REPORTE DE LOS TRABAJOS SOBRE INTEGRACIÓN DE MERCADOS EN IBEROAMÉRICA

1. REPORTE DE LOS TRABAJOS SOBRE INTEGRACIÓN DE MERCADOS EN IBEROAMÉRICA V SEMINARIO SOBRE CUSTODIA Y SISTEMAS DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN Susana Gómez Rodríguez Presidente del Subcomité de Trabajo de la FIAB Cartagena de Indias – Mayo de 2004

2. INDICE GENERAL • Antecedentes • Tendencias relevantes • Agenda de cambio regulatorio • Principales avances y conclusiones 2002-2003 • Definición de un modelo de integración. • Identificación de cambios regulatorios. • Análisis sobre compensación y liquidación transfronteriza. • Acuerdos y compromisos con reguladores. • Alcances de la primera etapa del proyecto de integración.

3. ANTECEDENTES • Elementos importantes para lograr una integración bursátil en Iberoamérica: LISTADO Y COTIZACIÓN DE VALORES EXTRANJEROS INTERMEDIACIÓN ACCESO A LOS SISTEMAS DE COTIZACIÓN DE LAS BOLSAS REGÍMENES DE INVERSIÓN INSTITUCIONAL CUSTODIA Y COMPENSACIÓN DE TÍTULOS DIVULGACIÓN DE INFORMACIÓN GOBIERNO CORPORATIVO DESMUTUALIZACIÓN

4. Antecedentes.1. Identificación de tendencias relevantes • La evolución de la regulación bursátil no ha sido homogénea en Iberoamérica y no ha incorporado explícitamente los temas de la integración asociados a la actual globalización de los mercados. • Insuficiente adecuación a estándares internacionales; pero con avances a US GAP y GAP Internacional y principios de revelación de información de IOSCO. • Esfuerzos limitados de reconocimiento mutuo entre autoridades y de homologación de la regulación en materia de revelación de información, listado, cotización, intermediación de valores extranjeros, especialmente iberoamericanos. • En la práctica, la inversión e intermediación en los mercados de Iberoamérica se limita a los valores registrados y listados en sus respectivos mercados.

5. Antecedentes1. Identificación de tendencias relevantes • Los mecanismos y reglas de negociación en las Bolsas de Valores de la región convergen de forma importante a tendencias mundiales. • Sistemas electrónicos de negociación. • Modelo europeo de mercado (mercado de órdenes, tipo de órdenes, etc.) • El marco operativo de las Bolsas facilitaría un proceso de integración e interconexión de mercados

6. Antecedentes1. Identificación de tendencias relevantes • El desarrollo y consolidación de la inversión institucional es una tendencia relevante, aún cuando hay avances desiguales en los países de Iberoamérica. • Reformas a los sistemas de pensiones. • Impulso a los fondos de inversión como vehículo para ampliar productos y fomentar la demanda de valores. Desarrollo del segmento de “menudeo” en Latinoamérica. • La acumulación de recursos institucionales hace evidente la necesidad de fortalecer los mercados domésticos, flexibilizar los regímenes de inversión e incrementar la disponibilidad de instrumentos para la diversificación.

7. Antecedentes1. Identificación de tendencias relevantes • La evolución de los mercados de valores latinoamericanos en los últimos años no ha sido favorable en términos de operatividad, liquidez, volatilidad. Los efectos de la globalización, por un lado, y los problemas de desconfianza e incertidumbre recientes, por el otro, hacen necesario enfocar los esfuerzos en el desarrollo de la base doméstica de los mercados. • Importante preferencia y liquidez de empresas de Latinoamérica en los mercados de EUA (ADR´s) • Formación de mercados para valores latinoamericanos fuera de la región. • Presencia significativa de intermediarios globales. • Inexistencia de un mercado iberoamericano para iberoamericanos; lo más cercano a ello: los mercados en EUA.

