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1. Capítulo 1 O papel e o ambiente da administração financeira

2. Objetivos de aprendizagem • Definir finanças, as principais áreas de finanças e as oportunidades de carreira disponíveis nessa área, bem como as modalidades jurídicas de organização de empresas. • Descrever a função da administração financeira e sua relação com a teoria econômica e a contabilidade. • Identificar as atividades fundamentais do administrador financeiro da empresa. 4. Explicar por que a maximização da riqueza, e não a maximização do lucro, é a finalidade da empresa e como as questões de agency estão relacionadas a ela.

3. Objetivos de aprendizagem • Compreender a relação entre instituições financeiras e mercados financeiros, bem como o papel e o funcionamento dos mercados monetário e de capitais. • Discutir os fundamentos da tributação de rendimentos e ganhos de capital de pessoas jurídicas e explicar o tratamento de prejuízos para fins de imposto de renda.

4. O que são finanças? • No nível macro, as finanças são o campo de estudo de instituições financeiras e mercados financeiros e como funcionam dentro do sistema financeiro, tanto nos Estados Unidos quanto no mercado internacional. • No nível micro, as finanças são o estudo do planejamento financeiro, da gestão de ativos e da captação de fundos por empresas e instituições financeiras. • A administração financeira pode ser descrita de maneira sucinta com o auxílio do seguinte balanço:

5. O que são finanças? Nível macro Capital de giro Capital de giro Decisões de investimento Decisões de financiamento

6. O que são finanças? • Um sistema financeiro bem desenvolvido é a base e uma característica essencial de qualquer nação desenvolvida moderna. • Mercados financeiros, intermediários financeiros e administração financeira são os componentes importantes. • Mercados e intermediários financeiros facilitam o fluxo de fundos de poupadores a investidores. • A administração financeira envolve o uso eficiente de recursos financeiros na produção de bens.

7. Serviços financeiros • A área de serviços financeiros é aquela que se preocupa com o desenvolvimento e a entrega de serviços de assessoramento e produtos financeiros a indivíduos, empresas e órgãos governamentais. • Asoportunidades de carreira incluem trabalho em bancos, planejamento financeiro para pessoas físicas, investimentos, imóveis e seguros.

8. Administração financeira • A administração financeira se preocupa com as tarefas do administrador financeiro de uma empresa. • O administrador financeiro gere ativamente a área financeira de qualquer tipo de organização, seja ela pública ou privada, grande ou pequena, com ou sem fins lucrativos. • A crescente globalização tem aumentado a complexidade da função de administração financeira. • Novas condições econômicas e regulatórias também tornam mais complexa a função de administração financeira.

9. Modalidades básicas de organização de empresas

10. Estrutura de uma sociedade por ações

11. Outras organizações com responsabilidade limitada

12. Oportunidades de carreira

13. A função de administração financeira • O porte e a relevância da função de administração financeira dependem do tamanho da empresa. • Nas pequenas empresas, a função financeira geralmente é desempenhada pelo departamento de contabilidade. • À medida que a empresa cresce, a função financeira se transforma em um departamento separado, diretamente ligado ao presidente da empresa, com a supervisão do diretor financeiro.

14. A função de administração financeira Relação com a teoria econômica • O campo das finanças está intimamente relacionado ao da economia. • Muitas vezes, as finanças são chamadas de economia financeira. • Os administradores financeiros precisam compreender o arcabouço econômico dentro do qual atuam para poderem reagir às mudanças de condições ou se anteciparem a elas.

15. A função de administração financeira Relação com a teoria econômica • O princípio econômico fundamental usado pelos administradores financeiros é a análise marginal, segundo a qual uma decisão financeira deve ser tomada apenas quando os benefícios adicionais superam os custos adicionais.

16. A função de administração financeira Relação com a contabilidade • As atividades financeiras (tesoureiro) e contábeis (controller) estão intimamente relacionadas e com freqüência se sobrepõem. • Em empresas de pequeno porte, o controller comumente ocupa a função financeira.

