《金融学导论》

《金融学导论》 第八章外汇市场主讲教师：胡海鸥

本章导读 随着工业文明的发展，国与国之间的贸易、投资、旅游等经济交往日趋频繁，带动不同货币在国际间流动，从而有对外汇的供求与外汇市场的应运而生。经济全球化更是加快了这个进程，外汇市场的规模日渐庞大、作用更加显著。本章从外汇市场的概况、外汇汇率和外汇交易三方面介绍外汇市场

学习内容 • 第八章资本市场 • 8.1 外汇市场概述 • 8.2 外汇汇率 • 8.3 外汇交易

学习目标 学完本章后，你应该能够：了解外汇市场的概念和分类掌握外汇汇率的标价方法理解影响外汇的因素和主流汇率决定理论掌握即期交易和远期交易的定义和报价理解掉期交易、套汇交易、套利交易

本章重点 外汇汇率的直接标价法和间接标价法汇率决定理论即期交易的报价远期交易的报价远期汇率和利率的关系

本章活动 完成本章在线学习（讲解视频、知识点学习）完成本章自测题浏览本章案例分析并参加讨论完成综合测试三

8.1　外汇市场概述 第八章（一）外汇市场的定义概念：外汇市场是外汇的最终供求者，以及中介机构所构成的交易场所或网络，它是金融市场的重要组成部分。

8.1　外汇市场概述 第八章（一）外汇市场的定义 1. 狭义的外汇市场是指进行外汇交易的有形固定场所，即由一些指定外汇银行、外汇经纪人和客户组成的外汇交易所。一般是采取“交易中心方式”，由参加交易各方于每个营业日的规定时间，汇集在交易所内进行交易。

8.1　外汇市场概述 第八章（一）外汇市场的定义 2. 广义的外汇市场实际上就是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的外汇经营业以及由此形成的外汇供求关系的总和。

8.1　外汇市场概述 第八章世界上主要的外汇市场伦敦外汇市场 1. 参与者：经营外汇业务的银行及外国银行分行、外汇经纪商、其他经营外汇业务的非银行金融机构和英格兰银行。

8.1　外汇市场概述 第八章 2. 交易时间： 9：00 至 17：00 左右（北京时间 17：00 至次日 1：00）。 3. 交易货币：包括所有的可兑换货币，规模最大的是英镑对美元的交易，其次是英镑对欧元及日元的交易。

8.1　外汇市场概述 第八章纽约外汇市场 1. 参与者主要是在纽约的美国大商业银行，外国银行在纽约的分支行以及一些专业的外汇经纪商。 2. 交易时间： 9：00 至 16：00 (北京时间约 22：00 至次日 5：00 )。 3. 纽约外汇市场是除美元以外所有货币的第二大交易市场。

8.1　外汇市场概述 第八章东京外汇市场 1. 参与者：外汇银行、外汇经纪商、非银行客户以及日本银行。 2. 交易时间： 9：00 至 12：00； 13：30 至 15：30 (北京时间 8：00 至 14：30)。 3. 东京外汇市场的交易货币比较单一，主要是日元兑美元和欧元的交易。

8.1　外汇市场概述 第八章香港外汇市场 1. 参与者：主要是各商业银行、非银行的外汇交易商以及外汇经纪人。 2. 交易时间： 9：00 至 17：00，即在纽约外汇市场收市后4 小时，东京外汇市场开市后1小时。

8.1　外汇市场概述 第八章香港外汇市场 3. 传统外汇市场，以港币交换美元或其他货币的市场，以港元兑换美元的交易占绝大部分；另外是美元兑换其他货币的外汇市场，主要包括港元与美元的套购活动及外资银行的外汇经营活动。

8.1　外汇市场概述 第八章外汇市场的特点： 1. 外汇市场与宏观经济的关联影响日趋显著 2. 外汇市场汇率波动剧烈 3. 各国政府对外汇市场的联合干预加强 4. 金融创新层出不穷

8.1　外汇市场概述 第八章（二）外汇市场的参与者外汇银行（Foreign Exchange Bank）：又叫外汇指定银行，是由中央银行授权经营外汇业务的本国银行，设在本国的外国银行及其他从事外汇经营的有关金融机构。

