歐洲主權債務危機

1. 歐洲主權債務危機 財四甲 D9912139/49 許博閔/王勝民

2. 什麼是主權債務 • 主權債務是指一國以自己的主權為擔保向外，不管是向國際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國家借來的債務。主權債務和一般的公司債務是一樣的，只不過是一般的公司借債的時候是以自己的資產作為抵押進行借債。

3. 主權債務違約 • 現在很多國家，隨著救市規模不斷的擴大，債務的比重也在大幅度的增加。當這個危機爆發到一定階段的時候可能會出現主權違約，當一國不能償付其主權債務時發生的違約。 • 　　傳統的主權違約的解決方式主要是兩種： • 違約國家向世界銀行或者是國際貨幣基金組織等借款； • 與債券國就債務利率、還債時間和本金進行商討。 • 　　在市場經濟的體制當中，如果一個國家發生了主權債務違約，他是不能以自己的主權作為報酬來償還債務的。通常的主權違約發生以後一般都是以上述兩種方法進行解決

4. 歐洲主權債務危機 • 歐洲主權債務危機，簡稱歐債危機，是指自2009年年底以來，不少財政上相對保守的投資者對部份歐洲國家在主權債務危機方面所產生的憂慮，危機在2010年年初的時候一度陷入最嚴峻的局面。 • 連串經濟危機和動盪中，被指出現問題的歐元區國家包括希臘、[3]愛爾蘭、西班牙和葡萄牙，而部份不屬於歐元區國家的歐盟成員國也牽涉其中。冰島雖然在2008年遭遇當時全球規模最大的金融危機，導致該國的國際銀行體系崩坍，但正因為冰島政府無力救助銀行脫險，主權債務危機對冰島帶來的影響反而較少。相反，針對那些為了出手救助銀行而導致主權債務急增的部份歐盟成員國而言，由於這些國家與其他歐盟成員國，特別是與德國之間在債券收益率差價和信貸違約掉期方面的差異愈來愈大，使到這些國家逐漸浮現信心危機。

5. 歐豬五國 • 亦作黑豬五國或五小豬國，是某些國際債券分析者、學者和國際經濟界媒體等對歐洲聯盟五個相對較弱的經濟體的貶稱。這個稱呼涵蓋葡萄牙（Portugal）、義大利（Italy）、愛爾蘭（Ireland）、希臘（Greece）、西班牙（Spain），特別指各國的主權債券市場。

6. 小小的希臘為何影響歐洲? • 一個經濟總量在世界上幾乎微不足道的國家，甚至在歐元區經濟體也佔不了3%份額的小富國，卻如亞馬遜森林裏的那只振翅的蝴蝶，居然釀成了經濟衰退颶風，震蕩歐洲，震蕩全球。而同樣在金融危機風波正緊之時應聲坍塌的冰島，卻沒有引發更大範圍的動蕩。是什麼使希臘扮演了巨人奧特曼的角色?是誰讓希臘危機由小變大。由輕變沉的呢?

7. 小小的希臘為何影響歐洲? • 希臘債務危機已經延燒數月，雖獲千億美元援助，解了一時之渴，但危機的長期隱患，至今也未現根本緩和及明顯轉好的態勢，其産生的衝擊波開始擴散到同樣有主權債務隱憂的“歐豬四國”。希臘危機給歐元區16國經濟復蘇所帶來的打擊是空前的，歐元匯率的急速持續性下挫，演變成全球性股災，石油和黃金價格也應聲下跌。歐盟委員會主席巴羅佐哀嘆危機把歐洲經濟“一夜打回10年前水準”；“末日預言家”魯比尼也如此悲觀地預計。歐洲這場危機有可能連累世界最大的負債國日本和美國，致使世界經濟陷入“雙底衰退”的泥潭；哈佛大學肯尼迪政府學院經濟學教授達尼羅德里克更是指出，希臘危機再一次證明了經濟全球化背後不可調和的衝突。

