중국 1 등주 특정금전신탁

1. 중국1등주 특정금전신탁 리서치센터장 전무 조용준 E-mail : cho.yong-jun@hanafn.com Tel : 02-3771-7023 고객자산운용본부장 전무 정윤식 E-mail : yunsik.chung@hanafn.com Tel : 02-3771-8057

2. 1. 중국 새 정부 출범과 중국경제 장기전망 향후 중국경제의 중심은 내수소비 시장으로 확대, 초대형 내수시장 본격 성장 시작된다. • 중국 동부 위주 내수시장에서 중국 전면으로 내수시장 확대되고, 소득수준이 소비시장 본격화되는 국면 진입 • 중국 GDP에서 소비가 차지하는 비중이 34.9%로 선진국의 절반 수준, 향후 내수소비 성장률 GDP성장의 2배 예상 • 중국 정부의 성장전략도 주민소득 증가여서 내수소비 시장 성장 장기화할 전망 2011년 중국 GDP 구성 추이 2011년 미국 GDP 구성 자료: 하나대투증권 자료: 하나대투증권

3. 2. 중국 증시 장기전망 향후 10년간 3단계에 걸쳐 금융개방. GDP 증가율과 규제완화 감안시 주식시장 장기성장 전망 • 중국 주식, 채권 시장 시가총액은 GDP 대비 40%수준으로 선진국의 1/3수준에 부과, 장기적인 성장여력 커 • 중국 GDP증가율 8%예상, 5년 이상 진행된다면 5년 뒤 개방시 금융시장 현재의 3~4배로 성장 예상 • QFII 한도 확대는 외국인 지분율 15%이상으로 확대됨을 의미, 증시 대변혁 예고, Valuation 상승 예상 주요국가별 GDP와 주식 시가총액 비중 주요국가 GDP와 채권 시가총액 비중 자료: 하나대투증권 자료: 하나대투증권

4. 3. 10년의 선택, 중국에 투자하라(자식에게 물려줄 중국 유망주 5선) 세계인이 좋아하는 칭타오맥주 • 중국 가서 술자랑 하지마라. 중국 맥주시장 소득 증가로 매년 30% 가까운 성장 지속, 중국 맥주 수출도 커져 • 중국 1등 칭타오맥주, 중국 17개성에 생산공장, 70여개 국가에 수출 중, 실적호전추세 지속 • 칭타오맥주 최근 5년간 이익은 4배 성장, 주가는 상승 후 횡보 조정세 지속, 장기 투자 유망한 시점 칭타오 맥주의 매출액과 순이익 추이 칭타오 맥주의 주가와 EPS 추이 자료: 하나대투증권 자료: 하나대투증권

5. 3. 10년의 선택, 중국에 투자하라(자식에게 물려줄 중국 유망주 5선) 중국인민재산보험 • 중국 1위 재산보험사 (손해보험사) • 중국 1인당 보험 가입건수 0.25건, 일본은 7건으로 중국의 30배수준 • 실제로 중국의 1인당 보험료는 2010년 기준으로 1.6달러에 불과, 미국의 1/30 수준 • 소득 증가를 고려하면 중국보험산업의 성장은 향후 10년 이상 지속될 가능성이 높아, 최대 보험사인 인민보험은 최대 수혜자. 중국인민재산보험 매출액과 순이익 추이 중국인민재산보험 주가와 EPS 추이 자료: 하나대투증권 자료: 하나대투증권

6. 3. 10년의 선택, 중국에 투자하라(자식에게 물려줄 중국 유망주 5선) 라면시장 1위 강사부 홀딩스 • 중국내 시장점유율 1위 업체(라면 55.7%, 차음료 51.9%, 생수 22.0%). 브랜드 가치 10억 달러에 달함. . • 라면 연평균 1인당 소비 한국 70.3개> 일본 41.7개>홍콩 36.2개> 대만 33.8개> 중국 31.3개 라는 점을 감안하면 향후의 지속적 성장이 예상됨. • 평균 라면단가 310원, 한국 농심라면단가 574원에 비해 1/2 수준; 중국정부가 추진하고 있는 신형도시화 및 주민가처분소득의 증가에 따라 라면소비는 장기적으로 꾸준히 증가할 전망. 강사부 홀딩스 매출액과 순이익 추이 강사부 홀딩스 주가와 EPS 추이 자료: 하나대투증권 자료: 하나대투증권

7. 3. 10년의 선택, 중국에 투자하라(자식에게 물려줄 중국 유망주 5선) 중국 국민의료보험 도입 시작, 헬스케어 산업 본격 성장 국면 진입, 상하이포순제약 • 중국 의약품 시장 2004년 125억달러에서 2011년 669억달러 7년간 5배가 넘는 고성장 중, 2014년 1,091억달러 • 1인당 의약품 지출액, 중국은 60달러로 미국의 1/18, 일본의 1/17로 향후 성장 여지 매우 높아 • 2015년까지 12.5규획 헬스케어 신성장 동력 육성 계획, 의약품 소매시장 점유율 20% 상하이포순제약 관심(포순그룹) 상하이포순제약 매출액과 순이익 추이 상하이포순제약 주가와 EPS 추이 자료: 하나대투증권 자료: 하나대투증권

