第七章股利分配

第七章股利分配 • §1．利润分配的内容 • §2．股利支付的程序和方式 • §3．股利分配政策和内部筹资 • §4．股票股利和股票分割

§1．利润分配的内容 • 股利分配是指公司制企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分。 • 涉及内容主要包括：①股利支付程序、方式的确定②股利支付比率的确定—可能对公司股票价格产生影响③支付现金股利所需资金筹集方式的确定 • 一、利润分配的项目 • 二、利润分配的顺序

一、利润分配的项目 • 按照我国《公司法》的规定，公司利润分配的项目包括： • 1．盈余公积金 • 2．公益金 • 3．股利（向投资者分配的利润）

1．盈余公积金 • 盈余公积金从税后净利润中提取形成，用于弥补公司亏损，扩大公司生产经营或者转增为资本。 • ①法定盈余公积金：按税后净利的10%提取，但盈余公积金累计达到公司注册资本的50%时，可不再得提取。 • ②任意盈余公积金：由公司股东会根据需要决定是否计提以及提取的比例。

2．公益金 • 从税后净利润中提取形成的，专门用于职工集体福利设施建设。 • 计提比例5%—10%。

3．股利（向投资者分配的利润） • 公司向股东支付股利（向投资者分配利润）要在提取盈余公积金和公益金之后。 • “无利不分”原则：股份有限公司原则上应从累计盈利中分派股利，无盈利不得支付股利 • 公司用盈余公积金弥补亏损后，为维护其股票信誉，经过股东大会特别决议，可用盈余公积金支付股利，但支付股利后留存的法定盈余公积金不得少于注册资本的25%。

二、利润分配的顺序 《公司法》规定的顺序如下： 1 可供分配的利润 =本年净利润（或亏损）+年初未分配利润（亏损） • 负数→停止分配；正数→后续分配 2 计提法定盈余公积金 • 计提比例10% • 计提基数=本年税后净利润-年初累计亏损 • 注意：计提基数不是可供分配的利润，也不一定是本年的税后利润。

3 计提公益金 • 计提比例5%～10%；计提基数同上 4 计提任意盈余公积 5 向投资者分配利润 • 注意：若公司违反上述利润分配顺序，在抵补亏损和提取法定盈余公积金、公益金之前向股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还公司。

§2 股利支付的程序和方式 一、股利支付程序 • 股利支付程序在于确定几个特定的日期 • 股利宣告日：公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中应宣布每股支付的股利、股权登记期限、除去股息的日期。

股权登记日（除权日）：有权领取股利的股东有资格登记的截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。股权登记日（除权日）：有权领取股利的股东有资格登记的截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。 • 除息日：即除去股利的日期。凡在除息日当天或以后购买该股票的股东，将不能获得企业此次发放的股利。一般规定除权日前4天为除息日。 • 股利支付日：向股东发放股利的日期。

例：假定A公司2002年11月15日发布公告：“本公司董事会在2002年11月15日的会议上决定，本年度发放每股为5元的股利；本公司将于2003年1月2日将上述股利支付给已在2002年12月15日登记为本公司股东的人士。”例：假定A公司2002年11月15日发布公告：“本公司董事会在2002年11月15日的会议上决定，本年度发放每股为5元的股利；本公司将于2003年1月2日将上述股利支付给已在2002年12月15日登记为本公司股东的人士。” • 2002年11月15日为A公司的股利宣告日；2002年12月15日为其股权登记日；2003年1月2日则为其股利支付日。

二、股利支付的方式 1 现金股利： • 以现金支付的股利，是股利支付的主要方式。必须要有累计盈余而且要有足够的现金。 2 财产股利： • 以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司拥有的其他企业的有价证券作为股利支付给股东。

二、股利支付的方式 3 负债股利： • 公司以负债支付的股利，一般是以公司的应付票据支付给股东。 4 股票股利： • 公司以增发的股票作为股利支付给股东 • 目前情况：1、4常用；2、3在我国公司实际中很少用，并非法律所禁止。

