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외국환 실무 - 중소기업 실무과정 -

외국환 실무 - 중소기업 실무과정 -. 제일은행 자금부 과장 신 종 찬 (johnshin@kfb.co.kr). 외환의 기초개념. 외환의 개념 환 (Exchange) : 공간적으로 떨어져 있는 당사자간 채권 . 채무를 결재하기 위해 금융기관을 중개자로 자금을 이동시키는 것 . 외환 (Foreign Exchange) : 외국통화를 사용하는 외국인 또는 외국기업과의 채권 . 채무를 결제하기 위해 금융기관을 중개자로 외화자금을 이동하는 것 . 외환의 종류

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  1. 외국환 실무- 중소기업 실무과정 - 제일은행 자금부 과장 신 종 찬 (johnshin@kfb.co.kr)

  2. 외환의 기초개념 • 외환의 개념 • 환(Exchange) : 공간적으로 떨어져 있는 당사자간 채권.채무를 결재하기 위해 금융기관을 중개자로 자금을 이동시키는 것. • 외환(Foreign Exchange) : 외국통화를 사용하는 외국인 또는 외국기업과의 채권.채무를 결제하기 위해 금융기관을 중개자로 외화자금을 이동하는 것. • 외환의 종류 • 송금환 vs. 추심환 : 대금지급위탁방식에 따른 분류 • 당발환 vs. 타발환 : 거래경유시스템에 따른 분류 • 매입환 vs. 매도환 : 결제은행에 따른 분류 • 외환의 수단 • 전신환. 우편환 • 외환어음 • 신용장(Letter of Credit) • 외화수표(은행수표, 개인수표) • 카드(신용카드, 직불카드)

  3. 외환거래(1) • 외환거래 • 외환거래란 상품거래나 자본거래를 하는 은행들이 국가간 거래를 결제(settlement)하기 위해 한 나라의 통화를 매입하고 다른 한 나라의 통화를 매각하는 것. • 외환거래는 무역거래, 국제자본거래, 매매차익거래를 목적으로 발생함. • 외환거래의 특징 • 환율개입 : 외환거래는 이종통화간의 교환이 반드시 수반되며, 환율(foreign exchange rate)의 문제가 개입됨. 따라서 외환거래는 항상 환율변동에 따른 환위험(foreign exchange risk)존재. • 금리개입 : 시간 소요에 따른 각 통화의 금리가 개입됨. • 복잡한 자금결제 구조: 외환의 경우 집중결제기구가 없고, 환거래은행을 경유하여 개별적 결제. • 외환의 정책적 관리 : 국제수지에 영향을 주기 때문에 중앙은행의 개입(central bank intervention) 가능성. • 외환거래의 형태 • 대고객거래 vs. 은행간 거래 • 대고객거래(customer transaction) : 외국환은행과 개인이나 기업과의 사이에 이루어지는 외환거래 • 은행간거래(inter-bank transaction) : 외국환은행간 외환포지션을 조정하는 거래

  4. 외환거래 (2) • 외환거래의 형태 • 현물환거래 vs. 선물환거래 • 현물환거래(spot transaction) : 외환매매 계약 체결후 2영업일이내에 외국환 현물이 결제되는 거래. • 선물환거래(forward exchange transaction) : 미래에 이행될 통화간 환율을 미리 약정하고 2영업일 이후에 약정한 환율로 양 통화를 결제하는 거래. • 헤지거래 vs. 투기거래 vs. 재정거래 • 헤지거래(Hedge transaction) : 환율변동에 따른 위험을 회피하기 위한 거래 • 투기거래(Speculation) : 외환거래를 통해 위험을 감수하고 이익을 추구하기 위한 거래 • 재정거래(Arbitrage) : 외환시장에서 매입과 매도거래를 동시에 체결하여 이익을 확정하는 거래. • 외환포지션 • 외환포지션(Position) : 금융기관이나 기업이 보유하고 있는 외화표시 순자산의 상태. 즉 외환거래는 외환포지션의 조작이라고 할 수 있음. • 외환포지션의 형태 • 매입초과포지션(Over-bought position or Long position) : 외환매입액이 외환매도액을 초과함. • 매도초과포지션(Over-sold position or Short position) : 외환매도액이 외환매입액을 초과함. • Square position : 외환매입액과 매도액이 같을 때.