17. A função de administração financeira Relação com a contabilidade • Uma diferença importante em termos de perspectiva e ênfase entre finanças e contabilidade é que os contadores geralmente usam o regime de competência, ao passo que as finanças se concentram em fluxos de caixa. • A importância dessa diferença pode ser ilustrada com o exemplo a seguir.

18. A função de administração financeira Relação com a contabilidade • Estas foram as atividades da Nassau Corporation no ano passado: Vendas $ 100.000 (um iate vendido, 100% a receber) Custos $ 80.000 (pagos integralmente aos fornecedores) • Compare as diferenças, em termos de desempenho, entre o regime de competência e o fluxo de caixa.

19. A função de administração financeira Relação com a contabilidade DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO COMPETÊNCIACAIXA Vendas $ 100.000 $ 0 Menos: custos (80.000) (80.000) Lucro (prejuízo) líquido $ 20.000 –$(80.000)

20. A função de administração financeira Relação com a contabilidade • Finanças e contabilidade também diferem no que diz respeito à tomada de decisões. • Enquanto a contabilidade se preocupa basicamente com a coleta e a apresentação de dados financeiros, o administrador financeiro se interessa principalmente pela análise e interpretação dessas informações para fins de tomada de decisões. • O administrador financeiro usa esses dados como ferramenta básica de tomada de decisões com relação a aspectos financeiros da empresa.

21. Atividades básicas do administrador financeiro

22. Objetivo da empresa Maximização do lucro? A maximização do lucro não leva em conta as diferenças em termos de níveis de fluxos de caixa, sua distribuição no tempo e o risco desses fluxos de caixa.

23. Objetivo da empresa Maximização da riqueza do acionista • Por quê? • Porque a maximização da riqueza do acionista leva adequadamente em conta os fluxos de caixa, a distribuição dos fluxos no tempo e seu risco, o que pode ser ilustrado por meio da seguinte equação de avaliação: Nível e distribuição de fluxos de caixa no tempo Preço da ação = Dividendos futuros Retorno exigido Risco de fluxos de caixa

24. Objetivo da empresa Maximização da riqueza do acionista • Também pode ser descrita por meio do seguinte diagrama de fluxo:

25. Objetivo da empresa Valor econômico adicionado (EVA) • O valor econômico adicionado (EVA®) é uma medida popular utilizada por muitas empresas para determinar se um investimento — proposto ou existente — contribui de maneira positiva para a riqueza dos acionistas. • O EVA® é calculado subtraindo dos lucros operacionais líquidos de um investimento o custo dos fundos utilizados para financiá-lo. • Investimentos com EVA® positivo aumentam a riqueza do acionista, e aqueles com EVA® negativo diminuem sua riqueza

26. Objetivo da empresa E quanto aos grupos de interesse? • Os outros grupos de interesse incluem todos os indivíduos com algum vínculo econômico direto com a empresa, como: • funcionários; • clientes; • fornecedores; • credores; • proprietários. • Esse ponto de vista, que leva em conta os outros grupos de interesse, indica que a empresa deve fazer um esforço deliberado para evitar ações prejudiciais à riqueza desses grupos. • Diz-se que essa é uma visão ‘socialmente responsável’.

27. O papel da ética Definição de ética • Ética é o conjunto de padrões de conduta ou julgamento moral — tem-se transformado numa questão fundamental tanto em nossa sociedade quanto na comunidade financeira. • As violações éticas geram enorme publicidade. A publicidade negativa produz, em geral, impactos também negativos sobre uma empresa.

28. O papel da ética Análise dos aspectos éticos • Para avaliar a viabilidade ética de uma ação proposta, deve-se perguntar: • – A ação é arbitrária ou caprichosa? Concentra-se injustamente em um indivíduo ou grupo? • – A ação viola os direitos morais ou legais de algum indivíduo ou grupo? • – A ação está de acordo com os padrões morais aceitos? • – Existem alternativas de ação que tenderiam a causar menos danos efetivos ou potenciais?