8. 3. 10년의 선택, 중국에 투자하라(자식에게 물려줄 중국 유망주 5선) 중국 쌀과자 1위 기업 중국왕왕식품 • 중국내 “왕왕설병(雪餠)” 쌀과자 등 간식과 “왕자이(旺仔) 우유” 인지도 1위 및 쌀과자부문 독점 기업 • 매출구성 중 쌀과자 28.2%, 사탕 등 간식 24.5%, 유류 47.3%; 중국 1인당 과자소비액 한국의 1/10 수준 • 4년 연속 포브스 선정한 “아시아 50강 기업” 에 들어감 • 2011년 이후 고성장세 향후 10년 이상 지속될 전망 중국왕왕식품 매출액과 순이익 추이 중국왕왕식품 주가와 EPS 추이 자료: 하나대투증권 자료: 하나대투증권

9. 3. 10년의 선택, 중국에 투자하라(자식에게 물려줄 중국 유망주 5선) 중국 인터넷, 게임, 모바일 1위 회사인 텐센트 홀딩스 • 중국 최대의 인터넷 종합 서비스 제공업체로 인터넷 및 모바일 부가 서비스, 광고 등의 사업을 하는 회사. 중국 PC 메신저 시장 점유율 88%로 1위를 유지하고 있음. 중국인터넷 사용자 규모는 5억 9,100만 명으로 연 평균 35% 이상 성장하고 있는 추세임. • 텐센트 =중국판 네이버+카카오톡+네이트온. 스마트 폰 사용의 대중화가 이루어 지면서, 소프트웨어 관련 기업들의 이익이 증가하는 현상이 뚜렷해 지기 시작함. 웨이신(微信：WeChat, 중국의 카카오톡)은 전세계에 사용자만 3억 7,000만 명에 달하며, 모바일 메신저로 시장 선두 지위를 유지하고 있음. 또한 포털 사이트(2위), PC 메신저 시장(1위) 점유율에서도 높은 수준을 유지하고 있음. 텐센트 홀딩스의 매출액과 증가율 추이 텐센트 매출 비중 자료: 하나대투증권 자료: 하나대투증권

10. 3. 10년의 선택, 중국에 투자하라(자식에게 물려줄 중국 유망주 5선) 중국 인터넷, 게임, 모바일 1위 회사인 텐센트 홀딩스 • PC메신저텐센트 QQ는 중국에서 가장 큰 가입자를 보유한 메신저 프로그램이다. 연평균 11% 성장하면서 가입자를 늘려나고 있는 추세이다. 특히 동시 접속자 수 1억 7,600만 명을 기록하면서 중국 최대 규모를 자랑하고 있다. • 중국의 카카오톡이라고 불리는 웨이신(微信) 가입자 수 3억명으로 중국의 스마트폰 대중화에 따라 점점 늘어나고 있으며, 소셜네트워크 및 커뮤니케이션 기능의 역할을 보여주고 있다. 텐센트 홀딩스, 중국 PC 메신저 시장 점유율 1위 텐센트 대표 상품 PC 메신져 “QQ”, 모바일 “웨이신” 자료: 하나대투증권 자료: 하나대투증권

11. 3. 10년의 선택, 중국에 투자하라(자식에게 물려줄 중국 유망주 5선) 중국 인터넷, 게임, 모바일 1위 회사인 텐센트 홀딩스 • 텐센트 Qzone은 중국의 Facebook. 우리나라 같은 경우 과거 "싸이월드"에서 Facebook 활용으로 많이 늘어났지만, 중국 정부는 Facebook 홈페이지 사용을 금지 시켰기 때문에 Qzone은 로컬 시장으로부터 수익을 확보할 수 있는 강점을 가지고 있음. • 인터넷 사용량이 증가함에 따라 QQ.com 포털 사이트의 사용량은 증가하는 추세. 또한 기존의 신문 혹은 경제 매체에서부터 모바일 네트워크까지 분야를 확대 시킴. 2012년 말 기준, 텅쉰웨이보(한국의 네이버 블로그)는 하루 최고 사용 인원이 8,700만명을 기록하였으며, 게임 플랫폼 시장 점유율 1위를 기록함. 텐센트 홀딩스, 중국 게임 플랫폼 텐센트 대표 상품 “Qzone”, 사이트 “QQ.com” 자료: 하나대투증권 자료: 하나대투증권

