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管理会计 宁波广播电视大学经济管理系：许珊

第八章长期投资决策分析 一、长期投资决策评价指标概述二、非折现评价指标及其计算三、折现评价指标及其计算四、长期投资决策评价指标的运用

一、长期投资决策评价指标概述 （一）长期投资决策评价指标的概念（二）长期投资决策评价指标的类型

（一）长期投资决策评价指标的概念 由一系列综合反映长期投资的效益和项目投入产出关系的量化指标构成的指标体系。介绍投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率等八项指标。

（二）长期投资决策评价指标的类型 按是否考虑货币时间价值分类 1、非折现评价指标（静态指标）投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率和静态投资回收期。 2、折现评价指标（动态指标）净现值、净现值率、获利指数和内部收益率

按指标的性质不同分类 正指标与反指标（投资回收期）按指标本身的数量特征不同分类绝对量指标与相对量指标

按指标在决策中所处地位不同分类 主要指标：净现值、内部收益率次要指标：静态投资回收期辅助指标：投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率

二、非折现评价指标及其计算 （一）投资利润率（二）年平均投资报酬率（三）原始投资回收率（四）静态投资回收期

（一）投资利润率 ROI，是指达产期正常年度利润或平均利润占投资总额的百分比。即投资报酬率。优点：计算简单缺点： 1、没有考虑货币时间价值因素（时期长短及不同投资方式的影响）； 2、分子（时期指标）分母的时间特征不一致； 3、无法直接利用现金净流量信息。

（二）年平均投资报酬率 ARR，反映投资项目年利润或年均利润与年平均原始投资额的比率。分母年平均原始投资额有两种算法： 1、简单平均投资额（原始投资额的50％）； 2、考虑残值：（建设投资－净残值）／2＋流动资金投资特点：与上一种指标相比：分子分母均为时期指标，但分母的计算口径不一致。

（三）原始投资回收率 指投资项目一个正常经营年度的净现金流量（或平均经营净现金流量）与原始投资的比率。（非终结点的经营年度内）特点：可以直接利用现金净流量信息，但依然没有考虑货币时间价值，且公式中分子分母的时间特征不一致。

（四）静态投资回收期 全部投资回收期、投资返本期、回收期，指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需的全部时间。（以年为单位）形式：包括建设期的投资回收期PP 不包括建设期的投资回收期PP' PP'＋S ＝PP

特点： 反指标，反映原始投资的返本期限，容易理解，计算简单，但： 1、没有考虑货币时间价值； 2、没有考虑回收期满后的现金流量情况。

计算方法： 1、公式法前提：投资集中发生在建设期内；投产后若干年内（M），每年的经营净现金流量相等且： M·NCF＞＝原始总投资则： PP'＝原始总投资投产后M年内每年相等的净现金流量

2、列表法 若上述前提无法满足，则可采用列表的方法－－计算累计净现金流量，可直接计算出PP。

三、折现评价指标及其计算 （一）净现值（二）净现值率（三）获利指数（四）内部收益率（五）折现评价指标之间的关系

（一）净现值 NPV，在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。行业基准折现率又称为行业基准收益率，它的确定需要考虑行业特点、货币时间价值、风险报酬（及通货膨胀率）。特点：折现的绝对值正指标。

优点：考虑了货币时间价值，运用了项目计算期的全部净现金流量。优点：考虑了货币时间价值，运用了项目计算期的全部净现金流量。缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率水平。

计算 1、一般方法：按公式分别计算每一年的净现金流量的现值，再求代数和。 2、特殊方法：当项目投产后净现金流量表现为年金时（普通年金或递延年金），可利用年金的计算方法简化净现值的计算。

注意： 可分为建设期与经营期（一般经营期与终结点）单独考虑计算再求代数和。－－即分为原始投资现值与收益现值分别计算再求代数和。

（二）净现值率 NPVR，是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指标。特点：折现的相对量评价指标，可从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系。缺点与净现值类似。

（三）获利指数 PI，又称为现值指数，指投产后各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。特点：与NPVR相比，计算复杂，计算口径不一致，一般较少用。

（四）内部收益率 IRR，项目投资实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率，又称为内含报酬率或内部报酬率。特点折现的相对量的正指标，从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平，不受行业基准收益率高低的影响，较客观，但计算较复杂，且有追加投资时会出现多个IRR。

计算方法： 1、特殊方法前提：投产后的净现金流量表现为普通年金的形式时，可直接利用年金现值系数计算内部收益率－－简便算法。 ( PA/A,IRR,n )= I NCF

2、一般方法 通过计算项目不同设定折现率的净现值，然后根据内部收益率的定义所揭示的净现值与设定折现率的关系，采用一定技巧（利用内插法），最终设法找到能使净现值等于零的折现率－－内部收益率IRR的方法，又称为逐次测试逼近法。

（五）折现评价指标之间的关系 当NPV＞0时，NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ic 当NPV=0时，NPVR=0，PI=1，IRR=ic 当NPV<0时，NPVR<0，PI<1，IRR<ic （多方案评价时可能出现矛盾）

四、长期投资决策评价指标的运用 （一）一般原则 1、具体问题具体分析； 2、确保财务可行性； 3、分清主次指标； 4、讲求效益。

（二）单一的独立投资项目财务可行性评价 NPV＞＝0，NPVR＞＝0，PI＞＝1，IRR＞＝ic包括建设期的静态投资回收期PP<＝n/2 , PP<= p/2,投资利润率ROI>=基准投资利润率i 当主要指标与次要指标或辅助指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标为准。

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