TCL集团股份有限公司 注册地址：广东省惠州市仲恺高新技术产业开发区十九号小区 法人代表：李东生 总经理：李东生 成立日期：2002-04-19 上市日期：2004-01-30 发行价格：4.26元 发行情况：人民币普通股994,395,944股， 其中，向社会公开发行590,000,000股， 向TCL通讯设备股份有限公司全体流通股 股东发行404,395,944股，用于换取其持 有的TCL通 讯设备股份有限公司流通股， 吸收合并TCL通讯设备股份有限公司。

4. 十大股东（截止2006年12月31日

5. 流通股股东 截止日期：2007-03-31公告日期：2007-04-30

6. 控股参股(截止日期：2006-12-31 )

8. TCL筹资之路 1980 ·1980年，惠阳地区机械局电子科的基础上，组建惠阳地区电子工业公司，开始TCL集团的早期创业。 1985 ·1985年兴办中港合资的“TCL通讯设备有限公司”。 1993 ·1993年，TCL将品牌拓展到电工领域，成立TCL国际电工（惠州）有限公司。·1993年，TCL电子（香港）有限公司成立。·1993年，TCL通讯设备股份有限公司股票在深交所上市，是国内通讯终端产品企业中第一家上市公司。

9. 1998 ·1998年中国进出口银行与TCL签定“20亿元人民币出口卖方信贷一揽子授信协议”，为TCL开拓海外市场提供了有力的资金支持。1998 ·1998年中国进出口银行与TCL签定“20亿元人民币出口卖方信贷一揽子授信协议”，为TCL开拓海外市场提供了有力的资金支持。 1999 ·1999年3月，TCL移动通信有限公司成立。·1999年TCL国际控股有限公司股票在香港成功上市。 2000 ·2000年12月，通过资本运作兼并原无锡“虹美”电视成立TCL数码科技（无锡）有限公司和中山"索华"空调成立TCL空调器（中山）有限公司。

10. 2001 2001年12月，TCL对TV、AV等家电信息相关产品进行资源整合，成立多媒体电子事业本部，形成一个全新的以各事业部为虚拟企业架构的管理模式。 2002 2002年10月25日，TCL全资收购的德国施耐德公司在慕尼黑开业 2003 2003年8月12日，TCL投资的广州数码乐华科技公司成立 2003年11月4日，TCL与法国汤姆逊公司强强联合，重组彩电、DVD业务，缔造年产销量1800万台的彩电企业。

11. 2004 2004年1月30日，TCL集团(000100)在深圳证券交易所正式挂牌上市 2004年7月29日，TCL与法国汤姆逊合资组建的全球最大彩电企业TTE CORPORATION(简称TTE)在深圳隆重开业。 2004年9月27日， TCL通讯科技控股有限公司在香港联合交易所主板上市。 2005 2005年12月10日，TCL与法国罗朗格公司签署国际电工、楼宇科技资产转让协议。 2006 2006年11月8日，TCL集团财务有限公司开业，宣布了“创建具有国际竞争力的世界级企业银行”的宏伟愿景。

12. 子公司TCL多媒体控股发行可转换债券 • 发行日期：2002年11月8日 • 发行总额：港币350,000,000元 • 债券期限：发行之日起3年 • 初始换股价 ：港币2.556元 • 年利率：3%，每半年期末支付一次 • 赎回条件：于发行日期18个月后，倘TCL多媒体控股之股票在香港联合交易所之收市价在连续30个交易日期间最少有20个交易日以不低于该交易日换股价之130%收市，则TCL多媒体控股有权选择全部或部分(即本金10,000千港元或其完整倍数)赎回可转换债券，赎回金额为本金之100%，另加累计至赎回日期(但不包括该日)之利息。

13. 换股合并TCL通讯 TCL集团吸收合并旗下上市子公司TCL通讯，通过与TCL通讯换股的形式IPO上市。

14. 股权分置方案 • 对价方案：流通股股东每持有10股流通股股份将获得非流通股股东支付的2.5股对价股份。 • 变更登记日：2006年4月19日。 • 对价股份到账日期：2006年4月20日。 • 对价股份上市交易日:2006年4月20日。 • 2006年4月20日,原非流通股股东持有的非流通股股份性质变更为有限售条件的流通股。

15. 股权分置改革方案实施后，股份结构变动情况表股权分置改革方案实施后，股份结构变动情况表

16. TCL资本结构介绍 资本结构是指企业各种资本结构资本的构成及其比率关系。资本结构有广义和狭义之分，广义的资本结构包括全资本的构成，不仅包括长期资本，而且包括短期资本，既包括纵向资本（各资本来源间的比例关系）也包括横向资本（资本来源和资产的对应关系）。短期的资本结构是指长期资本结构，短期债务资本列入营运资本管理。本次讨论主要参照广义的资本结构。本次主要分一下几块讨论， 一、资本结构间的关系，包括短期借款、长期借款、和股本间的关系； 二、资产与资本结构的比率关系； 三、分析公司近几年的DOL、DEL、DTL指标； 四、问题分析和改进措施；

