300 likes | 449 Views
הרפורמה בשוק האג"ח הממשלתיות The Reform in The Government Bond Market. עדי ריבלין מנהל החוב הממשלתי משרד האוצר. Adi Rivlin Head of Government Debt Management Ministry of Finance. Tel Aviv תל אביב 11.7.2005. הרפורמה בשוק האג"ח הממשלתיות. הספירה לאחור החלה ... בעוד 8 חודשים –
E N D
הרפורמה בשוק האג"ח הממשלתיות The Reform in The Government Bond Market עדי ריבלין מנהל החוב הממשלתי משרד האוצר Adi Rivlin Head of Government Debt Management Ministry of Finance Tel Aviv תל אביב 11.7.2005
הרפורמה בשוק האג"ח הממשלתיות • הספירה לאחור החלה ... • בעוד 8 חודשים – • שוק איגרות חוב ממשלתיות חדש ! • In March 2006 there will be a new • government bond market in Israel !
מערכות חדשות New Systems • מערכת הנפקות (מכרזים) – המערכת הבינלאומית של חברת בלומברג תחליף את המערכת הקיימת • MTS - מערכת מסחר בינלאומית ייעודית לעושי שוק ראשיים • Repo - מאגר השאלות וחדשני שיתופעל ע"י הבורסה • BLOOMBERG AUCTIONS SYSTEM – All government bonds • MTS-Israel – Inter Dealer, subs. of Euro-MTS • Repo facility- Operated by the Tel Aviv Clearing House
מחויבות Commitment • מערכות יחסים חדשות בין המדינה (המנפיק) לבנקים והברוקרים (הרוכשים) • מחויבות בשוק הראשוני - הנפקות • מחויבות בשוק המשני – ציטוטי מחירים • New Relationship between the MOF, Banks and Brokers • Primary Market – Auctions • Secondary Market - Quotes
שחקנים חדשים New Participants • לפחות 5 בנקים זרים גדולים יפעלו בשוק ההון המקומי על בסיס יום יומי • גם קבוצות ושחקנים מקומיים חדשים • פעילותם תשכלל את שוק ההון כולו, תגדיל את התחרותיות בשוק באופן משמעותי, תאפשר נגישות למשקיעים חדשים ותגדיל את מחזורי המסחר • At least 5 large foreign banks • New local participants • Deeper, more liquid, more efficient market
היקפי מסחר חדשים New Trading Volumes • 1995 • מיליון ₪/יום 100 NIS MIL./DAY סדרות גדולות "שקליזציה" הארכת העקום רפורמות מט"ח מיסוי פנסיה תקנות השקעה REFORMS FOREX TAX PENSION INVEST. REGS. LARGE SERIES NOMINAL BONDS LONGER ISSUES 2005 מיליון ₪/יום 1200-1500 NIS MIL./DAY בכר BACHAR עש"ר PD 2008 מיליון ₪/יום 5000 NIS MIL./DAY
מכשירים פיננסיים חדשים New Financial Instruments • ריפו והשאלות • מכירות בחסר • חוזים עתידיים על אג"ח וריביות • שוק חוזי החלפה (מטבעות וריביות) • Repo • Short Selling • Bond Futures • Swaps – Interest rates, FX
פורומים חדשים New Forums • פורום עושי השוק הראשיים ("דירקטוריון") • ועדת המסחר של MTS-ישראל • Primary Dealer Forum • MTS-Israel Committee
הסדרי מיסוי חדשים New Tax Regime • פטור מלא ממיסוי למשקיעים זרים (קרן וריבית) על אג"ח ממשלתיות • מתוכנן: תשלום הריבית ברוטו ע"י המנפיק (המדינה) לבנקים • Full Tax Exemption on government bonds for foreign investors • Principal • Interest payments (coupons) • Expected: The MOF will pay banks the gross interest payment
ריכוז ניהול ותפעול החוב Integrated Debt Management and Operation • כל ניהול ותפעול החוב הממשלתי יתבצע ע"י יחידת ניהול החוב באגף החשב הכללי • הנפקות • תשלומים ותקבולים • The management and operation of government debt will be done exclusively by the GDMU at the MOF • Auctions • Back Office
איגרות חוב חדשות New Bonds • New Names: • Fixed rate • FRN • CPI-Linked • Call Back Offer Option • Simplifying the underlying bond of the FRN • Flexible Maturity Period • שמות חדשים: • אג"ח ממשלתית – ריבית קבועה • אג"ח ממשלתית – ריבית משתנה • אג"ח ממשלתית – צמודה • אפשרות להציע פדיון מוקדם • שינוי נכס הבסיס של אג"ח בריבית משתנה • מתן גמישות באורך החוב
לוחות זמנים Time Table • 15 באוגוסט – הגשת בקשות למינוי כעושי שוק ראשיים (מילוי ומסירת השאלון) • 15 בספטמבר – מינוי עושי השוק הראשיים וחתימה על כללי הפעילות • Aug. 15 – Deadline for applications (question forms) • Sep. 15 – Nomination of PDs and signing of Rules
לוחות זמנים Time Table נובמבר – • חתימה על המסמכים המשפטיים (הסכמי ISMA עם משרד האוצר והסכמים עם חברת MTS) • תחילת הניסויים במערכות החדשות Bloomberg ו- MTS November – • Legal Agreements (ISMA with MOF and membership of MTS-Israel) • Tests of MTS and Bloomberg systems
לוחות זמנים Time Table • ינואר 2006 – תחילת פעילות המערכות החדשות • מרץ 2006 – פעילות מלאה + מחויבויות • January 2006 – Operation of new systems begins • March 2006 – Full operation + PD commitments
כללי עש"ר - הון PD Rules - Capital • דרישת הון – 500,000,000 ש"ח • חבר הבורסה בת"א שהוא חברת בת של בנק או מבטח – כתב התחייבות להשלמת הון אם יידרש • חבר הבורסה בת"א – ערבות בנקאית להשלמה של לכל היותר 2/3 מההון הנדרש Required Capital - NIS 500 MIL.
