Décisions financières

1. Décisions financières Décisions d’investissement Décisions de financement

2. plan • Les décisions d’investissement paramètres de l’investissement critères d’évaluation l’évaluation du risque • Les décisions de financement les modalités de financement l’évaluation du coût des sources de financement le plan de financement

3. Décisions d’investissement • Décisions importantes et difficiles • nécessitent des fonds importants • créent de la valeur • Engagent l’avenir de l’entreprise • Véhicule le progrès • Difficilement réversibles • incertaines • Décisions stratégiques et planifiées

4. l’investissement • Engagement immédiat des capitaux • Création de valeur future incertaine

5. Les approches de l’investissement • L’approche comptable • L’approche économique • L’approche financière

6. Processus d’investissement • Perception • Formulation • Évaluation • Sélection • Réalisation • contrôle

7. Classification classique • Invest. privé / public • Investi. indus/ comm./finan/intell/humain • Investi. matériel / Immatériel • Invest. De rempl/ de modern/ d’expan • Invest. Courant / stratégique

8. Classification moderne • Selon la chronologie des flux: • une seule sortie une seule entrée • Une seule sortie plusieurs entrées • Plusieurs sorties plusieurs entrée • Plusieurs sorties plusieurs entrées • I. simple / I. non simple • I.exclusifs /I. indépendants/I. contingents

9. Les paramètres de l’investissement • Dépense initiale • Les cash-flows • La durée de vie • La valeur résiduelle • Le taux d’actualisation

10. La dépense initiale • La dépense directe • La dépense indirecte • Les coûts d’opportunité • Les effets induits • La variation du BFR

11. Les caractéristiques des CF • CF = un flux de trésorerie recettes – dépenses • CF = un flux d ‘exploitation r. d’exploitation – d.d’exploitation • CF = un flux supplémentaire r. supplémentaires – d.supplémentaires • CF = un flux différentiel r. différentielles – d. différentiel

12. Les principes de détermination des CF • Les CF sont des flux annuels • Les CF ne tiennent pas compte des FF • Les CF sont net d’impôt

13. Estimation des CF • A partir du résultat comptable: CF net = résultat net comp + dot aux amort • A partir de l’EBE CF = EBE – var BFR = EBE – T ( EBE- AMOT) – var BFR

14. La durée de vie économique • C’est une combinaison entre la durée technique et la durée fiscale • C’est souvent une durée courte: projet ordinaire : 5 à 7 ans projet long : 10 ans

15. Le taux d’actualisation • C’est un coût du capital • C’est un coût d’opportunité

16. Valeur résiduelle • Approche patrimoniale: VR= prix de cession net d’impôt des actifs • Approche financière: somme des CF actualisés au delà de la durée de vie économique • Intégration du BFR

17. Les critères d’évaluation • Le taux de rendement moyen • Le délai de récupération • La valeur actuelle nette • L’indice de profitabilité • Le taux interne de rendement

18. Le taux de rendement moyen • Utilise le résultat comptable TR = RNC (moyen) / I I = VNC moyenne ou I/2

19. AVANTAGES Simplicité Disponibilité de l’information Limites Absence de référence de comparaison Le RNC est biaisé par les principes d’enregistrement comptable AVANTAGES ET LIMITES

20. Le délai de récupération • Le t qui permet de récupérer la dépense Si les CF sont constants: - t = I/CF SI les CF sont différents: - faire le cumul des CF pour trouver t - si t est entre 2 années:utilisation de l’interpolation linéaire

21. Avantages: Critère simple Efficace dans les cas suivants: - projets risqués; - déséquilibre financier Limites: Critère de liquidité Marginalise les projets longs Ignore les CF de fin de durée Difficultés de choix: projets avec DR similaires Avantages et limites

22. La VAN VAN = - I + ∑CF/ ( 1+ i) 1 / ( 1 + i ) coefficient d’actualisation i : taux d’actualisation p: durée

23. avantages • Au niveau de l’interprétation un seul projet: VAN positive = projet rentable plusieurs projets: La VAN la plus élevée = le meilleur projet • Au niveau de la technique application de l’actualisation

24. L’indice de profitabilité IP = ∑ CF ( 1 +i) / I i : taux d’actualité IP < 1 = projet rentable

25. avantages • Interprétation facile • Utilisation de l’actualisation • Prend en considération la taille de l’invest

