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債券市場與相關商品

債券市場與相關商品. 朱岳中 2009.4.24. 大部分投資人都認為債券商品較穩定，但報酬率低。因此國內投資人多不感興趣！ 但真的如此嗎？. MSCI 世界指數， JPM 全球債券指數及美林全球債券指數比較. 資料時間： 1989/01 ～ 2009/03. 在過去 20 幾年的時間中，很顯的不論投資 1 年、 3 年、 7 年，甚至長達 15 年， 全球債券的報酬率都比較高，而風險比較低 ！！. 年報酬率走勢圖（ 1989 ～ 2008 ）. 何謂債券？. 債券係表彰債權之借款憑證。

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債券市場與相關商品

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  1. 債券市場與相關商品 朱岳中 2009.4.24

  2. 大部分投資人都認為債券商品較穩定，但報酬率低。因此國內投資人多不感興趣！大部分投資人都認為債券商品較穩定，但報酬率低。因此國內投資人多不感興趣！ • 但真的如此嗎？

  3. MSCI世界指數，JPM全球債券指數及美林全球債券指數比較MSCI世界指數，JPM全球債券指數及美林全球債券指數比較 資料時間：1989/01～2009/03

  4. 在過去20幾年的時間中，很顯的不論投資1年、3年、7年，甚至長達15年，全球債券的報酬率都比較高，而風險比較低！！在過去20幾年的時間中，很顯的不論投資1年、3年、7年，甚至長達15年，全球債券的報酬率都比較高，而風險比較低！！

  5. 年報酬率走勢圖（1989～2008）

  6. 何謂債券？ • 債券係表彰債權之借款憑證。 • 發行公司透過發行有價證券（債券），直接或間接地向投資大眾籌措資金，並相對地承擔債務。 • 屬固定收益證券（Fixed Income Securities）的一種。

  7. 債券的六種特性（一）： • 係表彰債權之借款憑證，具有流通市場與移轉價格。 • 發行人（發行主體）：可為政府機關（公債）、金融機構（金融債）、公司企業（公司債）

  8. 債券的六種特性（二）： • 屬確定收益（有息票收入或折價反應收益）之證券，不因發行人之期間營收與財務狀況而有增損。 • 有固定之還款期限，到期發行人需還本（息）。 • 否則稱為「違約」

  9. 債券的六種特性（三）： • 部份債券可自由轉移或轉讓、質押、及充為公務上之保證。 • 公司資本結構中，清償位階最高為債權，其次為特別股，最後為普通股 • 部份債種可掛失止付。 • 指記名公債。

  10. 債券分類（一） • 依發行單位分類： • 政府公債（國庫券） • 金融債 • 公司債

  11. 債券分類（二） • 以特性分類： • 有擔保（金融機構、動產、不動產），無擔保 • 可轉換公司債（Convertible Bond，轉換成發行公司股票）、可交換公司債（ExchangeableBond，轉換成發行公司之關係企業股票） • 可贖回（Callable Bond）、可賣回（Puttable Bond）

  12. 債券分類（三） • 依計息方式分類： • 固定利率 • 浮動利率（連結特定指標利率，例如：LIBOR） • 反浮動利率（固定利率－浮動利率指標） • 零息債券（以折價方式出售，到期以面額贖回，差額即是利率）。 • 指數連動（股價指數…）

  13. 債券分類（四） • 其他特殊債券： • 連結選擇權（結構式債券） • 分期還本 • 分割還本 • 計息頻率變動

  14. 影響債券價格的因素（一） • 市場利率：債券價格與利率呈反向關係，亦即利率越高，債券的價格就會越低 • 發行機構信用評等：評等越高，利率越低，債券價格越高。

  15. 標準普爾、穆迪、惠譽國際三大信評公司信用等級分類：標準普爾、穆迪、惠譽國際三大信評公司信用等級分類：

  16. 各信用等級的含義：

  17. 高收益債券（HIGH YIELD BOND） • 所謂「高收益債券」，美其名為高收益債券，其實是指信用評等較低的非投資等級（或稱「投機級」）債券，所以又被稱為「垃圾債券（Junk Bond）」。 • 更明確的定義是指標準普爾公司或惠譽的信用評等低於BBB級、穆迪評為Baa級以下的債券。

  18. 高收益債券（HIGH YIELD BOND） • 之所以稱為「高收益」，是因為這類債券違約風險偏高，因此必須以較高的利息來吸引投資人。若沒有違約發生的話，確實可以獲得較高的報酬；但萬一有違約發生時，勢必將血本無歸！

