ЛУКОЙЛ Оверсиз

1. Кризис и его влияние на нефтегазовую отрасль Владимир Коротин Начальник Отдела Управления Рисками ЛУКОЙЛ Оверсиз Июнь 2009

2. Краткое резюме Три столпа, на которых стояла современная финансовая система – капитал, ликвидность и доверие пошатнулись в сентябре 2008 г. • Основная причина кризиса – рекордный уровень долга в США по отношению к ВВП • Потери в банковской сфере вплоть до $1.5 трлн. не исчерпывают эффект кризиса Финансовый кризис быстро перерос в спад в реальном секторе, в основном из-за прямой связи финансовых рынков с кредитованием предприятий. Негативные тенденции продолжатся в 2009-2010 гг. • Прогноз экономического роста в России снижен с 8.1% до 3.5% в основном из-за высокой зависимости от падающих цен на нефть • Основные показатели российской экономики уже показывают негативные тенденции Рост спроса на нефть приостановился, а цены существенно снизились из-за кризиса. При этом в средне- и долгосрочной перспективе ожидается коррекция до уровня около $50/бар • Стоимость российских нефтяных компаний снизилась в два раза сильнее, чем западных • При этом кризис в России – лишь дополнительный негативный фактор вдобавок к старению месторождений, удорожанию добычи и неблагоприятной экспортной пошлине Компании принимают срочные меры для того, чтобы пережить кризис и выйти из него более сильными • Защита финансовых основ и существующего бизнеса, управление в долгосрочной перспективе, коммуникация и мобилизация организации • Кризис скажется на свободных денежных потоках нефтяных компаний (в том числе на целесообразности новых капиталовложений), но при этом кризис предоставит уникальные возможности для неорганического роста

3. Сегодняшний кризис начался в финансовой сфере в США Финансовая Система Ликвидность Капитал Доверие Совокупность инвестированных средств Доступ к свободным средствам Уверенность участников рынка в завтрашнем дне • Беспрецедентные потери на рынках исчерпали капитал финансовых институтов • $408 млрд в Америке • $228 млрд в Европе • $25 млрд в Азии • Проблема на рынке кредитов высокого риска перелилась на весь рынок • Корпорации столкнулись с трудностями в финансировании своих заимствований • Доверие к финансовому рынку сильно упало • Межбанковские заимствования снизились • Начался отток депозитов населения Все три составляющие финансовой системы пошатнулись в сентябре 2008 года

4. Основные макроэкономические индикаторы Динамика процентных ставок в РФ Динамика фондовых индексов • Цены на нефть продемонстрировали резкий рост в I пг. 2008 года (с 98,4 $/брр в январе до 142,5 $/брр в июле), после чего произошло их обвальное снижение до 40$/брр в декабре. • Мировой финансовый кризис вызвал ускорение инфляции в России и ослабление рубля. Динамика цен на нефть *Коэффициент вариации

5. Кризис перетек из финансового сектора в реальный

6. Рост спроса на нефть приостановился, a цены существенно снизились из-за кризиса Источник: EIA - Petroleum Marketing Monthly; Доклад о нефтяном рынке, Изменения от сентября 2008, IEA; анализ BCG

7. Цена на нефть: фундаментальные факторы - не главное Brent: ближний фьючерс Несмотря на слабые фундаментальные причины для роста, цены на нефть на мировых рынках росли в течении последних 3-х месяцев.... при этом дальние фьючерсы на нефть – также указывают на ожидания продолжения роста цен (контанго). Источник: Business Monitor Источник: OPEC Oil Market Report, май 2009

8. Финансовый фактор – ключевой драйвер роста цен ликвидных активов Цена на нефть на финансовых рынках растет на волне выплеснувшейся на рынки ликвидности, неуверенности в курсе доллараи улучшения ожиданий (что стабилизация и восстановление мировой экономики начнутся раньше, чем это предполагалось еще в начале года)… … наряду с другими биржевыми товарами… Цена на нефть (правая ось) Курс доллара, долларов за евро (левая ось) Источник: Reuters Источник: OPEC Oil Market Report, май 2009

9. Большинство стран-экспортеров заинтересовано в цене нефти >$50/бар, позволяющей им сбалансировать бюджет 1. Анализ проведен на основе WACC на уровне 11% для стран ОЭСР и 15% для стран, не входящих в ОЭСР Источник: Стратегические отчеты компаний; PFC Energy; Goldman Sachs Investment Research — Global: Energy; оценки GoldmanSachs Research; Анализ BCG

10. Сегодняшние цены на нефть делают неэффективными инвестиции в разработку наиболее сложных проектов Источник: Стратегические отчеты компаний; Goldman Sachs Investment Research — Global: Energy; GoldmanSachs Research estimates; анализ BCG

