Tema 5. Mercado de factores : trabajo y capital

1. Tema 5. Mercado de factores: trabajo ycapital La demanda de trabajo de la empresa en condiciones de competencia perfecta, de monopolio y de monopsonio. Peculiaridades del mercado de trabajo: sindicatos y salario mínimo. La demanda de capital real. La financiación del capital: Fondos prestables y tipos de interés. Bonos y acciones. La renta económica Julián Sánchez 2010

2. Demanda de trabajo de la empresa competitiva tanto en el mercado de trabajo como en el del bien desde la perspectiva marginal: v+, v-. • También el comprar trabajo para la empresa puede verse desde la perspectiva del ingreso y del coste marginal. • El ingreso marginal del trabajo es el valor del producto marginal del trabajo. El dinero que se obtiene de vender el producto marginal del trabajo, esto es, Qmgtrabajo.Pbien. • El coste marginal del trabajo es el salario (w). • La demanda de trabajo de la empresa es la compra de trabajo en la cual el valor del producto marginal del trabajo es igual al salario, es decir, la que max. EP. ld↔Pbien .QMgl = w • La curva de demanda de trabajo nos dice para cada posible salario, ceteris paribus, cuánto trabajo desearía comprar la empresa. salario VPMgtrabajo valor del producto marginal del trabajo salario v+ v- (1) W1 W1 v- (0) W0 W0 l1d l2d trabajo l1 l2 trabajo

3. Demanda del mercado de trabajo competitiva: salarios y precios. • A cada salario, la suma de las demandas de las empresas (a ese salario) es la del mercado. • Sin embargo, cualquier cambio del salario que afecta al conjunto de empresas cambia, a su vez, el precio del bien, por tanto, desplaza las demandas de trabajo individual. • La suma horizontal de demandas individuales debe hacerse, en conclusión, para cada salario, con una demanda de trabajo de la empresa diferente. Una por cada precio del bien. • La unión de los puntos A,B de las curvas sumas horizontales de las demandas de las F empresas, donde el mercado de bienes y la contratación de trabajo de las empresas están simultáneamente en equilibrio, forman la curva de demanda de trabajo de mercado. salario Pbien Mercado del bien O* Demanda de trabajo de mercado Sumas horizontales de las demandas de las F empresas O** W↓ P* Para P** a A P↓ P** W0 Demandas empresa f Baja el salario C c Qbien W1 b B Q* Q** Para P* W↓ P↓ P↓ Demanda de trabajo, empresa y mercado Se contrata más, a nivel de empresa y mercado, pero menos de si no hubiese bajado el precio del bien

4. Mercado de trabajo competitivo: salario de equilibrio, salario mínimo y eficiencia salario • A cada salario, el mercado demanda un trabajo en el que todas las empresas igualan ese salario con el VPMg del trabajo que compran, supuesto que Pbien es de equilibrio. • A cada salario, el mercado ofrece un trabajo en el que todos los trabajadores igualan ese salario con el valor marginal del ocio que pierden. O dicho de otro modo: que iguala, para todos, el valor del salario con la desutilidad marginal del trabajo que venden. Porque en equilibrio: oferta Iguala DMg trabajo de los trabajadores d Exceso de oferta es “paro clásico” Precio mínimo a f w** EP: ∆w* -c- d Perdida de eficiencia salario mínimo ∆ a-g-c b c w* • La oferta y la demanda de trabajo de mercado determinan, como en cualquier otro mercado, el precio de equilibrio, es decir, el salario de equilibrio. • Este equilibrio competitivo es eficiente: el valor del salario cubre la DMg trabajo y el VPMtrabajo cubre el salario. Las ganancias en el intercambio de los trabajadores (EC) y de las empresas (EP) se han agotado. O ninguno de ellos puede aumentarlas sin disminuir las de algún otro. EC: ∆w* -c- o Iguala VPMg trabajo de las empresas Demanda trabajo g o L** L* trabajo

5. Demanda de trabajo de empresa no competitiva en el mercado de bienes, un monopolio, y competitiva en el mercado de trabajo. producto marginal • Se ha de modificar el ingreso marginal del trabajo para este tipo de empresa, dado que variaciones en la demanda de trabajo ya a nivel de empresa afecta al Precio del bien. Ingreso del producto marginal Valor del producto marginal ingreso marginal • El coste marginal del trabajo sigue siendo el salario. • En la contratación de trabajo de equilibrio el monopolista igualará, por consiguiente, el salario con el ingreso del producto marginal del trabajo. Ingreso del producto marginal q P w v+ q1 v- (0) a q0 VPMg trabajo a P0 P0 d b v- (1) P1 q0 q1 q l0 l1 trabajo l0 l1 trabajo

