A t zsdei keresked s s ami m g tte van
Download
1 / 65

A tőzsdei kereskedés és ami mögötte van - PowerPoint PPT Presentation


  • 76 Views
  • Uploaded on
  • Presentation posted in: General

A tőzsdei kereskedés és ami mögötte van. Tóth Zoltán tothz@bse.hu Budapesti Értéktőzsde Zrt. 2007.03.07. A tőzsdei kereskedés Néhány szó a befektetésekről Befektetési döntések alapjai Elmélet és valóság. A tőzsdei kereskedés. Mi is az a tőzsde?.

loader
I am the owner, or an agent authorized to act on behalf of the owner, of the copyrighted work described.
capcha

Download Presentation

A tőzsdei kereskedés és ami mögötte van

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation

Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author.While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server.


- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - E N D - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

Presentation Transcript


A tőzsdei kereskedés és ami mögötte van

Tóth Zoltán

tothz@bse.hu

Budapesti Értéktőzsde Zrt.

2007.03.07


  • A tőzsdei kereskedés

  • Néhány szó a befektetésekről

  • Befektetési döntések alapjai

  • Elmélet és valóság


A tőzsdei kereskedés


Mi is az a tőzsde?

  • Piac, mely koncentrálja mind a keresletet, mind a kínálatot térben és időben

  • Szerepe elsősorban a tőkeallokáció

  • Mitől tőzsde a tőzsde:

    • nyilvánosság

    • egynemű, helyettesíthető termékek

    • szabályok szerinti működés

Tpt. definíciója a tőzsdére: a hatékony tőkeáramlás, tőkeértékelés, az árfolyam és egyéb kockázat megosztása érdekében a tőzsdei termékek keresletét és kínálatát koncentráló, azok kereskedését lebonyolító, a nyilvános árfolyam-alakulást elősegítő gazdálkodó szervezet


megbízások

Box

Box

Box

Box

Box

Parkett

Üzletkötők

Box

Box

Box

Box

Box

megbízások

Kereskedési technikák, rendszerek I.

Nyílt kikiáltásos kereskedés


Kereskedési felület

Kereskedési munkaállomás

Telefonon

Személyesen

Brókercég

Interneten

Ajánlat

Kötés visszaigazolás

Központi ajánlati könyv

Az ajánlatok párosítása megfelelő ellenajánlattal

Központi rendszer

Kereskedési technikák, rendszerek II.

Elektronikus távkereskedés


Befektetések, értékpapírok


Megtakarítási lehetőségek

Készpénz

Nem pénzügyi termékek

Ingatlanok, arany stb.

Nagy kockázatok, hozamok

Bankbetét

Forint, deviza

Értékmegőrzés tényleges vagyongyarapodás nélkül

Értékpapírok

Kötvények – Visszafizetési kockázat

Részvények - Árkockázat


A pénzügyi közvetítői rendszer

PÉNZPIAC

BANKOK

HITELEK

BETÉTEK

VÁLLALATOK

MEGTAKARÍTóK

TŐKEPIACI KÖZVETÍTŐK

TŐZSDE

BEFEKTETÉSI SZOLGÁLTATÓK

BIZTOSÍTÓK

TŐKEPIAC

BEF. ALAPOK

PÉNZTÁRAK


Alapvető értékpapír típusok

Részvények

tulajdonosi jogokat testesítenek meg

Lejárata nincsen, a papírt eladni lehet  árkockázat

Hitelpapírok

Fix jövedelmet nyújtanak

Lejáratig megtartva nincsen árkockázat

Van viszont visszafizetési kockázat

Befektetési jegyek

A befektetési döntésünket szakemberekre bízzuk

Rövid távú spekulációs célra nem alkalmas


Mi szükségünk a befektetésekre?

Infláció – pénzünk vásárlóerejének folyamatos romlását okozza

  • 1995 eleje óta az árak átlagosan több mint háromszorosukra emelkedtek

  • Az 1995-ban a párnába tett 10 ezer forint ma már alig ér többet, mint 1995-ben 3000 Ft

  • Pénzünk befektetésével védekezhetünk az értékvesztéssel szemben

  • Önálló jövedelemforrássá válhat

  • Tartalék a jövőre


  • Befektetői magatartás

    Minden befektetőnek két kérdésre kell választ adnia mielőtt befektetne

    • Mekkora kockázatot hajlandó vállalni?