29. O papel da ética Ética e preço da ação • Os programas de comportamento ético procuram: • – reduzir a ocorrência de litígios e os custos judiciais; • – manter uma imagem positiva da empresa; • – aumentar a confiança dos acionistas; • – conquistar a lealdade, o comprometimento e o respeito dos diversos grupos de interesse vinculados à empresa. • O resultado esperado de tais programas é um impacto positivo sobre o preço da ação da empresa.

30. Questões de agency O problema de agency • Sempre que um administrador detém menos de 100% do capital da empresa, há um possível problema de agency. • Teoricamente, os administradores deveriam atuar de acordo com a maximização da riqueza do acionista. • Entretanto, eles também se preocupam com sua riqueza pessoal, com a segurança de seu emprego, com benefícios indiretos e com seu estilo de vida. • Isso pode fazer com que os administradores não atuem de maneira a sempre beneficiar os acionistas da empresa.

31. A questão de agency Solução do problema • Forças de mercado, como os principais acionistas e a ameaça de conquista de controle por outra empresa, ajudam a pressionar os administradores a se preocuparem com o desempenho da empresa. • Custos de agency podem garantir que os administradores atuem de acordo com os interesses dos acionistas.

32. A questão de agency Solução do problema • Exemplos incluem restrições ou monitoramento do comportamento dos administradores, bem como a montagem de esquemas de remuneração que alinhem os interesses deles aos dos acionistas. • Entretanto, estudos recentes não têm sido capazes de encontrar uma forte relação entre remuneração de executivos e preço da ação.

33. Instituições e mercados financeiros • As empresas que necessitam de fundos externos podem obtê-los de três maneiras: • junto a um banco ou outra instituição financeira; • nos mercados financeiros; • por meio de colocações fechadas.

34. Instituições e mercados financeiros Instituições financeiras • As instituições financeiras atuam como intermediárias, promovendo a canalização das poupanças de indivíduos, empresas e órgãos do governo para empréstimos ou aplicações. • Os principais fornecedores e demandantes de fundos são indivíduos, empresas e órgãos governamentais. • Em geral, os indivíduos são fornecedores líquidos de fundos, enquanto as empresas e os órgãos governamentais são demandantes líquidos de fundos.

35. Mercados financeiros • Os mercados financeiros são fóruns nos quais os fornecedores e os demandantes de fundos podem transacionar diretamente. • Os dois principais mercados financeiros são o mercado monetário e o mercado de capitais. • As transações de títulos negociáveis de curto prazo ocorrem no mercado monetário, e as de títulos de longo prazo, no mercado de capitais.

36. Mercados financeiros • Independentemente de serem posteriormente negociados no mercado monetário ou no mercado de capitais, os títulos são inicialmente lançados no mercado primário. • Esse mercado é o único no qual o emitente, seja uma empresa ou um órgão governamental, envolve-se diretamente com a transação e recebe algum benefício. • Uma vez emitidos, os títulos passam a ser negociados nos mercados secundários, como a Bolsa de Valores de Nova York ou o Nasdaq.

37. Relação entre instituições financeiras e mercados financeiros

38. Mercado monetário • O mercado monetário é criado por uma relação financeira entre fornecedores e demandantes de fundos de curto prazo (com prazo de vencimento de no máximo um ano). • A maioria das transações de mercado monetário envolve títulos negociáveis, ou seja, instrumentos de dívida de curto prazo, como letras do Tesouro e notas promissórias comerciais. • As transações no mercado monetário podem ser executadas diretamente ou com a ajuda de um intermediário.

39. Mercado monetário • O equivalente internacional do mercado monetário doméstico é o mercado de euromoedas. • Trata-se de um mercado de depósitos bancários de curto prazo, denominados em dólares americanos ou outra moeda facilmente conversível. • O mercado de euromoedas tem crescido muito rapidamente, porque é pouco regulamentado e atende às necessidades de tomadores e aplicadores internacionais.

