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台灣地區新金融商 品之現況與展望

寶來金融集團. 台灣地區新金融商 品之現況與展望. 白文正 2005.11.10. 簡報內容. 一、台灣衍生商品市場回顧、現況與展望 二、衍生性商品與財務工程 三、指數產品 四、選擇權 五、股權、利率、信用衍生商品 六、資產證券化. 一、台灣衍生商品市場回顧、現況與展望. 台灣新 金融商品開放之歷程. 證券業 — 開拓新商品 , 因應新挑戰 : 台灣證券業各主管機關 , 證交所 , 櫃檯買賣中心及業者積極合作 , 推動股債市各項制度興革 , 以新制度 , 新商品 , 及國際化為發展主軸 , 因應銀行業務多元化 , 金控大型化與市場國際化的衝擊與挑戰

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台灣地區新金融商 品之現況與展望

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Presentation Transcript

  1. 寶來金融集團 台灣地區新金融商品之現況與展望 白文正 2005.11.10

  2. 簡報內容 一、台灣衍生商品市場回顧、現況與展望 二、衍生性商品與財務工程 三、指數產品 四、選擇權 五、股權、利率、信用衍生商品 六、資產證券化

  3. 一、台灣衍生商品市場回顧、現況與展望

  4. 台灣新金融商品開放之歷程 • 證券業—開拓新商品, 因應新挑戰: • 台灣證券業各主管機關, 證交所, 櫃檯買賣中心及業者積極合作,推動股債市各項制度興革, 以新制度, 新商品,及國際化為發展主軸, 因應銀行業務多元化,金控大型化與市場國際化的衝擊與挑戰 • 銀行業—從傳統借貸業務,邁向多元產品線: • 面對金融國際化及金控版圖競爭的態勢下, 銀行亟於業務轉型以提昇營運體質及積效, 積極引進外商人才及衍生性金融商品技術, 開發新金融產品業務 • 台灣金融主管機關從早年逐項產品業務申請到近日採負面表列開放,但亦持續修法同時加強金融監理

  5. 新金融商品開放之沿革– 銀行業

  6. 新金融商品開放之沿革– 銀行業

  7. 新金融商品開放之沿革– 證券業

  8. 新金融商品開放之沿革– 證券業

  9. 台灣期貨與選擇權之金融創新 • 台灣衍生商品發展--期貨市場 • Simex 指數期貨 1997.1.9 • Taifex 加權指數期貨 1998.7.21 • Taifex 電子、金融指數期貨 1999.7.21 • Taifex 小型臺指期貨 2001.4.9 • 指數選擇權 2001.12.24 • 個股選擇權 2003.1.20 • 台灣五十期貨 2004.6.30 • 外匯期貨& 選擇權

  10. 台灣權證市場之金融創新 • 認購權證市場開放 1997.06.01 • 首檔權證發行(寶來01、大華01) 1997.08.20 • 單層重設型權證(大華10) 1998.10.22 • 多層重設認購權證(大華06)1999.04.28 • 市價重設認購權證(富邦01)1999.07.08 • 回顧型重設認購權證(寶來06)1999.08.21 • 上限型權證(寶來11) 1999.11.18 • 外商首次發行(美林01，寶來證券承銷) 2000.10.24 • 認售權證市場開放 2003.01.02 • 首檔櫃買股票認購權證發行(群益P1) 2003.04.23 • 首檔認售權證發行(元大77) 2003.06.19 • 首檔櫃買股票認售權證發行(元大P2) 2003.07.10 • 首檔ETF認購及認售權證發行(寶來53 、寶來54) 2004.07.02 • 首檔歐式權證發行(寶來55) 2004.11.18 • 首檔櫃買股票歐式權證發行(寶來P2) 2005.06.28

  11. 權證市場回顧 • 1997年6月開放市場 • 1997/8/20 由寶來、大華分別率先發行地產股組合(0801-寶來01)、國巨認購權證(0501-大華01) • 目前發行概況： 累計發行檔數 累計發行金額 認購權證 1570 1375 億 認售權證 73 64.4億 (至 2005.11.04 )