8.1　外汇市场概述 第八章（二）外汇市场的参与者外汇经纪人（Foreign Exchange Broker）：介于外汇银行之间、外汇银行和其他外汇市场参与者之间，为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。

8.1　外汇市场概述 第八章外汇经纪人（Foreign Exchange Broker）： 1. 经纪人自己不买卖外汇，而是向外汇银行提供供求信息，促成双方交易，赚取手续费。他们不承担外汇交易的盈亏风险。 2. 外汇自营商以自有资金参与外汇交易，自负盈亏，自担风险。

8.1　外汇市场概述 第八章（二）外汇市场的参与者中央银行 1. 作为普通参加者，参加外汇交易活动，贯彻实施中央银行的政策意图。 2. 作为外汇市场的管理者，监督和管理整个金融市场。

8.1　外汇市场概述 第八章（二）外汇市场的参与者非银行客户在外汇市场中，凡是与外汇银行有外汇交易的公司和个人都是外汇银行的客户，他们是外汇市场上的主要供求者。

8.1　外汇市场概述 第八章非银行客户 1. 实际外汇供求者：主要包括：进出口商、跨国企业、政府机关。 2. 外汇投机者：通过对汇率的涨跌趋势的预测，利用外汇汇率和时间的差异，低买高卖，赚取汇差收益。

8.1　外汇市场概述 第八章（三）外汇市场的分类按市场的组织方式不同，分交易所市场和柜台市场。 1. 交易所市场：指外汇交易采用具体的、固定的交易所，有固定的营业日和开盘收盘时间，外汇交易的参加者在规定的营业时间集中在交易所交易。

8.1　外汇市场概述 第八章（三）外汇市场的分类按市场的组织方式不同，分交易所市场和柜台市场。 2. 柜台交易市场：指没有固定场所，没有一定的开盘收盘时间，交易双方不必面对面地交易，只靠电传、电报、电话等通讯设备和计算机的网络接触和联系，协商达成交易。

8.1　外汇市场概述 第八章（三）外汇市场的分类按市场参与者不同，外汇市场可划分为零售市场和批发市场。 1. 外汇零售市场：由外汇银行与公司及个人客户之间的交易构成的外汇市场，也称银行与客户间外汇市场(customer market)，是外汇市场的基础。

8.1　外汇市场概述 第八章（三）外汇市场的分类按市场参与者不同，外汇市场可划分为零售市场和批发市场。 2. 外汇批发市场：指银行同业之间买卖外汇形成的市场，每天成交金额巨大。

8.1　外汇市场概述 第八章（三）外汇市场的分类按市场交易受政府干预的程度不同，外汇市场可分为官方外汇市场和自由外汇市场。 1. 自由外汇市场：指不受所在国家政府控制，由外汇市场供求决定汇率的市场。

8.1　外汇市场概述 第八章（三）外汇市场的分类按市场交易受政府干预的程度不同，外汇市场可分为官方外汇市场和自由外汇市场。 2. 官方外汇市场：指受所在国政府控制，按照中央银行或外汇管理机构规定的汇率进行交易的外汇市场。其特点：

8.1　外汇市场概述 第八章对外汇市场交易的参与者有资格限制，即对市场准入的管制；对外汇市场交易的对象有所限制，即对市场交易的货币品种进行限制；对市场的汇率进行控制，不允许无限制地波动，比如固定汇率制；

8.1　外汇市场概述 第八章对外汇的用途有一定的限制，一般只允许进行与国际贸易活动相联系的外汇买卖，用于投机的外汇交易受到严格的限制，甚至视作非法而禁止；对每笔外汇交易的金额有一定的限制。

8.1　外汇市场概述 第八章（三）外汇市场的分类按外汇买卖交割期的不同，外汇市场可分为现货市场和期货市场。 1. 外汇现货市场：该市场交易的货币是可以兑换的，协议确定后在2个交易日内交割。

8.1　外汇市场概述 第八章（三）外汇市场的分类按外汇买卖交割期的不同，外汇市场可分为现货市场和期货市场。 2. 外汇期货市场：指交易双方购买或出售一种标准外汇买卖合约，约定在将来某一日期交割的市场。交割时按合约汇率，而不是交割时的汇率。

