Corrections Corporation of America ( CCA : NYSE:CXW)

1. Corrections Corporation of America (CCA :NYSE:CXW) William 2014/03

2. 世界大國犯罪比率比較表 美國是占全世界人口2%,但犯罪率是最高的國家,每10萬人中有716人犯罪 資料來源 : http://www.prisonstudies.org/

3. 私人監獄概況 1. 1980年代之前美國沒有私人監獄 2. 美國兩大私人監獄 2.1 Corrections Corporations of America (“CCA”) 2.2 Geo Group (“GEO”).

4. CCA簡介 1. CCA 營運/經營 : 3.1 經營政府擁有的設施(租) 3.2 建設和運營自己的設施 3.3 經營67拘留設施，包括全美51州中，其中20個州和哥倫比亞特區 3.4 設施有大約共有92,500張床(可供犯人進住使用，及向政府收費) 3.5 營業客人(犯罪人口)，約占美國所有犯罪人口近4％ 2.CCA所有的美國聯邦政府簽合約，及州地方政府。 2012年CCA 營業收入約為1.76美元十億，是1997年四倍。

5. CCA的營收增 • 收入來源主要是各州地方政府的委外私人監獄的預算 • 由1997(IPO)至2012CCA收入成長約3.X倍 • 2013年營收開始負成長

6. 誰需要私人監獄? 1.源自於1980年代,美國境內的毒品藥物戰爭 2.當時美國人繼認為,實施嚴格的法律拘禁,可以減少毒品的氾瀾,但事實卻是相反 3.1980年在聯邦監獄不到5000名毒販，佔囚犯總數的20％。但 2010年毒品罪犯在聯邦 監獄的人數達到高峰，近10萬個，佔囚犯總數的50 ％ 。 4. 私人監獄除了關毒品犯外,還有經濟犯

7. 美國毒品戰爭是成功或是失敗 1.以經濟角度來看是成功的,尤其是如提供更多的工作給警察，律師，法官，人民，槍支產業及我們討論重點 ”私人監獄產業“ 2.以毒品犯罪率來說,卻是失敗的,請看前一張投影片的說明 3. 80年代至90年代未期因毒品、小型犯罪加上法律的嚴懲,而被判邢入獄的刑則氾瀾,造成私人監獄產業澎勃發展

8. 2009監獄人口為何開始下降? 1.監獄人口高峰出現在2009年，2009以後一直在下降。這一變化趨勢是不是一個統計異常。這是美國政治政策的結果：兩黨行動->政策將削減監獄成本的同時保持公眾安全。

9. 私人監獄遇到的困境 1.私人監獄的設施和服務的需求可以透過執法力度決定，定罪從寬及假釋的標準和量刑的判決，或通過由刑法目前禁止某些活動合法化的放寬而受到不利影響。 2. 例如對於藥物和管制藥物或非法移民的任何變化可能影響逮捕、定罪的人數、並判處，從而有可能減少對懲教囚禁設施的需求。 3.因此法令改革,州政府對預算編列,會讓CCA的營運更加困難,造成CCA2012年來負成長

10. CCA營收組成 • 聯邦政合同占到CCA總收入的43％(近年來未做司法改革減少預算)。2012年和來自USMS（美國法警服務），防噴器（監獄管理局），和ICE（移民與海關執法局） • 來自州政府的收入是囚牢補助費用占總收入CCA 57% (近年來做司法改革減少預算)

11. CCA面臨節困境 • 2006至2011年間在監禁率的變化,在這段時間裡，在不影響公眾安全29個州減少了他們的監禁率3％，並造成全國平均水平的下降。 • 大部分已經減少了他們的入獄率的州也有一些的CCA的最大客戶。 • CCA的七個州客戶為例，五個州減少了他們的監禁率。三個為CCA的最大客戶（加州，喬治亞州，得州）及佔本公司收入的23 ％ 。

12. 喬治亞州 1. 喬治亞州是CCA的第二大州的客戶，並在2012年佔收入的5.7 ％ 。 2. 自2000年以來，囚犯人口增長超過30 ％ ，成年人犯以1比13的被判緩刑或假釋。3. 在2012及2013年喬治亞州司法改革,以重型犯優先入獄,評估吸毒犯及經濟犯低風險程占60%, 因此被判緩刑及假假釋增多,造成2012圖中垂直灰色線後囚禁人數開始下滑

13. 德州 1. 德州是CCA的第三大的客戶，並在2012年占到總收入的5.3 ％ 2. 2007開始展開司法改革,目標減少獄中輕型犯 3. 2012年德州關閉二座CCA管理輕型犯監所

14. 田納西州 • 田納西州是CCA第四大的客戶，並在2012年佔收入的4.9 ％ • 沒太大司法改革

15. 佛羅里達州 1.佛羅里達州是CCA第五大的客戶，並在2012年佔收入的4.4 ％ 2.佛羅里達州與國家的監禁率相比，比全國平均水平高26％ 3.2010開始展開司法改革,目標減少獄中輕型犯