11. Из-за кризиса нефтяные компании столкнутся с существенными проблемами

12. Ухудшающаяся ситуация на рынке уже обрушила акции нефтяных компанийРоссийские компании пострадали гораздо сильнее западных Примечание: Данные «Роснефти» на конец 2006 г. не включают активы «Юкоса», приобретенные весной 2007 г. Мультипликаторы EV/EBITDA и P/E – консенсусная оценка аналитиков, опубликованная «Ренессанс Капиталом» Источник: Отчеты компаний; Аналитические отчеты; Анализ BCG

13. При этом недавнее резкое снижение капитализации делает сделки M&A более привлекательными 1. Пять крупнейших мировых компаний (ExxonMobil, Shell, BP, Total, Chevron). Прим.: Исходя из сред. объема запасов на проект Источник: годовые отчеты; Формы 10K и 20F (SEC); WoodMac; JS Herold; Infinancials;анализ BCG

14. Кризис ликвидности – еще один негативный фактор, влияющий на российскую нефтяную отрасль

15. Содержание Ответные меры

16. Важность быстрого реагирования: Разница между выигрышной и проигрышной ситуацией • Компания А • Ограниченные реакция • Переусердствует попозже • Дорогое восстановление • Компания Б • Реагирует быстро • Продуманная реакция

17. Ключевые действия по управлению кризисомПриоритеты будут различаться в зависимости от компании

18. Примерыответа нефтяных компаний на сегодняшний кризис

19. Краткий обзор по секторам Продолжающийся экономический кризис проверит на устойчивость слабых игроков, предоставит компаниям с накопленным капиталом новые возможности для роста, и существенно повлияет на нефтегазовую отрасль в целом. Спад экономики Прекращение выдачи кредитов Слабый рынок ценных бумаг Снижение цен на товары Сократившийся спрос

20. Текущее финансовое состояние и чувствительность нефтегазовой отрасли к финансовому кризису Американские ВИНК обладают хорошими финансовыми запасами и низким уровнем долга, чтобы противостоять кризису. Однако, midstream и upstream компании находятся в более худшем положении, так как обладают высокой долей долга и требуют существенных капитальных вложений. Размер шара соответствует размеру отрасли. Расчет на основе данных по американским компаниям за 3й квартал 2008 года. Модель индекса Z представляет собой линейный анализ пяти показателей, которые объективно взвешены и просуммированы, чтобы рассчитать средний показатель, который, в свою очередь, является базой для отнесения отрасли в определенную группу.

21. Возможные инициативы нефтегазовых компаний для минимизации последствий кризиса и реализации возможностей ВИНК обладают сильной позицией для приобретения активов / компаний по низким ценам без существенного ухудшения баланса. Нефтепереработчики отложат реализацию проектов по увеличению мощностей, в то время как upstream- и midstream-компании, будут вынуждены сокращать дивиденды и продавать активы. Основано на средневзвешенной стоимости компаний. Базовой принята выручка за 3й квартал 2008 года. Таблица показывает возможную реакцию сектора на кризис. Приведены основные финансовые показатели. Если компания снизит инвестиции и дивиденды, то пожертвует ростом и стоимостью для акционеров (выделено красным). В некоторых секторах компании, имеющие резерв денежных средств после выплаты дивидендов и вливания инвестиций, могут захотеть сократить свой долг, улучшая свой кредитный рейтинг (выделено зеленым). * - в среднем на 1 компанию.

22. Влияние на сектора и возможности консолидации активов Текущий кризис и серьезные различия в оценках стоимости активов создают условия для их реструктуризации или консолидации. ВИНК ВИНК Апстрим Апстрим Даунстрим Размер шара отражает выручку. Выбор лидеров был проведен на основе данных за 3й квартал 2008 года. Данные по стоимости акций и компаний приведены по состоянию на 20 ноября 2008 года. EBITDA рассчитана за четыре квартала (3Q07-3Q08). Метод расчеты: среднее арифметическое. Источник: Bloomberg. Даунстрим Сервисные Сервисные Транспортные Транспортные