8.1　外汇市场概述 第八章（四）外汇市场的作用提供外汇交易的高效平台实现购买力的国际转移为国际经济活动提供资金融通预防汇率风险

8.2　外汇汇率 第八章（一）汇率的定义定义：外汇汇率，又叫外汇汇价，即外汇买卖的价格。是一个国货币折算成另一个国货币的比率。

8.2　外汇汇率 第八章汇率标价方法： 1. 直接标价法：又称价格标价法。是以本国货币表示一定单位外国货币。即1个单位或100个单位外币能够折合多少本国货币。本国货币越值钱，单位外币所能换到的本国货币就越少，汇率值就越小；反之，本国货币越不值钱，单位外币能换到的本币就越多，汇率值就越大。

8.2　外汇汇率 第八章汇率标价方法： 2. 间接标价法：又称数量标价法。是以外国货币来表示一定单位本国货币。一般是1个单位或100个单位的本币能够折合多少外国货币。本国货币越值钱，单位本币所能换到的外国货币就越多，汇率值就越大；反之，本国货币越不值钱，单位本币能换到的外币就越少，汇率值就越小。

8.2　外汇汇率 第八章分类： 1. 按外汇交易交割期限长短分为即期汇率和远期汇率 2. 从银行的角度可以分为买入汇率和卖出汇率 3. 按制定汇率的不同方法可分为基本汇率和套算汇率

8.2　外汇汇率 第八章分类： 4. 按汇率制度的不同可分为固定汇率、浮动汇率等 5. 按通货膨胀调整与否可以分为名义汇率和实际汇率

8.2　外汇汇率 第八章（二）汇率的影响因素国民经济发展状况相对通货膨胀率相对利率宏观经济政策国际储备非经济因素的作用，如政治、军事以及心理等因素。

8.2　外汇汇率 第八章（三）汇率决定理论购买力平价说（theory of purchasing power parity，简称 PPP）概念：本国人需要外国货币或外国人需要本国货币，是因为这两种货币在各自国家对商品的购买力。以本国货币换外国货币，其实质就是以本国货币的购买力去交换外国货币的购买力。

8.2　外汇汇率 第八章（三）汇率决定理论购买力平价说（theory of purchasing power parity，简称 PPP）所以两种货币的汇率取决于它们的购买力之比（绝对购买力平价学说），汇率的变动也取决于两国货币购买力的变动（相对购买力平价学说）。

8.2　外汇汇率 第八章 1. 绝对购买力平价：取决于两国的物价水平，它以一价定律为基础。假定，A国的物价水平为PA，B国的物价水平为PB，e为A国货币的汇率（直接标价法），则汇率公式为： e = PA / PB。

8.2　外汇汇率 第八章 2、相对购买力平价学说：认为汇率变动为两国物价或货币购买力所决定，即与物价水平相对变动的结果。两国通胀率是影响购买力的最重要因素，所以假定t0时期A 国的物价水平为PA0, B国的物价水平为PB0，A 国货币的汇率为e0, t1时期A国的物价水平为PA1，B国的物价水平为PB1，A国货币的汇率为e1。则相对购买力平价表示为：

8.2　外汇汇率 第八章购买力平价理论揭示了汇率变动的长期原因。因为，从根本上说，一国货币的对外价值是其对内价值的体现。如果一国通胀、该国货币对内贬值最终会导致对外贬值。这个论断只能存在于买国债发货币的条件下，否则这个论断完全不能成立。

8.2　外汇汇率 第八章购买力平价学说的主要缺陷有两点： 1. 只考虑了可贸易商品，而没有考虑不可贸易商品：包括贸易成本、环保、绿化、社会稳定等； • 2. 一般物价水平(物价指数)很难精确计算，是选择居民消费价格指数(CPI)，GDP平减指数，还是其他指数。即便选定了指数，如何选择样本商品仍是个问题。

问题： 通货膨胀的货币为什么要贬值，人民币通胀为什么升值？

8.2　外汇汇率 第八章（三）汇率决定理论利率平价说 1. 概念：认为两国的即期汇率与远期汇率的关系与两国的利率密切相关。这为国际间资金的套利性流动而决定。

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