§3．股利分配政策和内部筹资 一、股利理论 • 股利理论主要讨论股利分配对公司价值的影响。 • 1 股利无关论 • 2 股利相关论

1 股利无关论 • 观点：股利无关论认为股利分配对公司的股票价格（市场价值）不会产生影响。 • 假定：①不存在个人和公司所得税；②不存在股票发行和交易费用；③公司的投资决策不受股利分配的影响；④公司的投资者和管理者获得相同的关于未来投资机会的信息。 • 股利无关论描述的是一种完美无缺的、理想的市场，又被称为完全市场理论。

结论： • ①投资者不关心公司的股利分配：若公司留存较多的利润用于再投资，会导致公司股票价格上升；此时尽管股利较低，需现金则可出售其股票。若公司发放较多的股利，投资者又可用现金再买入一些股票以扩大投资。即投资者对股利和资本利得无偏好。 • ②股利支付比率不影响公司的价值：由于投资者不关心股利分配，因此公司价值完全由其投资的获利能力决定，公司盈余在股利和保留盈余之间的分配并不影响公司的价值。

2．股利相关论 • 股利相关论认为：公司股利分配影响公司的市场价值。 • 因为：实际生活中不存在无关论所提出的假设，股利分配是在很多制约因素的影响下进行的。主要有：（1）法律因素（2）股东因素（3）公司的因素（4）其他因素

（1）法律因素：为保护债权人和投资者的利益，相关法规常对公司股利分配作限制。（1）法律因素：为保护债权人和投资者的利益，相关法规常对公司股利分配作限制。 • ①资本保全：规定不得用资本（股本、资本公积）发放股利； • ②企业积累：公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积； • ③净利润：年度累计净利润为正才能发放股利，以前年度亏损必必须足额弥补； • ④超额累积利润：由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税，故许多国家规定公司不得超额累积利润。

（2）股东因素：股东从自身需要出发，会对公司股利分配施加影响。（2）股东因素：股东从自身需要出发，会对公司股利分配施加影响。 • ①稳定的收入和避税：依靠股利维持生活的股东要求支付稳定股利，反对公司留有较多利润；其余的股东出于避税考虑→反对公司留有较多利润； • ②控制权的稀释：支付较高的股利→保留盈余减少→加大了将来增发新股的可能性→分散公司控制权→老股东反对→宁愿不分配股利也反对募集新股。

（3）公司的因素： ①盈余的稳定性 • 获得长期稳定的盈余，是公司股利决策的重要基础。通常：盈余相对稳定的公司支付的股利可能要比盈余不稳定的公司支付的股利高； • 盈余不稳定的公司一般采用低股利政策，可减少因盈余下降而造成的股利无法支付、股价急剧下跌风险，同时还可将更多的盈余再投资，提高公司权益资本比重，降低财务风险。

②资产的流动性 • 资产的流动性越强，支付现金股利的能力也越强； ③举债能力 • 举债能力强→能及时筹集到所需现金→有可能采取较宽松的股利政策； • 举债能力弱→必须多滞留盈余→采取较紧的股利政策。

④投资机会 • 有良好投资机会的公司→需大量资金→往往少发股利、多留盈余用于投资； • 缺乏良好投资机会的公司→多留盈余造成资金闲置→倾向于支付较高的股利。 • 一般来说，成长中的公司多采用低股利政策；陷于经营收缩的公司多采用高股利政策。

⑤资本成本 • 保留盈余不需花费筹资费用→若公司需要扩大资金→应采取低股利政策 ⑥债务需要 • 通过什么方式等集偿债资金→举新债、发新股、经营累积 →若公司认为后者适当→应采取低股利政策

二、股利分配政策与内部筹资 • 支付给股东的盈余与留在企业的保留盈余存在此消彼长的关系，股利决策也就是内部筹资决策。 • 1．剩余股利政策 • 2．固定或持续增长的股利政策 • 3．固定股利支付率政策 • 4．低正常股利加额外股利政策

1．剩余股利政策 剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余中留出，剩下的盈余才作为股利来分配。

（1）股利分配方案的确定： 步骤：①设定目标资本结构：此资本结构下，加权平均资本成本最低；②计算目标资本结构下投资所需的权益资本数额；③最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额；④若有剩下的盈余，再作为股利发放。（2）采用该政策的理由：为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低

