旅游管理 0901

旅游管理0901 小组成员：朱铭孙宏伟沈立音朱亦舒梁晗林怡然陈席郭嘉妮

某公司拟与外商合作生产A产品，通过调查研究提出以下方案：某公司拟与外商合作生产A产品，通过调查研究提出以下方案： www.Shenlongs.cn 收入和成本预计：预计前8年每年收入300万元，每年付现成本为200万元。第9年的收入为200万元，付现成本为150万元，第10年收入为80万元，付现成本为50万元。该项目的上马会导致该企业其他同类产品的收益减少10万元，如果该公司不上该项目，外商会立即与其他企业合作设备买价400万元，预计可使用10年，报废时无残值收入；按税法要求该类设备折旧年限为8年，使用直线法折旧，残值率为10%，计划在2004年5月1日购进并立即投入使用；收入和成本预计设备投资厂房装修营运资本装修费用预计10万元，在2004年5月1日装修完工时支付，预计在5年后还要进行一次同样的装修。营运资本：按照当年收入的20%在年初投入，当年多余的营运资本在年初收回，在项目结束时收回剩余的营运资本；

方案 5 6 7 8 类似上市公司的权益的β值为 0.95，资产负债率为60%，适用的所得税率为 40%，“加载财务杠杆”之后的β值为0.7。预计新项目投资的资本结构为资产负债率 40%，负债的资本成本为 3.5% 目前证券市场的无风险收益率为 2.5%，证券市场的平均收益率为 7.5% 该公司适合的所得税为40% 预计未来10年每年都需要交税所得税

解题过程 第0年投入300×20％＝60（万元）第1～8年未增加投入，从第9年初开始收回，累计投入的营运资本＝60（万元），其中，第9年初收回（300－200）×20％＝20（万元），第10年初收回（200－80）×20％＝24（万元），第10年末收回80×20％＝16（万元）计算项目第0年的现金净流量项目第0年的现金流出量＝设备买价＋支付的装修费＋垫支的营运资本＝400＋10＋300×20％＝470（万元）项目第0年的现金净流量＝-470（万元）计算累计投入的营运资本，以及第9年初，第10年初和第10年末收回的营运资本计算项目各年折旧和摊销抵税的数额第1～8年每年折旧额＝400×（1-10％）/8＝45（万元），第9～10年的折旧额为0；第1～10年每年的摊销额＝（10＋10）/10＝2（万元）第1～8年每年折旧与摊销抵税＝（45＋2）×40％＝18.8（万元）第9～10年每年的折旧与摊销抵税＝2×40％＝0.8（万元）

解题过程 计算项目第1~10年各年度现金流量公司股票的资本成本＝2.5％＋0.7×（7.5％-2.5％）＝6％加权平均资本成本＝3.5％×40％＋6％×60％＝5％（6）净现值＝78.8×（P/A，5％，4）＋68.8×（P/S，5％，5）＋78.8×（P/A，5％，2）×（P/S，5％，5）＋98.8×（P/S，5％，8）＋54.8×（P/S，5％，9）＋50.8×（P/S，5％，10）-470 ＝279.4248＋53.9048＋114.7990＋66.8678＋35.3241＋32.1684-470 ＝111.51（万元）第1～4年每年的现金净流量＝税后收入-税后成本＋折旧与摊销抵税＝300×（1-40％）-200×（1-40％）＋18.8 ＝78.8（万元）第5年现金净流量＝税后收入-税后成本＋折旧与摊销抵税-装修费＝68.8（万元）第6～7年每年的现金净流量＝税后收入-税后成本＋折旧与摊销抵税＝300×（1-40％）-200×（1-40％）＋18.8＝78.8（万元）第8年的现金净流量＝税后收入-税后成本＋折旧与摊销抵税＋第9年初收回的营运资本＝300×（1-40％）-200×（1-40％）＋18.8＋20＝98.8（万元）第9年的现金净流量＝税后收入-税后成本＋折旧与摊销抵税＋第10年初收回的营运资本＝200×（1-40％）-150×（1-40％）＋0.8＋24＝54.8（万元）第10年的现金净流量＝税后收入-税后成本＋摊销与摊销抵税＋第10年末回收额＋报废损失抵税＝80×（1-40％）-50×（1-40％）＋0.8＋16＋（400×10％－0）×40％＝50.8（万元）计算新项目筹资的加权平均资本成本用净现值法评价该企业应否投资此项目文本因为净现值大于0，所以该项目可行。本

The end

旅游管理 0901