焦炭行情走势分析
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焦炭行情走势分析. 国贸期货能源化工团队. 目 录. Part 1 宏观及钢铁分析分析. Part 2 焦炭市场供需分析. Part 3 焦炭价差分析. Part 4 结论与交易机会. 宏观 - 螺纹 - 焦炭 - 焦煤研发逻辑. 从价格走势的领先性上看,钢材价格具有领先性,焦炭次之,而焦煤滞后性较为明显。 近期,钢材市场对焦煤价格的指引作用强于焦炭,钢铁市场的运行情况将是关键。. Part 1 宏观分析指标.

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Presentation Transcript


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焦炭行情走势分析

国贸期货能源化工团队


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目 录

Part 1宏观及钢铁分析分析

Part 2 焦炭市场供需分析

Part 3 焦炭价差分析

Part 4结论与交易机会


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宏观-螺纹-焦炭-焦煤研发逻辑

  • 从价格走势的领先性上看,钢材价格具有领先性,焦炭次之,而焦煤滞后性较为明显。

  • 近期,钢材市场对焦煤价格的指引作用强于焦炭,钢铁市场的运行情况将是关键。


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Part 1宏观分析指标

  • 在分析PMI、CPI、工业增加值、固定资产投资以及用电量等宏观数据对螺纹钢价格的现行性后,工业增加值和房地产开发完成额指标对钢材价格的指引作用较强。

  • 目前,工业增加值与房地产开发完成额指标呈现向下趋势。


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Part 1下游需求端市场分析:钢铁市场


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Part 1钢铁市场需求分析逻辑

  • 每月的钢材用量对螺纹钢期货价格具有领先指导意义。

  • 需求用量回落,钢铁市场价格承压,钢厂成本压力向下传导至原材料市场端——焦炭、焦煤。


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Part 1下游供给动能分析:钢铁市场

  • 钢厂自7月底8月初开启焦煤焦炭补库;原材料库存逐步上升,其中焦煤库存可用天数达20天高位水平,同时焦炭库存可用天数达14天的稳定水平,未来补库的需求将有所减缓。

  • 钢厂减亏方式选择:减产VS打压原材料价格,后者为优选。原因有二:(1)钢厂需保持产量以保证产值及资产量,以获取银行贷款,减产则减弱偿债能力,甚至被迫停产。(2)钢厂减产,但固定资产折旧等将增加吨钢成本,利润率下降,保持生产或高位生产则能降低吨钢边际成本。


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Part 1小结

1、宏观指标指向:工业增加值和房地产开发投资完成额下降

2、螺纹需求显示:需求回落

3、钢厂供给动能:亏损大


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Part 2 焦炭供需分析

  • 整体焦炭供过于求格局仍旧继续,但截至今年1-8月,因第二季度独立焦化企业亏损停工,本年

    的供应放缓,过度失衡状况略有改善。

  • 但随着第三季度独立焦企的利润回升,焦企加大开工率,焦炭生产量释放,焦炭钢材产量比值上

    升。


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Part 2 焦炭库存与进出口

  • 整体来看,焦炭港口库存呈现上升态势,并属于相对偏高水平区间。

  • 焦炭价格在库存高位水平下明显承压。


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Part 2 独立焦企盈亏平衡VS焦炭、焦煤价格

  • 独立焦化企业受利益驱动,大幅提高开工率。高炉加大开火后再进行调整需要1-2个月时间。

    因此高开工率也将持续至少1-2个月,而焦煤现货价格的上涨拐点则也将在产量过度释放后出现。

  • 煤焦价格传导机制:成本为关键因素,焦炭-焦煤价差约低于盈亏平衡点,焦化企业成本负担

  • 越高,若市场无改善,则焦企亏损面积大,进而将承压减产,焦煤则被迫跌价;反之,当利润出

  • 现时,则必然全面提高开工率,需求增加,则焦煤随行就市上涨。目前焦企存在盈利。


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Part 2独立焦企库存分析

  • 独立焦化企业焦煤库存维持平稳水平,未来补库的需求将保持平稳,后期若焦化企业再面临亏损,则需求将会减缓。


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Part 2小结

1、供需平衡:供给过剩

2、港口库存:增加状态

3、焦企分析:利润为正、开工率增加

4、焦炭企业:库存处于低位


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Part 3基差分析:焦炭

  • 通过对焦炭期货与现货的拟合,唐山二级冶金焦在历史的走势拟合性最好。

  • 因此现货采用唐山二级冶金焦为标准。

  • 截止2013.10.13,焦炭J1401合约与现货基差为-201。


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Part 4结论与交易机会

1、宏观转弱、需求下降、供给动能减弱

2、焦炭供大于求

3、基差对空头有利

4、关注变量:第四季度需求量变化与焦企盈亏平衡

5、焦炭整体偏空

6、期现套利存在机会


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