长期投资决策应考虑的因素 长期投资决策评价方法 几种典型的长期投资决策

1. 长期投资决策应考虑的因素长期投资决策评价方法几种典型的长期投资决策长期投资决策应考虑的因素长期投资决策评价方法几种典型的长期投资决策 第六章 投资决策

2. 第一节 长期投资决策概述 一、长期投资的涵义 1、概念： • 投资：特定经济主体为了在未来可预见的期间内获得收益或使货币增值，在一定时间向一定的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。 长期投资：涉及投入大量资金，获取报酬或者收益的持续时间超过一年以上，能在较长时间内影响企业经营获利能力的投资。＝＝资本性支出

3. 2.长期投资的分类 • ⑴按投资发方向不同——对内投资和对外投资 • ⑵按投入的领域不同——生产性投资和非生产性投资 • ⑶按投资内容不同——固定资产投资、无形资产投资、开办费投资、流动资金投资　等

4. 2、特点： • 耗资大 • 对企业影响时间长 • 资金回收速度慢 • 风险高

5. 二、长期投资决策应考虑的因素 • 货币时间价值 • 资金成本 • 风险报酬 • 现金流量

6. 三、现金流量

7. 本节重点、难点 • 现金流量的概念 • 现金流量的计算

8. （一）项目投资及其特点 定义：以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为 新建项目：以新增生产力为目的 更新改造项目：以恢复和改善生产力为目的 单纯固定资产投资项目：仅固定资产投资 完整工业项目：固定资产投资、流动资金投资、其他长期资产投资

9. 项目计算期的构成 完整工业项目的项目计算期＝建设期＋生产经营期 ｎ＝ｓ＋ｐ 建设起点：建设期的第１年初　（０年） 投产日：建设期的最后１年　　（Ｓ年） 终结点：项目计算期的最后１年或生产经营期的最后１年（Ｎ年）

10. 项目投资的内容 １　原始投资＝建设投资＋流动资金投资 ①　建设投资＝固定资产投资＋无形资产投资＋开办费用投资 　　　其中：固定资产投资＝建筑工程费＋设备购置费＋安装工程费＋其他费用 ②　固定资产原值＝固定资产投资＋资本化利息 ２　投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息

11. A企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，在建设期末投入无形资产投资25万元。建设期为1年，建设期资本化利息为10万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元。　　根据上述资料可计算该项目有关指标如下：　　（1）固定资产原值=200+10=210（万元）　　（2）建设投资=200+25=225（万元）　　（3）原始投资=225+20=245（万元）　　（4）项目总投资=245+10=255（万元）A企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，在建设期末投入无形资产投资25万元。建设期为1年，建设期资本化利息为10万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元。　　根据上述资料可计算该项目有关指标如下：　　（1）固定资产原值=200+10=210（万元）　　（2）建设投资=200+25=225（万元）　　（3）原始投资=225+20=245（万元）　　（4）项目总投资=245+10=255（万元）

12. 总结： 　投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息 • 原始总投资＝建设投资＋流动资金投资 • 建设投资＝固定资产投资＋无形资产投资＋开办费投资等 • 固定资产投资＝建筑工程费＋设备购置费＋安装工程费＋其他费用 • 固定资产原值＝固定资产投资＋资本化利息（按复利计算）

13. 项目投资资金的投资方式 １　一次投入：项目计算期第１年的年初或年末 ２　分次投入：投资涉及２年及其以上或在项目计算期第１年的年初和年末

14. （二）项目现金流量的概念 • 现金流量 投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应当发生的现金流入量（cash flow-in，CI)和现金流出量（ cash flow-out，CO)的统称。

15. 确定现金流量的假设 □ 投资项目的类型假设 □ 财务可行性分析假设 □ 全投资假设 □ 建设期投入全部资金假设 □ 经营期与折旧年限一致假设 □ 时点指标假设 □ 确定性因素假设

16. （三）现金流量的内容及其估算 　完整工业项目投资的现金流量 单纯固定资产投资的现金流量

17. 完整工业项目投资的现金流量 ⑴　现金流入量 ①　营业收入 Ａ　是经营期主要的现金流量 Ｂ　营业收入＝预计销量×预计单价 ②　回收固定资产余值——发生在终结点 ③　回收流动资金——发生在终结点 回收流动资金＋回收固定资产余值＝回收额 ④　其他现金流入量：补贴收入

18. ⑵　现金流出量 ①　建设投资——是建设期的主要现金流出 　　　　　 ②　流动资金投资 • Ａ　用于营运期 • Ｂ　资金：是指营运资金

19. ③　经营成本 Ａ　是指付现的营运成本 Ｂ　是所有类型的项目投资在运营期都必须发生的现金流出，与融资方案无关 Ｃ　经营成本 　　＝材料、燃料、动力＋工资、福利＋修理费＋其他费用

20. 现金流出量 ④　营业税金及附加(与会计或税法中的计算相同) ⑤维持营运投资的估算——运营期的固定资产投资等 ⑥调整所得税的估算

21. ２　单纯固定资产投资的现金流量 ⑴　现金流入量　　①　增加的营业收入 　　　　　　 　②　回收固定资产余值 ⑵　现金流出量　　①　固定资产投资 　　　　　　　　②　新增经营成本 　　　　　　　　③　增加的各项税款

