Нова европейска правна уредба на колективните инвестиционни схеми

1. К О М И С И Я З А Ф И Н А Н С О В Н А Д З О Р Нова европейска правна уредба на колективните инвестиционни схеми Бизнес предимства на UCITS IV Антон Михайлов Началник отдел “Регулаторна политика” Комисия за финансов надзор София 01.12.2011

2. История на единната правна уредба в Европа • Директива 85/611/ЕЕС – първоначална уредба, няма правила за трансгранични услуги • Допълнения от 2001 – UCITS III – ясни инвестиционни ограничения • Директива 2001/107/ЕС дава единен паспорт за управляващите дружества и въвежда краткия проспект • Директива 2001/108/ЕС улеснява трансграничния маркетинг и допуска инвестиране в деривати • Директива 2009/65/ЕС UCITS IV

3. Цели на новата Директива 2009/65/ЕСВъпроси, на които да отговорим • Ефективен сектор с ниски разходи – възможен ли е? • Повишена конкурентноспособност спрямо САЩ – достижимо ли е? • Нови възможности за трасграничен бизнес – какви?

4. Нови мерки в Директива 2009/65/ЕС • Преобразуване на колективни инвестиционни схеми • Структури от “главно-захранващ” тип • Пълен паспорт на управляващите дружества • Улеснена нотификационна процедура • Нов модел за KII – ключова информация за инвеститорите • Нови изисквания за вътрешна организация, управление на риска и конфликти на интереси

5. Обхват на UCITS IV – понятие • Прилага се за Колективни инвестиционни схеми (КИС) и управляващи дружества, установени на територията на държави от ЕС • Колективна инвестиционна схема е предприятие за колективно инвестиране, което отговаря на следните условия: - единственият предмет на дейност е колективно инвестиране в прехвърляеми ценни книжа или в други ликвидни финансови активи - средствата са набрани чрез публично предлагане - действа на принципа за разпределение на риска - дяловете подлежат на обратно изкупуване или на изплащане, пряко или непряко, на база на нетната стойност на активите, при отправено искане от страна на държателите на дялове

6. Изисквания към Управляващите дружества • Да има подходяща управленска и счетоводна организация и техническо оборудване - звено за съответствие, вътрешен одит, управление на риска • Да осъществява инвестиционната политика за постигане инвестиционните цели на управляваната КИС, както и да спазва инвестиционните ограничения • Да спазва правилата за оценка на портфейла и определяне нетната стойност на активите на КИС • Да приеме и спазва редица други правила – новост!

7. Свобода на предоставяне на услуги от УД (1) Създаване на клон - уведомява КФН за приемащата държава - програма за дейността, включваща информация относно вида и обема на дейностите и услугите - имената на лицата отговорни за управлението на клона КФН в срок 2 мес. предава информацията на чуждия надзорен орган • Ако УД желае да управлява КИС, то КФН издава и атестация • След получаване на информация за изпращането (до 2 мес.) УД може да създаде клон • Може да му се откаже от чуждия надзорен орган - мотивирано

8. Свобода на предоставяне на услуги от УД (2) Свободно предоставяне на услуги - уведомява КФН за приемащата държава - програма за дейността с информация относно вида и обема на дейностите и услугите, които ще извършва в приемащата държава, правилата за управление на риска, описание на процедурите за работа с жалби КФН в срок 1 мес. предава информацията на чуждия надзорен орган • Ако УД желае да управлява КИС, то КФН издава и атестация • След получаване на информация за изпращането (до 1 мес.) УД може да извършва дейност – спазва правилата на приемащата държава

9. Свобода на предоставяне на услуги от УД (3) Регулаторният и правен риск • Регулаторът по произходна фонда осъществява надзор по всички аспекти на одобрение и функциониране на фонда • УД трябва да се съобразява с правилата на регулатора на приемащата държава – надзор, делегиране, КИ, правила за работа • Административните и счетоводни функции са съобразени с правото на държавата по седалище на фонда, вкл. изчисляване на NAV

10. Предлагане (дистрибуция) на дялове в България на КИС от държава членка • Чуждия надзорен орган уведомява КФН • Чуждата КИС изпраща нотификационно писмо до КФН - устав и правила - проспект - отчет – шестмесечен и годишен - данни за предлагането - KID • Спазва правилата за обратно изкупуване в България • Предоставя цялата информация на българските инвеститори на български език • Публикува цената на обратно изкупуване • Надзорът се осъществява от КФН

