黄俊杰 2010 年 6 月

1. 股脂期货策略及根网实现略谈 黄俊杰 2010年6月

2. 1 开篇语 • 股指期货，新事物 • 盈利模式 • 市场格局 • 市场特征 • 市场在改变，会变成什么样子？ • 我们可以推测，但无法确知，需要在实践中，多思考，并且多交流。因此，感谢这个机会，希望碰撞出一些火花。

3. 2 股指期货推出后，我们可以做些什么？ • 套利。主要指期现套利。（所谓的“跨期套利”） • 套保。 • 投机。我做了，尝试了tick级以及日内投机。个人认为股指期货投机交易需要很强的、特殊的能力，包括系统的、稳定的、成熟的研判与交易方法，在风险控制、头寸管理、情绪管理等方面均有很高要求。仁者见仁，智者见智。此处暂不讨论。若有更好的机会、更充裕的时间，希望能得到同道的指点。 • 动态套利、动态套保，并结合起来----动态对冲交易。在此暂不讨论。

4. 3 套利 • 这一次时间有限，我们重点讨论套利，这段时间我们做得较多，在几种策略中效果最好，也积累了一些经验。 • 套利，风险很低，(可交割套利)、回报不定，通常好的预期回报率达20-30%。最大的风险是不知道套利机会有多大、多少容量、持续多久----导致资金闲置产生不了回报的风险。

5. 4 鸡蛋上的缝 • 有多少只眼睛盯着期现套利这只鸡蛋上的缝？套利交易者的结局：成全、毁灭、消灭，如同ETF----一定要适应市场的变化，人无我有，人有我优，人优我廉。 • 期现套利的高阶功课与未来套利者的分化：1、α； • 2、专业投资者期现套利上的比拼重点：系统与交易实现能力、精算能力、交易成本-----我们需要强大的IT支持----根网。

6. 5 结合套利交易，讲讲根网在实践中的运用 • 简单套利。（40，1.2%） • 要点：全复制；现货组合的建立；现货组合的维护，停牌、复牌（举例，交行，招行），分红派息；开仓与了结----展期的实现----交割了结与策略平仓。根网演示。 • 讨论1：全复制组合的品种选择：篮子股票（维护难；交易冲击小，平滑）、ETF组合（维护易；贴合度，流动性，价差）、LOF（维护易，较贴合；流动性，成本，时间），三个品种的优缺点。 • 讨论2：现货组合的优化：篮子股票优化、ETF优化。可进一步引申出阿尔法策略。是否可行，仅提出，但不讨论。

7. 6 结合套利交易，讲讲根网在实践中的运用 • 延时套利（50，1.5%） • 要点：对期货盘面特征以及高水变化特征的把握，做得好多套5点，做得不好，少套5点，直接影响套利效果。高低顺逆。进一步：多年的指数交易经验，我们的优势在于指数能力。 • 多重套利（60，2%） • 要点：对各品种的熟悉。 举例：6.21早，180溢价—挂单卖出换成300股票篮子组合（进一步，6.21日低点再换成50）。 • 动态套利（80，2.5%）----有人称为套利投机。 • 有偏套利 • 要点：对板块轮动的熟悉，对行情有一个基本判断，对各ETF品种成份熟悉。为什么要研究并实践这么多的套利策略？很简单，最简单的套利机会很快就没了。机会只留给有准备的人。

8. 7 套保 • 1，简单套保。在此基础上，衍生出多种策略。 • 2，阿尔法策略。私募基金已经开始采用这个策略。不属于我们讨论的重点。 • 3，套保做市。吃差价。 • 4，动态套保。充分发挥我们的现货指数优势----能力圈----根网的组合套利交易，动态对冲交易的利器----利用ETF系统的动态对冲交易。

9. 8 动态对冲。 • 时间有限，留下一个缘起，有机会再交流。 谢谢！