40. Mercado de capitais • O mercado de capitais permite transações entre fornecedores e demandantes de fundos de longo prazo. • Os principais instrumentos de mercado de capitais são obrigações (dívidas de longo prazo) e ações ordinárias e preferenciais (títulos de participação acionária ou propriedade). • As obrigações são instrumentos de dívida de longo prazo utilizados por empresas e órgãos governamentais para levantar volumes substanciais de recursos, em geral junto a um grupo de fornecedores. • Ações ordinárias são unidades de participação acionária ou propriedade de uma sociedade por ações.

41. Mercados de valores Mercados organizados de valores • As bolsas de valores são mercados secundários tangíveis nos quais ocorrem compras e vendas de títulos. • São responsáveis por cerca de 46% do volume monetário total das transações domésticas de ações. • Somente as empresas maiores e mais rentáveis preenchem os requisitos de registro na Bolsa de Valores de Nova York.

42. Mercados de valores Mercados organizados de valores • Somente aqueles que possuem títulos patrimoniais de uma bolsa podem realizar negócios no pregão (atualmente existem 1.366 títulos). • Os negócios são realizados por meio de um processo de leilão, no qual especialistas ‘fazem mercado’ para títulos específicos. • Como remuneração pela execução de ordens, os especialistas ganham dinheiro na diferença entre preço de compra e preço de venda ou spread.

43. Mercados de valores Mercado de balcão • O mercado de balcão é um mercado intangível de realização de negócios com títulos. • Diferentemente das bolsas de valores, o mercado de balcão é tanto um mercado primário quanto um mercado secundário. • O mercado de balcão é um mercado computadorizado, no qual distribuidores de valores fazem mercado para títulos específicos e estão ligados aos compradores e vendedores por meio do sistema Nasdaq. • Os distribuidores de valores também são remunerados por meio do spread.

44. Mercados de valores Mercados internacionais de capitais • No mercado de euro-obrigações, empresas e órgãos governamentais emitem obrigações denominadas em dólares e vendem-nas a investidores situados fora dos Estados Unidos. • O mercado de obrigações estrangeiras é um mercado de títulos emitidos por empresas ou governos de outros países, denominados nas moedas dos países dos investidores e vendidos nos mercados domésticos dos investidores.

45. Mercados de valores Mercados internacionais de capitais • Por fim, o mercado internacional de ações permite às empresas vender lotes de ações a investidores de vários países ao mesmo tempo. • Esse mercado possibilita às empresas captar volumes muito maiores de capital do que poderiam obter em qualquer mercado nacional isoladamente.

46. Papel dos mercados de títulos

47. Tributação de empresas • Tanto as pessoas físicas quanto as pessoas jurídicas pagam impostos sobre seus rendimentos. • Os lucros de firmas individuais e de sociedades por cotas são tributados como rendimentos dos proprietários, ao passo que o lucro das sociedades anônimas é tributado como rendimento de pessoa jurídica. • Tanto as pessoas físicas quanto as pessoas jurídicas podem obter dois tipos de rendimento:ordinário e ganhos de capital. • O tratamento de rendimentos ordinários e ganhos de capital varia freqüentemente com a mudança da legislação fiscal.

48. Tributação de empresas Rendimentos ordinários • Rendimentos ordinários são obtidos com a venda de bens ou serviços pela empresa, sendo tributados às alíquotas apresentadas na Tabela 1.4, como pode ser visto no slide a seguir. Exemplo Cálculo do imposto de renda federal devido caso o lucro tributável seja $ 80.000. Imposto = 0,15 ($ 50.000) + 0,25 ($ 25.000) + 0,34 ($ 80.000 – $ 75.000) Imposto = $ 15.450

49. Tributação de empresas Rendimentos ordinários

50. Tributação de empresas Alíquotas média e marginal • Aalíquota marginal de imposto de uma empresa é a alíquota à qual o lucro adicional é tributado. • A alíquota média de imposto é o quociente entre o imposto total da empresa e seu lucro tributável. Exemplo Quais são a alíquota marginal e a alíquota média no exemplo anterior? Alíquota marginal = 34% Alíquota média = $ 15.450/$ 80.000 = 19,31%