8. 歐洲責任 • 歐洲人眼裏的希臘，是一個人均GDP超3萬美元大關的富庶之地，是個環地中海上少見的高福利國家，是一個放任三成以上的稅款流失，讓影子經濟規模幾乎佔到其統計出來的國民生産總值一半的無政府主義國家。在對貨幣政策失去主導權時，歐洲小國會拼命通過透支財政，來求得國內就業率和經濟增長。但是，歐洲並不想為希臘政府過度的借貸承受任何責任，即便歐洲人認識到希臘債務危機“非同一般”，歐洲人也無法主動施出援手。這主要是以下兩方面的原因使然：

9. 歐洲責任 • 一則是制度性障礙的存在，歐盟憲章並不允許歐元區成員國救助主權債務，要突破這個制度障礙，還得要多輪協商，這需要時間。早前，歐盟要求希臘在3月中旬前須採取強有力的平衡預算措施，這是朝著打破制度障礙的第一步。波羅的海的拉脫維亞正接受歐盟的救助，它的代價就是犧牲增長和增加稅收。 • 二則歐洲各國自身也有或多或少的問題，在落實具體的援助金額時，很難在短期內達成一攬子協議。歐洲人還有一個論調，只要希臘政府把沒有收到的稅款收齊，讓影子經濟返回政府賬簿，那麼，希臘欠下的區區數十億歐元的短期債務，就不存在償還不起的問題。

10. 歐洲責任 • 所以，問題就很明顯了，在民族國家的意識形態並沒有退出歐洲一體化的政治話語時，歐洲在條約上構建出來的“歐洲責任”就是個空洞的概念。歐洲搭建了歐盟這樣的準國家組織，但沒有一個國家表示在進一步讓渡國家權力時可以不顧國內的民主政治。無統一的歐洲責任，歐洲就成了自私自利的競技場。經濟的大方向控制在法、德等強勢國家手中，政治則一盤散沙，根本凝聚不成歐洲統一意志。希臘主權債務一開始慘遭國際評級機構降級，評級機構賭的就是歐洲不會第一時間伸出援手，也就是歐洲不會主動地承擔“最後貸款人”責任。

11. 歐債危機使全球復甦趨緩 • 2008年金融海嘯造成全球經濟大幅下滑，尤其是先進國家陷於經濟衰退的局面，在各國通力合作採行振興經濟政策下，全球經濟正步上緩慢復甦的道路，但在近期歐債危機的衝擊下，歐洲經濟情勢較不樂觀，而美國第3季成長2.5%，但受失業率居高不下的影響，經濟復甦力道不足。 • 目前新興經濟體正面臨通膨與資產泡沫壓力，政府不斷採取緊縮的貨幣政策，經濟成長已出現放緩的現象，而在歐洲經濟陷入低迷後，以出口為導向的新興經濟體必然再度受到打擊。 • 亞洲地區非常依賴出口的國家，將是歐債危機的潛在受害者。 • 【大紀元2011年09月28日訊】（大紀元記者李賽琳綜合報導）歐盟財長高峰會對歐債紓困案議而未決，加上國際信評頻頻揮刀讓歐債措手不及，造成近期歐元、歐股雙雙走低，也殃及全球多國股匯雙挫，亞太股市也無可倖免。除了影響亞洲和中國的出口，歐債危機也將使中國在短期內面臨更大規模國際資本流入的壓力，從而加劇國內通脹形勢。

12. 歐債危機對台灣經濟的影響 • 一、對我國總體經濟發展並無影響 • 雖然去年11月發生希臘債信危機時，1歐元可兌換48元台幣，到了今年6月底可兌換39元台幣，亦即歐元對台幣升值18.8%。若以總體經濟分析，台灣整體之經濟體質良好，5月出口尚較去年同期增長57.9%，整體而言並未受到歐元貶值之影響。此似與台灣對EU出口比重逐年下降有關，目前已低於中國、東協、日本、與美國，而只剩10.3%；對PIGS國家之出口比重只有1.6%。至於個別產品方面，對EU輸出產品以個人電腦(PC)、網通、面板、記憶體、電子零組件、及太陽能等高科技產品為主。對於歐元持續貶值後，所感受壓力狀況互異，諸如PC產品方面，今年第一季我國反而成為對EU供應最多，與成長最快之國家，復因PC多以歐元報價，其售價不跌反升。此外，全球定位系統亦對EU調高10%之售價。其他產品若以歐元報價者，且合約較長期又已鎖定匯率者，多維持原價格。若以美元或其他幣別報價者，多已開始縮減訂單或降低營運目標，亦有找中間之代理造成通路商協助分攤匯損者。