  5. 외환거래 (3) • 환율변화에 따른 외환포지션별 손익 • 외환포지션의 산출 • 현금포지션(Cash position) : 현금화 된 포지션 • 현물환포지션(Spot position) : 현물환거래 조건에 의한 외환매입액과 외환매도액의 차이 • 선물환포지션(Forward position) : 선물환거래 조건에 의한 외환매입액과 외환매도액의 차이 • 종합포지션(Overall position) : 현금, 현물환, 선물환 포지션을 합한 외환차액으로 환율변동에 따른 전체 포지션의 손익변화를 파악할 수 있음.

  6. 외환거래 (4) • 거래일(Trade date) vs. 결제일(Value, settlement date) • 거래일은 거래를 체결한 날이고, 결제일은 자금의 인수도가 일어나는 날. • Spot dates • 일반적으로 양 결제통화의 2영업일 후 • Forward dates : • Fixed date(일반적으로 1W, 1M, 2M, 3M, 6M, 9M, 12M), Broken (Odd) date • Value Date 산정의 원칙 • Business day : 결제통화국의 영업일 • Month rule : 공휴일로 이연된 Value는 해당월을 초과할 수 없다. • End-to-end rule : 만기 해당월에 해당일자가 없을 경우 그 달의 말일이 Value

  7. 환율 • 환율(Foreign exchange rate)이란? • 한 나라 통화의 가격을 다른 나라의 통화단위로 나타낸 것. 즉 양국 화폐간의 교환비율 • 평가절상(Revaluation) : 어떤 국가의 통화가 상대국 통화에 대하여 가치가 오르는 것. • 평가절하(Devaluation) : 어떤 국가의 통화가 상대국 통화에 대하여 가치가 내리는 것. • 변동환율제도하에서는 통화가치 상승 또는 강세(Appreciation, Strengthening), 통화가치 하락 또는 약세(Depreciation, Weakening)라고도 함. • 현물환거래에서는 현물환율(Spot rate), 선물환거래는 선물환율(Forward exchange rate)라고 함. • 환율의 표시방법 • 직접 표시법(Direct quotation) : 자국통화 표시법으로 외국통화 한 단위와 교환될 수 있는 자국통화의 단위 수로 환율을 표시하는 방법 • 예 : 1 USD = 1,200 KRW (영국을 제외한 대부분의 나라에서 자국내의 외환거래에 직접표시법 사용) • 간접 표시법(Indirect quotation) : 외국통화 표시법으로 자국통화 한 단위와 교환될 수 있는 외국통화 단위 수로 환율을 표시하는 방법 • 예 : 1 KRW = 0.001 KRW • 유럽식 표시법(European terms : 직접표시법) : 은행간 거래에서 미 달러화 한 단위에 대한 외국통화의 가격을 나타내는 통화표시 방법, 예 : 1 USD = 1,200 KRW으로 간단히 USD/KRW= 1,200, 혹은 USD/JPY = 120 등. • 미국식 표시법(American terms: 간접표시법) : 특정 외국통화 한 단위에 대한 미 달러화 가격을 나타내는 방법, 예 : EUR/USD = 1.1050, GBP/USD= 1.5760 등 영연방국가의 통화표시. • 기준통화와 표시통화 • 기준통화(Reference currency) : 환율표시의 기준이 되는 통화. 예: USD/KRW=1,200의 USD, EUR/USD=1.1560의 EUR • 표시통화(Quoted currency) : 기준통화 한 단위 당 표시되는 통화. 예 : USD/KRW=1,200의 KRW, EUR/USD=1.1560의 USD