6. Monopsonio: una empresa no competitiva en el mercado de trabajo y competitiva en el del bien. salario v- • Se ha de modificar el coste marginal del trabajo de la empresa, dado que variaciones en la demanda de trabajo afecta al salario que paga a los trabajadores ya contratados. Al ser la única empresa que compra trabajo, los salarios que paga son los indicados por la curva de oferta de trabajo. Por tanto, si ha de aumentar la contratación de trabajo en uno, ha de aumentar el salario que paga. La razón es que a más trabajo más desutilidad marginal del trabajo y, por eso, la exigencia de los trabajadores de mayor salario. • El monopsonio compra un trabajo en que iguala el valor del producto marginal del trabajo con el coste marginal del trabajo (punto a en la gráfica con demanda de trabajo L**). El salario que paga es el que cubre la desutilidad marginal del trabajo, dado por la curva de oferta de trabajo o coste medio de trabajo (punto een la gráfica y salario de monopsonio igual a w**) • El monopsonio es ineficientepuesto que las empresas podrían contratar más trabajo pagando un salario mayor que w** con un valor que cubriese la desutilidad marginal del trabajo, siendo al mismo tiempo menor que el VPMgtrabajo; en suma, todos ganarían comprando y vendiendo más trabajo que L**. DMg trabajo es Coste Medio de trabajo d L=f(w) a Perdida de eficiencia C: competencia w* b v+ w** e VPMg trabajo o L** L* trabajo

7. El sindicato: eficiencia e ineficiencia económica • Una economía produce dos bienes X e Y. Para ello distribuye sus trabajadores entre los dos sectores. • Si la economía es competitiva, el movimiento libre de trabajadores iguala los salarios que pagan las industrias de X e Y. Lo que acaba produciendo una igualación de los valores de los productos marginales de los dos grupos de trabajadores. • Ahora bien, tal resultado es eficiente porque iguala el coste de oportunidad de producir cualquiera de los bienes con el valor que le dan los consumidores • O dicho de otro modo: dada la FPP y los precios de equilibrio del mercado de bienes Px, Py , se maximiza el valor de la producción social o producto interior bruto del país, PIB=PxX+PyY • La introducción del sindicato rompe esta igualdad, por tanto, da un resultado ineficiente y no maximiza el valor del producto interior bruto de la economía. Y ECONOMÍA wX wY v+(S) INDUSTRIA X INDUSTRIA Y wX** S Y** S CP CP CP w* w* Y* v+(CP) S wY** v- FPP LX** LX* LX LY* LY** LY X X** X*

8. Demanda de capital productivoen alquiler de la empresa f, con mercados de bienes y de capitales competitivos: capital financiero y capital real. VPMgcapital • El ingreso marginal del capital que se alquila es, al igual que vimos para el trabajo, el valor del producto marginal del capital. • El coste marginal del capital para la empresa es aquí el coste de oportunidad del capital para su propietario, es decir, el ingreso de la alternativa rechazada por él al elegir tener capital real. • En el caso más simple, la alternativa del propietario a tener capital productivo o real es el capital financiero. Luego, si un inversor es indiferente entre tener Pk euros en un activo financiero o tenerlo en capital real, se dará que: Bcapital real, rechazar activo financiero= Ccapital real, rechazar activo financiero; recordemos: Renta explicita del capital productivo+costes explícitos del capital financiero=costes explícitos del capital productivo + beneficio explícito del capital finaciero • Prestar el capital a la empresa supone, para su propietario, una pérdida de valor por gastos de mantenimiento y depreciación, que indicaremos por m y d como porcentaje del valor del capital Pk. Siendo, por tanto, Pk(1-m-d) lo que le devuelve la empresa al finalizar el contrato. Como esa pérdida de dinero no se da cuando se invierte en el activo financiero, tal pérdida ha de exigirse a la empresa para que así se devuelva al propietario “la suma prestada íntegra”: Pk(1-m-d) +Pk (m+d)=Pk • Como el activo financiero paga un interés r por el dinero prestado, también debe pagarse como mínimo ese interés en la suma prestada en forma de capital, esto es, Pk*r, que sumado a los pagos por depreciación y mantenimiento nos dan el alquiler exigido por el propietario a la empresa: Alquiler = Pk(m+d+r) • Desde la perspectiva marginal, la contratación óptima de capital en alquiler de la empresa será aquella en que se igual el valor del producto marginal del capital con el coste de oportunidad del mismo para su propietario (punto A de la gráfica de la derecha) Alquiler VPMgcapital Tema 1, micro I v+ B Cmgcapital (1) Pk0(m0+d0+r1) Cmgcapital (0) A v- Pk0(m0+d0+r0) k** k* Capital de alquiler

