Crisis y programas de ajuste en América Latina

1. Crisis y programas de ajusteen América Latina Marisol de Francisco Banco Santander Junio 2013

2. INDICE LAS CRISIS FINANCIERAS: ALGUNAS CUESTIONES SOBRE LOS ORIGENES Y LAS RESPUESTAS LA CRISIS DE LOS 80’S: 20 PAISES, 30 EPISODIOS Y CASI UNA DÉCADA DE DURACION LAS CRISIS DE LOS 90’S: EL EJEMPLO DE MÉXICO CONCLUSIONES

3. I. ALGUNAS CUESTIONES: LOS ORIGENESDE LAS CRISIS • COMBINACION DE INSOSTENIBLES POLÍTICAS MACRO-ECONÓMICAS • ELEVADOS DEFICITSPÚBLICOS Y/O DE CUENTA CORRIENTE, • CRECIENTES E INSOSTENIBLES STOCKS DE DEUDA PÚBLICA Y/O PRIVADA; • AUGESEXCESIVOS DE CRÉDITO, • FUERTES FLUJOS DE ENTRADA DE CAPITALES Y • FRAGILIDADESEN LOS BALANCES DEL SECTOR FINANCIERO • descalces de divisas y plazos • operaciones fuera de balanceen sector financiero.

4. I. ALGUNAS CUESTIONES: EN BUSCA DE “LAS MEJORES PRÁCTICAS” FRENTE A LAS CRISIS • ELEGIR MEJOR MANERA DE RESOLVER CRISIS Y ACELERAR RECUPERACIÓN ES OBJETIVO DIFÍCIL DE CONSEGUIR • NO HAY CONSENSO GENERALIZADO SOBRE “LAS MEJORES PRÁCTICAS” NI SIQUIERA SOBRE “LAS BUENAS PRÁCTICAS” • DISTINTAS APROXIMACIONES SEGÚN DISTINTOS OBJETIVOSDE POLÍTICA : • ENFOQUE “MINIMIZAR COSTE FISCAL “ • ENFOQUE “LIMITAR COSTE ECONÓMICO Y ACELERAR RE-ESTRUCTURACIÓN “ • ENFOQUE “CONSEGUIR REFORMAS ESTRUCTURALES”DE LARGO PLAZO

5. I. ALGUNAS CUESTIONES: EN BUSCA DE “LAS MEJORES PRÁCTICAS” FRENTE A LAS CRISIS • “TRADE-OFF” ENTRE ESTOS OBJETIVOS: • ELEVADO COSTE FISCAL PARA RESOLVER CRISIS BANCARIA Y ACELERAR RECUPERACIÓN • AVANCES IMPORTANTES EN REFORMAS SOLO FACTIBLES EN SEVERA CRISIS Y CON ALTOS COSTES FISCALES • ELECCIONES FINALES SUJETAS A IMPORTANTES RESTRICCIONES: • ¿ESTA DISPONIBLE LA FINANCIACION NECESARIA ? • ¿ EXISTE SUFICIENTE APOYO POLITICO PARA APROBRAR REFORMAS? • DEBILIDAD INSTITUCIONAL PUEDE AGRAVAR CRISIS Y COMPLICAR RESOLUCIÓN

6. I. ALGUNAS CUESTIONES: LAS CRISIS EN LATINOAMÉRICA Y SU TIMING AMERICA LATINA: UN LABORATORIO PARA ANALIZAR LAS CRISIS FINANCIERAS

7. II. LA CRISIS DE LOS 80’S • FACTOR COMUN: • Elevado endeudamiento externo de Países con Sistema Bancario Internacional. • Origen del Endeudamiento  aplicación cuantiosos fondos de países productores de petróleo (Petrodólares) a bajas tasas de interés • Duración: duró desde 1981 a 1989, y afectó a 20 países y abarcó 30 episodios distintos

8. II. LA CRISIS DE LOS 80’S Plan Brady Dos factores impidieron rápida resolución: Dificultad en servicio de la deuda sólo síntoma de problemas más profundos, que necesitaban de reformas estructurales; y en países muy endeudados, eran también necesarios acuerdos de alivio de la Deuda. Solución: Adopción de programas de reforma estructural y Plan Brady

9. III. LAS CRISIS DE LOS 90’S: EL CASO DE MEXICO • El origen: • Fuertes K Inflows en contexto de Liberalización Financiera (principios 90´s) Y Shocks negativos Externo e Interno en 1994  CRISIS DE BALANZA DE PAGOS Y FINANCIERA • Tipo de cambio bajo fuertes presiones, Banxico incapaz defender Paridad fija  DECISIÓN FLOTACION DEL PESO • Los aspectos de la crisis : • Elevado GASTO INTERNO  Abultado DEFICIT CORRIENTE, FINANCIADO CON ENTRADAS K DE C.P. • Aunque Balances Públicos saneados, financiados con flujos de corto plazo  Vulnerabilidad ante Pánicos financieros • Riesgo de Liquidez generó “CRISIS DE DEUDA PÚBLICA”: imposibilidad de refinanciación • CONTAGIO AL SISTEMA BANCARIO: CRISIS BANCARIA