  12. 業務展望-認購權證

  13. 利率衍生商品市場之金融創新 • 基本衍生型 • 利率遠期協定(FRA)、利率交換(IRS) 、 利率上限(Cap)利率下限(Floor) • 再衍生型 • 遠期利率交換(Forward Swap) 、利率交換買權(Swaption)利率交換賣權(Swaption) • 組合型 • 利率區間(Collar) 、附利率上限的利率交換(IRS with Cap)附利率下限的利率交換(IRS with Floor) 、附利率區間的利率交換(IRS with Collar) 、 基差利率交換(Basis Swap) 、其他

  14. 股票型基金 債券型基金 海外基金 平衡式基金 可轉債基金 組合基金(2003.4) 指數型基金(2003.6) 保本型基金(2003.8) 貨幣型基金(2004.10) 避險基金 外幣基金 傘型基金 投資信託基金之金融創新

  15. 2004~2005年新商品 • 十年期公債期貨 2004.1.2 • 30天期票券利率期貨 2004.5.31 • ETF 權證 /指數權證 2004.7.1 • 債券選擇權 2004.7.26 • 個股選擇權標的增加 2004.8.2 • 個股選擇權及台灣50期貨契約修正 2004.8.2 • 外幣氣候選擇權 2004.10.27 • 中型100指數、資訊科技指數 2004.11.29 • 公債指數 2005.01.03 • 電子/金融指數選擇權 2005.03.28 • 鉅額交易新制 2005.04.04

  16. 銀行衍生性商品分類統計 2005年台灣衍生性金融商品業務統計 (2005 8月份中央銀行資料)

  17. 二、衍生性商品與財務工程

  18. 金融市場工具的演進 • 現貨: • 直線的報償型態 • 作多為主 • 期貨: • 直線的報償型態 • 高槓桿操作 • 多空皆可獲利 • 選擇權: • 曲線報償型態 • 高槓桿操作 • 多、空、盤整皆可獲利

  19. 熱門衍生商品 • ETF (Exchange Traded Fund): iShares, SPDR, QQQ • DR (Depository Receipt): ADR, GDR, TDR • CB/ECB (Convertibles) • Swaps: Equity Swap, IRS, Asset Swap, Volatility/Variance Swaps…

  20. 市場商品互動機制 TFX 期權(Option) Sgx MSCI 期權(Option) TW50 期權 (Option) TFX 期貨(Future) Sgx MSCI 期貨(Future) TW50 期貨(Future) ETF TW50 台股現貨(Cash) ADR, GDR ECB, CB 現貨倫理 p/e, industry, growth… Warrants

  21. 元件 股票 ETF 期貨 選擇權 交換 交易機制 集中市場/店頭買賣 程式/巨額/場外交易 Roll/Spread, Volatility… 掛單方式 決策方式 資訊工具之運用 計量化之決策 財務工程模型 成品 結構性商品 連動債 投資型保單 各種保本商品 各種高收益商品 各種避險基金商品 新金融商品的觀念

  22. 傳統主動式投資的衝擊與挑戰 被動式管理 Passive Management 資產配置理論 Asset Allocation & Modern Portfolio Theory 傳統投資管理 Traditional Active 交易所買賣基金 Exchange Traded Funds 財務工程理論 Financial Engineering • 避險基金策略 • Hedge Fund Strategies • 絕對報酬策略 • 市場中立策略 • 程式交易策略 衍生性商品與 結構性商品 Derivatives & Structured Product 計量化投資管理 Quantitative Investment Management See “Modern Investment Management” by Goldman Sachs Asset Management

  23. 三、股票指數型基金的金融創新

  24. 傳統主動式投資管理的幾個問題 • 風險報酬關係無法事先訂定 • 風險之配置效率性無法有效衡量 • 國內外研究顯示，成本後主動式投資經理人平均而言並未增加投資價值 • 成本較高、風險較高 • 中長期而言有風格偏差的問題 • 無法以過去的績效預期未來績效

