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进出口企业如何运用期货市场. 弘业期货研究所 王丹 博士 2009 年 4 月 10 日. 一、为什么要参与期货市场 二、如何参与期货市场 三、实际案例分析 四、注意事项. 一、为什么要参与期货市场. 大豆价格走势图. 棕榈油价格走势图. 一、为什么要参与期货市场. 期货市场的基本作用 套期保值 —— 规避价格波动风险 价格发现 —— 产品定价 期货市场的衍生作用 购销途径 —— 交割 资产管理 —— 投资 财务杠杆 —— 融资. 一、为什么要参与期货市场. 以国内油脂行业为例
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进出口企业如何运用期货市场 弘业期货研究所 王丹 博士 2009年4月10日
一、为什么要参与期货市场 二、如何参与期货市场 三、实际案例分析 四、注意事项
一、为什么要参与期货市场 期货市场的基本作用 套期保值——规避价格波动风险 价格发现——产品定价 期货市场的衍生作用 购销途径——交割 资产管理——投资 财务杠杆——融资
一、为什么要参与期货市场 以国内油脂行业为例 背景：我国国内油料供应不足，需要大量进口，目前大豆和食用油加起来的国外市场依存度已经达到了60％，国内油脂油料的价格受国际市场影响非常直接，国内油脂产业因而受到了一定程度的威胁。 结果：2003年至2004年国际国内大豆价格暴涨暴跌，波动异常剧烈，由于国内多数油脂企业没有进行套期保值，直接导致了榨油行业数十亿元人民币的损失，许多企业元气大伤，经营陷入困境。
一、为什么要参与期货市场 以国内有色金属行业为例 截至4月3日，已经披露年报的28家有色行业上市公司里，共有中国铝业、紫金矿业、西部矿业等10家上市公司2008年在套保方面获得了投资收益，总额为11.58亿元。
一、为什么要参与期货市场 • 4月3日，鑫科材料公布的年报显示在2008年实现期货投资收益202.53万元，占其归属于上市公司股东的净利润比例为20.02%； • 云铝股份的商品期货公允价值变动净收益3414.7 万元、获得期货投资收益6332.5 万元，如果扣除这两项收益，公司营业利润将亏损6826.5 万元； • 株冶集团年报显示，其2008年主营利润为-1.24亿元。但存货套期保值实现收益3436万元；其次套期保值形成年末持仓浮盈2188万元；
一、为什么要参与期货市场 以国外大宗商品进出口企业（ADM，邦吉、嘉吉和路易达孚）为例 背景：每年都要向中国出口上百万吨大豆，如此大的贸易量势必面临巨大的价格风险。 过程：当贸易商从农民手中收购大豆以后，便在期货市场进行保值操作，然后将大豆卖给国内油厂，买卖双方对冲头寸，完成最终的贸易。 结果：即使现货价格下跌收入下降，通过期货市场的卖出保值仍然可以实现一定的利润，既回避了风险也获得了收益，虽然单笔贸易所带来的利润可能不如在投机市场获得的利润丰厚，但对追求长期稳定发展的企业来说这部分利润还是很可观的。
一、为什么要参与期货市场 小结： 从宏观的角度来讲，它是国家平衡和调整经济的杠杆和蓄水池。期货市场的产生和运用，是市场经济发展的标志和必然产物。 从微观的角度来讲，由于世界大宗商品的价格定价基本上都源于期货市场的发现和产生，它能把全球供应和需求及其他影响行情的因素都反映在每天的期货价格上，它每一个价格的产生，每一次行情的涨跌，都直接或间接地与我们相关进出口企业的切身利益和经营有关，它是我们进出口企业发现价格的晴雨表、指示牌，是经营中的眼睛和耳朵。
一、为什么要参与期货市场 期货市场对进出口企业的作用和关系是什么？ 一种可以为企业控制成本的经营手段； 一种为企业回避风险的经营工具；
二、如何参与期货市场 • 套期保值—回避现货价格波动风险 • 价格发现—把握最及时和权威的价格信息 • 资产管理— 套利-获取较为稳定的价差收益 投机-赚取高额风险利润 风险：套期保值<套利<投机 • 财务杠杆—保证金交易、仓单质押融资
二、如何参与期货市场—套期保值 期货头寸 现货头寸 概念： 数量一致 空头 多头 买入套期保值 月份相近 卖出套期保值 多头 空头 方向相反
二、如何参与期货市场—套期保值 原理： 第一、期货与现货价格变动的趋势基本一致 第二、合约到期时两者将大致相等或合二为一
二、如何参与期货市场—套期保值 操作原则： 方向相反 品种相关 数量相当 月份相近
二、如何参与期货市场—套期保值 1.买入套期保值-消费性 2.卖出套期保值-生产型 3. 综合性套保-贸易型
二、 如何参与期货市场—套期保值 1、买入套期保值—担心未来价格上涨 • 资金周转不畅； • 库存已满； • 签订远期购货合约（未定价）；
二、 如何参与期货市场—套期保值 卖出平仓 进口大豆组织生产 2个月后供应豆油 买入开仓
二、如何参与期货市场—套期保值 2. 卖出套期保值-担心库存、成品价格下跌 • 下游需求减少； • 库存； • 签订远期供货合约（未定价）；
二、 如何参与期货市场—套期保值 卖出开仓 签订购货合同 到岸收货履约 买入平仓
二、如何参与期货市场—套期保值 3. 综合套期保值-既担心购货前价格上涨，又担心购入后价格下跌