  8. 환율(2) • 환율의 종류 • 매입환율 vs. 매도환율 • 매입률(Bid rate) : 은행이나 외환딜러가 외환을 고객으로부터 매입하는 가격. 고객의 입장에서는 매도하는 가격이 됨. • 매도률(Offer rate, ask rate) : 은행이나 외환딜러가 외환을 고객에게 매도하는 가격. 고객의 입장에서는 매입하는 가격이 됨. • 스프레드(Spread) : 매입율과 매도율의 차이로 가격제시자(Market maker)인 외환딜러에게 매매이익의 원천이 됨. 유동성이 클 경우 스프레드가 작고, 환율이 불안하고 유동성이 적고, 거래규모가 적을 경우 스프레드가 확대 됨. • Two way quotation • 외환딜러는 매입률과 매도률을 동시에 표시함. 예: USD/KRW 1,205.10 – 20 • 가격제시자(Market maker)는 가격추종자(market user, market follower)가 어떤 방향의 거래를 take할 지를 알 수가 없음. • 대고객 환율 vs. 은행간 환율 • 대고객 환율(Customer exchange rate) : 은행간 환율을 기초로 대고객에게 적용되는 외환시세(소매가격?) • 은행간 환율(Inter-bank exchange rate) : 은행간 거래에서 자유롭게 형성되는 외환시세(도매가격?)

  9. 환율(3) • 대고객 환율표, 은행간 환율표(USD/KRW 현물환율, 기타통화 현물환율)

  10. 환율(4) • 환율의 종류(계속) : • 현물환율(spot exchange rate) vs. 선물환율(forward exchange rate) : 현물환율은 둘째 영업일 이내에 결제가 이루어 지는 현물환거래에 적용되는 환율, 선물환율은 둘째 영업일을 경과한 특정 영업일에 결제가 이루어 지는 선물환거래에 적용되는 환율. • 스왑레이트(Swap rate) vs. 선물환 마진(forward margin or forward point) • 선물환율과 현물환율의 차이를 swap rate(point) 혹은 forward margin이라고 함. • 선물환율의 표시 방법 • Outright quotation : 특정일에 결제가 이루어지는 선물환율을 직접 표시하는 방법. 예: 1개월 후에 결제가 이뤄지는 환율 USD/KRW = 1,250 (단 현물환율은 USD/KRW = 1,200) • Swap rate 혹은 forward margin quotation : 선물환율과 현물환율의 차이인 Swap rate 혹은 forward margin 만을 고시하는 방법. 예: USD/KRW 1개월 선물환율 = +30원 • 선물환 프리미엄(Premium) vs. 디스카운트(Discount) : 선물환율이 현물환율보다 높을 경우 Premium(+swap rate, forward margin), 낮을 경우 Discount(- swap rate, forward margin) 상태임. * 왜 Premium, Discount가 되는 지는 이후 선물환율의 산출에서 확인.

  11. 환율(5) • 은행간 환율표(USD/KRW, EUR/USD, USD/JPY 선물환율)

  12. KRW EUR 1U$ = 1,000Won 1Yen = 10Won 1Euro = 1.200 U$ 1Euro = 120Yon USD JPY USD JPY 1U$ = 100Yen 1U$ = 100Yen 환율(6) • 환율의 종류(계속) • 기준환율(Basic rate), 교차환율(Cross rate), 재정환율(Arbitrated rate) • 기준환율: 기준통화(미 달러화)에 대한 자국통화 환율: USD/KRW • 교차환율: 기준통화(미 달러화)에 대한 자국통화(원화) 이외의 외국통화(일 엔화) : USD/JPY • 재정환율: 자국통화(원화)외 기준통화 이외의 외국통화(일 엔화)간의 환율 : JPY/KRW • 재정거래(Arbitrage) : 한 통화의 가격이 시장에서 다르게 형성되어 있을 경우 매입.매도거래를 동시에 취함으로써 이익을 얻는 거래. * 위의 EUR/USD, USD/JPY 거래 환율이 위의 예와 같고 실제 EUR/JPY거래 환율이 EUR/JPY=110 에 거래되고 있다면, 차익거래가 발생 예) EUR/JPY 시장에서 EUR매입(+1), JPY매도(-110). USD/JPY시장에서 USD매도(-1.1), JPY매입(+110) EUR/USD시장에서 EUR매도(-0.9167), USD매입(+1.1)