  25. 被動式管理Passive Management • 追蹤已制定的指數 • 指數投資反映指標的股票組合及投資報酬率 • 以最低風險及成本追求與指數一致的報酬表現 • 由於不需要支付投資研究分析費用，管理費較低 • 傾向長期持有證券，週轉率較低；故交易成本較低 • 投資者容易瞭解 • 被動式投資組合通常股票持有數量多、整體波動率較低 • 指數投資著重分散投資 – 被動式投資組合分佈廣

  26. 主動式基金之市場表現 • 2004年績效(2003/12/31~2004/12/31) 　台灣加權報酬指數上漲7.59% 　台灣五十報酬指數上漲5.60% 　一般上巿股票型基金(共173檔)平均下跌0.63% • 打敗加權指數共22檔(12.72%) • 打敗五十指數共37檔(21.39%) 排名日期:2005/01/01 資料來源：台灣經濟新報

  27. 主動式基金之市場表現 • 2005年績效(2004/12/31~2005/9/30) 　台灣加權報酬指數上漲3.65% 　台灣五十報酬指數上漲3.62% 　一般上巿股票型基金(共173檔)平均上漲18.73% • 打敗加權指數共149檔(86%) • 打敗五十指數共149檔(86%) 排名日期:2005/10/08 資料來源：證券投資信託寄顧問商業同業公會

  28. 什麼是ETF？ • 指數股票型基金 (Exchange Traded Fund) • 股票與指數基金的混合 (Hybrid of Stock and Fund) • 同股票在交易所買賣 (Trade on the exchange like stock) • 被動式管理 (Passive Management) 『以股票方式交易，獲取指數報酬的基金』

  29. 寶來台灣卓越50基金(“TTT”) Overview TTT vs. 臺灣 50指數 基本資料 (至10/28/2005) TTT has tracked the TW50 very closely since inception 型　　式：指數股票型基金(Exchange-traded Fund) 掛牌場所：臺灣證券交易所(TSE) 上市日期：6/ 30 /2003 基金目標：追蹤臺灣50指數的績效表現，臺灣50　　　　　指數是由FTSE和TSE共同編制 基金規模： 391億元 流通單位： 886,500,000 最近市價： 44.5 最近淨值： 44.12 上市以來累積報酬：25.95% 追蹤誤差：4.64% 價格 vs. 淨值 TTT has a small tracking error

  30. 大型藍籌股指數 - 臺灣50指數 • 50家最大的上市公司 – 以“市值”為基準 • 針對可投資性做篩選(流動性測試、公眾流通量調整) • 調整時間 ：1、4、7、10月，第3個星期五收盤 • 納入成分股：市值排名上升至40名以上 • 剔除成分股：市值排名下降至61名以上 • 指數發佈日 : 2002年10月29日 • 指數基準 : 2002年4月30日基準點為5000點 • 占上市總市值之七成，與目前加權股價指數之相關係數達到0.987，具足夠代表性。 • 代表50檔績優藍籌股 • 涵蓋各產業龍頭股, 分散效果佳 • 指數定期調整, 維持最佳50檔個股組合

  31. 臺灣50指數成分股權重總覽

  32. 寶來台灣卓越50基金(“TTT”) Tracking Analysis of TTT • TTT追蹤指數效果良好 • 現金股利助威，TTT表現勝過臺灣50指數與加權指數 資料來源：證交所

  33. 申購(Creation) 買回(Redemption) 一籃子股票 TTT 機構法人 參與證券商 投資人 ETF發行人 寶來投信 機構法人 參與證券商 投資人 TTT 一籃子股票 TTT實物申購與買回機制 Primary Market Creation/Redemption Illustration • TTT申購/買回基數(Creation/Redemption unit)500,000單位。 • 申購程序：依據Creation Basket清單內容將成份股票交付ETF發行人而取得申購基數或其整數倍之ETF。 • 買回程序：只要持有申購基數或其整數倍之ETF，投資人可將ETF轉換為標的指數之成份股票。