二、 如何参与期货市场—套期保值 卖出平仓 同时卖出开仓 买入开仓 签订进口大豆合同 买入平仓 三个月后向国外购大豆 到岸收货履约
二、 如何参与期货市场—套期保值 1 在上升趋势中，采取买入（原材料）保值的方法 • 价格上涨：对冲平仓锁定成本 • 价格下跌：进行交割，买回现货 • 在下跌趋势中，采取卖出（产成品）保值的方法 • 价格下降：对冲平仓锁定价格 • 价格上涨：进行交割，卖出现货
二、如何参与期货市场—套期保值 套期保值中的组织管理流程 建立套期保值管理体系 市场行情分析 套期保值方案的制定 套期保值方案的实施 套期保值头寸的对冲与交割 套期保值的资金管理与调拨
三 如何参与期货市场—价格发现 对于进出口代理业务 利用期货价格控制代理风险 判断未来价格走势－＞增减保证金比例 督促／协助代理客户套期保值
三 如何参与期货市场—资产管理 目前大多数贸易企业都从事证券投资等资产管理业务，期货市场为他们提供了一个新的资产管理渠道． 一、套利 1、正向套利—买近卖远 2、反向套利—买远卖近
二、如何参与期货市场—资产管理 正向套利： 期货价格>现货价格+其他成本（交易成本、资金成本、存储成本等） 1、在现货市场采购，随即在期货市场卖出合约 2、合约到期进行交割
二、如何参与期货市场—资产管理 反向套利： 期货价格+交易成本 -资金成本-存储成本等<现货价格 1、在现货市场抛售，随即在期货市场买入合约 2、合约到期进行交割
二、如何参与期货市场—交割 期货的衍生特性： 进行交割，实现另一个市场 • 质量有保证—都是经过检验 • 无违约风险—有交易所作担保 • 流动性强—随时可以买卖
二、如何参与期货市场—交割 期货价格高，现货价格低 选择在现货市场买，而在期货市场卖 期货价格低，现货价格高 选择在期货市场买，而在现货市场卖
二、如何参与期货市场—交割 注意点： 当期货和现货价格相差较大比较适用，否则由于交割成本等问题，应该选择平仓对冲
总结： 1、观念和意识 树立和形成运用期货市场的观念和意识。 2、认识和了解 加强对期货市场功能和作用的全面了解和正确认识. 3、运用和掌握 提高运用能力和技巧，提高专业程度 4、机制和流程的建立 将期货的运作纳入正常的经营中． 综合以上多种因素，期货市场作为一种新的经营手段和工具，如果不被进出口企业掌握和运用，是非常遗憾的
案例1：卖出套保，规避风险 • 背景：某大豆进口企业，在美国进口现货500吨，后发现市场呈以下反应： 1、期货价格上升很吃力，CBOT、大连期价上涨很困难，有很多多单平仓。 2、油厂进货减少，销路不好。 结合上述情况，在大连期货交易所卖出套期保值
结论： 1、订存现货风险很大，价格可能下跌； 2、现货出货很困难； 3、需要通过期货套保，做空、卖出现货，规避预期可能下跌的风险。 点评：期市操作和回避风险的成功来源于对期货和现货市场的信息分析以及正确使用期货的套保功能。
背景： 10月10日，国内某棕榈油贸易商进口棕榈油1万吨，CNF价格为877美元，计算出当日的棕榈油进口成本价在8223元/吨，按照计算可以从此次进口中获得47元/吨的利润 案例2：卖出期保，锁定利润
操作： 第一，第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场抛售现货的同时，在期货市场买入期货合约，对冲原先持有的头寸。 第二，卖方套期保值操作结果是赢利大于亏损，保值者得到了完全的保护。
案例3：降低成本，期市购货 • 背景： 现货价格高于期货价格，差额明显较大，豆粕贸易商通过对市场分析的需求分析，利用期货市场做多→预定存货→ 降低采购成本，再在现货市场上抛出，提高销售利润。
3月份，现货价高于期货近价220元，订现不如订期货，节约成本。 6月份，现货价高于期货近价290元，在现货市场卖出，提高销售利润。 • 点评：充分利用已形成的期货市场便利和条件，调整企业的经营和采购模式是必要的。企业已进入多种采购模式的局面，全面利用期货市场的时代已经到来。
强调： 套期保值关键在于利润的锁定，其根本目的不在于在期货市场赚多少钱，而在于价格下跌中实现自我保护。如果企业没有参与套期保值操作，一旦现货价格走低，他必须承担由此造成的损失。
四、注意事项---套期保值需注意的事项 • 以锁定产品价格波动风险为目的，因此，不要随意将套保头寸转为投机头寸； 2. 不一定要实物交割，企业进行实物交割要根据市场情况而定，并考虑交割和运输成本等。 3. 根据自己的生产规模设计合理的套期保值头寸，并且合约月份要尽量与实际相近。 4. 应通过专业的期货经纪公司参与，并设置专门的部门或人员进行风险控制和操作监督。
四、注意事项---套利需注意的事项 • 套利也是有风险的； • 现货和期货价格相差较大比较适用； • 应注意期货头寸的控制，防止期货亏损过大导致套利失败； • 反向套利比较困难，难以卖空现货；
我们能给企业提供什么服务？ 期货经纪服务：期货开户，市场分析报告； 投资策略咨询：为企业量身定做期货套保方案，并具体实施； 实物交割的方案和建议：协助企业进行实物交割各个环节业务的办理， 与交易所和交割仓库的良好关系有利于交割的顺利进行； 特色增值服务：财务顾问，期现套利。