  13. 환율제도 • 환율제도 : 고정환율제도 vs. 변동환율제도 • 고정환율제도(fixed, pegged exchange rate system) : 정부당국이 특정통화에 대한 환율을 일정수준으로 고정시키는 제도로, 환율에 대한 확실성 제고로 국제거래가 촉진되고, 투기적인 단기자본의 이동으로 인한 불안전성이 제거되는 효과가 있을 수 있으나, 통화의 수요.공급에 대한 불균형이 발생하여 무역수지, 물가, 고용, 자원배분의 왜곡 등에 영향을 줄 수 있음. 따라서, 신축적인 고정환율제로를 시행. • 변동환율제도(Floating exchange rate system) : 환율이 외환의 수요.공급에 의해 결정. 국제수지의 불균형이 자동 조절되고,국가간 효율적 자원배분이 가능하나, 환율의 불확실성으로 경제행위 위축되고, 국제 단기 투기자본의 이동으로 환율의 불안요인이 될 수 있음. 따라서, 중앙은행이 신축적으로 개입하는 관리변동환율제도( Managed floating exchange rate system)을 운용하기도 함. • 우리나라의 환율제도 • 고정환율제도(’45~’64) • 단일변동환율제도(’64~’80) • 복수통화바스켓제도(’80~’90) • 시장평균환율제도(’90~’97.12) • 자유변동환율제도(’97.12~ )

  14. Money Supply 1 Price Level 2 3 4 Interest rate Exchange rate 5 환율의 결정 • 환율결정요인 • 양 통화의 이자율 차이 • 수요. 공급 • 통화량(Money Supply) • 중앙은행의 개입(Central Bank’s Intervention) • 물가상승률 차이(Inflation Differential) • 경제성장률(Economic Growth Rate) • 국제수지(Int’l Balance of Payment) • 원자재가격, 정치 사회적인 사건 등 • 선물환율의 결정 • Interest Rate Differential & Premium/ Discount • 수요.공급 • 환율과 금리의 관계 : 이자율패러티(Interest rate parity) • Forward Rate as Unbiased Predictor of Future Spot Rate • Monetary theory • Fisher effect • Purchasing Power Parity(PPP) • International Fisher effect • Interest rate parity theorem

  15. 환율의 예측 • 환율예측 방법 • Fundamental Analysis : 환율변동결정에 영향을 주는 요인들(물가, 경제성장, 금리, 통화량, 환율정책, 정치사회적 사건 등)을 바탕으로 적정환율을 도출하고 이를 현재의 시장환율과 비교 분석하는 것. • Technical Analysis : 과거나 현재의 환율변동을 분석하여 어떤 특징을 찾아내고 이를 통해 미래 환율변화를 예측하고자 하는 것. • 환율의 움직임에는 모든 정보가 반영되어 있음. • 환율은 어떤 추세에 따라 움직임. • 역사는 반복

  16. 외환시장 • 외환시장이란? 외환시장(Foreign exchange market)이란 다수의 외환수요자와 공급자들 사이에서 이종통화 간의 매매가 이루어지는 시장으로, 구체적인 시장뿐만 아니라 통신매체를 통한 거래를 포함하는 포괄적 개념. • 외환시장 참가자 • 고객(Customer, Client) : 외환의 직접적인 수요자 • 외국환은행(Foreign exchange bank) : 고객의 요청에 따라 혹은 자기책임하에 외환을 매입, 매도하는 주체 • 외환중개인(Broker) : 중개수수료를 받고 은행간 거래나 외국환 은행과 고객간의 거래를 중개하는 업자. • 중앙은행(Central bank) : 정부를 대신해서 외환시장의 안정을 위해 외환시장 개입 • 외환시장의 구분 • 은행간 시장과 대고객 시장 : 은행간 시장은 Hot-line이 설치되어 있어 직접 매매주문을 내고 체결을 통보하며, 대고객 시장은 은행과 고객(기업, 정부, 외국투자자, 개인)간에 거래가 이루어 지는 시장을 의미. • 현물환 시장(Spot market)과 선물환(Forward market) 시장 : 현물환 시장은 외환매매 계약과 동시에 외환의 결제가 이루어짐. 선물환시장은 선물환이 거래되는 시장. • 역내시장(On-shore market)과 역외시장(Off-shore market) : 역내시장은 자국통화와 외국통화의 매매가 자국 내에서 이루어지는 시장, 역외시장은 자국통화 외국통화의 매매거래가 외국에서 이루어지는 시장. 역외시장에서는 통상 현물환이 거래되기 보다는 선물환이 거래됨.(역외선물환: Non deliverable forward, NDF)