8. Globalización de los mercados accionarios NÚMERO DE EMPRESAS EXTRANJERAS EN LONDON STOCK EXCHANGE (junio 03) NÚMERO DE EMPRESAS EXTRANJERAS EN NYSE (junio 03) Fuente: Bank of New York

9. Globalización de los mercados accionarios Número de programas de ADR’s iberoamericanos custodiados a través de Bank of New York y Citibank en NYSE, AMEX y NASDAQ al 30 de junio de 2003. 94 programas de ADR´s en Iberoamérica Fuente: Bank of New York

10. Globalización de los mercados accionarios Número total de Programas de ADR’s a través de Bank of New York(NYSE, AMEX & NASDAQ) Brasil 21 Chile 14 México 12 Argentina 9 España 6 Portugal 2 Perú 1 Colombia 1 Venezuela 1 TOTAL 57

11. Globalización de los mercados accionarios Importe anual operado en los programas de ADR´s(Miles de Millones de dólares)

12. Operatividad de los mercados Montos mensuales operados en los países miembros de la FIAB ACCIONES* BONOS* Fuente: FIAB Cifras en millones de dólares mensuales * No incluye información de Bolsas y Mercados Españoles (BME)

13. Inversionistas institucionales en Iberoamérica FONDOS DE INVERSIÓN * FONDOS DE PENSIÓN * Argentina, Brasil, Chile y México Cifras en millones de dólares FUENTE: Federación Internacional de Fondos de Pensiones

14. Antecedentes2. Agenda de cambio regulatorio • La Asamblea de la FIAB de Octubre de 2002 celebrada en Oaxaca, México adoptó una agenda común para promover cambios regulatorios en los siguientes puntos centrales: • Flexibilizar el régimen de inversión institucional para adquirir valores latinoamericanos. • Autorizar la intermediación local con valores registrados y listados en otros mercados de Iberoamérica. • Permitir el acceso remoto desde el extranjero a los sistemas de operación de las Bolsas. • Promover el reconocimiento del registro y/o listado de valores de los países de Iberoamérica. • Se acordó promover esta agenda en los países miembros, así como también con organismos de cooperación internacional y de entidades de regulación bursátil.

15. Principales avances y conclusiones 2002 - 2003 • Con base en el diagnóstico y la definición de una agenda regulatoria en el período 2001 – 2002, el Comité Ejecutivo estableció los lineamientos para dar continuidad a los trabajos en materia de integración: • Definición de un modelo de integración. • Identificación de cambios regulatorios. • Análisis sobre Compensación y liquidación transfronteriza. • Acuerdos y compromisos con reguladores. • Alcances de la primera etapa del proyecto de integración

16. 1. Definición de un modelo de integración • Se analizaron 3 modelos operativos de integración que permitieran la negociación con valores iberoamericanos en los mercados y Bolsas representadas en la FIAB: • Listado y negociación de valores iberoamericanos en secciones específicas de cada Bolsa de la región. • Mercado centralizado de valores iberoamericanos. • Ruteo de ordenes a los mercados de origen de las emisoras e intermediación doméstica con valores listados en mercados iberoamericanos.

17. Modelo de ruteo de órdenesCaracterísticas y beneficios Representa una integración entre mercados No fragmenta la liquidez Ofrece nuevas oportunidades De negocio a los intermediarios locales Concilia la integración de mercados, con el desarrollo doméstico de cada uno de ellos La negociación se realiza en la moneda local del país originario del valor Consistente con el desarrollo de los fondos de inversión como vehículos de diversificación y mejora la rentabilidad Amplía la gama de instrumentos disponibles para la inversión y la intermediación local El modelo de mercado operativo es similar en los mercados de Iberoamérica. Es posible dado el grado de avance tecnológico y de comunicaciones de los mercados y bolsas Los plazos y esquemas de liquidación se ajustan a los del mercado y bolsa en que se realice la negociación

18. Modelo de ruteo de órdenesModalidades de acceso a mercados a) Sin requerir acceso remoto del intermediario extranjero: A través de un intermediario miembro de la bolsa local Contrato de corresponsalía entre intermediarios de 2 mercados SANTIAGO MONTEVIDEO El intermediario extranjero se vuelve cliente del intermediario local y con ello se permite a ambos intermediarios participar del flujo de la orden de un inversionista; el local brindará la asesoría y el extranjero la ejecución.

