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China: ¿Canal de Contagio o Muralla de Protecci ón ?

Eduardo Lora Departamento de Investigación Banco Interamericano de Desarrollo Mayo, 2008. China: ¿Canal de Contagio o Muralla de Protecci ón ?. ¿Durará esta situación?. América Latina se está beneficiando de los altos precios de los commodities

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China: ¿Canal de Contagio o Muralla de Protecci ón ?

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  1. Eduardo Lora Departamento de Investigación Banco Interamericano de Desarrollo Mayo, 2008 China: ¿Canal de Contagio o Muralla de Protección?

  2. ¿Durará esta situación? • América Latina se está beneficiando de los altos precios de los commodities • …y por eso no ha sentido el efecto de la recesión de Estados Unidos • Pero se teme que esto no dure: • Especulación pasajera • La recesión de EEUU va rumbo a la China

  3. La base de los temores • Los precios de las materias primas han subido gracias al crecimiento de la China • La exportaciones han sido el motor del crecimiento chino • La recesión de EEUU (y de la Unión Europea?) debilitará las exportaciones y el crecimiento chinos • Caerán los precios de las materias primas • La competencia con las manufacturas chinas será aun más intensa.

  4. China pesa cada vez más en la demanda mundial de materias primas Consumo de Cobre Fuente: Cálculos FMI.

  5. China pesa cada vez más en la demanda mundial de materias primas Consumo de Aluminio Fuente: Cálculos FMI.

  6. Las exportaciones han sido el motor del crecimiento chino Fuente: The Economist database.

  7. Las exportaciones han sido el motor del crecimiento chino Fuente: The Economist database.

  8. 20 50 40 15 30 20 10 10 5 0 Crecimiento PIB Crecimiento exportaciones -10 0 -20 1991 1993 1995 1997 1999 2001 1989 1981 1983 1985 1987 2003 2005 2007 -30 -5 -40 PIB China PIB EEUU Exportaciones China -10 -50 Los crecimientos de EEUU y de la China están conectados Crecimiento exportaciones totales de China Crecimiento PIB China Crecimiento PIB EEUU Fuente: The Economist database.

  9. Pero, ¿es correcta esta lógica?

  10. Solo en metales China es el principal responsable de los aumentos de demanda Contribución a la demanda mundial (Variación anual, promedio del período)

  11. El etanol ya es el mayor factor de aumento de la demanda Demanda de principales cosechas

  12. El lento crecimiento de la oferta mundial ha presionado los precios del petróleo Demanda de petróleo crudo, capacidad de producción y capacidad ociosa (millones de barriles por día)

  13. Factores de Oferta Los precios de los fertilizantes han subido a la par con el petróleo En términos reales

  14. Factores de Oferta Otros problemas de oferta • Sequías en Australia • Soya: cosechas perdidas en China • Carbón: puertos a tope en Australia, mal clima en Suráfrica • Zinc: caídas de producción en China • Respuestas de política inadecuadas…

  15. La recesión de EEUU no afectará gran cosa a la China:Sólo 19% de las exportaciones chinas van a EEUU Origen y destino del comercio exterior de China Importaciones Exportaciones (% total exportaciones) (% total exportaciones) Africa 3.8 3.1 Asia 64.9 46.6 Europa 14.6 23.6 America Latina 5.3 4.2 Estados Unidos 7.3 19.1 Otras regiones 4.2 3.3 Fuente: The Economist, China Hand, 2008.

  16. Un cálculo elemental • Exportaciones/PIB 0,4 • Filtración a otros países 0,5 • Expo a EEUU/expo totales 0,2 • Caída demanda en EEUU (puntos porcentuales) 10 Efecto en crecimiento Chino: 0,4!

  17. La demanda interna es actualmente el motor del crecimiento Crecimiento del PIB por Componente Demanda interna 18 Exportaciones netas 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2006 2007 2005 Fuente: Tomado de The Economist con base en Banco Mundial. Capital Economics (2007).

  18. Ventas al por menor (Variación anual, porcentaje) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2002 - I 2003 - I 2004 - I 2005 - I 2006 - I 2007 - I El consumo privado está despertando Fuente: Tomado de The Economist con base en Banco Mundial: Capital Economics, 2007 para ventas al por menor, y The Economist database para consumo y demanda interna.

  19. …y la inversión sigue creciendo muy rápido China: tasa de crecimiento de la inversión (en precios constantes) 18 16 14 12 10 8 6 4 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Fuente: Tomado de The Economist con base en Banco Mundial: Capital Economics, 2007 para ventas al por menor, y The Economist database para consumo y demanda interna.

  20. El ritmo de inversión en infraestructura es impresionante Inversión en Infraestructura - China vs. México (porcentaje del PIB) 10 9 8 Inversión en electricidad, 7 telecomunicaciones y transporte Electricidad en México 6 Porcentaje del PIB 5 Telecomunicaciones China 4 3 Transporte 2 1 0 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Fuentes: México; Calderón y Servén (2004). "Trends in Infrastructure in Latin America". China;

  21. …y está acelerándose Fuente: Tomado de The Economist, 2007 con base en National Buerau of Statistics; People's Daily.

  22. Por todo eso se prevé que su demanda de productos básicos, especialmente energía, se va a acelerar!

  23. ¿Y no aumentará entonces la competencia exportadora de China?

  24. Aunque China tiene una tasa de inversión altísima… Fuente: Banco Mundial, World Development Indicators.

  25. Su tasa de ahorro es todavía mayor Fuente: Banco Mundial, World Development Indicators.

  26. Aumento de las reservas internacionales 600 515.6 500 400 Variación en las reservas internacionales (Miles de millones de dólares) 300 247.0 207.0 206.3 200 117.0 100 76.5 49.8 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 El exceso de ahorro se traduce en acumulación creciente de reservas internacionales Fuente: The Economist database. Fuente: The Economist database.

  27. Implicaciones de la acumulación de reservas • Ya no son buen negocio: • depreciación del dólar • costos crecientes de esterilización • Pueden generar inestabilidad: • burbujas de precios de inmuebles y bolsa • riesgos crediticios escondidos • Validan las presiones inflacionarias

  28. La inflación en aumento es un peligro político grave 30 Revuelta de la Plaza de Tianamen 25 20 15 Abril 2008: 8,5% Variación porcentual anual del IPC 10 5 0 -5 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Fuente: The Economist database.

  29. Por eso se está permitiendo la apreciación del Renmibi Tasa de cambio real 2001=100 Tasa de cambio real Fuente: The Economist database.

  30. ¿Qué se puede esperar? • Muy alto crecimiento: 9-10% • Más apreciación cambiaria • Creciente demanda de energía y productos agrícolas • Menos presión competitiva • Mayor sofisticación exportadora

  31. China: Más Muralla de Protección que Canal de Contagio

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