16. 科羅拉多州 1. 科羅拉多州是CCA第六大的客戶，並在2012年佔收入的3.6 ％. 2.2009開始展開司法改革,目標減少獄中輕型犯

17. 奧克拉何馬州 1. 奧克拉何馬州的第七大的客戶，並在2012年佔收入的2.3 ％ 2. 2009開始展開司法改革,目標減少獄中輕型犯

18. 加州 1.加州是CCA最大客戶並在2012年佔收入的12.2 ％ 2.2010開始展開司法改革,目標減少獄中輕型犯 3.加州在2013因收回部份CCA經營,失去了加州12.2%收入 4.加州計劃在未來幾年內完全結束與CCA的合同

19. 美國各州對CCA收入影響 • CCA收入50 ％客戶來自各州政府。 • CCA的七個最大州政府客戶,其中 加利福尼亞州，佐治亞州，得克薩斯州，科羅拉多州在他們的監獄人口持續下降。這四個州政府在2012年佔CCA總收入的26.8％ 。 • 另兩個州奧克拉荷馬州和佛羅里達州，都在刑事司法改革進程較早期階段完成，並已經穩定囚禁人口數的增長。這兩個州在2012年佔CCA總收入的6.7 ％ 。 • CCA的主要客戶-田納西州，並無進行遏制囚禁人口增長的司法的改革。田納西州在2012年佔CCA總收入的4.9 ％ 。 • 加州計劃在未來幾年內完全結束與CCA的合約。在2012年加州是CCA最大的州的客戶，佔本公司收入的12.2 ％ 。 • 憑藉強大的司法改革傳遍全國，並與州監獄人口從2009年的高點持續下降，在美國各州正在經歷越來越多的空監獄床位。 • 關閉監獄減少輕型犯的刑期減少假釋或緩刑，造成委外民營監獄數量減少

20. 聯邦政府 -美國法警服務（ USMS ）和監獄局（ BOP） • 在聯邦政府方面，美國法警服務（ USMS ）和監獄局（ BOP） ，2012年佔CCA收入的31.2％ 。聯邦政府沒有規定要保持預算平衡(州政府有)，因此，並沒有感受到了迫切需要控制其監獄人口 • 但成本的上增的壓力，也有司法改革的討論

21. 聯邦政府 –罪刑組成 • 暴力罪犯在聯邦監獄人口不到8 ％ 。事實上暴力犯罪不斷自1992年以來下降。聯邦囚犯絕大多數被定罪非暴力罪，特別是毒品犯罪(輕型罪)。 • 聯邦刑事司法改革的第一個重大突破發生在2010年，並針對目前的聯邦禁毒法律。2010年的公平審判法降低了毒犯囚禁的機會。 • 2013年的司法安全法，該法將適用於執行強制性最低刑期所有的聯邦罪行的法案。如果獲得通過，該法案將允許聯邦法官酌情決定根據案件的是非曲直強制性最低刑期即可出獄。

22. 聯邦政府 - 移民和海關執法局（ICE ） 1. 移民和海關執法局（ICE ），在2012年佔CCA公司收入的11.7 ％ 。 2. ICE工作包括非法移民，尋求庇護者和任何人誰已經發現在美國非法居留的獨立民事拘留制度。 3. 美國國會綁年度ICE的資金，該機構必須為34,000張病床付錢，無論被拘留者是否不保證使用拘留的規定。 4. 移民改革是已經到了美國政治的最前沿的話題。5. ICE拘留舉辦個人都沒有擔任刑事判決，該法案包含了拘留更便宜的替代品對於那些誰仍然需要出現的移民聽證會。目前，它的成本高達164美元每天扣留一個人，而採用腳踝監視器和假釋的成本不到14元一天。6. 私人監獄有可能從移民法案中受益擴大邊境執法措施將增加囚犯往聯邦監獄系統（ BOP / USMS ） 。如果目前的法案通過成為法律，具有完整的有關規定，我們期望CCA的ICE合同的損害是迅速而無情的。

23. 長年股價走勢及股現金利分發時間點(D)

24. EPS,PE,股價走勢圖(喔…..2013年EPS大增)

25. 喔 ! 有玄機,看出來了嗎?

26. 簡單總結 1.私人監獄的商模式在1980年代初期是可行的商業模式,因毒犯人口的增長 2. 在2010之後因美國各州地方政府法令改革,造成犯人進住開始率降低,因低危險性的毒犯,從以緩型或假釋造成,私人監獄的商模式受到嚴重挑戰 3. CCA在2012年,為了因各州法令改變,產生營收下降問題,造成獲利不再，無法再吸引投資人，所以CCA當年把整間公司REIT化，變成了不動產投資公司了。 4. 2012至2013營收開始下降，但REITS 化後所得稅大幅減少造成EPS大增 5. 公司体質變弱,因REITS 化後EPS上升是好事嗎 ? 6. 且CCA公司REITS化，令人覺得鑽法令漏洞的嫌疑. 7.股價雖低殖利率也不錯5-6%, 但在商模式有疑慮下，我也沒投資它