19. Modelo de ruteo de órdenesModalidades de acceso a mercados b) Se requiere acceso remoto del intermediario extranjero: Membresía cruzada indirecta entre Bolsas (E-broker) Los intermediarios de una bolsa tienen acceso a los sistemas de negociación de otra bolsa a través de un broker central miembro de la Bolsa local. A través de admisión de intermediarios extranjeros a la Bolsa local y sus sistemas de negociación Membresía cruzada pura (sin E-broker virtual) entre intermediarios y Bolsas Los intermediarios extranjeros de una bolsa tienen acceso directo a los sistemas de negociación de la otra bolsa en virtud de que existe un acuerdo entre ambos mercados para el reconocimiento total.

20. Modelo de ruteo de órdenesParadigmas de integración La admisión a intermediarios extranjeros no establecidos localmente a los sistemas bursátiles domésticos es un tema complejo, que requiere de reformas y de homologación regulatoria. BOLSAS EUROPEAS

21. Modelo de ruteo de órdenesAcceso remoto de intermediarios extranjeros no establecidos en el mercado local. • Los aspectos regulatorios asociados al acceso remoto en latinoamérica no han sido abordados y requieren aún de discusión y acuerdos con autoridades. • El tema implica en muchos casos modificaciones de Ley, por lo que es conveniente iniciar con los esquemas más simples de integración y acceso, como los acuerdos de corresponsalía.

22. Sistema de negociación Bolsa A Sistema de negociación Bolsa B Modelo de ruteo de órdenesContratos de Corresponsalía entre intermediarios de dos mercados • Se basa en una relación comercial directa entre los intermediarios o brokers de los diferentes mercados para que cada uno tenga acceso a los instrumentos del otro mercado • Congruente con los procesos de liquidación y compensación vía cuentas ómnibus de los custodios. • Es sencillo y fácil de implementar; sin embargo su viabilidad depende de la posibilidad de los inversionistas locales de adquirir a través de sus intermediarios, valores extranjeros que no se encuentren listados o registrados localmente. ACUERDO Intermediario A Intermediario B Convenio de Colaboración (facilitador)

23. 2. Identificación de cambios regulatorios • Se estudió a detalle la situación legal y regulatoria de cada país en relación con los 4 puntos de la agenda. • A través de cuestionarios se identificaron las necesidades de cambios legales y/o de reforma regulatoria en los 13 países representados en la FIAB. • El análisis dio mayor énfasis a los aspectos de intermediación y de inversión con valores extranjeros, particularmente de origen iberoamericano. • Se estudió por separado a las figuras de fondos de pensión y de inversión al considerarlos como elemento clave en la demanda de valores.

24. Identificación de cambios regulatoriosConsideraciones Generales • En 8 países, los intermediarios pueden realizar por Ley operaciones con valores extranjeros, lo que implicaría simplemente modificación a la regulación secundaria. • En su caso, hay 8 países con reconocimiento total para que intermediarios locales ofrezcan valores de países iberoamericanos o de la FIAB. • En 10 países los inversionistas institucionales pueden adquirir valores extranjeros, tanto accionarios, como de renta fija (deuda). Lo anterior, representa un mercado potencial con enormes recursos disponibles para invertir en valores latinoamericanos. • La información podría ser proporcionada por un patrocinador o la propia bolsa local y se difundiría por los sistemas de las bolsas y los redistribuidores o “vendors”. Se dará seguimiento al esquema que desarrolla el Instituto Iberoamericano del Mercado de Valores (SUNI).