11. Предлагане (дистрибуция) на дялове на българска КИС в държава членка • КИС подава нотификация до КФН (устав, проспект, отчети, KID) – на български и английски • КФН в 10 дни срок уведомява чуждия надзорен орган и дава атестация за лиценза на българската КИС • КФН уведомява КИС че е изпратила документите и КИС може да започне да предлага дяловете си • Спазва правилата за обратно изкупуване в другата държава • Предоставя цялата на информация на чуждите инвеститори на чужд език • Публикува цената на обратно изкупуване • Надзорът се осъществява от чуждия регулатор и от КФН

12. Информация предоставяна на инвеститорите

13. Обща информация • Управляващото дружество публикува за всеки от фондовете, които управлява: 1. проспект 2. годишен отчет за всяка финансова година – до м. март 3. шестмесечен отчет - за първите 6 м. на финансовата година – до м. юли • Проспектът – цели, рисков профил на КИС • Периодичните отчети – съдържание • Правилата на фонда са неразделна част от проспекта • Проспектът подлежи на непрекъсната актуализация • Маркетинговите съобщения – ясни и неподвеждащи

14. Ключова информация за инвеститорите- KII - • Към проспекта на КИС се прилага документ с ключова информация за инвеститорите • Ключовата информация за инвеститорите представя основните характеристики на съответната КИС • Представянето следва да е такова, че: - инвеститорите да могат да разберат характера и рисковете на инвестиционния продукт, който им се предлага, и - впоследствие да вземат инвестиционни решения въз основа на информацията

15. Елементи на Ключовата информация за инвеститорите- KII - • Данни за колективната инвестиционна схема • Кратко описание на инвестиционните цели и инвестиционна политика • Историческо представяне на резултатите от дейността или прогнози за очакваните резултати от дейността, когато е приложимо • Разходи и такси • Рисков профил и възвръщаемост на инвестицията, включващи предупреждения във връзка с рисковете, свързани с инвестиции в съответната КИС

16. Форма и предоставяне на Ключова информация за инвеститорите • Ключовата информация за инвеститорите ясно определя къде и как може да бъде получена допълнителна информация относно предложената инвестиция (време и място на получаване) • Езикът на КИИ – кратко, ясно и с нетехнически език • Форматът – 2 стр. А4, единен за целия ЕС, шрифт • Преддоговорен характер на информацията – ясна и неподвеждаща Не води до гражданскоправна отговорност за КИС, освен ако е подвеждаща, неточна или противоречива • КИИ се дава на инвеститорите безплатно преди записване на дялове – по интернет или на траен носител

17. Детайлите относно Ключовата информация за инвеститорите • Пряко приложим Регламент (ЕС) № 583/2010 • Постоянно актуализиращ се документ • Раздели в документа – CESR ref. 10-1321/20.12.2010 - модел на KID Особености за подфондовете, за структури тип “главно-захранващ” Приложение и замяна на краткия проспект – юли 2012 г.

18. Преобразуване на колективни инвестиционни схеми(вливания и сливания)

19. Нова правна уредба - цели • Преструктуриране и рационализация на фондове, което води до намаляване на разходите • Вместо репликиране на няколко стратегии в няколко фонда ще може да се концентрира бизнеса в един фонд • Административните, правни, счетоводни и одитни функции (разходи за тях) ще бъдат за един фонд, а не за няколко • Може да се оптимизират разходите за сетълмент, съхранение на активите, ОТС търговия, заемане на книжа и др., което е невъзможно при раздробените структури • Завишава се конкурентоспособността спрямо американските крупни фондове

20. Вливане – Absorption (1) • Национални и трансгранични – критерий за разграничение • Absorbtion – понятие • Подава се заявление до регулатора – срок за произнасяне 20 дни след получаване на пълния комплект • Решението се взема от ИД или от УД на ДФ

21. Absorption - вливане Преобразуваща се КИС Съществуваща КИС Прехвърляне на всички активи и пасиви на съществуваща КИС срещу предоставяне на дялове от съществуващата КИС или парична сума до 10% от стойността на дяловете Прекратяването е без ликвидация

22. СливанеNew Fund • Сливане – понятие, нова КИС • Подава се заявление до регулатора – срок за произнасяне • Вземане на решението от ИД и УД (при ДФ) • Съдържание на плана за преобразуване • Други документи за преобразуването • Контрол от трета страна

23. New Fund - сливане Новосъздадена КИС • Преобразуваща • се КИС • Преобразуваща • се КИС Прехвърляне на всички активи и пасиви на съществуващите КИС срещу предоставяне на дялове от новосъздадена КИС или парична сума до 10% от стойността на дяловете Прекратяването е без ликвидация