    • Milyen időtávban gondolkozik?

      A pénzügyi piacok alaptörvénye:

      A nagyobb hozamokhoz nagyobb kockázatok is kapcsolódnak


    Hozam vs. kockázatAz amerikai példa az elmúlt 80 évben

    Az éves hozamok eltérése az átlagtól

    Rövid lejáratú állampapír

    alacsony kockázat - 3,3%

    szerény hozam - évi 3,6 %

    Az éves hozamok eltérése az átlagtól

    Részvény

    magasabb kockázat - 20,9%

    jelentős hozam - évi 12,1%


    A befektetés árkockázata

    Átlagos éves hozam:

    BUX:21,3%

    MAX: 5,9%

    Átlagos éves szórás:

    BUX:24,6%

    MAX: 4,2%


    Kockázat a tőkepiacon

    • A kockázat hétköznapi értelemben egy számunkra negatív esemény bekövetkezésének valószínűségét jelenti

      Nagy kockázat = nagy a veszteség valószínűsége

    • A tőkepiacon a kockázat szimmetrikus fogalom, pusztán a jövőbeli események bizonytalanságát mutatja

      Nagy kockázat = nagy várható nyereség

      vagy

      nagy várható veszteség


    Diverzifikáció - portfolió

    • A részvények kockázata két részre osztható

      • Egyedi kockázat

      • Szisztematikus vagy piaci kockázat

    • A részvények egyedi kockázata kiküszöbölhető diverzifikációval

      • Portfolió hozama a papírok hozamának súlyozott átlaga

      • A portfolió összesített kockázata függ a papírok együttmozgásától (korreláció)

      • 15-20 papírig gyors kockázatcsökkenés tapasztalható

      • Hatékony portfolió: adott kockázat mellett a legmagasabb hozamot biztosítja


    Diverzifikálás…

    Kockázat

    Diverzifikálható piaci kockázat (egyedi),

    diverzifikációval „eltűntethető”

    Nem diverzifikálható kockázat (szisztematikus)

    Eszközök száma a portfolióban


    Eredmény 2 hónap után

    Diverzifikáció


    Eredmény 1 év után

    Diverzifikáció


    Mi az, hogy hosszú táv?

    Az esetek hány százalékában bizonyult jobbnak a részvény-befektetés az adott futamidejű egyéb befektetéseknél az el-múlt 80 évben:

    Befektetés futamideje

    Forrás: NASD


    A részvény mint hosszú távú befektetésMagyarországon is igaz


    Milyen időtávra fektessünk?

    Rövid távú befektetők – spekulánsok

    A rövid távú befektetés jellemzője a nagy kockázat

    Rövid távon erősen befolyásolja a piacot a hangulat

    Rövid távon bármely befektetési eszköz képes nagy időarányos hozamokat adni, és viszont

    Hosszú távú befektetők

    Hosszú távon stabilabb, de ezzel együtt mérsékeltebb időarányos hozamokat lehet elérni

    Itt már érvényesülnek a piac törvényszerűségei

    Hosszú távon az eszközök tényleges értéke (a fundamentum) a döntő


    Mit szeretne mindenki?

    Jövedelemre szert tenni


    A tökéletes befektető esete

    A tökéletes befektető 1900-ban 1 dollárt befektet

    Minden évben átcsoportosítja a befektetést abba a piacba, ami a legjobb hozamot fogja adni (tökéletesen jövőbe lát)

    Mekkora lett a vagyona 1999 végére?

    9 607 190 781 673 150 000 - azaz 9,6 kvintrillió

    Ha adózik is, akkor „csak” 1,3 kvadrillió a vagyona


    „Mikor azt számítgatod, mekkora hozamot vársz befektetésre szánt pénzedből, jó előre döntsd el, hogy mit akarsz: jól enni, vagy jól aludni”

    (J. Kenfield Morley)


    Mi alapján hoznak befektetési döntést?