  17. Central Bank Market Maker Market Maker 고객 은행 Broker 외환시장(2) • 국제외환시장 • 국제외환시장의 특징 • 24-hr Market • 제로섬(Zero sum)게임 • OTC(Over-the-counter) Market • Inter-bank Market vs. Broker Market • Telephone / On-line Trading System (RMDS) • 외환시장의 구조

  18. Domestic Market Offshore Market Customer Market Inter-bank Market Bank of Korea Government Corporations Foreign Exchange Bank Foreign Exchange Bank Foreign Bank (NDF) Individual Broker 외환시장(3) • 국내외환시장 • 원달러시장: 시장평균환율제(’97. 12월까지) • 일중 은행간 거래의 평균환율을 익일의 기준율로 고시 • IMF 외환위기 이후 변동폭의 제한은 없어짐(변동환율제로의 전환 ) • 브로커 시장(서울외국환중개, 한국자금중개) • 오전 9:30~오후 4: 30 중에만 거래(오전 12:00~오후 1:30 휴장) • 선물환, SWAP 및 OPTION 시장 형성

  19. 환리스크 관리 • Risk의 정의 • 기업이나 개인의 재무활동과 관련하여 자산, 부채 또는 그 순가치가 환율, 금리 등 리스크 요인(Risk factor)의 변동에 따라 기대치로부터 벗어나는 범의의 크기나 불확실한 정도 • Danger vs. Risk • Danger : Negative • Risk : Negative와 Positive가 공존 => 불확실성 • Hedging의 의미 • 미래의 불확실성의 감소. 즉 Risk를 관리하는 것 • 리스크의 측정 • Exposure : • 기업의 자산 부채 또는 그 순가치(Net Value) 중 환율, 금리 등 요인의 변동에 따라 영향을 받을 수 있는 부분의 크기나 정도 • Risk : • 환율, 금리 등 요인의 변동에 따라 기업의 가치가 변할 수 있는 범위나 크기 또는 불확실성의 정도 • 기업의 손실이 아닌 이익을 보는 경우도 광의의 리스크임

  20. $5M $2M 50% 50% ECF=$1M ECF=$1M 50% 50% -$3M $ 0 환리스크관리 (2) • 리스크 관리의 필요성 • Profit & Loss Lock-in(손익확정) • Investment Decision Error : 투자 의사 결정의 불확실성 • Cost of Financial Distress : * Default시 위험 및 자금조달 비용 증가 • Tax & Transaction Cost : • 리스크관리 체계와 과정 • 리스크관리 정책: 경영층의 리스크관리에 대한 이해와 의지 • 리스크의 파악 및 측정: Risk Profile(리스크요인과 성과 측정치의 관계를 도표로 표시) • 리스크관리 전략: • 수동적 전략 VS 능동적 전략 • 집중적 리스크관리 VS 분산적 리스크관리 •  리스크관리의 실행: 내부적 관리기법 / 외부적 관리기법 •  평가 및 피드백

  21. 환위험 관리 (3) • 리스크관리 수단 • 금융거래에서의 리스크 • 시장리스크(Market Risk) • 환리스크(Currency Risk) • 금리리스크(Interest Rate Risk) • 기타 가격변동 리스크(Price Risk) • 유동성리스크(Liquidity Risk) • 신용리스크(Credit Risk) • Settlement Risk • Country Risk • 법적리스크(Legal Risk)

  22. 1) Yen-long (Won-short) 2) EUR-short ($-long) 3) Short LIBOR Yen/Won EUR/Won LIBOR 4) Long LIBOR 5) Long Oil (limited) 6) Transaction + Economic Exposure Oil Price LIBOR Yen/Won CASE : 위험-손익구조(Risk Profile) 1) 일본 기업과 Yen화 표시 수출계약을 맺고 6개월후 선적 및 Nego가 예정된 한국의 수출업체 2) 독일로부터 설비를 수입하고 1년후 EUR표시 결제가 예정된 한국업체 3) LIBOR 기준으로 외화대출을 받고 이를 설비투자한 국내업체 4) Yankee Bond 발행을 통해 조달한 외화자금으로 FRN을 매입, 보유한 국내 증권회사 5) 국내의 정유업체 (원유수입부터 가공.판매까지는 통상 3개월이 소요됨) 6) 일본으로부터 주요 부품을 수입하여 동업종의 일본 업체와 수출시장에서 경쟁하고 있는 전자제품 제조업체