25. Identificación de cambios regulatoriosIntermediación con valores no listados ni registrados en el mercado local Mercados en los que los Intermediarios pueden: Acciones Deuda Derivados ARGENTINA BRASIL CHILE COSTA RICA ECUADOR EL SALVADOR ESPAÑA MÉXICO PERÚ PORTUGAL URUGUAY BRASIL CHILE ECUADOR EL SALVADOR ESPAÑA MÉXICO PERÚ PORTUGAL URUGUAY ARGENTINA BRASIL CHILE COSTA RICA ECUADOR EL SALVADOR ESPAÑA MÉXICO PERÚ PORTUGAL URUGUAY Recibir ordenes de clientes (inversionistas) para la compra/venta de valores internacionales y ejecutarlas Los intermediarios tienen en casi todos los países la posibilidad de atender y ejecutar ordenes de sus clientes con valores extranjeros. En el presente análisis participaron las Bolsas de Valores de 12 países.

26. Identificación de cambios regulatoriosIntermediación con valores no listadosni registrados en el mercado local Mercados en los que los Intermediarios pueden: Acciones Deuda Derivados ARGENTINA CHILE COSTA RICA ECUADOR EL SALVADOR ESPAÑA MÉXICO PERÚ PORTUGAL URUGUAY CHILE ECUADOR EL SALVADOR ESPAÑA MÉXICO PERÚ PORTUGAL URUGUAY ARGENTINA CHILE COSTA RICA ECUADOR EL SALVADOR ESPAÑA MÉXICO PERÚ PORTUGAL URUGUAY Administrar y custodiar a cuenta de su cliente estas operaciones y la tenencia de dichos valores Los intermediarios en la mayoría de los países pueden anotar en la cuenta de su cliente las posiciones con valores extranjeros. En el presente análisis participaron las Bolsas de Valores de 12 países.

27. Identificación de cambios regulatoriosIntermediacióncon valores no listadosni registrados en el mercado local Mercados en los que los Intermediarios pueden: Acciones Deuda Derivados ARGENTINA CHILE ECUADOR EL SALVADOR ESPAÑA PERÚ PORTUGAL URUGUAY ARGENTINA CHILE ECUADOR EL SALVADOR ESPAÑA PERÚ PORTUGAL URUGUAY CHILE ECUADOR EL SALVADOR ESPAÑA PERÚ PORTUGAL URUGUAY GENÉRICO Ofrecer los valores a personas determinadas para la realización de operaciones de compra / venta CHILE ECUADOR EL SALVADOR ESPAÑA MÉXICO PERÚ URUGUAY CHILE ECUADOR EL SALVADOR ESPAÑA MÉXICO PERÚ URUGUAY CHILE ECUADOR EL SALVADOR ESPAÑA MÉXICO PERÚ URUGUAY ESPECÍFICO La oferta “dirigida” es posible en 8 países de forma genérica y en 7 de forma específica. GENÉRICO = tipo de valores o mercadosESPECÍFICO = valores debidamente identificados

28. Identificación de cambios regulatoriosIntermediacióncon valores no listadosni registrados en el mercado local Mercados en los que los Intermediarios pueden: Acciones Deuda Derivados CHILE EL SALVADOR ESPAÑA MÉXICO PERÚ PORTUGAL CHILE EL SALVADOR ESPAÑA MÉXICO PERÚ PORTUGAL CHILE EL SALVADOR ESPAÑA MÉXICO PERÚ PORTUGAL Ofrecer públicamente, publicitar o anunciar ampliamente en medios dirigidos al público en general la realización de operaciones de compra/venta GENÉRICO COSTA RICA EL SALVADOR ESPAÑA MÉXICO COSTA RICA EL SALVADOR ESPAÑA MÉXICO EL SALVADOR ESPAÑA MÉXICO ESPECÍFICO La promoción y venta “abierta” presenta limitaciones en la mayoría de los países, especialmente con valores/emisoras específicas. GENÉRICO = tipo de valores o mercadosESPECÍFICO = valores debidamente identificados