2．固定或持续增长的股利政策 （1）分配方案的确定 • 把每年发放的股利固定在某一个固定的水平上并在较长的时期内保持不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额；此外，在长期通货膨胀的年代里也应提高股利发放额。

（2）采用该政策的理由：避免出现由于经营不善而削减股利的情况。（2）采用该政策的理由：避免出现由于经营不善而削减股利的情况。 ①稳定的股利向市场递传公司正常发展的信息，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格； ②稳定的股利有利于投资者安排股利收入和支出（特别是那些对股利高依赖性的股东）； ③稳定的股利政策可能与剩余股利理论相偏离，但股价除受投资机会和资本结构影响外，还可能受到股东的心态等多种因素的影响，有时维持稳定的股利水平可能更重要。

固定或持续增长的股利政策的缺点 • 股利的支付与盈余相脱节，当盈余较低时仍支付固定股利，可能导致资金短缺，财务状况恶化，且不能如剩余股利政策保持较低的资本成本。

3．固定股利支付率政策 • （1）分配方案的确定：公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利；各年股利随公司经营的好坏而上下波动 • （2）采用该政策的理由：能使股利与公司盈余紧密相连，以体现多盈多分，少盈少分，不盈不分的原则，真正公平对待每个股东 • 缺点：各年股利变动较大，造成公司经营不稳定的感觉，不利于稳定股票价格。

4 低正常股利加额外股利政策 （1）分配方案的确定： • 公司在一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。

（2）采用该政策的现由： • ①使公司具有较大的灵活性：盈余较少或投资所需资金较多时，可维持设定的较低但正常的股利→股东不会有失落感；盈余增加较多时则适度增发股利→增强股东对公司的信心→有利于稳定股价 • ②可使那些依靠股利度日的股东每年至少得到较低但稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东

§4．股票股利和股票分割 一、股票股利 • 公司以发放公司股票作为股利的支付方式。股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时也并不因此而增加公司的财产，但会引起所有者权益内各项目结构发生变化。

发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由于普通股股数的增加而引起EPS和每股市价的下降；但由于股东所持股份比例不变，故每个股东所持股票的市价总额仍保持不变。发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由于普通股股数的增加而引起EPS和每股市价的下降；但由于股东所持股份比例不变，故每个股东所持股票的市价总额仍保持不变。

注：股票股利不直接增加股东的财富，也不增加公司的价值，但对二者有特殊的意义。注：股票股利不直接增加股东的财富，也不增加公司的价值，但对二者有特殊的意义。 1．股票股利对股东的意义： ①若公司发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因所持股数的增加得到更多现金； ②实践中，有时公司发放股票股利后其股价并不成比例地下降；一般在发放少量股票股利（2%—3%）后，并不会引起股价的立即变化，使股东得到股票价值相对上升的好处；

③发放股票股利通常由成长中的公司所为：投资者会认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将会大幅增长→此心态足以抵消增发少量股票带来的不利影响，能稳定股价甚至略有上升。③发放股票股利通常由成长中的公司所为：投资者会认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将会大幅增长→此心态足以抵消增发少量股票带来的不利影响，能稳定股价甚至略有上升。 • ④纳税上的好处：许多国家税法规定出售股票所需缴纳的所得税率比收到现金股利所需缴纳的所得税率低。

2 股票股利对公司的意义： • ①发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无须支出现金，便于公司进行再投资，有利于公司长期发展； • ②在盈余和现金股利不变时，发放股票股利可以降低每股市价，从而吸引更多投资者； • ③发放股票股利往往向社会公众传递公司将继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心； • ④发放股票股利比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。

二、股票分割 • 股票分割是指将面额较高的股票变换成面额较低的股票的行为。 • 主要目的：增加股数，降低每股市价，从而吸引更多的投资者

效果：股票分割时，发行在外的股数增加，每股面额降低，EPS下降；但公司价值不变，股东权益总额不变，股东权益各项目的金额及相互比例也不变。效果：股票分割时，发行在外的股数增加，每股面额降低，EPS下降；但公司价值不变，股东权益总额不变，股东权益各项目的金额及相互比例也不变。 • 适用：一般情况下，只有在公司股价剧涨且预期难以下降时，才用股票分割的办法；涨幅不大时往往通过发放股票股利来把股价控制在理想范围。

第七章 股利分配