  23. 환위험관리 (4) • Currency Exposure(환노출)의 유형 • 거래적 환노출 (Transactional Exposure) • 거래추진 또는 계약체결 시점부터 인식함이 바람직 • 확정된 거래의 환노출 • 우발적 환노출 ( 지급보증, 계약수주입찰등 ) • 환산적 환노출 (Translational or Accounting Exposure) • 회계년도말 외화자산.부채 평가 환차손익 ex) 해외자회사들의 자국통화 환산 연결재무제표 • 경제적 환노출 ( Economic or Strategic Exposure)

  24. XYZ Germany XYZ UK XYZ U.S.A $ € ₤ Netting Center XYZ Japan ¥ RM XYZ China H$ XYZ H.K 환리스크관리기법(내부적 관리기법) • Leading & Lagging • 환율예상에 따라 결제를 앞 당기거나 미룸 • 달러 결제 수요가 있는 경우, 원/달러 환율상승이 예상된다면 결재를 앞당김 • 정확한 환율예상이 어렵고, 관계사 간의 거래의 경우에만 가능 • 채권/채무의 상계(Netting) • Bilateral (양자간)vs. Multilateral(다자간) Netting • Netting Center의 설치 • 자회사별 수취/지급 예정액을 Center앞 보고 • 최근의 환율로 $환산하여 순지급/순수취 금액 통보 • 각 자회사는 순지급/수취 금액을 Netting계좌에 현지통화로 입지급

  25. 횐리스크관리기법(내부적 관리기법) • Matching • Natural Matching vs. Parallel Matching • KRW와 JPY 간의 상관관계(Correlation) • 금액과 시기의 일치 문제 • Pricing & Invoicing • 제품가격을 환율에 연동 • 결제통화의 조정 • Defensive Strategy: 자국통화 결제(소극적 전략) • Agressive Strategy: 약세통화 결제(적극적 전략) • 통화 Basket에의한 결제 • 임의의 통화 Basket (i.e. U$=.5, DM=.25, JPY=.25) • 공식 복합통화(Composite Currency)의 이용 SDR(Special Drawing Right)

  26. USD Payable P/L Fwd, 12M USD/KRW 1100 1200 1300 선물환 (Forward) • 선물환이란… • Spot Date를 초과하는 미래일자를 결제일로 하는 외환매매계약 • Value Date 도래 전에는 각주(Off-Balance)기표 • 외환거래 + 단기자금거래 • 선물환의 이용 • 환리스크의 Cover 또는 Hedge (CCY risk management) • 미래환율의 합리적 기준 (Unbiased predictor of future FX rate) • 금리 및 환율 재정거래 (Covered Arbitrage) • 환투기 (Leveraged Speculation on Currency)

  27. ② 현물외환시장 W1,180,910,401 $ 984,010 ④ 선물환거래 $ 1,000,000 W 1,180,910,401차입(6.95%) K 은행 Customer ① W1,201,147,646 상환 W 요구금액 $ 984,010 대출(6.50%) $ 1,000,000 상환 현재 현금흐름 ③ 미래 현금흐름 선물환 (Forward) (2) • 선물환율의 산출 • K 은행의 FX Dealer는 고객의 요청에 따라 U$/Won 3개월 선물환을 매도하였다. 만일 U$/Won의 선물환시장이 존재하지 않는다면 K 은행이 동 포지션을 Cover할 수 있는 방법은? • 또 그 경우 적정한 대고객 선물환율은? (취급일 현재의 현물환율 및 각 통화의 단기금리는 다음과 같다.) • 현물환율 : 1,200.00 - 10 • U$ 3M Libor : 6.50 – 6.62 • Won 3M CD : 6.90 – 6.95 • K은행의 선물환 원가 1,000,000 x F - 1,201,147,646 = 0 F = 1201.15