29. Identificación de cambios regulatoriosIntermediación ECUADOR (por acuerdo entre Bolsas) RECONOCIMIENTO DIRECTO ENTRE AUTORIDADES (Acuerdos bilaterales) ARGENTINA HONDURAS FIAB URUGUAY RECONOCIMIENTO POR GRUPO DE PAÍSES Y/O TIPOS DE MERCADOS IOSCO EL SALVADOR y MÉXICO OTROS ARGENTINA: NYSE, AMEX y Madrid. COSTA RICA: EUA, CEE y Canadá. CHILE: Bolsas supervisadas por entidad similar a la SVS EL SALVADOR RECONOCIMIENTO DE VALORES ESPECÍFICOS ARGENTINA MÉXICO ECUADOR

30. Identificación de cambios regulatoriosEn síntesis…… A pesar del grado de apertura identificado en materia de intermediación, queda de manifiesto que: • Prevalecen procedimientos de reconocimientos que en la mayoría de los casos deben cubrir los valores de origen iberoamericano • En casi todos los países de la región es necesario, adecuar y/o crear regulación secundaria. • Las posibilidades para intermediar valores extranjeros son más comunes hacia mercados más desarrollados. Las bases para el proyecto de integración están listas…… pero es indispensable trabajar con los reguladores para hacerlas extensivas hacia iberoamerica.

31. En prácticamente todos los mercados existen las figuras de fondos de pensiones y fondos de inversión. Identificación de cambios regulatoriosInversión institucional ARGENTINA PORTUGAL COSTA RICA URUGUAY ESPAÑA BRASIL EL SALVADOR COLOMBIA No cuenta con Fondos de Pensiones HONDURAS ECUADOR MÉXICO CHILE PERÚ

32. Identificación de Cambios regulatoriosTipos de valores extranjeros que pueden adquirirse por fondos de pensiones. Acciones Deuda corporativa Deuda soberana Derivados ARGENTINA x BRASIL x COLOMBIA x x COSTA RICA x x CHILE FONDOS DE PENSIONES ESPAÑA HONDURAS MÉXICO** PERU PORTUGAL x x x x EL SALVADOR x x x x URUGUAY Información aportada por los miembros de la FIAB sobre el régimen de inversión previsto en leyes, circulares, etc. ** Pendiente de emitirse la regulación secundaria

33. Identificación de Cambios regulatoriosTipos de valores extranjeros que pueden adquirirse por fondos de inversión. Acciones Deuda corporativa Deuda soberana Derivados ARGENTINA BRASIL x COLOMBIA x x COSTA RICA x CHILE ECUADOR FONDOS DE INVERSIÓN EL SALVADOR ESPAÑA HONDURAS MÉXICO x PERU PORTUGAL URUGUAY Información aportada por los miembros de la FIAB sobre el régimen de inversión previsto en leyes, circulares, etc. ** Pendiente de emitirse la regulación secundaria

34. Identificación de Cambios regulatoriosEn síntesis… En materia de inversión institucional es necesario adecuar y/o flexibilizar la regulación o en su caso los procedimientos de reconocimiento, respecto de valores iberoamericanos en particular.

35. 3. Análisis sobre compensación y liquidación transfronteriza • Para evaluar las cuestiones de compensación y liquidación de operaciones transfronterizas se evaluaron las posibilidades que existen a nivel regional para soportar las operaciones derivadas de una integración. • El objetivo del estudio fue conocer el grado de utilización de mecanismos de compensación y liquidación de las operaciones entre depósitos bajo cuentas ómnibus. • Se analizaron aspectos operativos de la liquidación y compensación, tanto de acciones como de deuda pública y privada en los mercados de la región. • Se acordó que las propias bolsas de valores serán las responsables de cuidar la puesta en práctica de los mecanismos idóneos de compensación y liquidación.

