ПРОБЛЕМЫ ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ПРИОБРЕТЕНИЯ КРУПНЫХ ПАКЕТОВ АКЦИЙ В РОССИИ

1. OECD Russia Corporate Governance Roundtable Moscow, 25–26 November 2012 ПРОБЛЕМЫ ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ПРИОБРЕТЕНИЯ КРУПНЫХ ПАКЕТОВ АКЦИЙ В РОССИИ Co-sponsored by Informational partner

2. Проект Информационного письма ВАС РФ • Впервые планируется разъяснить порядок применения главы XI.I ФЗ «Об акционерных обществах», действующей с 2006 г. • В 33 пунктах рассматриваются наиболее существенные проблемы, возникшие в практике арбитражных судов за 6 лет: • Право акционеров на обращение в суд с иском о понуждении направить обязательное предложение (с иском об увеличении цены направленного предложения); • Порядок определения цены приобретаемых ценных бумаг, если обязательное предложение направлено с пропуском установленного срока; • Сохранение обязанности сделать обязательное предложение после отчуждения акций третьему лицу; • Основания освобождения от обязанности направить обязательное предложение; • Возможность заключения соглашений об отказе владельцев ценных бумаг от принятия обязательного предложения.

3. Косвенное приобретение акций ОАО

4. Передача акций между аффилированными лицами • Проект Информационного письма: • исключение применяется только тогда, когда контроль над обществом передается в рамках одной группы лиц с сохранением косвенного контроля прежнего контролирующего лица; • суд может отклонить возражения ответчика, если будет доказано, что отношения аффилированности были искусственно созданы для целей уклонения от обязанности направить обязательное предложение и носят формальный характер.

5. Согласованные действия Решение В связи с тем, что существующие понятия аффилированности и группы лиц не охватывают подобные ситуации, единственным выходом видится прямое закрепление правила о том, что обязанность по направлению обязательного предложения возникает у лиц, чьи согласованные действия свидетельствуют об осуществлении ими совместного контроля над более чем 30, 50 или 75 процентами голосующих акций общества (“partiesactinginconcert” в Директиве EC о поглощениях компаний).

6. Определение цены приобретения ценных бумаг в случае направления обязательного предложения с пропуском срока Решение: учету подлежат как котировки (цена по которой приобретались ценные бумаги) за шесть месяцев, предшествующих истечению срока для исполнения обязанности по направлению обязательного предложения, так и котировки (цена по которой приобретались ценные бумаги) за шесть месяцев, предшествующих фактическому направлению обязательного предложения. Из двух цен должна выбираться максимальная.

7. Делистинг (новая проблема) Решение: в случае если после возникновения обязанности по направлению обязательного предложения и до момента его направления в общество был осуществлен делистинг акций такого общества, то датой окончания 6-месячного срока для определения средневзвешенной цены должна считаться последняя дата, в которую соответствующие ценные бумаги обращались на фондовой бирже

8. Соотношение между требованиями главы XI.I и публичными ограничениями на совершение сделок с акциями • Проблема, которая будет решена в Информационном письме ВАС: • Соотношение главы XI.I и ФЗ «О защите конкуренции» • Проблемы, которые не решены? • Соотношение главы XI.I и ФЗ «О банках и банковской деятельности» • Соотношение главы XI.I и ФЗ «Об иностранных инвестициях в стратегические общества»

9. Как может действовать недобросовестный мажоритарный акционер Результат:

10. Пути решения проблемы соотношения главы XI.I и публичных ограничений на совершение сделок с акциями Внесение изменений в законодательство: Ходатайство о согласовании сделки должно подаваться сразу в отношении всех акций открытого общества (ФЗ «О банках и банковской деятельности», ФЗ «О защите конкуренции», ФЗ «Об иностранных инвестициях в стратегические общества»)

11. Соглашение об отказе владельца ценных бумаг от принятия обязательного предложения • Предложение ВАС РФ: • Лицо, направляющее обязательное предложение, вправе заключить с владельцами акций акционерное соглашение о воздержании от акцепта обязательного предложения • Наличие акционерного соглашения не влияет на право владельца акций акцептовать обязательное предложение, однако он может быть привлечен к ответственности за нарушение соглашения Нерешенные проблемы (???):

12. Итоги • Проект информационного письма ВАС РФ – важный и прогрессивный шаг на пути совершенствования правил о приобретении крупных пакетов акций в России; • Проект покрывает многие спорные и противоречивые ситуации, возникших в судебной практике за 6 лет применения главы XI.I ФЗ «Об акционерных обществах»; • Наличие проблем, оставшихся за пределами проекта, свидетельствует о необходимости дальнейшего совершенствования как законодательства, так и судебной практики в сфере приобретения крупных пакетов акций.