  28. 선물환 (Forward) (3) • 선물환 계산공식

  29. CASE : 선물환의 활용(환리스크 Hedge) • K상사의 미국 현지법인은 영국으로부터 Pound1,000,000상당의 자재를 수입하고 대금은 6개월 후 파운드화로 지급키로 하였다. 현재 거래은행인 ABC, NY가 고시하고 있는 환율 및 금리는 다음과 같다. GBP/U$ 1.4430 - 40 3m FWD 41 – 44 • 고시된 선물환율로 Hedge를 할 경우 6개월후 지급될 U$금액은? • Hedge 전 및 Hedge 후의 K상사의 GBP/U$환율에 대한 Risk Profile은? • 6개월후의 환율이 1.4500이라면 헤지할 경우와 헤지하지 않을 경우의 손익은?

  30. 비인수도 선물환(Non-Deliverable Forwards: NDF) • NDF란 • 선물환과 개념적으로 동일하나, NDF거래에서는 만기 원금의 교환이 없음. • 만기환율(Fixing rate)과 거래환율의 차액을 달러화 혹은 통용가능 통화로 결제함. • NDF의 Settlement • NDF에서 Fixing rate를 정하는 것이 중요한 문제임. • 원/달러의 경우는 매매기준율(Market Average Rate: MAR)을 적용. • NDF Settlement Example : 원/달러 3개월 만기NDF U$5million을 1,210원/ U$에 매입할 경우 • NDF의 이용 • NDF는 역외참가자들의 신흥시장(아시아 및 아프리카 등)에 대한 환리스크 관리수단으로 이용 • 역외참가자들은 현지시장에서 직접 거래를 하지 않음으로써, 현지 거래상대방에 대한 위험, 계좌 이용에 대한 비용절감, 현지 당국의 감독을 피할 수 있다.

  31. 외환스왑(FX Swap) • FX Swap이란… • 현물환(선물환) + 선물환 거래 • 이종통화 간의 상호대출 • FX의 형태를 빌린 단기자금 거래 • FX Swap의 이용 • 기타통화 표시 자금의 조달 • FX Dealing의 결제일 조정 • 금리 재정거래 (Covered Arbitrage) • 금리 변동을 이용한 투기거래 • SWAP 환율의 산출 • K 은행의 FX Dealer는 D 상사와 U$/CHF의 6개월 SWAP을 매도(Buy & Sell) 하였다. K은행이 동 거래를 은행간 SWAP 시장이 아닌 단기외화자금 거래를 이용하여 Cover 하려 한다면 그 거래 내용은? 또 그와 같은 Cover 거래를 통해 산출된 SWAP의 원가는? 현물환율 1.7010 - 20 U$ 6M Depo 6.31 - 6.43 Chf 6M Depo 3.47 - 3.57

  32. 외환스왑(FX Swap) (2) • SWAP 환율의 산출 (계속) • Cashflow에 의한 SWAP 환율 계산 SPOT Cashflow Forward Cashflow 대고객 SWAP거래 + U$ 1,000,000 -U$ 1,000,000 - CHF1,701,500 +CHF(1,000,000 x F ) CHF차입거래 +CHF1,701,500 -CHF1,732,041 U$ 투자거래 - U$ 1,000,000 +U$ 1,031,725 Net Cashflow 0 +CHF(1,000,000 x F – 1,732,041) +CHF(31,725 x F) • K 은행의 선물환 원가 1,031,725 x F – 1,732,041 = 0 F = 1.6788 buy @ 1.7015 & sell @ 1.6788 SWAP margin = 1.6788 – 1.7015 = -0.0227

  33. 외환스왑(FX Swap) (3) • SWAP Margin의 계산공식 • Forward Point의 계산과 동일하나 Spot Rate의 중간율(mid rate)를 사용하는 것이 다르다 현물환율 0.8880 - 90 U$ 3M Depo 6.50 - 6.62 EUR 3MDepo 4.86 - 4.98 • 위의 공식에 SPOTmid = 0.8885를 사용