  19. 影響債券價格的因素（二） • 市場風險：所謂市場風險，是指會影響整體市場變動的各種因素。例如通貨膨脹、經濟成長率…等總體市場的各種經濟變數，以及其他政治、社會問題等非經濟因素。 • 市場風險提高有利於高信用評等債券，反之不利於低信用評等債券。

  20. 判斷市場風險的指標（一） • 市場利率：當市場利率連續下調時，意味市場風險提高。反之當利率由降轉升時，意味市場風險降低。但市場利率連續調升時，市場風險又將提高。

  21. 判斷市場風險的指標（二） • 利差（Thespread）：承擔高於最低風險公債（一般以到期日相當的美國公債為指標 ），而可多獲得的報酬，也可說是「風險貼水」。 • 利差越大，風險越高。 • 可以各種債券指數（例如：美林高收益債指數、新興市場指數…）與公債指數做比較

  22. 判斷市場風險的指標（三） • CDS（信用違約交換合約）價格：CDS價格高低反應市場違約風險。 • CDS價格越高，表市場風險越大。 • 市場有CDS指數可供參考全體市場狀況，一些大型債券標的也各有相關CDS商品。

  23. CDS（信用違約交換合約） • CDS是現今國際金融市場上交易最廣泛的「信用衍生性金融商品」（credit derivative）。發展至今不到10年，已經成為金融機構規避債務人信用風險最主要的工具，業界估計至08年底全球的CDS契約名目金額高達62兆美元。

  24. CDS（信用違約交換合約） • 所謂CDS，簡單的說就是類似債券的保險。 • 舉例來說甲買了A公司的公司債，但怕A公司會違約，於是向乙（通常是金融機構）買了個A公司的CDS。 • 甲在公司債到期必須固定向乙支付一筆費用（相當於保費），在這期間若A公司真的出現違約的情形，則乙必須賠償甲的損失。 • A公司的違約風險增加，CDS的價格（也就是甲支付給乙的保費）也會隨之提高。因為CDS的價格會隨時波動，因此國際上多會以CDS的價格來衡量債券發行公司的信用狀況。

  25. 債券的投資-國內篇（一） • 政府公債、國庫券：目前政府發行的政府公債從1年期到10年期都有。發行方式分為甲類與乙類兩種。 • 甲類是由政府事先公告發行條件，有意願的投資人可提出申購。 • 乙類採標售方式，多由法人參與投標。 • 亦可在次級市場（股票市場）買到其他投資人轉讓的標的，惟交易量甚少。

  26. 債券的投資-國內篇（二） • 金融債、公司債：多以標售方式發行，一般投資人難以參與。但一般投資可在股票市場買到可轉換公司債。

  27. 債券的投資-國內篇（二） • 債券基金：是較佳的參與債券投資方式。 • 優點：流動性大，可小額購買 • 缺點：交易成本較高，且金管會對債券基金限制多，有持有債券與持有票券比例的限制（持債比率介於30%~50%），且持有債券的到期期限也有規定。因此國內目前僅有保德信瑞騰與寶來富利兩檔，其他則多為類貨幣基金。

  28. 債券的投資-國內篇（三） • 債券期貨：目前國內有10年期公債期貨與30天期利率期貨兩種。

  29. 債券的投資-海外篇（一） • 債券基金： 一般國內投資人要投資外國債券不易，債券基金是較好方式。 • 但海外債券基金種類多，且差異性大，投資前務必先瞭解實際內容，不能單從名稱來判斷性質！

  30. 債券的投資-海外篇（二） • 債券ETF：類似股票型ETF，可直接連動某種債券指數，降低經理人選股風險。 • 例如：iShares美國IBOXX績優公司債ETF、SSgA非美國地區公債、ProShares 二倍放空美國Barclays 20年以上公債….

  31. 債券（固定收益證券）基金分類 • 債券（固定收益證券）基金大致可分為債券型、貨幣型及類貨幣型三大類。 • 債券型：以投資中、長天期債券為主。 • 貨幣型：以投資短期票券、可轉讓定存單、債券附交易條件（附買回、附賣回）、各國通貨、 資權抵押憑證、不動產抵押債券、銀行擔保債券、交換契約等。 • 類貨幣型：介於上述兩者之間。

  32. 債券型基金分類（一） • 依投資標的分類，可分為： • 公債基金：又可分成熟市場與新興市場 • 公司債基金：又可分高等級公司債、高收益債，及可轉債基金 • 金融債券基金：多包和在短期債券基金內

  33. 債券型基金分類（二） • 依投資區域分類，可分為： • 全球型 • 區域型 • 單一國家型

  34. 貨幣型基金分類（一）

  35. 貨幣型基金分類（二）

  36. 貨幣型基金分類（三）

  37. 貨幣型基金分類（四）

  38. 貨幣型基金分類（五）

  39. Q ＆ A

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