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資本預算 Capital Budgeting

資本預算 Capital Budgeting. 課程大綱. 傳統的成本效益分析 (1). 邊際效益分析 (2). 損益兩平點分析 資本預算模式 (Capital Budgeting) (1). 資本預算範例 (2). 資本預算步驟 (3). 資本預算決策準則 (4). 敏感性分析. 傳統的成本效益分析. (1). 邊際效益分析 公共投資的目的在提高社會的福利水準 .

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資本預算 Capital Budgeting

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Presentation Transcript

  1. 資本預算 Capital Budgeting

  2. 課程大綱 傳統的成本效益分析 (1).邊際效益分析 (2).損益兩平點分析 資本預算模式 (Capital Budgeting) (1).資本預算範例 (2).資本預算步驟 (3).資本預算決策準則 (4).敏感性分析

  3. 傳統的成本效益分析 (1).邊際效益分析 公共投資的目的在提高社會的福利水準. 成本效益分析,乃站在資源有效應用的立場上來追求淨社會效益的最大.當效益大於成本時,投資即值得進行. 在不同的計劃中,我們則選擇效益(B)減去成本(C)極大化的方案.

  4. 邊際效益分析例題

  5. 邊際效益分析圖形說明 MB=MC

  6. 邊際效益分析的缺點 • 投資計劃往往牽涉了長時間的效益與成本.對於整個計劃期間現金流量的估計及貨幣的時間價值在這一個分析中被忽略了.

  7. 損益兩平點分析 • 損益兩平點分析是用來描述固定成本,變動成本和利潤之間關係的分析技術. • 公式. • 銷售額=總成本=固定成本+變動成本 • PQ=FC+VCQ 以金額表示的損益兩平點

  8. 例題 • 早安台北公司年度利潤方案如下: • 3,365,384/25=134,615

  9. 圖形

  10. 銷售價格,固定成本和變動成本變化對損益兩平點的影響:銷售價格,固定成本和變動成本變化對損益兩平點的影響: • 1.銷售價格變化 • 當銷售價格增加時, 損益兩平點會下降. • 2.固定成本變化 • 當固定成本增加時, 損益兩平點會上升. • 3.變動成本變化 • 當變動成本增加時, 損益兩平點會上升.

  11. 損益兩平點分析的基本假設 1.價格水準在短期內維持穩定,也不會受到銷售數量的影響. 2.成本可合理估算並得以區分為固定及變動. 3.銷售與生產是同時發生的 4.銷售與成本是隨著銷售額呈直線關係. 5.不論是單一產品或產品組合,銷售組合不變.

  12. 損益兩平點分析的缺點 1.成本難以劃分為固定及變動 2.成本金額難以估計,過去的資料往往無法正確表達未來的狀況. 3.銷售與成本可能隨著銷售額呈非直線關係. 4.在一個銷售組合中,無法精確算出各別產品的損益分析. 5.忽視了貨幣的時間價值及現金流量觀念.

  13. 傳統成本效益分析的缺點 1.貨幣的時間價值Time value of money 2.增量的現金流量 Incremental cash flow 3.風險

  14. 資本預算範例一 • 張小姐每個星期要花$50元送洗衣物.她正考慮要買一台洗衣,脫水兼烘乾的機器.這樣一台機器價值$16,000,且可使用10年, 假設折現率為8%,請問張小姐值不值得買這一部機器?

  15. 資本預算範例一

  16. 資本預算範例二 • 年34歲從事護理工作的瑪莉小姐年薪賺有NT$600,000. 瑪莉小姐考慮到美國念一個醫院管理的碩士學位. 等她回國,她將可成為醫院主管,且年薪可增加NT$400,000. 念一個碩士要兩年的時間且每年要花費NT$400,000. 假設瑪莉小姐要做到60歲退休,在年折現率是8%的情形下,瑪莉小姐值不值得出國念書?

  17. 資本預算範例二

  18. 投資方案分類 • 重置計劃Replacement projects • 工程規模Size of the project: • 成本刪減計劃Cost Reduction projects • 擴建計劃Expansion projects: • 買或租Lease or buy • 還債計劃Refinancing:

  19. 資本預算步驟 1.蒐集機會並確認方案 2. *衡量原始投入成本 *估計現金流量 *風險分析. 3.運用資本預算決策準則取捨計劃 4.預算編制,進度規劃,籌措資金 5.採購設備 6.執行之監控 7.審核

  20. 估計現金流量 1.預估使用壽命 2.基本原則 /以稅後之現金流量為考慮對象 /只考量現金流量的增減淨額(incremental cash flow) /沉入成本不包括為攸關現金流量 /機會成本須列為攸關現金流量 /不列計融資活動所產生的現金流量 3.現金流量類型 /初期投入金額 /營運資金流量 /殘餘價值

  21. 資本預算決策準則 • 淨現值法 淨現值指的是投資方案的現值(或說成市場價值),與成本的差異.淨現值法的規則即是當投資方案的淨現值(NPV)大於0時則接受該投資方案,如小於0則拒絕該投資方案.

