Gropig sjö – men en gradvis förbättring på väg

1. Strategy & Macro Research – november, 2013 Gropig sjö – men en gradvis förbättring på väg

2. Sammanfattning • USA revideras något ner men får ända en hygglig tillväxt kommande år • Euro-områdets ekonomiska förutsättningar är försiktigt positiva • Prognoserna för tillväxtekonomierna har förbättrats i takt med att de största negativa riskerna har minskat. • För svensk ekonomi förväntar vi att inhemsk efterfrågan driver på tillväxten. En valrelaterad expansiv finanspolitik gynnar hushållen, och, beroende på den internationella utvecklingen, kommer penningpolitiken inte att stramas åt i samma takt som vi förutsåg i augusti. I Norge är den största risken ett boprisfall.

3. Nedåtrisken har ökat: Främst på grund av den politiska osäkerheten i USA • Lägre sannolikhet för vårt huvudscenario till följd av amerikanskt politiskt kaos • Ett sämre scenario kan utlösas av: • Förnyad politisk konflikt i den amerikanska kongressen • Oordnad ombalansering i tillväxtekonomierna • Finanssektorkris i euro-området • Geopolitiska oroligheter i t ex Mellanöstern med högre energipriser som följd • Ett bättre scenario kan bli följden av: • En starkare tillväxtrekyl i USA och euro-området • Lägre energipriser om ett avtal med Iran uppnås

4. Globala utsikter: Stadig tillväxt trots USA turbulens

5. USA - Arbetskraft, sysselsättning

6. Amerikanskbostadsmarknadharstärkts

7. USA: Underliggande tillväxtpotential trots politisk turbulens – stämningsläget i näringslivet

8. EMU: Botten har passerats, men från låg nivå – inköpschefsindex och BNP-nivå

9. Politisk osäkerhet kvarstår

10. Fragmenteradarbetsmarknad

11. Låg inflation i EMU – Utrymmeförflerstimulanserfrån ECB?

12. Sverige: Uppsvingetfördröjt men tillväxtenpåvägupp BNP-tillväxt, årligochkvartalsvisi % • Revidering av utfallsdata 2012/13 minskar BNP-nivån främst pga. högre import • Hushållens efterfrågan i stort sett oförändrad • Tillväxten kommer att drivas av en stark hushållsekonomi, som också gynnas av den expansiva finanspolitiken och förbättrade arbetsmarknaden • Vi förutser att Riksbanken höjer styrräntan två gånger nästa år. En starkare krona kommer att verka återhållsamt, men införandet av makrotillsynsåtgärder skapar också osäkerhet

13. Exportentar fart närden globalakonjunkturenstärks Världsmarknadstillväxt Marknadsandelar Svensk export tillväxt • Efter två år i rad med svag export förutser vi en uppgång i exporten under 2014 och 2015 när den globala konjunkturen stärks. • En ökad förväntad tillväxt i Europa gynnar svensk export , en marknad som svarar för drygt 70% av Sveriges totala export. • Exporten drivs av en ökad efterfrågan på insatsvaror och investeringsvaror, när den globala investeringskonjunkturen vänder upp. Tjänsteexportens betydelse fortsätter att öka. • Högre produktivitet och en svagare krona förbättrar industrins konkurrenskraften.

14. Högreinvesteringsaktivitetnärproduktionenstiger • Investeringarna ökar nästa år • Låga räntor, stigande inkomster, högre bostadspriser och en tilltagande bostadsbrist lyfter bostadsinvesteringarna. • Uppreviderade produktionsplaner ökar behovet av nyinvesteringar. • Det låga kapacitetsutnyttjandet och låg produktionsnivå begränsar industrins investeringar.

15. Framåtblickandeindikatorerförbättras Antalet varsel har sjunkit tillbaka Nyanmälda lediga platser hålls uppe på drygt fjolårets nivå Företagens anställningsplaner enligt PMI och KI-barometern har förbättrats-men ingen snabb förbättring Varselomuppsägning

16. Arbetsmarknadenstärks Prognoser Arbetslösheten har toppat Sysselsättning och arbetskraft fortsätter att imponera Låg men tilltagande löneökning

17. Stark konsumtion Hushållensinkomst, sparandeochkonsumtion • Sparkvot på historiskt höga nivåer • Goda reallöneökningar och disponibelinkomstökningar • Arbetsmarknad fortsätter att utvecklas bättre än väntat • Inkomstskattesänkningar i budgetpropositionen för 2014 • Framåtblickande indikatorer tyder på stark konsumtion • Hushållens konfidensindikator och SCBs konsumtionsindikator visar på positiv trend • Bilar och detaljhandel har utvecklats positivt under tredje kvartalet

18. Inflationenstigersnabbt Enbart små justeringar jämfört med prognosen i SEO augusti Inflationsuppgången är främst driven av stigande inhemsk efterfrågan Modest kostnadstryck från arbetsmarknaden och ihållande låga importpriser Stigande boräntor, främst under 2015, ger tydligare uppgång i KPI

19. Vissateckenpåettannalkandepristryckitjänstesektorn

20. Förstareporäntehöjningenförväntasisept 2014 • I augustiprognosen låg första styrräntehöjningen i april 2014 • Utländska centralbanker kommer att avvakta (Fed ‘s nedtrappning börjar under Q1 2014). Det gör att långränteuppgången drar ut på tiden • På medellång sikt innebär vår positiva makrosyn att räntorna kommer att stiga • Riksbanken agerar sannolikt något senare än vad vi förutsåg i vår augustirapport Swedbank prognos (%) – Sverige

21. Hushållensskuldsättningfortsatt en huvudvärk Makrotillsynsverktygbliralltviktigareattbeaktaäven för penningpolitikensutformning • Riksbankenframhärdar: Hushållensskuldsättningärhög, bådeiettinternationellt och historisktperspektiv • Bostadsprisernaökar med drygt 5 % och utlåningen med nästan 5 % iårstakt • Hushållensgodaekonomi och ökad optimism talar för fortsattboprisuppgång och skulduppbyggnad under de närmasteåren • Makrotillsynsverktygkommerattbli en allthetarefråga • Riksbankentryckerpåhårt • Harbäringpåpenningpolitiken • RegeringenhargettbeskedattFinansinspektionenfåransvaret • Riksbankenhamnariunderkantiansvaret för makrotillsynen mot vad de självavill men äveni en internationelljämförelse. KällaRiksbanken MPR juli 2013

22. En ökadbefolkningochettlågtbostadsbyggandeharlett till en ökadbristpåbostäder

23. Bostadsbeståndefterhustypochupplåtelseform, index 1990=100

24. Disclaimer