26. Le TIR • TIR = r r : VAN = 0 r : I = ∑ CF ( 1 + r) • Si i < r : le projet est rentable

27. Avantages: L’actualisation L’interprétation Le raisonnement en terme de taux Limites: Difficulté de détermination Besoin d’une référence Absence de TIR Multiplicité des TIR Avantages et limites

28. Les difficultés d’application des critères • Détermination des paramètres: durée de vie, cash-flows, taux d’actualisation, le coût de l’investissement • Appréciation du risque • La non comparabilité des projets • Le conflit des critères

29. Les alternatives incomplètes • Les durées de vie différentes • Les tailles différentes • Les durées de vie et les tailles différentes • Le profil des cash-flows

30. Les durées de vie différentes • La méthode de la durée la plus courte • La méthode de la durée la plus longue • Le réinvestissement alternatif • L’annuité équivalente

31. Les dimensions différentes • L’indice de profitabilité • Le placement de la différence des montants

32. Le conflit des critères • L’annuité équivalente • Le Taux d’indifférence • Le TIRG • La VANG

33. L’hypothèse de réinvestissement des CF Le réinvestissement des CF est justifiés par l’égalité suivante: VAN = - I + ∑ CF /( 1 + i) = (1+i)/(1+i)- I + ∑CF /1+i) = - I + ∑ CF (1+i)/(1+i)

34. TIRG /VANG • Capitalisation des cash-flow au taux c • Égalisation des Cash-flows au taux k avec la dépense initiale (TIR)ou actualisation des CF au taux d’actualisation(VAN)

35. L’analyse du risque • Approche managériale ou probabiliste • Approche actionnariale • Les analyses de sensibilité • Les options réelles

36. L’incertitude État de connaissance de l’environnement et du marché - insuffisant - imparfait

37. le risque Éventualité de réalisation d’un état non souhaité

38. Approches du risque dans un environnement indéterminé • Avenir indéterminé • Critère de WALD • Critère de SAVAGE • Critère de LAPLACE

39. Les méthodes classiques • Minimisation des CF (Équivalent certain): VAN = - I + ∑ coef CF / ( 1 + i ) • La majoration du taux d’actualisation VAN = - I + ∑ ( CF/( 1 + a) avec a = i + r

40. L’action sur le taux d’actualisation Le MEDAF • Relation entre risque et rentabilité: Rs = rentabilité des actifs non risqués Rm = rentabilité du marché Rf = rentabilité d’un titre Rm – Rf = la prime de risque β = mesure la sensibilité de la rentabilité du titre à la rentabilité du marché : cov(Rf,m)/Var Rf = Rs + β ( Rm + R s)

41. Approche probabiliste • Affectation de probabilité de réalisation aux CF • Détermination des CF moyens • Calcul d’une VAN moyenne • Détermination des variances des CF • Calcul de la variance et de l’écart- type de la VAN

42. analyse de sensibilité • Détermination des variables influents • Affectations de valeurs pessimistes • Calcul de la rentabilité • Identification du variable le plus influent

43. L’analyse de HERTZ • Constitution de combinaison de variables • Analyse des résultats

44. Analyse de scénarios • Choix de plusieurs scénarios possibles • Calculs des CF et des VAN • Attributions de probabilité de réalisation aux VAN

45. La technique des options: • Les options stratégiques: - abandonner le projet - retarder le projet - extension du projet • Les options d’exploitation: - arrêt temporaire - modification des inputs - modification des outputs

46. Les arbres de décision • Visualisation des options • La distribution de probabilité aux options • Calcul de la VAN sur plusieurs périodes

47. Les objectifs des décisions de financement • La recherche des ressources suffisantes • L’adéquation à terme des moyens • La mobilisation des capitaux en temps opportun • L’orientation vers les coûts intéressants

48. La Connaissance de l’environnement financier: - les composantes du système financier - les lois bancaires et financières - les orientations de la politique monétaire La connaissance de la portée de chaque modalité de financement Les fondements des décisions de financement

49. L’autofinancement

50. Les avantages de l’autofinancement: • La disponibilité des moyens • La maniabilité du niveau • L’augmentation des capacités d’endettement