Alfred Rappaport: A tulajdonosi érték Útmutató vállalatvezetőknek és befektetőknek

1. Alfred Rappaport: A tulajdonosi értékÚtmutató vállalatvezetőknek és befektetőknek Készítette: Kiss Gabriella IE8FTD

2. A tulajdonosi érték • Az értéket a hosszú távú, kockázatot is figyelembe vevő, pénzáramlásokban megjelenő teljesítmény határozza meg • Nem minden növekedés teremt értéket • Az értékromboló stratégiát képező értékromboló projektek rossz befektetések • Tulajdonosi érték= vállalatérték-hitelek értéke • Tulajdonosi érték= a vizsgált szcenáriókból származó gazdasági érték abszolút nagysága • Amikor érdemes tulajdonosi érték-elemzést végezni: árképzés, értékesítési csatornák kiálasztása, saját vagy idegen tőke bevonása, osztalékpolitika, részvényvisszavásárlás

3. Számviteli mutatók hiányosságai I. Miért nem tudják mérni a nyereségmutatók a teljesítményt? • Különböző számviteli mutatók alkalmazhatók • Az eredményszámításnál nem veszik figyelembe a tőkeigényt • Figyelmen kívül hagyják a pénz időértékét • Az eredmény növekedésének nincs közvetlen hatása a tulajdonosi érték változására • Ha megváltoztatjuk a számviteli eljárást  a piaci érték a mögöttes információk miatt csökkenhet ROI(Return on Investment) • Divíziók teljesítménymérésére használják • A számlálót és a nevezőt ugyanaz a számviteli folyamat állítja elő: ROI= Adózott eredmény/ Eszközök könyv szerinti értéke ez torzít  ROI= Adózott eredmény+kamat(1-adókulcs)/Eszközök könyv szerinti értéke

4. Számviteli mutatók hiányosságai II. A ROI és a ROE hiányosságai ROI(Return on Investment) • Adott időszakra, egy évre számítják, nem veszi figyelembe az időszakon kívüli eseményeket • A befektetések még nem amortizált részei is befolyásolják • Figyelmen kívül hagyja a maradványértéket ROE(Return on Equity) • Társasági szinten népszerű, benchmark-mutató • Különösen érzékeny a tőkeáttételre: több hitel  ROE nő, de a pénzügyi kockázat miatt a vállalat értéke csökken • Az immateriális eszközökbe történő beruházás csak kis részét aktiválják  nehéz az összehasonlítás a tárgyi eszközbe fektető vállalatokkal • ROE nő, ha: -nyereségráta nő, -eszközök forgási sebessége gyorsabb, -tőkeáttétel nő

5. Fontos az értékteremtő tényezők figyelembe vétele Értékteremtő tényezők • Árbevétel növekedés üteme • Működési eredményhányad • Társasági adókulcs • Forgótőke befektetés • Tőkeköltség • Előrejelzési időtáv A startégi-alkotásnál és a legtöbb gazdasági döntésnél figyelembe kell venni a 2 vagy több értékteremtő tényező közötti árváltozásokat! Értékteremtő tényezőkre épülő stratégiák • Költségvezető stratégia: kitűzött árrés elérése a költségek hatékony kontrollálásával • Megkülönböztető stratégia: célja: prémium ár elérése

6. Teremt-e értéket a részvény-visszavásárlás? A részvényvásárlás jelentős hatással lehet a tulajdonosi értékre! Miért vásároljuk vissza? • Az ilyen akció piaci jelzés = alulértékelt  pozitív reakció a visszavásárlásra • Kedvezőbb tőkeszerkezet • Csak az árfolyamnyereség után kell adózni  alacsonyabb adóteher Mikor kell osztalékot fizetni, újrabefektetni vagy részvényt visszavásárolni? • Ha pénztöbblet van és nincs értékteremtő befektetési lehetőség  osztalékfizetés vagy részvény-visszavásárlás • Ha pénztöbblet nincs  újrabefektetés vagy részvény-visszavásárlás Ekkor a részvény-visszavásárlást csak néhány értékteremtő befektetésről való lemondással lehet finanszírozni • Ha a tranzakció hozama magasabb, mint az üzleti tevékenység bővítésének várható hozama  vissza kell vásárolni az alulértékelt részvényt

7. Teljesítményértékelés Felső vezetők teljesítménymutatói: • kiemelkedő hozam • Teljes tulajdonosi hozam Operatív vezetők teljesítménymutatói: • Adott egység mennyivel járul hozzá a vállalata tulajdonosi hozamához • Javadalmazás: alapfizetés+ egység éves teljesítményéhez kötött bónusz+ részvényopció= hosszú távú ösztönző! Teljesítmény értékelés lehetőségei, alternatívák: • SVA • maradványjövedelem, • EVA, • maradványjövedelem és EVA változása A teljesítménymutatók hosszú távú alakulását kell figyelembe venni!!

8. A tulajdonosi érték hálója • Tulajdonosi hozam • Osztalékok • Árfolyamnyereség Alapvető cél Hozzáadott tulajdonosi érték (SVA) Működési pénzáramlás Diszkontráta Hitelek Értékelés tényezői • Értéknövekedés időtartama • Árbevétel növekedése • Működési eredményhányad • Társasági adókulcs • Forgótőke-lekötés • Befektetetteszköz- • lekötés • Tőkeköltség Érték- teremtő tényezők Vezetői döntések Működés Beruházás Finanszírozás

9. A tulajdonosi-érték szemlélet alkalmazása Hogyan fogadtassuk el a tulajdonosi-érték szemléletet? • Fontos az időzítés! • Emeljük ki az előnyöket! • Keressük meg a vállalatvezetők főbb problémáit! • Használjuk ki a jelenlegi folyamatokkal szembeni elégedetlenséget! • Kezdjük a pénzügyi igazgató megnyerésével! • Gondoljunk az operatív vezetőkre is!