9. Demanda de capital por la empresa f en propiedad, con mercados de bienes y de capitales competitivos. Valor presente marginal del capital • Sea r el tipo de interés real en un horizonte temporal de varios periodos sucesivos iguales de largo, t=0,1,2, …T, llamando hoy o presente a t=0 y futuro al resto de periodos, con 1€ ganado en t=1 se pueden pedir prestados hoy (y eso es su valor presente) y, por extensión o reiteración del cálculo, 1€ en t=t* es hoy • Si una unidad de capital comprada hoy genera un flujo de dinero en el futuro, [m1,m2,m3,….,mT], el valor presente de la misma será: • El ingreso marginal del capital (v+)para la empresa f, en este contexto de capital en propiedad, es el aumento del valor presente de su stock de capital por la compra de la última unidad o de una adicional. Así, en una empresa en cuyo activo no hubiese otra cosa que capital productivo y su pasivo fuese sólo acciones cotizadas en bolsa, lo entenderíamos como aumento en el valor de la empresa en bolsa si aumenta su inversión en capital real en 1 unidad. • El coste marginal (v_)del capital real para quien compra es el precio al que lo venden las empresas que producen ese capital, es decir, el coste marginal de su producción. Recordemos • Como el capital es un stock que, descontada la depreciación, es una herencia del pasado, el capital deseado, aquel que maximiza el valor de la empresa (v+=v -) puede o no coincidir con el heredado. La diferencia entre esos valores nos dará la inversión deseada de capital de la empresa, la cual se irá haciendo efectiva progresivamente a lo largo del tiempo • La inversión deseada será positiva o negativa. • La inversión efectiva exigirá una financiación externa o interna. • Así, el proceso de inversión en capital real depende de un conjunto de elementos muy variados, complejos y diferentes, que podemos llamar expectativas, salarios, productividad y finanzas. VPteMgcapital=precio del capital en Stock v+ Cmgcapital = precio del capital nuevo= = coste marginal de producción de ese bien v- Inversión deseada capital heredado capital deseado capital stock

10. El tipo de interés, el ahorro y la inversión: el mercado de fondos prestables Ceteris paribus: flujo de rentas intertemporal y gustos sobre consumo intertemporal de las familias Véase Micro I tema 6 elección intertemporal • La inversión efectiva en capital depende de que haya financiación; lo que, bajo el supuesto de que la empresa distribuye todos sus beneficios entre sus accionistas, ha de venir del ahorro de las familias. • Además, el sector exterior o el Estado pueden tener déficit que requiera financiación externa, es decir, ahorro. • En una economía donde sólo hay un tipo de contrato de préstamo, la reunión de demandantes de financiación y oferentes de dinero, esto es, de deudores y acreedores, constituye el mercado de fondos prestables, donde se presta y se toma prestado dinero al precio del dinero que es el tipo de interés. • En el caso de que el mercado de fondos prestables sea competitivo, el tipo de interés se determinará del mismo modo que cualquier otro precio, por la ley de la oferta y la demanda, lo que representamos en la gráfica de la derecha. Oferta es ahorro familiar Tipo de interés A Demanda de empresas, estado y sector exterior que es inversión deseada Ceteris paribus: expectativas de ingresos, salarios y productividad del trabajo. Dinero para dar y tomar prestado

11. Tipo de interés nominal y real: rn y r • Como el dinero es algo nominal (véase efecto renta y sustitución), el tipo de interés del mundo real, el que pagan y cobran los bancos o el de las letras del Tesoro, es un interés nominal. Sin embargo, un inversor que presta su dinero no sólo está interesado en que se lo devuelvan nominalmente incrementado, sino que también esté realmente incrementado; y ambas cosas no son lo mismo si en la economía hay inflación. • La inflación es un crecimiento generalizado de los precios. Es decir, un cambio en el nombre de los bienes reales. Sucede cuando, por ejemplo, lo que antes se llamaba 1€ ahora se llama 2€. Por tanto, se define en relación a una cesta de la compra concreta. Por ejemplo (Qx*,Qy*): • Como cualquier euro prestado solo es devuelto realmente en el futuro si compra lo mismo que compraba cuando se prestó, la devolución en el futuro de este euro, si es real, ha de ser 1+π euros: • Por tanto, para calcular la rentabilidad real de prestar 1€ habrá que descontar del interés nominal que nos ofrece el banco la parte que hay que dedicar a mantener el poder adquisitivo del euro prestado, es decir, la inflación, y, además, para saber lo que esos euros extras compran en este periodo realmente habrá que dividirlo por el dinero que ahora hace falta para comprar lo que antes valía 1€, esto es, por 1+ π . La fórmula, por consiguiente, que relaciona la rentabilidad real con la nominal será:

12. El bono a perpetuidad: renta fija y precio del bono. • Si prestamos nuestro dinero a una empresa o al Estado a cambio de una renta fija perpetua, el único modo de recuperar nuestro dinero es vendiendo el bono en el mercado secundario (o de segunda mano). Nadie nos asegura que en el momento en que vendemos el activo su precio coincida con el que pagamos por él cuando lo compramos. Pues, debemos tener en cuenta, a la hora de ponerle un precio de venta, el coste de oportunidad de nuestro comprador potencial, dado que éste tiene como alternativa comprar bonos nuevos que se estén emitiendo justo cuando queremos vender nosotros. Veamos cómo calcular el precio del bono según el coste de oportunidad del comprador. • Llamemos valor facial al precio del bono en el momento en que lo compramos. La renta fija, llamada el cupón, se obtiene de multiplicar el tipo de interés del momento en que compramos por el valor facial del bono comprado. Si res el tipo de interés que pagan las empresas sobre el valor facial de los bonos que se están emitiendo en el momento en que nosotros vendemos, sólo conseguiremos un comprador si vendemos nuestro bono a un precio tal que al multiplicarlo por r se obtenga nuestro cupón. Llamemos a este precio Pbono. • Si el precio de venta que damos es mayor que éste, el comprador podría encontrar un bono nuevo que, por ese valor facial más alto, le ofreciese mayor cupón que el nuestro, con lo que no compraría nuestro bono. Si fuese más bajo, nos lo quitarían de las manos, pues damos un cupón mayor que los bonos nuevos cuyo valor facial es igual al precio de venta que hemos puesto al bono a perpetuidad.

13. Acciones: contingencia, rendimiento y seguridad; invertir en bolsa • Cuando nuestro dinero prestado se dedica a empresas con riesgo, por ejemplo, descubrir una vacuna que nos proteja del VIH o un tesoro bajo el mar, el dinero y el interés se nos devolverá sólo en caso de que la empresa tenga éxito. En general, estos derechos contingentes sobre rentas futuras se suelen vender en la bolsa en forma de acciones (la razón final es la misma que la que recoge este conocido refrán andaluz: más vale dos heridos que un muerto; esto es, al igual que es mejor repartir el trabajo entre muchos y que no lo haga todo uno, así también es mejor que no todo el riesgo recaiga en una sólo persona sino en muchas). • Como estudiaremos en el tema siguiente, aunque el rendimiento esperado de dos inversiones sea igual, a un inversor averso al riesgo, para quien la desutilidad de perder 1€ es mayor que la utilidad de ganar 1€, siempre pagará menos por la de más riesgo, esto es, la que le supone soportar una mayor pérdida esperada aunque vaya asociada una mayor ganancia esperada. Por eso, un inversor sólo comprará acciones con mucho riesgo si el rendimiento esperado es muy alto, es decir, si el precio de venta de estas acciones es relativamente más bajo que el de las más seguras. • En conclusión, si, en la bolsa, las acciones con mucho riesgo se venden baratas y las más seguras más caras, hay para un inversor j un conjunto de pares (rendimiento esperado, seguridad) que expresan las distintas carteras (conjuntos variado de acciones) que son posibles dada su riqueza. Por ejemplo, puede invertir todo en acciones muy arriesgadas, y consigue así, una cartera A* con un rendimiento muy alto y seguridad nula o puede optar por el contrario, gastar toda su riqueza en acciones muy seguras de rendimiento muy bajo, en B*. O hacer mezclas más proporcionadas de acciones con riesgo y acciones seguras. En la gráfica de la derecha representamos las distintas carteras posibles para el inversor por una frontera cóncava y decreciente. • Dada la frontera de inversión y las preferencias entre estos dos bienes, el inversor comprará en bolsa un conjunto de acciones tales que la cartera que resulte sea para él la de máxima utilidad. Curva de indiferencia de un inversor menos cauto A* Rendimiento esperado A Frontera de inversión de j Curva de indiferencia de un inversor más cauto B B* seguridad

14. Renta económica: el excedente de los arrendadores de alguna propiedad. • La renta económica es el excedente que obtiene el arrendador de una propiedad suya cuando la arrienda. • Como en el cálculo de cualquier excedente, es la diferencia entre el precio mínimo que el arrendador exige o precio de reserva de su propiedad y el efectivamente pagado por los arrendatario. • En la gráfica de la derecha representamos el caso de un propietario de tierra, con t** u.d. El valor marginal de la tierra para él está dado por su curva de precio de reserva y representa el coste marginal de la tierra (v-). El alquiler que hay en el mercado representa el ingreso marginal. • Luego, el área ABO representará su excedente, es decir, la renta económica. Precio de reserva v- Alquileres, precios de reserva de la tierra Alquiler efectivo A B v+ O tierra en alquiler t* t**