1 / 15

ČR a euro

ČR a euro. Různé dimeze , různé argumenty Luděk Niedermayer , Deloitte , CBA. Co se děje v Bruselu?. EU čelí fiskálním krizím, ne krizi měnové Krizi vyvolaly špatné fiskální politiky a nerespekt k dohodnutým pravidlům (ČR není vyjímkou) v kombinaci s dopady recese

Download Presentation

ČR a euro

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript


  1. ČR a euro Různé dimeze, různé argumenty Luděk Niedermayer, Deloitte, CBA ......

  2. Co se děje v Bruselu? • EU čelí fiskálním krizím, ne krizi měnové • Krizi vyvolaly špatné fiskální politiky a nerespekt k dohodnutým pravidlům (ČR není vyjímkou) v kombinaci s dopady recese • Krize vyhrotila otázku hledání rovnováhy mezi evropskou solidaritou a zodpovědností států • Díky vysokému zadlužení zemí hrozí riziko spill overu a krize může přejít z periferie do centra • Politizace problémů či nepřesná veřejná presentace komplikuje hledání řešení

  3. Česká ekonomika • ČR je malá otevřená ekonomika (vývoz k HDP je 80%) • Struktura se nijak nemění, podíl zpracovatelského průmyslu vysoký, exportní orientace na EU (84%) a zejména Německo (31%) • Značný pokrok v oblasti nominální konvergence, většina „typů“ cen je evropských, konvergence dalších bude spíše pomalá (politická či vázaná na růst příjmů či politická rozhodnutí) • Ekonomika je „zvyklá“ na nízké nominální úroky – zavedením eura nehrozí šok jako v například Irsku

  4. Česká politika • Kdyby nedošlo k pádu Topolánkovy vlády a ke krizi, zřejmě by ČR byla na cestě k euru • Nyní dochází k dalšímu vyhrocení negativních postojů k přijetí eura u politiků, zastánci eura jsou „neviditelní“ • Politici obvykle vycházejí z ideologické roviny a jednostranné interpretace dnešního vývoje • Euro diskuse mrtvá, ČNB je zřejmě sto „nenápadně“ zpřísňovat požadavky na podmínky pro přijetí eura

  5. ČR a euro? Stateof play 2011

  6. Ekonomický pohled na přijetí eura • Přijetí eura je transfer prostředků od finančního průmyslu do reálné ekonomiky. Jeho dopad závisí na tom, kde jsou tyto pro růst ekonomiky „užitečnější“ • Dalším faktorem jsou důsledky snížení volatility (zřejmě pozitivní, ale hůře měřitelné důsledky) • Pro spotřebitele je pozitivní cenová transpsarence • Negativem je absence „nezávislé“ měnové politiky a možnost jejího nastavení v rozporu s potřebou ekonomiky • Nominání stabilita kurzu zřejmě povede k mírně vyšší inflaci a tím poklesu reálných úrokových sazeb • Vyloučeny nejsou různá další (fiskální) dopady spojené s členstvím v eurozoně, mající protiváhu v silnější pozici uvnitř EU

  7. Několik faktů a odhadů • Makro • Ekonomicky optimální míra posilování koruny (no shocks, steadystate) je dnes zřejmě kolem 2% (cca. 50 haléřů na rok) a bude klesat Ta by vedla, v případě „no shocks“ k optimálnímu přibližování ČR k Eurozoně • Vyšší či nižší změna kurzu je suboptimální a vyžaduje reakci dalších politik, ty učinkují ale v jiném časovém horizontu než kurz a jeho vývoj nejsou sto korigovat • Rizika s přijetím eura klesají s vyšší nominální konvergencí (probíhá) a vyšší flexibilitou trhů a politik (pracovní trh, fiskální politika) či vyšší mírou sladěnosti (viz dnešní vývoj). I tyto faktory v souhrnu snižují riziko přehřátí ekonomiky, které může přijetí eura vyvolat • Potřeba nezávislé měnové politiky také závisí od rizika asymetrických šoků, ale toto riziko se nezdá být zásadní. Naopak, v minulosti se zdá že, kurz koruny častěji šoky generoval než absorboval (názor)

