MONETARY POLICY AND ECONOMIC GROWTH IN CEMAC ZONE : A panel data approach

1. REGIONAL INTEGRATION IN AFRICA Johannesburg, South Africa, 28th to 30th October 2013 MONETARY POLICY AND ECONOMIC GROWTH IN CEMAC ZONE : A panel data approach By Simon Yannick Fouda Ekobena University of Yaounde II kockfouda@yahoo.fr

2. PLAN DE LA PRESENTATION • I- Contexte et problématique • II- Objectif de l’étude • III- Méthodologie utilisée • IV- Résultats • V- Conclusion et implication pour l’intégration regional Monetary policy and Economic Growth in CEMAC Zone: A panel data approach

3. I- Contexte et problématique de l’étude La politique monétaire étant l’un des principaux instruments de la politique économique, elle concourt à l’atteinte des objectifs de cette dernière. Si une certaine efficacité lui est reconnue en ce qui concerne la maîtrise de l’inflation, son impact sur l’activité reste l’objet d’un vif débat entre économistes. Monetary policy and Economic Growth in CEMAC Zone: A panel data approach

4. En première lecture, il ressort de la problématique de notre étude le débat de la neutralité ou non de la monnaie, analysé comme l’étude des rapports entre sphère monétaire et sphère réelle notamment à travers les effets d’une variation de la masse monétaire sur la sphère réelle. Mais la question va au-delà de cette interrogation sur la neutralité de la monnaie. Elle nécessite d’étudier les canaux de transmission qui relient la sphère monétaire à la sphère réelle. Cet approfondissement fait apparaître l’enjeu implicite d’un tel sujet. Ainsi la question principale de notre recherche est la suivante : Quel est l’impact de la politique monétaire sur la croissance économique en zone CEMAC ? Monetary policy and Economic Growth in CEMAC Zone: A panel data approach

5. II- Objectif de l’étude Cette étude vise un double objectif: Evaluer l’impact de la politique monétaire sur la croissance économique notamment dans le cadre d’une politique monétaire communautaire axée sur le ciblage monétaire; Evaluer à travers la politique monétaire commune aux pays de la CEMAC le processus d’intégration régionale en Afrique centrale. Monetary policy and Economic Growth in CEMAC Zone: A panel data approach

6. III- Méthodologie utilisée Afin d’atteindre notre objectif, nous recourons à l’économétrie des panels en appliquant la méthode des moments généralisés (GMM) en panel dynamique à une équation de croissance. Cette méthode permet de contrôler les effets spécifiques individuels et temporels mais aussi de palier aux biais de variables omises, à l’endogenéité des variables explicatives et au problème de causalité inverse. Le modèle empirique à estimer s’inspire de l’équation de croissance de Barro qui fut utilisée par Arellano et Bond (1991) puis Beck, Levine et Loayza (1999). Nous appliquons donc à notre équation de croissance la méthode des moments généralisés (GMM) en panel dynamique. Considérons l’équation suivante:

7. yi,t - yi,t-1 = (α-1) yi,t-1 + β’Xi,t + νi + i,t (1)   • Avec y le logarithme du taux de croissance PIB, X l’ensemble des variables explicatives, νest l’effet spécifique individuel non observé et le termed’erreur. • En réécrivant l’équation (1) on a : • yi,t = α yi,t-1 + β’Xi,t + νi + i,t (2) • Pour éliminer l’effet spécifique individuel, nous différencions une fois l’équation ci-dessus on a alors : • yi,t - yi,t-1 = α(yi,t-1 - yi,t-2 ) + β’(Xi,t - Xi,t-1) + (i,t - i,t-1) (3)   • Les conditions de moment de l’estimateur du panel dynamique sont : • E[yi,t-s . (i,t - i,t-1 )]  0 pour s ³ 2 ; t = 3,…,T (4) • E[Xi,t-s .( i,t + i,t-1 )]  0 pour s ³ 2 ; t = 3,…T (5) Monetary policy and Economic Growth in CEMAC Zone: A panel data approach

8. Afin de réduire le potentiel biais lié à l’utilisation de l’estimateur en différence, nous utilisons les conditions de stationnarité suivantes : E[(yi,t+p×i] = E[yi,t+q . i ] et (6) E[(i,t+p×i] = E[i,t+q . i ]pourtout p et q Les conditions de moment additionnelles pour la seconde partie du système (régression en niveau) sont : E[(yi,t-s - yi,t-s-1)× (i+ i,t )] = 0 pour s = 1 (7) E[(i,t-s - i,t-s-1)× (i+ i,t )] = 0 pour s = 1 (8) Monetary policy and Economic Growth in CEMAC Zone: A panel data approach

9. Ainsi, le modèle à estimer s’écrit sous la forme suivante : • lnPIBit =β0it +α lnPIBit-1 +β1it lnDETPUBit + β2it lnM2 it+ β3it lnRESERV it+ β4it lnCREDIT it + β5it lnEXP it + β6it lnTXDEBT it + β7it lnINVEST it + β8it lnINFLA it νi+ εit • Avec ν l’effet spécifique pays non observé, et ε le terme d’erreur. • L’échantillon étudié est constitué des six pays de la CEMAC : Cameroun, République Centrafricaine, Congo, Gabon, Guinée Equatoriale et Tchad sur la période 1986-2006. • Les données proviennent des statistiques de la BEAC et du WDI 2008. Monetary policy and Economic Growth in CEMAC Zone: A panel data approach

10. IV- Les RésultatsLe tableau ci-dessous présente les résultats de la régression du modèle selon la spécification retenue précédemment. Monetary policy and Economic Growth in CEMAC Zone: A panel data approach

11. Les résultats apparaissent intéressants et montrent l’existence d’un lien négatif mais non significatif entre le PIB et la masse monétaire d’une part et le crédit domestique fourni par le secteur bancaire d’autre part. • La masse monétaire au sens M2 influence négativement la croissance économique. Ceci est contraire à la théorie économique et semble lié à la très forte de surliquidité des banques de la zone CEMAC. • Les échanges extérieurs ont un effet positif sur la croissance économique néanmoins les échanges intra-communautaires restent très faibles. Monetary policy and Economic Growth in CEMAC Zone: A panel data approach

12. V- Conclusion et implication pour l’intégration régionale • Il ressort de cette étude que la politique monétaire des pays de la CEMAC a des effets mitigés sur la croissance économique en raison de l’hétérogenéité qui existe entre les pays de cette espace, de la structure de son système bancaire et enfin des contraintes inhérentes à l’arrimage du FCFA à l’Euro. • Le cas de la zone CEMAC passé en revue montre à suffisance que l’intégration monétaire ne suffit mais elle doit aller de pair avec l’intégration économique. Monetary policy and Economic Growth in CEMAC Zone: A panel data approach

13. MERCI POUR VOTRE AIMABLE ATTENTION Monetary policy and Economic Growth in CEMAC Zone: A panel data approach