10. III. LAS CRISIS DE LOS 90’S: EL CASO DE MEXICO • TRES INMEDIATOS DESAFÍOS: • Inducir AJUSTE MACRO ORDENADO, en respuesta a súbita REDUCCIÓN ENTRADAS DE CAPITAL • REFINANCIAR Deuda Pública de corto plazo en US$ por 30 Bln US$ • Mantener SOLVENCIA Sector Bancario y proteger AHORRO Depositantes • Política monetaria estricta para control inflación. • Objetivos: Mostrar consistencia de políticas y Reforzar credibilidad BC para recuperar confianza inversores. • Tipo de interés a 1d subió hasta 86% en mar-95 desde el 16% de dic-94

11. III. LAS CRISIS DE LOS 90’S: EL CASO DE MEXICO • Para cumplir con ajuste ordenado de déficits corriente y fiscal → política fiscal estricta: superávit primario de 2.1%PIB en 1994 a 4.7%PIB en 1995, pese a contracción del 6% en PIB. • Esfuerzo fiscal también necesario para absorber coste de programa de rescate bancario. • Estrictas políticas monetaria y fiscal, unido a los cambios en el gasto por efecto devaluación, absolutamente necesarios para estabilizar moneda y corregir de forma ordenada déficit corriente.

12. III. LAS CRISIS DE LOS 90’S: EL CASO DE MEXICO • Para cumplir compromisos con acreedores e inducir refinanciación de vencimientos, gobierno negoció y obtuvo paquete apoyo de emergencia de 52 bln US$ del FMI. • Para tratar problemas sector bancario (sobre-endeudamiento hogares y empresas y efectos crisis) adoptó estrategia comprehensiva: serie de programas, con objetivos: • Prevenir corridas bancarias • Combatir “moral hazard” y minimizar distorsiones • Considera coste restructuración como un tema fiscal • Reducir al máximo necesidad para actuación BC como prestamista última instancia. • Fortalecer supervisión y regulación del sector financiero. • Con estos objetivos, BC abrió líneas de crédito en moneda extranjera a tasas de penalización para q bancos cumplieran obliga externas • Programa de recapitalización y reformas legales para abrir sector a inversión extranjera

13. LA CRISIS DE LOS 80’S • Tras implementación estrategia, • mercados financieros reconocieron medidas adoptadas y compromiso gobierno de pagar vencimientos de deuda • Peso se estabilizó tras overshooting inicial • Moderación en Tipos de interés e Inflación

14. III. LAS CRISIS DE LOS 90’S: EL CASO DE MEXICO • La inflación se moderó y el crecimiento se recuperó • Riesgo de default de Tesobonos desapareció (suficientes recursos FMI para pagar Vtos) • Finalmente, gobierno y cierto bancos recuperaron acceso a mercados • Gracias a ello, autoridades Mexicana sólo utilizaron la mitad del préstamo de emergencia internacional y lo pagaron por completo en enero 1997, 3 años antes de la fecha establecida

15. IV. CONCLUSION -- POLITICAS DE AJUSTE EN LATINOAMÉRICA Y LECCIONES APRENDIDAS ORIGEN INICIAL, COMBINACION DE DESEQUILIBRIOS  SOLUCIONES INTEGRALES Y CON VISTAS A SOSTENIBILIDAD. RAPIDEZ : NUNCA SE SOLUCIONAN SOLAS, CUANTO MÁS SE TARDE MAYORES SERÁN LOS COSTES Y LA NECESIDAD DE AJUSTE RECUPERAR CREDIBILIDAD CON MEDIDAS COHERENTES: INVERSORES TIENEN “LA PRIMERA Y LA ÚLTIMA PALABRA” IDENFICAR CLARAMENTE OBJETIVOS Y ESTABLECER INSTRUMENTOS PARA CADA UNO: CONSISTENCIA DE POLITICA ECONOMICA SOLICITAR AYUDA EXTERNA AHORRA TIEMPO Y PROBLEMAS • CUALQUIER PAÍS PUEDE SER OBJETO DE CONTAGIO: NO SÓLO HAY QUE ESTAR SANO SINO TAMBIÉN SER LO SUFICIENTEMENTE FUERTE PARA HACER FRENTE A EVENTUALES ATAQUES