    Alapvetően három irány

    A múltbeli áralakulás elemzésével jó becslést lehet adni a jövőbeli áralakulásra – technikai elemzés

    Az értékpapírok valós, belső értékét meg lehet határozni – fundamentális elemzés

    Csak a véletlen – az árfolyamokat eltalálni olyan könnyű, mint megtalálni egy mező közepén letett, majd összevissza bolyongó részeg embert – mindenki csak az átlagot tudja hozni


    A technikai elemzés pillérei

    1) Az árak minden releváns információt tartalmaznak. A piac eléggé hatékony, hogy minden releváns infót beépítsen az árakba

    2) Az árak trendek szerint mozognak, a mozgás nem véletlenszerű, van benne némi szabályosság

    3) A történelem ismétli önmagát, a piaci szereplők hasonló körülmények között hasonlóan reagálnak


    Egy tipikus példa – Elliot hullámok

    • Egy ciklus 5+3 részből áll:

    • emelkedő periódus (1-5), korrekció (A,B,C)


    Most mit csináljunk?


    Utólag könnyű


    A valós, belső érték meghatározása

    A részvény reálértékének meghatározása gyakorlatilag kísérlet a jövőbeli események becslésére

    Túl sok a bizonytalan tényező, így nem lehet pontos számításokat végezni

    Pl.

    OTP egy éves célárfolyamának becslése 2003 tavaszán

    (OTP ára ekkor: 2400 Ft)

    Merrill Lynch – 2900 Ft

    Morgan Stanley – 2600 Ft

    Citigroup – 2963 Ft

    K&H – 3329 Ft

    (OTP ára 2004 tavaszán: 4000 Ft)


    Mit jelent a bolyongás?

    Az egyik napi árfolyamalakulás semmit sem mond a következő napi árfolyamalakulásról, azaz teljesen függetlenek

    T napi hozam

    T+1 napi hozam


    Mit jelent a bolyongás a BÉT-n?

    T napi hozam

    T+1 napi hozam


    „Minden dolog annyit ér, amennyit más hajlandó fizetni érte”


    Elmélet és valóságValóban ennyire racionális a piac?


    Néhány alapvető befektetői gyakorlat

    Vedd és tartsd – 1 dollárból 15 ezer dollár 100 év alatt (US részvények)

    Vedd és tartsd stratégia Magyarországon 1990-től: 1 forintból több mint 25 forint

    Ami az előző évben csökkent, az idén fel fog menni - 1 dollárból 1730 dollár

    Néhány elvetemültebb módszer

    Szuperkupa indikátor (Superbowl Indicator)

    (Ha AFL nyer → bessz, ha NFL nyer → hossz, 85%!)

    Piaci bessz és szoknyahossz

    „A pénz elvesztésének legbiztosabb módja, ha elméleteket gyártunk magunknak, ami megmagyarázza számunkra a részvények mozgását”


    Mi a baj az elméletekkel?

    Azok a fránya feltételezések:

    Két azonos kockázatú portfolió közül a magasabb hozamút választják a befektetők

    A befektetők kockázat elutasítóak: azonos várható hozam mellett az alacsonyabb szórást választják

    A befektetők várakozásai homogének

    A BEFEKTETŐK RACIONÁLISAN VISELKEDNEK


    Van-e a piacnak memóriája?

    Légvárak és buborékok

    A részvényárak alakulását esetenként pusztán a befektetői hangulatváltozásokkal, a tömegpszichológiával lehet magyarázni. A befektetők légvárakat építenek.

    Néhány híresebb légvár:

    Tulipánhagyma őrület Hollandiában

    „Tronikus” felvirágzás

    „.com”, „e-”, „@” stb


    Néhány piaci anomália

    • Január effektus

    • Mikulás rallie

    • Mark Twain hatás

    • Péntek hatás

    • Kisvállalati hatás


    1. Január effektus

    A január effektus lényege, hogy az év elején az év többi hónapának

    átlagához képest látványosan magasabbak a hozamok.