13. 歐債危機對台灣經濟的影響 • 二、對我國金融市場僅有局部之衝擊 • 有鑑於熱錢將影響總體經濟管理，及金融體系之穩定，且大規模與突發之外資流動，會使整體經濟之穩健復甦陷入風險；爰自去年11月希臘發生危機時，我國中央銀行立即禁止熱錢停泊於台幣定存，以避免原投資歐元之外資在台灣炒匯，而影響台灣之出口競爭力。至於資本市場方面，自希臘發生危機以後，每次風暴所造成之歐美股市重挫，台灣之股票市場均無法倖免，惟旋即恢復正常運行。債券市場尚能健全運作，此乃我國財政狀況佳，且經濟體質良好，故不論發行市場或流通市場均未受任何衝擊。此外，貨幣市場與外匯市場，及銀行體系之業務經營等，亦均未受歐元波動之影響。所以今年6月24日中央銀行才敢升息半碼，此又較歐美各國更早自金融海嘯所提出之「振興經濟方案」中退場。

14. 歐債危機對台灣經濟的影響 • 綜上所述，獲悉歐債危機不但衝擊歐元區並造成歐元貶值；而且造成全球金融市場波動並影響金融海嘯後之經濟復甦。幸好對我國與亞洲國家之經濟與金融，均無多大之影響。而EU在經過此次風暴之衝擊後，相關危機處理方式與措施多已建制，且退場機制亦正研議中，整個EU之經濟大環境，卻因歐元貶值出口大增反而較好。總之，希臘破產造成歐債危機，並拖累歐元持續貶值後，不但未衝擊經濟，反而對EU經濟情勢之展望持續看好。至於希臘除已大力緊縮支出與查稅之外，尚尋求外部經濟之突破，諸如5月初與中國達成多項加強合作之協議，尤其要求大量觀光客前往旅遊。又如5月14日希臘甚至於與其世仇土耳其化敵為友，並簽署21項合作協議，惟其引入中國資金進入恐會造成EU整合之其他效應。另外，EU邊緣國家與其鄰近之東歐國家，對中國資金介入之期待亦與日俱增。因此，有人認為歐債危機助漲中國地位之提昇，亦即全球經濟將形成歐洲、美國與中國三強鼎立之現象，此一演變或許為當初發生危機時所始料未及者。

15. 解決的方案 • (一) EU將採取進一步措施以防杜危機：里斯本條約自去年12月1日生效後，EU第一位常任主席范宏培(H. V. Rompuy)就任後，即積極負責處理歐債危機，且已成立「特別小組」，以提升經濟及預算風險控管。且EU將開徵銀行稅以成立「危機重建基金」，並維護EU之銀行體系之穩定，避免系統性風險。此外，將禁止以CDS利差做空公債及無券放空，並對以匯兌避險之衍生性金融商品加以管理。且將進行EU地區銀行之壓力測試，最後會公布測試結果。另外，EU將自行成立信用評等機構，以防止美國部份信評公司繼續興風作浪。

16. 解決的方案 • (二)歐元區各會員國亦積極改善財政結構：發生債信危機之希臘，除已努力改善財政與債信，由國會於5月7日通過「節約計劃」（預計今年赤字降至GDP之8.7%；2013年降至2.6%）以換取紓困外；尚自5月開始進行空前有效率之全國性打擊逃稅措施。並與世仇土耳其達成21項合作協議，以共同發展經濟與增加中國觀光客。此外，其他歐元區會員國均全面緊縮財政支出與加稅，包括自公務員減薪及退休金減少等，較不影響經濟發展之層面著手，及延長退休年齡或減少兒童福利。另外，亦取消原減免之租稅：如德國營業加值稅(VAT)有部份採7%課稅者，均全面提高至一般課徵標準19%。