23. В 2009 году ожидается снижение глобальных инвестиций в разведку и добычу более чем на 10% Независ. добывающие компании:Comprises Devon Energy Corp, Chesapeake Energy Corp, Apache, Encana, Talisman, EOG Resources, Anadarko, Woodside Petroleum, XTO Energy, Canadian Natural Resources, Husky Energy, Murphy Oil, Noble Energy, Nexen, Imperial Oil, Cairn Energy, Petrohawk Energy, Delta Petroleum and Premier Oil Прочие ВИНК: Comprises BG Group, Marathon, Hess, Occidental, Repsol YPF, Suncor Energy and TNK-BP Крупнейшие МНК: Comprises Exxon, BP, Royal Dutch Shell, ConocoPhillips, Chevron, Total and Eni ННК: Comprises ADNOC, CNOOC, Gazprom, Gazprom Neft, Inpex corp, Kuwait Oil Co, National Oil Corporation, NNPC, ONGC, Pertamina, Petro-Canada, Petrochina, Petrobras, PDVSA, Pemex, Petroleum Development of Oman, Petronas, PTT, Rosneft, Saudi Aramco, Sinopec, Sonangol, Sonatrach and StatoilHydro

24. По всему миру в нефтяной отрасли откладываются и отменяются новые проекты, урезаются инвестиции

25. Влияние экономического кризиса на нефтегазовую отрасль Тенденции низких цен на нефть и низкого спроса могут существенно изменить расстановку сил в отрасли за счет снижения влияния национальных корпораций, сокращения инвестиций в геологоразведку, и переключения внимания супер-мейджеров на регионы с низкими затратами и большим спросом. Российская газовая монополия уже столкнулась с падением ценна газ, сокращением спроса, ростом убытков на внутреннем рынке, и увеличением попыток ЕС сократить свою зависимость от российского газа. Текущая ситуация с низким спросом и проблемами с кредитованием может пошатнуть доминирующую позицию России на рынке газа. Растущие объемы предложения СПГ с атлантического побережья, а также ожидания усиления рецессии в США и Европе могут привести к увеличению невостребованных объемов СПГ. Существенное падение цен на нефть может привести к падению инвестиций из стран Ближнего Востока. Международные хедж-фонды могут сократить свои инвестиции, особенно в разработку альтернативныхи возобновляемых видов энергии. Государственные нефтеперерабатывающие компании в таких странах как Индия в целях восполнения своих потерь могут не сокращать свои отпускные цены несмотря на падение цен на нефть. Запоздалое реагирование развивающихся стран только усиливает негативные ожидания аналитиков относительно кризиса. Американские нефтегазовые компании столкнулись с целым рядом проблем: сокращением запасов, увеличением операционных затрат, снижением спроса, сокращением кредитования, усилением регулирования, снижением предложения квалифицированной рабочей силы. Это может привести к тому, что компании будут вынуждены перенести свои штаб-квартиры за пределы США (Halliburton переехал в Дубаи в 2007). Период низких цен на нефть и низкой стоимости активов приведет к пересмотру нефтегазовыми компаниями своих методов финансирования. Компании хотят соответствовать ожиданиям инвесторов и восполнять свои запасы, однако доступные при 50 долл. за баррель запасы находятся в сферах действия национальных нефтегазовых компаний. Таким образом, компании будут вынуждены покупать разработанные запасы, генерирующие денежный поток. В то время как слияния и поглощения будут актуальны для компаний в краткосрочной перспективе, в целом мировое производство от этого не изменится. Затянувшийся период низких цен существенно повлияет на бюджет стран-экспортеров нефти. Низкие цены сократят влияние национальных нефтегазовых компаний на международном рынке и вынудят правительства допустить иностранных инвесторов на энергетический рынок. Также пересмотру может подвергнутся стратегия национализации отрасли.

26. Но кризис предоставляет и уникальные возможности длянеорганического роста: например, увеличение ресурсной базы Прим.: Для компаний, не раскрывающих данных о доказанных запасах, запасы показаныкак 2p / ABC1+C2 Источник: Данные компаний; ИнфоТЭК; КОРТЕС; JPMorgan; Нефть и Капитал; пресса; анализ BCG

27. Содержание Опрос руководителей нефтегазовых компаний РФ

28. Три наиболее важных с точки зрения респондента направления деятельности, увеличивающих стоимость активов предприятий нефтегазового сектора:

29. Предпочитаемые методы осуществления контроля/снижения операционных расходов Ответы на этот вопрос подтверждают, что в качестве способа управления затратами рассматриваются возможности оказания давления на поставщиков и подрядчиков. Если аутсорсинг вспомогательных видов деятельности станет более распространенным, это и будет означать изменение тенденций на внутреннем рынке.

30. Наиболее благоприятные налоговые изменения и льготы для развития отрасли В текущих экономических условиях одним из ключевых вопросов, стоящих перед компаниями отрасли, является уровень налоговой нагрузки на производственную деятельность. В течение последних двух лет неоднократно предпринимались попытки введения льгот по НДПИ, а в недавнем прошлом в компетентные органы поступил ряд запросов на изменение размера экспортной пошлины, НДПИ и прочих налогов. Возможность введения ряда дополнительных налоговых льгот будет поддержана компаниями отрасли.