    • Lehet adózási oka

    • Portfolió átrendezések

    • Év eleji általános optimizmus


    2. Mikulás rali

    • A Mikulás rali a részvényárak emelkedése december második felében

    • Általában az új év előtti utolsó héten a legerősebb

    • Egyértelműen szoros kapcsolatban áll a január effektussal


    3. Mark Twain hatás

    • Az íróról elnevezett hatás arra a jelenségre utal, hogy októberben átlagosan mindig rosszabbul teljesítenek a piacok, mint a többi hónapban

    • Az elnevezés Twain egyik híres mondásából ered:

      „Október. Egyike azon hónapoknak, amikor különösen veszélyes tőzsdézni . A többi ilyen hónap január, február, március, április, május, június, július, augusztus, szeptember, november és december.„


    4. Péntek-5. Kisvállalti hatás

    • Péntek hatás: korrekció, pénteken gyengébben teljesítenek a piacok...

    • Kisvállalati hatás: A kiskapitalizációjú cégek részvénye bevezetésükkor erőteljesebben emelkednek pl.: BUMIX papírok. Okok: az újjal kapcsolatos várakozásaink → alacsony bázisról nagyobb növekedési potenciált várunk


    Kereskedés a Budapesti Értéktőzsdén


    A piac szerkezete

    B

    e

    f

    e

    k

    t

    e

    t

    ő

    k

    Felügyeleti szervek (PSZÁF, BÉT)

    B

    e

    f

    e

    k

    t

    e

    t

    ő

    k

    ajánlatok

    ajánlatok

    Szekció tagok

    Szekció tagok

    Budapesti Érték-tőzsde

    Bankok, brókercégek

    Bankok, brókercégek

    Kereskedési adatok

    KELER

    Elszámolási szolgáltatások


    A kereskedési idő – kereskedési szakaszok

    8.30 -tól 16.40 -ig

    A kereskedés három szakaszra oszlik

    A kereskedés szakaszai

    Egyensúlyi áras algoritmus keretében záróár

    Egyensúlyi áras algoritmus keretében meghatározódik a nyitóár

    ajánlatgyűjtés

    Azonnali piacon

    16.35-36

    ajánlatgyűjtés

    Folyamatos ajánlatpárosítás

    8.30

    9.00

    16.30

    Határidős piacon

    16.36-37

    Nyitó szakasz

    Szabad szakasz

    Záró szakasz


    A kereskedés szüneteltetésének szabályai

    Napi maximális ármozgás (ennél többet az ár nem mozoghat)

    +/- 15 % ármozgás a bázisárhoz viszonyítva az “A” kategóriás papírok esetében

    +/- 20 % ármozgás a bázisárhoz viszonyítva a “B” kategóriás papírok esetében

    A kereskedés szüneteltetése (2-10 percre) +/- 10%-os árelmozdulás esetén (minden részvény esetében)

    A kereskedés felfüggesztése vállalati esemény miatt

    A kibocsátó kérheti a papír felfüggesztését maximum 3 napra (10 nap Felügyeleti engedéllyel)

    Technikai szünet (60 perc)


    Ajánlattételi limitek

    Felső ajánlattételi limit

    Előző napi bázisár

    Alsó ajánlattételi limit


    Az értékpapír ügyletek elszámolása


    A KELER, mint „central counterparty”

    Klíringtag vevő

    Klíringtag eladó

    Megbízó

    Megbízó

    Klíringtag vevő

    Klíringtag eladó

    Megbízó

    Megbízó

    Klíringtag vevő

    Klíringtag eladó

    Megbízó

    Megbízó


    A KELER, mint „central counterparty”

    Klíringtag vevő

    Klíringtag eladó

    Megbízó

    Megbízó

    ELADÓ

    VEVŐ

    Klíringtag vevő

    Klíringtag eladó

    KELER

    Megbízó

    Megbízó

    Klíringtag vevő

    Klíringtag eladó

    Megbízó

    Megbízó


    A tőzsdei ügyletek elszámolása

    • T+2 nap - kötvények

    • T+3 nap - részvények

    • Nettósítás:

      • 1 db elad / vesz pozíció értékpapíronként

      • 1 db összesített pénzpozíció

    • Gördülő elv (elszámolás minden nap)

