De l importance de l allocation d actifs
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De l’importance de l’allocation d’actifs. Selon Ibbotson et Kaplan (2000) la stratégie d’allocation d’actifs est directement responsable de: 40 % de la différence de performance entre fonds avec le même profil. 90 % de la variabilité des performances d’un portefeuille.

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De l’importance de l’allocation d’actifs

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Presentation Transcript


De l importance de l allocation d actifs

De l’importance de l’allocation d’actifs

  • Selon Ibbotson et Kaplan (2000) la stratégie d’allocation d’actifs est directement responsable de:

  • 40 % de la différence de performance entre fonds avec le même profil.

  • 90 % de la variabilité des performances d’un portefeuille.

  • 100 % de la performance de votre portefeuille.

La décision d’allocation stratégique d’actif est l’élément déterminant de la performance future de vos portefeuilles et doit par conséquent reposer sur une vue construite de l’avenir économique.


De l importance de l allocation d actifs

Gare aux surprises!


De l importance de l allocation d actifs

Performances moyennes sur 104 ans (1900-2003)

(Entre parenthèses, les performances des années 80-90)

Performance annuelle nominale %

Performance annuelle Réelle %

Actions

Obligations

Actions

Obligations

Etats Unis

9.7 (15.6)

4.9 (11.2)

6.5 (11.2)

1.9 (6.9)

Grande Bretagne

9.6 (17.9)

5.4 (13.8)

5.3 (12.2)

1.3 (8.2)

Allemagne

9.0 (13.4)

3.0 (7.6)

3.0 (10.5)

-2..0 (4.9)

France

11.1 (18)

7.1 (12.4)

3.3 (13.2)

-0.5 (7.9)

Japon

11.9 (5.8)

6.0 ((7.7)

4.1 (4.1)

-1.4 (6.0)

Source: London Business School, Dimson, Marsh and Staunton: “Global Investment Returns Yearbook 2004”

L’histoire suggère que les performances connues à la fin du XXème siècle ne sont pas la règle à long terme.

Les performances ont toujours tendance à revenir vers leurs moyennes de long terme, ce qui laisse penser que les performances enregistrées dans les deux dernières décennies du 20 ème siècle ont été inhabituelles.


De l importance de l allocation d actifs

Quels ont été les moteurs de ces

performances exceptionnelles?

Désinflation

+

Désinflation

+

Désinflation


De l importance de l allocation d actifs

La baisse de l’inflation a entraîné une diminution des rendements obligataires

Entre 1980 et 2000, aux États-Unis, l’inflation est passée de 15.3% à 2%, entraînant ainsi le rendement du trésor à 10 ans de 15.2% à 4.3%.


De l importance de l allocation d actifs

1980-2000: les marchés actions ont augmenté deux fois plus rapidement que les bénéfices!

Augmentation annuelle moyenne

des bénéfices (%)

Augmentation annuelle moyenne

des marchés actions (%)

États Unis

15.60

7.30

Royaume Uni

17.90

8.60

France

18.00

10.80

Allemagne

13.40

7.40

Suisse

13.40

8.60

Sources: Dimson, Marsh and Staunton: 101 Years of Global Investment Returns, Princeton University Press, 2002; Datastream

Toutefois, sur le long terme, les marchés croissent au même rythme que les bénéfices, maintenant ainsi les PE relativement stables.


De l importance de l allocation d actifs

Après un cycle inflationniste, suivi d’un cycle désinflationniste, que nous réserve l’avenir?

Stagflation ?

Inflation

Désinflation

Oudéflation ?


De l importance de l allocation d actifs

Comment dès lors aborder le futur?

“Les prédictions sont particulièrement difficiles, surtout lorsqu’elles concernent le futur” Niels Bohr, Physicien danois

“History doesn’t repeat itself, but it does rhyme ” M. Twain

  • Il est bon d’avoir en tête les performances passées, mais primordial de bâtir sa stratégie d’allocation d’actifs à partir d’éléments tangibles.

  • Lesquels?


De l importance de l allocation d actifs

Quels sont les éléments nécessaires aux prévisions des performances futures?

  • Les ingrédients indispensables sont:

    • Une vue sur l’inflation

      B.Une vue sur les composants de la croissance économique, afin d’en déduire une approximation des bénéfices et une valeur adéquate des obligations.

      C.Une vue sur les estimations moyennes pour les performances des marchés cash, obligataires, et actions.


De l importance de l allocation d actifs

Rendements espérés pour les 45 années à venir.

(Marchés US, % par an, réels)

Source: WSJ, February 28, 2005

L’opinion de quelques experts

sur les performances futures

Ces rendements espérés sont considérablement plus faibles que les

rendements des deux dernières décennies sur ces classes d’actifs.


De l importance de l allocation d actifs

Une évolution de la frontière efficiente

1980-2000

Return %

2008-2013

Risk %


De l importance de l allocation d actifs

Quel scénario pour les années à venir ?

Point clef: l’inflation.

De vos vues sur l’inflation dépendront largement les rendements attendus des différentes classes d’actifs, et donc, votre politique d’allocation d’actifs.


De l importance de l allocation d actifs

Conclusions

  • Il est aujourd’hui, plus que jamais, difficile de prévoir de quoi l’avenir sera fait, au vu de l’éventail des possibles.

  • Il est par conséquent fondamental de se faire une idée sur l’évolution potentielle des paramètres économiques principaux (l’inflation et croissance).

  • Cette vue se doit non seulement de définir un scénario central, mais également de tenir compte de scénarios alternatifs.

  • L’allocation stratégique d’actifs résultante doit optimiser les rendements futurs pour un niveau de risque acceptable tout en cherchant à limiter les risques représentés par ces scénarios alternatifs.


De l importance de l allocation d actifs

Contacts

  • Edith Parat

  • Tel: +41 (0)58 212 8323

  • Email: [email protected]

  • Marc Ciriani

  • Tel: +41 (0)58 212 8246

  • Email: [email protected]


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