主题投资策略之电力设备与节能环保

主题投资策略之电力设备与节能环保 彭健华龙证券研究中心研究员凝聚智慧创造财富

要点 • 一、电力设备 • 二、环保 • 三、重点推荐公司凝聚智慧创造财富

电力设备板块的投资机会 前三季度电力设备板块跑输沪深300 今年电力设备跌幅第一凝聚智慧创造财富

看好电力设备板块的结构性机会 • 1、一次设备方面，虽然常规线路输变电投资仍然不容乐观，但特高压的加速带动站在行业顶端的公司业绩反转； • 2、二次设备方面，随着智能化投资比例的加大以及电气化铁路的逐步推进，二次设备在明年仍然有望维持较高增速，以消化目前较高的估值； • 3、配电设备方面，由于城乡电网改造的全面铺开，明年其投资额度和增速仍然较为确定，因此高景气度将会维持，业绩确定性最高的； • 4、电力电子方面，作为智能电网中不可或缺的支撑以及在工业企业的广泛需求带动下，我们依然看好其未来广泛而又巨大的市场。凝聚智慧创造财富

逻辑综述：为什么看好电力设备板块 • 投资和减排是电力设备行业的两大驱动因素，而这两个因素在2012 年会有更确切的落实。 • 首先，2012 年电力投资力度相对11 年会有明显加强。（十二五期间五万亿投资规模） • 其次，原材料成本下降 • 最后，节能减排压力凝聚智慧创造财富

行业拐点初步显现 2011 年电网投资低落将可能催生未来电网投资超预期凝聚智慧创造财富

招标量增长，显示电网投资将加大 今年前四批同比进展较缓，第五批、第六批同比均大幅增长，显示电网明年投资加大 • 其中变压器招标第五批、第六批同比增长分别高达44%，71%，全年增速2%； • GIS招标第五批、第六批同比增长分别高达589%，661%，全年增速30%。 220kV及以上电压等级变压器(MVA) 220kV及以上电压等级GIS(间隔) 凝聚智慧创造财富

（1）智能电网：披着低碳经济的外衣 低碳经济中能源传输是一个非常关键的环节，而电能传输又是能源传输中最重要的组成部分。电能传输不仅要考虑到安全性、传输损耗、新能源电力上网、维护成本、电能调度优化、用户管理和监测，还需要考虑到能源供给和消费不均衡带来的远距离传输问题。凝聚智慧创造财富

智能电网投资提速 “十二五”期间，国家电网公司电网智能化投资的总额为2861.1亿元，年均投资为572.2亿元，较“十一五”250亿元的年均投资大幅翻番。凝聚智慧创造财富

电网结构 凝聚智慧创造财富

智能电网：变电、配电、用电受益最大 • 智能电网：发电、输电、变电、配电、用电、调度6个环节 • 2012年关注：变电配电凝聚智慧创造财富

智能电网投资策略 • 1、智能配电是智能电网建设中最具意义的环节，空间巨大 • 2、智能变电站是智能电网建设的核心 • 3、电动汽车充、换电站和智能电表是智能电网建设的重要组成部分。 • 4、电力电子化是智能电网发展的趋势性大方向凝聚智慧创造财富

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（2）建设特高压国情使然 凝聚智慧创造财富

特高压的优越性 “特高压”是指交流1000千伏、直流±800千伏及以上电压等级。特高压交流输电中途可有多个落点，交错互联形成“特高压电网”；而特高压直流输电一般是“点对点”的输电线路。凝聚智慧创造财富

特高压投资规模巨大 根据国家电网规划，“十二五”期间，国家电网将在“晋东南-南阳-荆门”一线特高压交流试验示范工程的基础上，加快华中、华北、华东“三华”特高压交流同步电网建设。 “十二五”期间，两大电网公司在特高压电网上的投入有可能超过5000 亿元，外加两家在550kv 以上的超高压的投资，总体的投资有望达到7000 亿以上。凝聚智慧创造财富

特高压的投资逻辑 • 特高压输电：能源远距离调配的必要性 • 直流：无争议，“十二五”约2300亿元投资 • 交流：（1）短期催化剂：“淮南-上海”项目动工。（2）大规模建设风向标：“晋东南”扩建项目的投运效果如何、“锡盟-南京”项目是否获批复。 • 特高压一次设备：变压器、组合开关、换流阀。寡头垄断的市场格局，毛利率高于普通产品。 • 投资机会：（1）阶段性行情：股价调整后隐含的预期降低，可参与。（2）持续性行情：必要基础是“晋东南”扩建项目的投运效果好、“锡盟-南京”项目获批。凝聚智慧创造财富

