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我国金融机构亟待开发的几项金融工程技术

我国金融机构亟待开发的几项金融工程技术. 数量策略部总监 郑立辉 国联安基金管理有限公司 2005-12-2. 内容提要. 我国金融机构面临的机遇与挑战 金融机构亟待开发的金融工程技术 基于 Benchmark 的投资流程管理技术 基于利率期限结构的资产负债管理 基于马克维茨优化的风险预算 金融机构管理的目标是一体化集成系统. 我国金融机构面临的机遇与挑战. 我国金融市场改革进入提速期. 证券公司 （权证、理财 业务等 ）. 产品创新 业务创新. 金融体制的 市场化改革. 衍生证券 OTC 产品 保值工具. 浮动汇率 利率市场化

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我国金融机构亟待开发的几项金融工程技术

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Presentation Transcript

  1. 我国金融机构亟待开发的几项金融工程技术 数量策略部总监郑立辉 国联安基金管理有限公司 2005-12-2

  2. 内容提要 • 我国金融机构面临的机遇与挑战 • 金融机构亟待开发的金融工程技术 • 基于Benchmark的投资流程管理技术 • 基于利率期限结构的资产负债管理 • 基于马克维茨优化的风险预算 • 金融机构管理的目标是一体化集成系统

  3. 我国金融机构面临的机遇与挑战

  4. 我国金融市场改革进入提速期 证券公司 （权证、理财 业务等） 产品创新 业务创新 金融体制的 市场化改革 衍生证券 OTC产品 保值工具 浮动汇率 利率市场化 股权分置改革 商业银行 （OTC、利率 风险等） 保险公司 (企业年金、保 值工具)

  5. 当前金融机构面临的发展机会

  6. 金融机构面临的问题与挑战 • 风险种类增多，经营难度加大； • 利率、汇率、股票市场、衍生证券等 • 业务机会增加，竞争环境恶化； • 利润率降低、竞争手段多样化 • 盈利模式转型中蕴涵着企业的转型风险； • 创新业务、模式转变 • 结论：运用管理创新和技术创新提高竞争能力

  7. 金融工程提供解决方案 • 从整体出发建立各项业务联系； • 承销业务、经纪业务、理财业务、自营业务 • 定量与定性结合细化风险分析 • 定量与定性分离、结构化、降低复杂性 • 与创新业务联系，建立集成化管理系统 • 我们介绍三大金融工程解决方案

  8. 金融机构急待开发的金融工程技术（一）基于Benchmark的投资流程管理技术金融机构急待开发的金融工程技术（一）基于Benchmark的投资流程管理技术

  9. 投资管理的流程与内容 研 究 决 策 资产配置 行业和风格管理 个股选择 证券交易 收集信息 投资组合产品

  10. 从知识管理的角度看投资管理 定性 分析 定量研究 外显 知识 内隐 知识 积极 科学 艺术 消 极

  11. 使用Benchmark度量投资效率 • 什么是Benchmark ? • Benchmark与Value-add：通过风险暴露，取得超额收益 • 风险暴露：与Benchmark之间的权重差异； • 超额收益：实际组合与基准组合的收益差别； • 投资流程效率的度量标准： 信息比率=超额收益 / 风险暴露

  12. 投资流程的一体化管理方案 PP = Paper Portfolio （虚拟投资组合）

  13. 举例一：积极风险的分解

  14. 举例二：相对收益的分解

  15. （二）基于利率期限结构的资产负债管理技术

  16. 资产负债管理与利率期限结构模型 • 资产负债管理：资产和负债对利率变动的敏感性不同引起的风险 • 利率期限结构模型：

  17. 基于期限结构的资产负债管理 负债 负债 风险 暴露 资产 资产

  18. 全方位风险暴露与资产负债管理 资料来源：PIMCO

  19. 资产负债管理方法 • 传统的资产负债管理：现金流匹配、久期匹配、关键点久期匹配、免疫策略 • 随机规划模型：运用数学规划求解多重条件的收益最大化 • 模型的变量多，规模大 • 计算成本相当高 • 动态金融分析（DFA）： • 确定分析变量 / 给定初始条件 / 设定情景模拟 / 财务计算

  20. （三）基于马克维茨优化的风险预算管理技术

  21. Return Risk 什么是风险预算(Risk Budget) Equities Fixed Income Currencies Re Rfi Rcsesfisc Equities Fixed Income Currencies Passive Active Passive Active Passive Active Re ERe Rfi ERfi Rc ERcse TEesfi TEfi sc TEc 资料来源：Goldman Sachs

  22. 风险预算管理的基本原理 • 均方优化模型：EU=X' EER-X' CX/rt； • 其中X表示资产配置权重；EER是资产类预期收益向量； • C是资产类的协方差矩阵；rt 是风险规避系数； • 最优性条件：EERi=(dVp/dX)/rt=MRi/rt； • Vp表示投资组合总风险；MRi表示边际风险； • 收益分配比例：P$EERi=XiMRi/(2Vp) ； • P$EERi表示各基层单位超额收益的比重；

  23. 风险预算是一个管理过程 资料来源：W.F.Sharpe, Budgeting and Monitoring Pension Fund Risk

  24. 使用风险预算报表管理投资流程

  25. 金融机构管理的目标是一体化集成系统

  26. 风险管理技术的国际发展历程 RAROC 组合优化 资产配置 风险预算 压力测试 情景分析 风险度量 风险分析 风险监视 风险识别 风险规避 风险限制 由风险控制向组合优化扩展

  27. 集成风险管理系统的特点 • 整体性原则：关注整个公司资产/负债的风险收益特征 • 专业化原则：分解并挖掘各增值环节的潜力 • 定量与定性相结合：使问题结构化，提高效率 • 反馈原则：形成完整的闭环系统 • 一致性原则：强调有规范的管理过程，坚持既定的投资策略

  28. 科学的流程＋严格的制度 ＝核心竞争力 谢谢大家!

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