22. 四、现金净流量的计算 净现金流量（net cash flow,NCF)： 理论公式： 某年净现金流量 ＝该年现金流入量－该年现金流出量 即：　　

23. (一）建设期的现金净流量 NCFt＝-CIt（t=0,1,…,s,s≥0)

24. （二）营业期现金净流量 公式一： 营业现金净流量 ＝营业现金流入量－营业现金流出量 =营业收入-付现成本-所得税 公式二： 营业现金净流量 =税后净利润+非付现成本 ＝税后净利润＋该年折旧＋该年摊销额＋该年回收额 =税前利润（1-税率）+折旧+摊销+回收额 因为：利润＝收入－成本－所得税

25. (三）项目终结期的净现金流量 • 实际固定资产残值收入 • 原投资的流动资产的回收

26. 现金流量的计算举例 某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，投资方案均当年投资当年见效。甲方案投资额为20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元。乙方案需投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命为5年，5年后有残值收入4000元。5年中每年销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后随着设备折旧，逐年将增加修理费200元，另须垫支营运资金3000元。假定所得税率40%。计算各方案净现金流量。

27. 2.甲方案营业现金流量

28. 3.乙方案营业现金流量

29. 4.甲方案的净现金流量

30. 5.乙方案净现金流量

31. 例： • 已知企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金1000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获息税前利润100万元。　　要求：用简化方法计算该项目的所得税前净现金流量。

32. 解析： 该项目的寿命10年，建设期为1年 项目计算期n=1+10=11（年）　　固定资产原值=1000+100=1100（万元） （1）建设期的现金流量=-原始投资额NCF0=-1000（万元）NCF1=0 （2）经营期内某年净现金流量=息税前利润+折旧　　折旧=（原值-残值）/使用年限=（1100-100）/10=100 NCF2～10=100+100=200（万元）NCF11=100+100+100=300（万元）

33. 五、现金流量确定中应注意的问题 • 只有增量现金流量才能作为与项目相关的现金流量。 • 不能考虑沉没成本 • 重视机会成本 • 考虑投资项目对企业其他部门的影响

34. 六、区分利润与现金流量 利润？ 现金流量

35. 第二节 长期投资决策评价方法 • 长期投资决策指标概述 • 静态投资评价法 • 动态投资评价法

36. 一、长期投资决策指标概述 （一）评价指标的意义 （二）评价指标的分类 • 按是否考虑货币时间价值划分 • 按指标的性质划分 • 按指标的数量特征划分 • 按指标的重要性划分 • 按指标的难易程度划分

37. 二、　静态投资（非贴现）评价指标 １　投资利润率 ⑴　定义：又叫投资报酬率（ROI)，指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比 ⑵　计算公式：

38. 例1：现有三个投资机会，其有关数据如下表：例1：现有三个投资机会，其有关数据如下表：

39. 静态（非折现）的评价方法 ⑶　决策标准 单一方案：该指标越高越好，大于无风险投资利润率或者期望的投资利润率时方案可行 多项方案：指标越大越好

40. 静态（非折现）的评价方法 ⑷　优缺点 　　优点：①　简单、明了、易于掌握 　　　　　②　能够说明各投资方案的收益水平 　　缺点：① 没有考虑资金的时间价值 ② 指标的分子分母其时间特征不一致 ③ 无法直接应用净现金流量信息

41. 　静态（非折现）的评估方法 ２　静态投资回收期（ＰＰ或ＰＰ′） ⑴　定义：是指用投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需的全部时间 ⑵　简化计算方法 ①　条件： Ａ　投资均集中发生在建设期 Ｂ　投产后前若干年（ｍ）每年净现金流量相等 Ｃ　ｍ年×每年的ＮＣＦ≥原始总投资

42. 静态（非折现）的评价方法 ②　计算公式

43. 例1：现有三个投资机会，其有关数据如下表：例1：现有三个投资机会，其有关数据如下表：

44. 静态（非折现）的评价方法 ⑶　一般计算方法（累计现金流量法）

45. 例：现有三个投资机会，其有关数据如下表：

46. 累计现金流量表

47. 　静态（非折现）的评价方法 ⑷　决策标准：该指标越短越好，当指标≤基准投资回收期时方案可行 ⑸　优缺点 　　优点：①便于直观反映原始总投资的返本期限 ②计算简单，强调投资回收期，便于企业重视投资风险 　　缺点：①没有考虑资金的时间价值 　　　　　②没有考虑期满后现金流量的变化,具有天生的短视性和对长寿命项目的歧视性。

48. 现金流的时间性 • 两个互相排斥的投资项目A和B，初始投资都为100万元，资本成本也相同，都为10%，当现金流序列不同

49. 三、动态（折现）的评价方法 １　净现值（net present value,ＮＰＶ） ⑴　定义：项目计算期内各年净现金流量现值的代数和 基本公式：

50. (2)几种特殊情况的净现值计算 ①　建设起点一次投入、建设期为零、ｎ期内ＮＣＦ相等 　 　ＮＰＶ＝ＮＣＦ×（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ）－Ｉ ②　建设起点一次投入、建设期为零、ｎ期内 　　ＮＣＦ相等、有回收额Rn ＮＰＶ＝ＮＣＦ×（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ）＋ Rn （Ｐ／Ｆ，ｉ，ｎ）－Ｉ