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核电有望重新启动 • 积极发展低碳能源：11月9日国务院通过《“十二五”控制温室气体排放工作方案》，要求完成到 • 2015年单位GDP二氧化碳排放比2010年下降17%的目标，积极发展低碳能源； • • 核电装机目标：我们预计到2020年核电装机目标或仍达7000万千瓦； • • 核电重启：《核安全规划》正在制定中，在确保安全的基础上核电项目有望明年上半年启动；估值有望修复，利好东方电气、上海电气、江苏神通、东方锆业凝聚智慧创造财富

光伏仍在底部徘徊 • 欧洲一直是全球光伏市场的增长引擎，欧债危机导致欧洲光伏需求下滑 • 意大利补贴接近上限，债务危机恶化抬高融资成本，光伏需求后续增长乏力。 • 国内或将加大光伏市场支持力度，但基数较低，难以为继多晶硅价格5 月开始下滑，目前下滑到30 美元/kg 凝聚智慧创造财富

环保预计“十二五”我国环保投资将达3.1 万亿，比“十一五”期间的1.54 万亿翻一番；预计2015 年行业产值2.2 万亿，比2010 年1.1 万亿翻一番，行业年复合增长率达15%-20%，行业龙头增速可达30%以上。凝聚智慧创造财富

投资策略 • 火电厂大气污染物排放标准出台，前端低氮燃烧+后端SCR成为标配。低氮改造市场容量在15亿，市场空间有限；关注由此带来的催化剂市场机会。 • 固废行业增速最快，未来十年年复合增速达到20%；在三种技术路线，焚烧将优先发展，焚烧是解决垃圾围城的最快途径，综合处理前景广阔。关注桑德环境。 • 污水行业投资治理体量最大，未来五年仍将保持较快增速，污水处理项目更多地朝三、四线城市及中西部地区转移。我们看好受益于水质提高的膜处理产业。凝聚智慧创造财富

大气污染治理 • 首先是大气污染治理：2011年上半年，二氧化氮平均浓度上升5.7%，气候问题倒逼市场，PM2.5带来的机会，关注龙源技术、九龙电力 • 环境监测：10年监测投资总体没到位，主要是各个行业处在报规划的时间点，12年将启动监测行业的投资，受益主体有先河环保、聚光科技、天瑞仪器。凝聚智慧创造财富

废气处理：重点看脱销市场 • 大气污染治理投资额远高于污水及固废处理，占环保投资总额的55%以上。“十二五”脱硫投资集中于电力行业脱硫，预计未来脱硫市场主要集中于钢铁、建材、化工等非电行业，预计脱硫产业每年仍有200-300 亿容量。凝聚智慧创造财富

火电厂脱硝有望在“十二五”快速发展 • 电厂大气污染物排放标准《终稿》是低氮燃烧+SCR成为标配。现有脱硝的主要方式： • -低氮燃烧技术 • -烟气脱硝技术：SCR(选择性催化还原法）：脱硝效率高，技术成熟，是主流技术；SNCR(选择性非催化还原法）；SNCR/SCR混合法 • 截止2008年末，我国脱硝机组约1962万千瓦。截止2009年末，已建、在建和拟建的脱硝项目达5755万千瓦。电厂在2015年全部脱销，脱硝机组将达到2.5亿千瓦以上。 • 相关上市公司：龙源技术、龙净环保、永清环保、九龙电力、国电清新、燃控科技凝聚智慧创造财富

固体废物处理 • 2009年末，设市城市655座，年产生活垃圾1.57亿吨，而全国的城市生活垃圾处理厂仅有567座，无害化处理率71.4%，即有4500万吨生活垃圾未经处理排放。 • 2009年，我国城市垃圾无害化处理能力达到34.7万吨/日，无害化处理率达到71.6% 凝聚智慧创造财富

加大固废投资迫在眉睫 • -我国城市历史堆积的存量垃圾达70-80亿吨 • “十二五”期间垃圾处理方式的变化：-无害化处理率达到87%；2020年垃圾无害化处理率达到100%-垃圾焚烧是减量的必由之路 • -设备生产商和工程承包商先受益 • 相关上市公司：桑德环境、富春环保凝聚智慧创造财富

重点推荐公司：电力设备 特高压：平高电气、许继电气、特变电工智能电网：科大智能、四方股份、国电南瑞、森源电气、大连电瓷、新联电子太阳能：阳光电源核电：东方电气东方锆业凝聚智慧创造财富

重点公司推荐2：环保 • 大气监控：先河环保、聚光科技 • 大气污染治理：龙源技术凝聚智慧创造财富

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