钢铁行业 —— 我国钢企具有成本比较优势

1. 平安证券08年夏季投资策略报告会资料 钢铁行业——我国钢企具有成本比较优势 聂秀欣 平安证券钢铁行业高级研究员 （010）59734912 niexx@pasc.com.cn 2008年5月

2. 聂秀欣 平安证券综合研究所 钢铁行业高级研究员 近期主要报告 • 《铁矿石价格——高处不胜寒？》 • 《期待不锈钢行业的复苏》

3. 基本观点 • 成本的国际比较优势将在二三季度显现： 2008年行业运行主旋律：高成本！目前钢价上涨完全覆盖成本上涨，我国和国外钢企相比，焦煤方面的成本优势明显； • 供需面向好：奥运减产保证钢材产量有节制的释放，震后重建进一步拉动钢材需求； • 投资建议：选择具有成本优势的大型钢企及建材类小公司。

4. 一、行业：高成本 高钢价 • 主要钢铁原材料价格大涨：08年前4个月，铁矿石国内现货价格较07年上涨45％，焦煤价格上涨80％。 • 钢材价格连涨十个月：08年前4个月板材价格上涨23％，建材涨30％。 国内铁精粉和焦煤价格变化 元/吨 Myspic钢价指数

5. 一、行业：盈利良好 • 钢价上涨完全覆盖了成本的上涨，08年3月钢铁行业销售利润率9.5%。 重点钢铁企业销售利润率月度变化情况 单位：％

6. 一、行业：我国钢企具有成本比较优势 • 国际钢价：4月份CRU指数同比上涨40.8％。 • 我国具有成本优势：2008年4月9日日本钢企与澳洲达成协议，08－09财年焦煤进口价格300美元/吨。我国目前焦煤价格1500元/吨，吨钢成本较国外钢企低300－400元/吨。 CRU国际钢价指数大幅上扬

7. 一、行业：奥运减产、震后重建支持高钢价 • 奥运要求：北京、天津、河北、山西、内蒙古、山东6省市年初共同制定了《第29届奥运会北京空气质量保障措施》，这6个省的钢产量在2007占全国总量的43.1%。目前京津冀部分钢企已经或将实行停、限产，一季度奥运减产对螺纹钢、线材的产量影响已经显现。 • 震后重建将拉动建筑钢材的需求。 08年一季度奥运减产效果显现 单位：万吨

8. 二、公司推荐：武钢股份 • 成本有优势：铁矿石进口长单比例70％，价格较市场价格便宜约500元/吨。焦煤方面和国内大的煤炭集团合作，资源稳定，有一定的价格优势； • 08年产量有20％左右增长：三热轧、高速重轨万能轧机等生产线产量继续释放，三冷轧、三硅钢、薄板坯连铸坯CSP等生产线将在年内投产； • 业绩增长确定性强：硅钢产品主营毛利中占比50％左右，毛利率高，对成本上涨不敏感。

9. 二、公司推荐：八一钢铁 • 铁水采购定价“成本加成”：炼钢铁水由集团供应，铁水定价07年1650元/吨，08年2300－2400元/吨，较市场价格有很大程度的优惠。 • 受益于奥运减产：公司建材比重高，07年建材占比高达77％。08年钢材产量仍有30％左右的增长，板材比例适度提升。 • 对行业景气敏感性强：宝钢的入主对管理水平和技术能力的提升，有利于公司盈利能力的提高，毛利率每变动1％，EPS变动0.11元。

10. 三、盈利预测和投资评级 重点关注公司的盈利预测

11. Thank you!