17. 在04年以后TCL的短期借款迅速增加，在三大资本中占了一半以上，在负债比率中，流动负债也占了绝大部分，分别为：84%，98.56%，98.47%，短期借款在增加，长期借款却在减少，如此高的短期借款，使企业面临很大的还款压力，无法进行合理有效的资本运营。在04年以后TCL的短期借款迅速增加，在三大资本中占了一半以上，在负债比率中，流动负债也占了绝大部分，分别为：84%，98.56%，98.47%，短期借款在增加，长期借款却在减少，如此高的短期借款，使企业面临很大的还款压力，无法进行合理有效的资本运营。

18. 三年来,流动资产比重略有下降，流动负债比重稍稍有上升，基本上变化不大，但长期负债比重有较大的下降，长期负债比重偏低，没有充分利用长期负债的能力，过多的短期流动负债使企业面临短期还款的压力，英里能力下降。三年来,流动资产比重略有下降，流动负债比重稍稍有上升，基本上变化不大，但长期负债比重有较大的下降，长期负债比重偏低，没有充分利用长期负债的能力，过多的短期流动负债使企业面临短期还款的压力，英里能力下降。

19. 在与四川长虹的比较中，TCL的负债比率偏高，风险较大，而负债中长期负债比重偏低，公司负有大量的短期负债，还款压力大，不得不举新债还旧债。在与四川长虹的比较中，TCL的负债比率偏高，风险较大，而负债中长期负债比重偏低，公司负有大量的短期负债，还款压力大，不得不举新债还旧债。

20. 由于高度的负载经营，DOL、DTL偏高，企业的风险较大。加剧了公司亏损。由于高度的负载经营，DOL、DTL偏高，企业的风险较大。加剧了公司亏损。

21. 原因分析 • TCL近几年的高度负债主要与其经营战略有关，近几年TCL的扩张战略，将经营目光转向国外市场，在欧洲、北美市场并购重组，开拓市场，投入了大量的资本。如；2004年8月，TCL多媒体与汤姆逊集团正式签署合并重组彩电业务的协议，双方携手缔造全球最大彩电企业TTE；9月，TCL通讯与阿尔卡特组成合营公司(T&A)。两项购并使TCL在彩电及手机两个主流产业进入了欧美主流市场，TCL亦从一家区域性企业，晋身成为一家跨国公司。集团的国际化的战略着眼于股东的长远利益，符合消费电子产业全球化竞争的趋势。 • 一系列的并购事项使公司的货币资金增加，尤其是外汇存款，且占据了大量的资金。

22. 分析TCL近三年的亏损。一方面由于向海外扩张，并购重组海外公司，使公司承担了海外公司的亏损；主要是由于汤姆逊彩电业务和阿尔卡特手机业务并入集团运行伊始，管理整合正在进行，TTE欧美利润中心和T&A均出现了较大亏损。2006年集团控股38.74%的香港上市公司TCL多媒体(下称TMT，香港交易所代码：1070)在重组及收缩欧洲业务方面的整体成本费用(包括减值准备)远超预期，旗下的TCL汤姆逊电子有限公司(TCL-Thomson Electronics Limited,下称TTE)欧洲的亏损高达25亿港元(其中拨备为9亿元，外加重组费用等)，加之新兴市场业务由过去五年的持续盈利转为亏损，导致亏损大为增加。 • 另一方面，欧洲的彩电市场趋于饱和，使公司销售额的下降，使公司的利润减少。 • 手机业务受到冲击，竞争激烈，手机价格和销售量的下降减少了公司的利润。 • 在TCL集团层面，空调业务表现不佳，为整体业绩雪上加霜。 • 扩张速度过快，海外并购重组占用了资金，管理费用增加；由于借款的增加导致利息指出的增加。 • 短贷长投、借旧还新，使得财务风险加大，并且降低以后的筹资能力．

23. 存在的问题 预计TCL在完成了重组合并后，规模效应会逐渐显现出来，海外市场给TCL带了很大的发展和壮大的机会，但对目前的TCL应注意以下问题： 一、公司战略扩张过快，对市场的需求以及未来趋势缺乏有效的分析及预计，导致资金缺乏。 二、公司负债比率过高，风险大。流动比率、速动比率过低短期风险长期风险比较大。 三、公司的资本、资产结构不合理。短期借款比率过高，长期借款比重偏低，公司的近一半的资本来源于短期借款，短期借款虽然资本成本较低，但由于短期资本的盈利能力弱，削弱了公司的资本盈利能力。 四、经营风险过高。由次促进了亏损的加剧。

24. 建议措施 针对以上存在的问题，本小组讨论可以参考以下措施： 一、改变不合理的资本结构，降低短期借款比率，降低短期负债，降低负债比率，适当增加长期负债。 二、进行合理有效的市场分析，制定合理的战略方针，控制扩张速度。 三、扩大销售，通过销售来发挥财务杠杆和经营杠杆的作用，以此带来利润，增加权益资本，降低负债率，降低风险。 四、进行有效的管理，降低管理费用。庞大的跨国机构没有有效的管理不能发挥应有的作用，甚至会适得其反，因此公司必须加强管理。