24. Сливане със запазване на схемитеAmalgamation • Сливане – понятие, частично запазване на преобразуващите се • Подава се заявление до регулатора – срок за произнасяне • Вземане на решението от ИД и УД при ДФ • Съдържание на плана за преобразуване • Други документи за преобразуването • Контрол от трета страна • Разходи

25. Amalgamation – сливанесъс запазване на схемите Съществуваща или Новосъздадена Първа фаза Втора фаза Приемаща КИС Приемаща КИС АКТИВИ Преобразуваща КИС Преобразуваща КИС Преобразуваща КИС Преобразуваща КИС Прехвърляне на нетни активи на съществуващи КИС срещу предоставяне на дялове от новосъздадена или съществуваща КИС, но със запазване на преобразуващите се КИС Продължават да съществуват до изплащането на всички неизплатени задължения

26. Главно-захранващи колективни инвестиционни схеми

27. История на правната уредба в Европа • Зараждат се в САЩ през 90-те год. на ХХ в. – имат данъчни цели и се ползват от хедж фондове • Нямат правна уредба в ЕС, което води до загуба на позиции на пазара • Определения и правила за дейност са въведени през 2009 г. с Директива 2009/65/ЕС UCITS IV • Структурите биват национални и трансгранични

28. Фондове в различни държави –уредба до октомври 2011 Великобритания Франция Люксембург Италия Asset manager Asset manager Asset manager Asset manager КИС КИС КИС КИС Местни инвеститори Местни инвеститори Местни инвеститори Местни инвеститори Еднаква инвестиционна стратегия за всички фондове

29. Понятие на структура от типа главно-захранваща (1) • Захранваща КИС 1. инвестира най-малко 85% от своите активи в дялове на друга КИС (главна) - действа от свое име, но за сметка на инвеститорите си 2. може да държи до 15% от активите си в : а) други ликвидни активи; б) деривати, използвани за хеджиране; в) движимо и недвижимо имущество, необходимо за пряко осъществяване на дейността му

30. Понятие на структура от типа главно-захранваща (2) • Главна КИС 1. да има най-малко една захранваща КИС 2. сама по себе си не е захранваща КИС 3. не притежава дялове на захранващата КИС • Структури от тип “главно-захранващ” са позволени в ЕС само когато се подчиняват на правилата на Директива 2009/65/ЕС

31. Структури от типа “главно-захранващи” КИС Master-feeder funds ГЛАВНА Колективна инвестиционна схема 85% 85% Други активи 15% 15% 15% • други ликвидни • активи • Депозити -инструменти на паричен пазар - пари на каса ЗАХРАНВАЩА Колективна инвестиционна схема ЗАХРАНВАЩА Колективна инвестиционна схема деривати, използвани за хеджиране имущество

32. Ползи от структурите главно-захранващ тип • Реализират се икономии от мащаба • Намалява се Total Expense Ratio (общи разходи по управление на фонда) • Може да се “обединяват” фондове без да се стига до сливане и вливане • Нов инструмент за трансгранични бизнес проекти

33. Бизнес последици от създаването на новите структури • Нова оценка на съществуващите разходи, комисионни, очаквани приходи – cost-benefit • Сериозен подход към счетоводство, администриране и КИИ • Сериозен анализ на задълженията за разкриване на информация и регулаторните изисквания преди да се прави преструктуриране • Седалището на КИС следва да се преценява съобразно данъчния режим и избягване на двойно данъчно облаганеи плащане на ДДС

34. Тенденции при UCITS 2011-2012 • Гъвкави трансгранични услуги и развитие на бизнеса в повече от една държава от ЕС • Широк избор на фондове - по видове и инвестиционна стратегия • Незатихващо търсене на UCITS и non-UCITS • Напредък и интерес към дългосрочните UCITS

35. Какво да очакваме? • Хедж фондове предлагани като UCITS или чрез тях • Освобождаване от неликвидни активи и диверсификация на портфейли • По-ниска възвръщаемост на хедж фондовете, но добра доходност за UCITS • Завишени изисквания към депозитарите и мениджърите на фондове • Ясни договори и ясна КИИ като защита от риск и стимул за инвестиция

36. Какво да очакваме? • Хедж фондове предлагани като UCITS или чрез тях • Освобождаване от неликвидни активи и диверсификация на портфейли • По-ниска възвръщаемост на хедж фондовете, но сравнително добра доходност за някои UCITS • Завишени изисквания към депозитарите и мениджърите на фондове • Ясни договори и ясна КИИ като защита от риск и стимул за инвестиция

37. Благодаря за вниманието