  34. 四、選擇權市場介紹

  35. 台指選擇權成交量

  36. 隱含波動率走勢

  37. 電子金融指數選擇權成交量 • 5月份期交所造市比賽結束後，電金指選擇權月成交量維持在7萬口左右 電子選擇權成交量 金融選擇權成交量

  38. 孫悟空策略版—盤勢看法變現金

  39. 五、股權、利率、信用衍生商品

  40. 保本 保本型商品 證券商 OTC 結構型商品 ＝ 債券 + 選擇權 高收益 股權連結商品 保本 組合式定存 銀行 自有 商品 組合式定存 ＝ 定存 + 選擇權 高收益 優利帳戶 保本 保本型選擇權 外幣選擇權 ＝ 保證金／ 投資本金 + 選擇權 高收益 高收益選擇權 保本 保本型連動債券 銀行代銷 連動式債券 ＝ 債券 + 選擇權 高收益 高收益型連動債券 特定用途信託投資外國有價證券 國內結構型商品簡介

  41. 常見結構型商品的類型 • 高收益票券High Yield Note, HYN • 保本型票券Principal Guaranteed Note, PGN • 保本型基金Floor Fund

  42. 結構型商品之分類 • 保本型與高收益型 • 看多型與看空型 • 依連結標的區分：股票、指數、利率、一籃子標的、Rainbow • 依選擇權型態區分：Plain Vanilla、Digital、Barrier、Asian、Lookback …… • 附加機制：Target-Redemption • 呈現型態：基金、票券

  43. 選擇權商品 單一商品 組合商品 數值法 (Numerical) 解析法 (Analytical) 價差組合 (Spread) 買賣權組合 (Combinations) 美式選擇權 歐式選擇權 基本型 再組合型 1.基本型選擇權 2.亞式選擇權 3.界限選擇權 4.重設型選擇權 5.回顧型選擇權 1.基本型選擇權 2.亞式選擇權 3.界限選擇權 4.重設型選擇權 5.回顧型選擇權 1.call spread 2.put spread 1.butterfly spread 2.condor spread 1.straddle 2.strangle 債券選擇權商品種類 櫃買中心整理

  44. 信用衍生性商品類型 • 信用交換證券(Credit Default Swap, CDS) • 信用連結證券(Credit-linked Note, CLN) • 債權抵押/借款抵押證券(Collateralized Debt Obligation, CDO / Collateralized Lending Obligation, CLO) • 合成型債權抵押證券(Synthetic CDO)

  45. 信用衍生性商品市場發展 • 1997年全球發行總額約$1,800億美元 • 2002年全球發行總額約$2兆美元 • 2003年全球發行總額$3.58兆美元，成長幅度超過70%，約當新台幣112兆4000萬 • 2007年預估總市值可達10兆美元

  46. Collateralized Debt Obligation (CDO) • 將一組不同評等之標的債權組成債權池，以其為標的發行信用連結債券 • 發行之債券依標的評等分為不同券次(tranche)，通常每一券次會請信評公司再加以評等，依評等決定利率與本金償還優先順序。 • 評等最差之債券稱為權益債券，票面利率最高，但優先承擔違約損失，通常不給予評等 • 期初需支付本金,又稱為cash CDO，以收到的本金購買債券池之資產 • 通常沒有外部第三者保證來加強信用

  47. 案例分析：『AAA』級CDO產品 • 發行期限: 5.5年 • 發行機構：Morgan Stanley ACES SPC • 信用評等：S&P AAA • 連結標的：100家北美區高收益公司之債權評等 • 適用“信用違約風險”定義：破產（bankruptcy)；支付違約(failure to pay). 註. 公司重整不適用 • 配息公式：剩餘台幣本金ｘ3.5% x 該季實際天數/365 • 損失保護準備：25% • 產品特色：S&P獨立評審並評估債信風險,評等穩定度高； 依據Moody‘s信用違約資料,五年累計違約率僅0.004%

  48. 六、資產證券化

  49. 台灣證券化大事記 • 金融資產證券化條例通過 2002.6 • 保險條例允許業界投資於符合FASL的資產證券化商品 2003.1 • 台灣第一筆證券化(台灣工銀CLO1) 2003.2 • 不動產證券化條例通過 2003.7 • 證券化得以短期票券型式發行 2003.12 • 第一檔跨境證券化交易 2003.12 • 第一筆新台幣住宅抵押貸款證券化 2004.3 • 第一筆不動產證券化 2004.6 • 第一筆短票型式證券化商品 2004.11

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