36. Compensación y liquidaciónResultados Relevantes. • Disponen de mecanismos de entrega contra pago en sus depósitos de valores. • Permiten a sus propios depósitos tener cuentas en países extranjeros. • Los intermediarios están autorizados para tener cuentas corrientes en otros países. En todos los países de la FIAB: • Acceso a sus depósitos de entidades homólogas extranjeras en forma remota. • Que sus depósitos acepten tener cuentas de intermediarios extranjeros remotos. • Que sus intermediarios acepten tener cuentas en un depósito en un país extranjero. • A sus depósitos centrales de valores liquidar operaciones en una moneda distinta a la local. En la mayoría de los países de la FIAB se permite:

37. Compensación y liquidaciónResultados Relevantes. CON BASE EN LAS CONDICIONES DE ACCESO QUE REPORTAN LOS PAÍSES MIEMBROS DE LA FIAB, ES VIABLE PENSAR QUE LOS INTERMEDIARIOS DE CADA UNO DE NUESTROS PAÍSES UTILICEN LOS DEPÓSITOS CENTRALES LOCALES PARA ACCEDER A LA COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE OPERACIONES SOBRE VALORES VÍA CUENTAS ÓMNIBUS ENTRE DEPÓSITOS. HAY EXPERIENCIA DE ENLACE CON CUSTODIOS DE OTROS PAÍSES, PRINCIPALMENTE CON LOS DE ESTADOS UNIDOS, MAS NO ENTRE CUSTODIOS IBEROAMERICANOS.

38. 4. Acuerdos y compromisos con reguladoresPor petición del Comité Ejecutivo, el Subcomité presentó avances de los resultados y propuestas específicas en las dos reuniones realizadas con Presidentes y representantes de los organismos de regulación y supervisión de los mercados bursátiles de la región. • LISBOA (noviembre de 2002) • Se presentó una síntesis del informe “Identificación de oportunidades y obstáculos para la integración bursátil en Iberoamérica”. • Se transmitió a los reguladores la agenda regulatoria. • Se revisaron las experiencias de Portugal y España en materia de globalización e integración de los mercados bursátiles. • Se sugirió explorar cuestiones como: • Emisoras que ya cumplen con estándares internacionales, • Liquidación: similares plazos y posibilidad de concretarla en el mercado local, • Condiciones de información y adopción de normas contables homogéneas.

39. Acuerdos y compromisos con reguladores • LISBOA (noviembre de 2002) • Se consideró oportuno: • Elaborar un documento de propuesta de integración que sirva de caso para el desarrollo de los mercados y de negocio para los participantes. • Coordinación con el Instituto Iberoamericano de Mercados de Valores; • Aprovechar las iniciativas de Latibex, que den visibilidad a las empresas latinoamericanas y las acerque al inversionista europeo; • Avanzar en el mutuo reconocimiento de las emisoras con estándares internacionales y en la autorización a los intermediarios para ofrecer estos valores en sus mercados; y • Evaluar la posibilidad de cotizar derivados y un ETF compuesto por una cartera seleccionada de empresas iberoamericanas. • Se obtuvo apoyo de los reguladores y su ofrecimiento de volverse a reunir.

40. Acuerdos y compromisos con reguladores • SAO PAULO (junio de 2003) Se emitió la Declaración conjunta de Sao Paulo entre la FIAB y los reguladores de las Bolsas miembros en la que se acordó: • Los participantes coincidieron en que se debería trabajar coordinadamente para revisar los marcos regulatorios de cada país e impulsar reformas que hagan posible la integración. • Resolver los aspectos regulatorios para que los intermediarios de cada país puedan ofrecer públicamente valores admitidos a la negociación en los mercados bursátiles de otros países de la región y que las ordenes de esos intermediarios puedan ser ejecutadas en otros mercados. • Las propias bolsas de valores crearán los medios técnicos que faciliten las negociaciones y de cuidar la puesta en práctica de los mecanismos de compensación y liquidación. • Dar mayor celeridad y alcance a los esfuerzos de homologación de la regulación mediante la definición de criterios básicos mínimos que den transparencia al mercado e igualdad de oportunidades al público inversionista.