    • DVP (delivery vs. payment) - szállítás fizetés ellenében


    Hogyan lehet növelni a potenciális nyereséget?-A származékos piac és technikai daytrade


    Származékos piac a BÉT-en

    Deviza termékek

    Futures 10 devizára és 33 crossokra

    +

    opciók

    Részvény index

    BUX és BUMIX futures,BUX opció

    Árupiac

    Gabona, Arany határidős és opciós ügylet

    Egyedi részvények

    Minden A kategóriás részvényre, opciók a blue-chipekre

    Futures

    a bankközi ka-

    matra, kincstárjegy-re és államkötvényre

    Kamat termékek


    A határidős ügylet

    • Határidős ügylet: az üzlet megkötése és teljesítése időben elválik egymástól. Jogilag kötelező érvényű adásvételi szerződés, melyben a felek az ügyletkötés pillanatában kötelezettséget vállalnak meghatározott mennyiségű és minőségű eszköz előre rögzített áron, meghatározott jövőbeli napon történő adásvételére.

    • Határidős piacokkal kapcsolatosan a legfontosabb fogalom a tőkeáttét.

    • A piac szereplői fedezeti ügyletkötők, spekulánsok, arbitrazsőrök


    A határidős ügylet

    • A szabványosított határidős termékek főbb paraméterei:

    • Alaptermék

    • Kontraktus mérete

    • Árlépésköz

    • Árlépésköz értéke

    • Lejárati hónapok

    • Megnyitáis/bezárási nap

    • Lejárati nap

    • Lejáratkori elszámolóár

    • Teljesítési mód

    • Klíringsáv

    • Napi maximális árelmozdulás


    A határidős ügylet

    • A kereskedés feltételei:

    • Határidős piaci keretszerződés és kockázatfeltáró nyilatkozat

    • Letétek biztosítása

    • Alapletét (mértékét a KELER határozza meg, állampapírban is elhelyezhető)

    • Változó letét (mértékét a brókercég határozza meg, csak készpénzben helyezhető el)

    • Határidős kereskedés díjai (kontraktusonként+minimumdíj, költséghatékony)


    A határidős vételi és eladási ügylet

    Pozíció értéke

    Határidős vételi ügylet

    Kötési ár

    Alaptermék lejáratkori ára

    Határidős eladási ügylet


    A tőkeáttétel

    1. Nap

    MATÁV ára

    880 Ft

    MATÁV hat. ára

    900 Ft

    MATÁV határidős vásárlása

    10 000 db 900 Ft-on

    Kifizetés: -

    MATÁV részvény vásárlása

    10 000 db 880 Ft-on

    Kifizetés: 8,8 millió Ft

    MATÁV határidős eladás

    10 000 db 920 Ft-on

    Bevétel:

    (920 – 900)*10 000 =

    200 000 Ft

    2. Nap

    MATÁV ára

    900 Ft

    MATÁV hat. ára

    920 Ft

    MATÁV részvények eladása

    10 000 db 900 Ft-on

    Bevétel:

    9 millió Ft

    8,8 millió Ft  9 millió Ft

    0 Ft  200 000 Ft

    A gyakorlatban a határidős szerződés megkötésekor biztosítékot kell lerakni. Ennek összege az alaptermék értékének töredéke


    Az azonnali és a határidős ár kapcsolata


    Az eredmény alakulása


    Változások az adózásban 2006. szeptember 1-től

    2006. szeptember 1-jétől életbe lépett változások a tőkepiaci adózásban:


    A tőzsdén kötött tőkepiaci ügyletek adóelőnyei

    • A tőzsdén kötött tőkepiaci ügyleteknél a nyereséggel szembeállítható a veszteség ugyanez a nem tőzsdén kötött tőkepiaci ügyletekre nem érvényes.

    • A nem tőzsdén kötött tőkepiaci ügylet árfolyamnyereség-adója (pl. OTC ügyletek) 5%-kal magasabb, amelyet további 14% Eho terhel, valamit a nem tőzsdén kötött ügylet osztalékát 15%-kal magasabb adó terheli, amelyhez további 14% Eho kapcsolódik.


    Kérdések…

    www.bet.hu


    ad
  • Login