12. 3. 10년의 선택, 중국에 투자하라(자식에게 물려줄 중국 유망주 5선) 중국 증권사 업계 1위, 중신증권 • 중국 증권시장에 대한 개방 기대감과 성장성: 중국 증권산업은 GDP 대비 40% 수준이지만, 향후 정부의 증권시장과 업무에 대한 개방이 점진적으로 확대될 것으로 예상. 이에 따른 증권회사의 이익 구조의 다각화 및 글로벌 진출이 본격화 될 것. • 중신증권은 브로커리지, 증권인수 업무, IB 등 각종 분야에 중국 금융업 시장 1위 기업을 놓치지 않고 있음. 타사에 비해 시장 점유율이 높다는 점, 매출액, EPS등과 같은 수익 방면에서 가장 높은 회사임. 또한 중국 국내 업무 뿐만 아니라 홍콩 시장IPO, 해외 기업 M&A 등 사업의 다각화에 힘을 쏟고 있음. 중신증권 매출 비중 중국증권사별 브로커리지 시장 점유율 중국 브로커리지 시장 점유율 1위 자료: 하나대투증권 자료: 하나대투증권

13. 3. 10년의 선택, 중국에 투자하라(자식에게 물려줄 중국 유망주 5선) 중국 증권사 업계 1위, 중신증권 • 브로커리지시장 점유율은 5.8% 로 전년대비 4.5% 증가했고 시장 점유율 1위유지. 증권인수 업무의 시장 점유율은 10.5% 시장 점유율 2위를 기록. 홍콩 주식 IPO 4개, 해외 M&A 4개 성공 등 해외업무에서도 좋은 성과를 기록. • 2011년 자기거래 업무 분야에서 손실을 기록했지만, 2012년에는 33억 6,100만 위안의 이익을 기록. 주로 증권회사, 황금, 전력, 국방 및 최첨단 기술 산업의 대표 기업에 투자가 좋은 성과를 보여줌.2012년 자산관리 업무 내 자산 규모는 2,508억 3,900만 위안으로 동종 업계 내 1위차지. 중국 주요 증권사 EPS 비교 주요 증권사 순이익 비교 • 중신증권은 중국증권사에서 매출, 순이익, EPS, BPS 모두 1위이다. 자료: 하나대투증권 자료: 하나대투증권

14. 4. 역사는 반복된다 … 한국의 사례 (1990년 ~ 2004년 : Rerating 이전 기간) 박스권 장세하 섹터간 차별화 • 경제성장이 감속하면서 KOSPI는 박스권 등락을 거듭 [500 ~1,000P] • 하지만 04년까지 섹터간 주가차별화는 심화. 고속 성장기에 경기전반적 요인이 중요했다면 이후는 개별 산업적 요인이 보다 중요 • 이 기간 자본재, 금융은 지고 IT, 소비재는 뜨고: 소득수준 향상에 따른 삶의 질 추구 지수 박스권 장세에서 심화되는 섹터별 주가 차별화 차별화의 KEY는 소득수준 향상에 따른 소비재로 90년초대비 2004년말 기준 시장대비 섹터별 초과수익률 2005년 Revaluation 이전지수 박스권 시기 주: 동조화 지표는 섹터수익률과 지수수익률로 설명되는 회귀모형의 결정계수자료: KRX, 하나대투증권 자료: KRX, 하나대투증권

15. 4. 역사는 반복된다 … 한국의 사례 (1990년 ~ 2004년 : Rerating 이전 기간) 섹터 리밸런싱에서 에서 찾는 기회 • 중국시진핑 시대의 경제는 분배, 사회안정, 균형발전, 구조조정 등 정책기조가 유지될 전망  질적 성장을 통한 내수시장 확대 • 현재 중국의 섹터는 금융 + 에너지 + 산업재 + 소재가 시가총액의 80%를 차지하는개도국형 구조  점차 IT, 통신, 헬스케어, 경기소비재등의 비중이 확대되면서 산업구조의 선진화. 이들 섹터의 기회에 주목 • 한편, 이미 낮아진 밸류에이션과 투자자가 생각하는 리스크가 역사적 고점  전체적인 주식시장 리스크도 완화되고 있어 중국지수(CSI300)의 섹터별 시가총액 비중 낮아진 PER와 역사적 고점수준인 투자자가 감안하는 리스크 비용 자료: Bloomberg, 하나대투증권 자료: Thomson Reuters, 하나대투증권

16. 4. 역사는 반복된다 … 한국의 사례 (1990년 ~ 2004년 : Rerating 이전 기간) 최종 소비재, 소비재, 소비재 [섹터별] 수익률 상위 섹터의 시장대비 초과수익률 추이 [종목별] 수익률 상위 20 종목 (단위: %) 주: 전체 종목의 평균수익률은 93%자료: KRX, 하나대투증권 자료: KRX, 하나대투증권