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台股指數選擇權交易 - 造市者之觀點

寶來證券股份有限公司. 台股指數選擇權交易 - 造市者之觀點. 寶來證券新金融商品部 2002.05 陳凌鶴. 內容大綱. 一、台股選擇權市場發展之現況 二、體驗嶄新的交易領域 三、市場發展之展望. 一、台股選擇權市場發展之現況. 市場規模 流動性與買賣價差 - 造市者之角色 市場發現機能 - 波動之市場價格. 台指選擇權市場成交量概況. 選擇權市場成交量變化. 選擇權市場未平倉量變化. 選擇權市場 Put /Call Ratio. 今年以來至 4/30 台指選擇權交易概況. 選擇權自營商市佔率分析. 台指與新指期貨歷史波動率.

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Presentation Transcript

  1. 寶來證券股份有限公司 台股指數選擇權交易- 造市者之觀點 寶來證券新金融商品部 2002.05 陳凌鶴

  2. 內容大綱 一、台股選擇權市場發展之現況 二、體驗嶄新的交易領域 三、市場發展之展望

  3. 一、台股選擇權市場發展之現況 • 市場規模 • 流動性與買賣價差- 造市者之角色 • 市場發現機能- 波動之市場價格

  4. 台指選擇權市場成交量概況

  5. 選擇權市場成交量變化

  6. 選擇權市場未平倉量變化

  7. 選擇權市場 Put /Call Ratio

  8. 今年以來至4/30台指選擇權交易概況

  9. 選擇權自營商市佔率分析

  10. 台指與新指期貨歷史波動率

  11. 台指選擇權隱含波動率(圖)

  12. 台指選擇權 VS 新指選擇權

  13. 近遠月波動率價差交易

  14. 選擇權報價表與買賣價差

  15. Volatility Smiles

  16. 二、體驗嶄新的交易領域

  17. 市場秩序維護-套利機制 TFX 期權(Option) Sgx MSCI 期權(Option) TFX 期貨(Future) Sgx MSCI 期貨(Future) ETF 台股現貨(Cash) ADR, GDR ECB, CB 現貨倫理 p/e, industry, growth… Warrants

  18. 關於造市之二三事… • 造市者之角色- 雙邊報價提供流動性 • 靠買賣價差獲利 • 通常不太賭方向 • 對市場供需敏感 • 造市過程中產生 Gamma 與 Vega 部位 • 需對波動率有較精確之掌握與預期 • 良好之 Greeks 管理 • PIN Risk

  19. 造市者之實務問題… • S = 6000 F = 6000 • 下一個交易日到期結算 6000 Call 值多少? • 若下一個交易日中間為周休二日? • Call 與 Put 是否應同價? • 若 S = 6000 F = 6300 則 Call = ? Put = ? • 身為投資人你是否覺得有獲利良機? • 若政府宣布跌幅減半則 Call Put 又為何?

  20. 關於波動率 • 歷史波動率、市場隱含波動率、真實波動率 • 藉由專業投資者發現市場波動之發展及波動之價格 • 波動率微笑  + 波動率之時間結構  波動率平面

  21. 關於波動率與機率分配… • 波動率較為抽象 • 波動率是機率分配之觀念 • 選擇權價格 = 內含價值 + 時間價值 • 選擇權市場~不斷衡量各種機會並賦予價格 • 實務上每個月契約僅面對一條路徑 • 交易成本、稅、避險工具 • 實際上複製選擇權部位方可得知波動之成本 • 選擇權串連了波動、機率、時間，並成為有市價、可交易之標的

  22. 嶄新的交易領域~ 投資人 • 投資人具有與專業機構同樣優勢 • 可建立各種型態之 Greeks 部位 • 更精確之投資佈局 • 各種研判都有價值 • 專業投資人~ 波動率交易

  23. 操盤自己來~原以為… Rb 漲時可超越大盤 r

  24. 操盤自己來~原以為… Rb 跌時能全身而退 r

  25. 結果… Rb 漲時小賺 r

  26. 結果… Rb 跌時大賠 r

  27. 何不… Rb 漲時緊跟指數賺，跌時僅賠權利金 5% T=3 months, S=X, v=25%

  28. 或…為持股買個保險? 先付有限保險金，跌時本金獲得充分之保障 5% T=3 months, S=X, v=25%

  29. 投資選擇權二三事… • 「買在更低點、賣在更高點」 • 渡假也賺錢 • 盤整也賺錢 • 賭「震盪加劇」也可獲利 • 履約價格之選取~虛實之間 • ‘Soft’ Delta

  30. 三、市場發展之展望 • 投資人進入障礙- 教育、資訊、下單、費率等 • 投資人交易障礙: 口數限制、保證金制度 • 市場發展障礙: 期貨&選擇權市場法人參與過低 • 新商品展望：個股選擇權

  31. 選擇權在衍生商品設計上之運用 • Cash  Future  Option ~ Building Block • 搭配固定收益產品可設計多種衍生商品 • 保本商品 • 高收益商品 • 各種新奇選擇權 (Exotic Options)

  32. 韓國期貨市場主要合約歷年成交量比較表

  33. 韓國期貨市場主要合約歷年日均量比較表

  34. 韓國選擇權市場現況

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