  22. 淨現值法例題

  23. 多個投資方案 • 計劃A: 計劃B: 計劃C: • NPV= -91.91 NPV=4044.73 NPV=3796.05

  24. 淨現值法優缺點 優點: 1.顧及整個經濟壽命的現金流量 2.考慮了貨幣的時間價值 3.計算簡單 缺點: 須主觀選定折現率

  25. 回收期間法(the payback method) • 回收期間指的是現金流量和能超過原始成本的年數.回收期間法的規則是接受能在一定期間內回收原始成本的計劃,且是期間愈短的愈好. 優點: *易懂易用; *把未來的不確定性予以去除不考慮;和 *著重於流動性 缺點: *忽視了貨幣的時間價值; *忽視了取捨點之後的現金流量; *取捨點的選取無一定的標準;和 *不適合於評估長期計劃

  26. 簡單報酬率法 • 簡單報酬率=1/回收年數 優點: *以現金流量做為分析的依據; *容易計算與瞭解;和 *愈早回收的方案愈能夠避風險 缺點: *忽視了初期金額回收後的現金流量 *忽視了貨幣的時間價值; *欠缺考慮各方案的初期投入金額大小; *使決策人員過度看重短期現金流量;和 *取捨點的選取無一定的標準

  27. 折現後(修正後)回收期間法 • 折現後回收期間法的規則是接受能在一定期間內現金流量的現值和能超過原始成本的計劃. • 未折現的回收期間是2+50/100=2.5年, • 折現後的回收期間是3+(12/62)=3.19355年.

  28. 平均會計報酬率法 • 定義ARR=average net income/average book value 如果AAR大於取捨點則接受該計劃; 如果AAR小於取捨點則否決該計劃

  29. 平均會計報酬率法 優點: *易懂易用; 和 *會計資料容易取得 缺點: *只是會計所計算出的稅後淨利並非是攸關的現金流量; *忽視了貨幣的時間價值; 和 (*取捨點的選取無一定的標準)

  30. 獲利率指數法 • 定義 • 如果PI>1則接受該計劃; 如果PI<1則否決該計劃 • 穫利率指數法雖說跟NPV法在決定是否接受某一方案時會有相同的結論,但在對方案排序時,兩種方法可能有不同的結論

  31. 內部報酬率法 IRR指的是使得投資方案的NPV等於0的折現率. 解IRR 如果IRR>r* (必要報酬率)則接受該計劃; 如果IRR<r*則否決該計劃 例題: C0 = -100, CF1=60, CF2=60.  0=-100+60/(1+r)+60/(1+r)2 r=13%

  32. IRR v.s. NPV

  33. 使用IRR法可能產生的問題:1.有多重解

  34. 二選一時會有矛盾產生

  35. Modified Internal Rate of Return (MIRR) • The discount rate at which the present value of a project’s cost is equal to the present value of its terminal value, where the terminal value is found as the sum of the future values of the cash inflows, compounded at the firm’s cost of capital. • PV cost = PV terminal value The future value of the cash inflows is also called the terminal value.

  36. MIRR example

  37. Advantages of MIRR • MIRR assumes that cash flows from all projects are reinvested at the cost of capital. • MIRR also solves the multiple IRR problem. • Mutually exclusive projects: • Equal size, same life:same decision as NPV • Equal size, different life: same • Different size: could have different decision as NPV

  38. An example for treating inflation • Assuming 15% nominal rate, and inflation is 10%.

  39. Two approaches • Restate the cash flows in nominal terms and discount at the nominal rate. • Restate the discount rate in real terms and use this to discount the real cash flows.

  40. Comparing projects with unequal lives • Replacement chain approach: assuming that each project can be repeated as many times as necessary to reach a common life span; the NPVs over this life span are then compared, and the project with the higher common life NPV is chosen.

  41. Equivalent annual annuity (EAA) approach 1.Find each project’s NPV over its initial life. 2.There is a constant annuity cash flow that has the same present value as a project’s NPV. 3.The project with a higher EAA will always have a higher NPV when extended out to any common life.

  42. Projects With Unequal Lives: Equivalent Annual Annuity Year A BC 0 -$300,000 -$1,000,000 -$600,000 1 320,000 600,000 800,000 2 320,000 600,000 800,000 3 320,000 600,000 4 600,000 5 600,000 6 600,000 Find the value of an annuity that has the same life as each project: For Project A Solve the following for EAA: NPV= $468,590 EAAA x PVIFA12%,3 = $468,590 you get EAAA = $195,100 For Project B Solve the following for EAA: NPV= $1,466,840 EAAB x PVIFA12%,6 = $1,466,840 you get EAAB = $356,774 For Project C Solve the following for EAA: NPV= $752,040 EAAC x PVIFA12%,2 = $752,040 you get EAAC = $444,968

  43. Equivalent Annual Costs Same as Equivalent Annual Annuity Except with Costs Consider the Following Example: Assume machine A and B have cost payment schedule as follows, which machine we should buy. Machine C0 C1 C2 C3 NPV(6%) A $15 $4 $4 $4 $25.69 B $10 $6 $6 $21.00 Again the technique involves finding the value of an annuity that has the same life as each machine. For Project A: EAAA x PVIFA6%,3 = $25.69 Equivalent Annuity Payment = $25.69/2.673 = $9.61 For Project B: EAAB x PVIFA6%,2 = $21.00 Equivalent Annuity Payment = $21.00/1.833 = $11.45

  44. 敏感性分析

  45. Monte Carlo simulation

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