41. Acuerdos y compromisos con reguladores • El reconocimiento de valores habrá de plantearse por etapas, iniciando con valores iberoamericanos que cotizan simultáneamente en mercados internacionales. • Se convino que la primera etapa, deberá prever el siguiente grupo de valores: • Que cumplan con estándares regulatorios debidamente reconocidos a nivel internacional. Es decir, emisoras que cuenten con ADR´s nivel II y III. • Admitidos a la negociación en mercados secundarios internacionales y/o de la región (no incluye oferta pública) VALORES DE RENTA VARIABLE VALORES SOBERANOS Es indispensable que cada bolsa proponga y/o de seguimiento a estos objetivos de integración con su regulador.

42. 5. Alcances de la primera etapa del proyecto de integración. Valores identificados para la primera etapa: EL SALVADOR ARGENTINA COSTA RICA COLOMBIA ECUADOR URUGUAY ESPAÑA MÉXICO BRASIL PERÚ CHILE TOTAL RENTA VARIABLE BONOS SOBERANOS TOTAL

43. Características de los valores RENTA VARIABLE Capitalización Bursátil EL SALVADOR COLOMBIA PERÚ MÉXICO ARGENTINA CHILE BRASIL ESPAÑA * Cifras en millones de dólares TOTAL = $339,665 millones de dólares RENTA FIJA Monto Emitido EL SALVADOR COSTA RICA ECUADOR URUGUAY COLOMBIA PERÚ MÉXICO ARGENTINA CHILE ESPAÑA * Cifras en millones de dólares TOTAL = $864,542 millones de dólares

44. Características de los valores SECTORES REPRESENTADOS EL SALVADOR MÉXICO ARGENTINA CHILE BRASIL ESPAÑA COLOMBIA PERÚ Energía Comercio Trasformación Agricultura Grupos Financieros Alimentos y Bebidas Comunicaciones y Transportes Construcción Inmobiliaria Otros

45. Características de los valores • Todos los mercados de la FIAB estarían aportando valores en esta primera etapa de integración acordada conjuntamente con las autoridades en el seno del comité ejecutivo. • Existe un número importante de valores tanto de acciones como de bonos que podrían estarse negociando en otros países en función de este primer reconocimiento (338). • Los valores potenciales representan el 3.73% del PIB mundial y el 71.98% del PIB de Latinoamérica y el Caribe. • Se permitirá una diversificación importante de los portafolios dada la variedad de sectores representados por estos valores.

46. Líneas de trabajo futuro • En los países representados por la FIAB se percibe un creciente interés en adoptar una posición mas activa frente a la globalización. • Los objetivos de integración tienen un alto grado de aceptación entre las bolsas y se tiene un avance significativo en las conversaciones con los reguladores. • Hay acuerdos importantes respecto al modelo de integración. • Los sistemas y reglas de operación, así como las entidades de liquidación y compensación proveen un buen punto de partida. • Es necesario iniciar y mantener una relación estrecha con los reguladores para impulsar los cambios necesarios, así como estructurar objetivos y métodos de trabajo en materia de homologación a prácticas internacionales en principios contables, de divulgación de información y de gobierno corporativo.

47. Líneas de trabajo futuro • Promover activamente las reformas a la regulación. • Desarrollar los contenidos básicos de un contrato modelo de corresponsalía. • Proponer el contenido de un modelo de acuerdo de cooperación entre Bolsas. • Continuar con la relación con el IIMV y el seguimiento al proyecto SUNI. • Estudiar el uso de la herramienta Visual Trader de Bolsas y Mercados Españoles para la consulta de información operativa. • Identificar e instrumentar casos concretos.

48. REPORTE DE LOS TRABAJOS SOBRE INTEGRACIÓN DE MERCADOS EN IBEROAMÉRICA Asamblea General FIAB Quito, Ecuador 07 al 10 de Septiembre de 2003 Subcomité de Trabajo