  34. CASE : 외환스왑의 활용 (선물환의 만기조정) • J무역은 영국의 거래처로부터 입금될 수출대전의 환리스크를 Hedge하기 위해 K은행과 2003.2.1일 Pound1,000,000의 GBP/U$의 1년물 선물환 계약을( Pound=$1.4500)에 체결하였으나, 상대방은 금년 11월말 동 대전을 조기 결제하였다. J 무역은 은행과 어떤 거래를 통해 기존 선물환 계약의 만기를 조정할 수 있는가? • 그 경우 J 무역이 최종적으로 수취할 수 있는 U$표시 금액은? ( 2003.11.30 현재 현물환 및 선물환율은 다음과 같이 고시되고있다.) GBP 1.4440 - 50 1m 10 - 11 2m 17 - 18 3m 24 - 25

  35. P/L Fwd, 9M KRW Receivable Option, 9M 1,200 1,250 1,300 USD/KRW 옵션(Option) • Option Market • 의의: 정해진 금액의 외환을 미리 계약한 환율로 매입 또는 매도할 수 있는 권리의 매매 • 매입자는 계약시에 정해진 통화/금액/가격/만기일자로 받는 의무가 아닌 권리를 가진다. • 옵션 매입자는(holder, long) 는 권리를 가지는 반면, 매도자는 (writer, short)의무를 가진다.

  36. Buy a Call Buy a Put -PREMIUM -PREMIUM +PREMIUM +PREMIUM Sell a Put Sell a Call 옵션(Option) (2) • Plain Vanilla Option의 위험-손익구조(Risk Profile)

  37. 옵션(Option) (3) • Glossary • Call Options : Give the holder (buyer) the right, but not the obligation, to BUY the underlying asset from the writer (seller) by a given time at a given price • Put Options : Give the holder the right, but not the obligation, to SELL the underlying asset to the writer by a given time at a given price • Maturity : The “given time” is called the Expiration or Maturity date • Strike : The “given price” is called the Strike or Exercise price • European : An option that can be exercised only at the end of its life • American : An option that can be exercised at any time during its life. • Premium : Option contract is a kind of financial assets, and its price movement depends on its undelying assets. Therefore, premium is the price of financial assets. That is, the price paid by the buyer of the options • Option Value = Intrinsic Value + Time Value 1)Intrinsic Value: Profit an Option Holder would make from exercising the option immediately, i.e., Difference Between Exercise Price and Price of the Underlying 2)Time Value: Value of Being able to Postpone Decision to Exercise. This is, the expected increase in the option’s intrinsic value in the remaining life of the option.

  38. 옵션(Option) (4) • Why Option…? • 일반적인 목적 : 환율위험을 헤지 • 환율방향에 대한 레버리지거래 • 환율 변동성에 대한 거래 • 포트폴리오의 위험형태를 변형시킴 • 옵션 vs. 선물환 : Flexibility • The forward contract exactly matches the existing FX position : There is neither risk of loss nor potential for gain. The option locks in the worst case at the premium paid and leaves the option holder with a potential unlimited gain in case of favorable spot moves. • Zero-cost Options • 옵션의 장점은 불리한 방향만을 Hedge • 옵션의 단점은 Premium의 지급 • 수개의 옵션을 매입/매도함으로써 Zero-premium 옵션을 창출 가능 옵션매입에 따른 지급 Premium = 옵션매도에 따른 수입 Premium • 옵션의 최대장점은 어떠한 형태의 Risk Profile도 구성할 수 있는 Flexibility에 있음 --> 가장 효과적인 Financial Engineering Tool

  39. + = Initial Exposure Call Option 매입 Covered Exposure = Insured Receipt = Long Put Option CASE : 옵션의 활용 (환리스크의 선택적 Hedge) • S석유의 자금담당자는 3개월후 지급할 U$표시 수입대금에 대한 환리스크를 Hedge하고자 하나, 현재의 U$/Won환율이 상당히 높은 상태이고 달러가 하락세로 접어드는 경우 큰폭의 하락이 가능하다고 생각하고 있다. 지속적인 달러 상승(Won하락)의 리스크를 피하면서도 대세 전환에 따른 이익을 기대할 수 있는 Hedge 방법은 무엇인가? • 또 그와 같은 Hedge를 실시한 후의 Risk Profile은? • Solution : Buy U$-Call (Won-Put) Option

  40. Epilogue • Q&A ? • Other issues in foreign exchange market & derivatives market? • More Information • E-mail : johnshin@kfb.co.kr • Call : 02-3702-4412 • Class Material & other files : http://vols.com.ne.kr/class

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