  8. Několik odhadů – cena za volatilitu • Výkyvy kurzu od trendu jsou značné, v 2 obdobích „šoku“ v řádu téměř 10% • Otevřená pozice podniků: • Netting kurzového rizika nákupů a prodejů u firem snižuje riziko (mnohdy jde o přesun rizik na dodavatele) • Nejnižší možný rozsah však určují například mzdy (resp. jejich souhrn) • Zajištění proti výkyvům kurzu: • Rozkládá dopady jeho výkyvů • Předpokládá znalost objemu cizoměnové pozice do budoucna, ke které se zajištění vztahuje • Zvyšuje náklady na kurzové operace • Volatilita kurzu vysvětluje, proč je pro podniky riziko změny mezd (Slovensko) více tolerovatelné než výkyvy kurzu (Česká republika)

  9. Pokus o několik čísel… • Vliv transakčních nákladů • Závisí na poměru nettingu a konverzí • Typu konverzí a nákladů • Odhad (1/3 netting za 0, 1/3 spot za 10 hal, 1/3 FW za 40 hal) nákladů pro exportéry činí cca. 18,5 mld. ročně, u dovozu (1/2 10 hal) pak 5 mld. • Vliv do hospodaření • Závisí na otevřené pozici podniku • Krátkodobě ho ovlivňuje zajištění

  10. Budoucnost eurozony • Není pravda, že měnová unie vyžaduje unii fiskální, existují nejméně 2 další cesty: • Silná fiskální autonomie, ale ne v oblasti deficitů veřejných financí (dnešní, nerespektovaný systém) • Důsledná nacionalizace fiskální politiky – umožnění státních defaultů (dnes notně nepřehledné a nepřehledné) • EU dnes pracuje v obou směrech (což není vyloučené), ale postup brzdí politický krátkodobý pragmatismus (podpořený ideologií) zemí, podceňování situace (rada) a rostoucí tlak na Německo • Ani USA nepředstavuje totální fiskální unii a problémy jednotlivých států připomínají někdy do jisté míry situaci v EU

  11. Racionalita „neracionálního“ • Země jako je Řecko si za svou politiku „default“ (co to je?) zaslouží a mohl by být racionální • Skutečným rizikem je omezení přístupu ke zdrojům pro ostatní země, které by vedlo k vzniku fiskálních krizí • Při vysoké míře integrace evropských ekonomik (a ještě větší integraci finanční) by závažná krize jednoho či více významnějších ze členů unie zřejmě způsobila široké zpomalení ekonomiky, jehož ekonomiké a fiskální důsledky by mohly dosáhnout značného rozsahu • To spolu s důsledky do finančního sektoru by mohlo podstatně zdražit tuto „levnou“ variantu

  12. Přežije eurozona? • Vystoupení z eurozony pro slabé i silné země je značně složité a povede k velkým krátkodobým nákladům • A není v zájmu žádného typu země • Pokrok v nastavení pravidel je viditelný, ale rozhodne jejich politická akceptace suverénními zeměmi, kterou mohou sankce jen těžko substituovat • Ekonomická racionalita dosavadního postupu je bez ohledu na jeho negativní vlastnosti jasná, ale dokonce ani 750 miliard euro dnes problémy neřeší

  13. Česká politická dimenze • Politika dlouhodobě nedostatečně reflektuje ekonomické zájmy (chyby na obou stranách) • Zato ideologie hraje značnou roli • Dokonce i presentace role eura v dnešní krizi je často „bizardní“ • EU / euro skeptická pozice je dnes u nás i v EU de facto „mainstream“, ale rozsah, v jakém ovlivňuje českou politiku je značně vysoký • Learningprocess je celkem pomalý leč možný (viz 2008), možný pomalý růst ekonomiky ho může zrychlit • Dnešní podpora pro přijetí Eura je 55%..... v Estonsku, které ho 1.1.2011 zavádí

  14. Teoretický český pragmatismus? • Institucionální problémy EU nic nemění na: • Objektivní struktuře ekonomiky a jejím důsledkům • Platnosti podmínek pro přistoupení k eurozoně • Proces přistoupení trvá 3 roky, první dostupné datum pro ČR je 1.1.2014 • Pokud do té doby nebudou veřejné finance konsolidovány a stabilita fungování fiskální koordinace vyřešena, bude to pro ČR i EU velmi špatná zpráva • Hledání racionálních důvodů, proč tedy dnes nezahájit přípravu vstupu ČR do eurozony k tomuto datu není snadné • A by ČR preferovalo optout?

  15. Ludek.niedermayer@email.cz Děkuji

More Related