שוק ראשוני –מכרזי אג"ח PRIMARY MARKRT – BOND AUCTIONS • מערכת בלומברג • תכנית הנפקות – רבעונית, חודשית – כמו היום • הנמוך מבין 5% מכל ההנפקות או 2.5 מיליארד ש"ח, על בסיס שנתי • מינימום 10 מיליון ₪, מדרגות של 1 מיליון ₪ • Bloomberg Auction System • Auctions Schedule – Quarterly or monthly • The Min. of 5% of all issues or NIS 2.5 bil. • Min. 10 mil., 1 mil. increment
שוק ראשוני –מכרזי אג"ח PRIMARY MARKRT – BOND AUCTIONS • 80% מהשחרים – בלעדיות • גילונים וגלילים – אין בלעדיות (החל מ- 1.4.07 – גם הגילונים) • מכרז מפלה (מדורג) • תוצאות – בסמוך לסגירת המכרז • 80% of “Shahar” (Nominal Fixed Coupon) – Exclusivity • Other bonds – No exclusivity (After 1.4.07 – Also FRNs) • Multi Price (Discriminatory Auction) • Results – Soon after closing time
שוק ראשוני –מכרזי אג"ח PRIMARY MARKRT – BOND AUCTIONS • הפקדת התמורה – עד סוף יום המכרז • חשבון "אישי" בבנק ישראל לכל עש"ר לצורך הפקדה • תקבול חלקי – נעבוד לפי נוהל שייקבע מראש • Same Day Money Transfer • “Designated” account at BOI for each PD • Partial Payment – Predefined Procedure
שוק משני Secondary Market • MTS -ישראל – חברה בת של יורו-MTS • מסחר אנונימי • שקיפות (בלומברג,קו מנחה וכו') • MTS-Israel – Subs. Of Euro-MTS • Anonymous Trading • Transparency (Bloomberg, Local data vendors)
שוק משני Secondary Market • חובות ציטוט: • עד 1.4.07 – רק שחרים נזילים • אחרי 1.4.07 – גם גילונים נזילים • 4 ימים בשבוע (שני- חמישי) • 5 שעות נטו ביום • Quoting Obligations: • Initially - Only Liquid Fixed-Coupon Nominal (Shahar) • After April 1, 2007 – Also Liquid FRNs (Gilon) • 4 days a week (Mon.-Thus.) • 5 hours/day net
שוק משני Secondary Market • במערכת ה- MTS יירשמו למסחר (ללא מחויבות) גם: • אג"ח המונפקות כעת שאינן נזילות • מספר מצומצם של גלילים וגילונים • עמלות המסחר תשולמנה ישירות ל- MTS ישראל • On the Run bonds and a few FRNs and ILBs will also be listed on MTS-Israel • Trading fees paid to MTS-Israel
סליקה Clearing and Settlement • מסלקת הבורסה בת"א תהווה צד נגדי לכל עסקה • סליקת האגרות והמזומן ב- T+1 • עמלות סליקה תשולמנה למסלקת הבורסה • עסקאות מחוץ לבורסה – שקיפות, אין CCP • The TACH will be a CCP to all MTS-Israel trades • Clearing fees paid to the TACH • Transparency, No CCP for OTC trades • Settlement in T+1
הקצאת יתר Non-Competitive Bidding • אופציה ל- 24 שעות מפרסום תוצאות המכרז • 15% מכל כמות אג"ח שנקנתה במכרז ע"י עש"ר • בבלומברג (מודול נפרד) • מחיר ממוצע משוקלל של המכרז • 24 hr. option from initial auction • 15% of the amount purchased by PD in auction • Bloomberg (separate module) • Weighted average price of auction
מאגר השאלות Repo Facility • יתופעל ע"י מסלקת הבורסה • עד 500,000,000 ₪ לעש"ר (בהמשך יעלה) • אין הגבלה על אג"ח (> 1.25 שנה) • אין הגבלת זמן השאלה • Operated by the TACH • NIS 500 Mil. Per PD( later more) • No limitation on bond (>1.25 yr.) • No limitation on period ( “Term Repo”)
מאגר השאלות Repo Facility • בטחונות מלאים במזומן או באג"ח ממשלתי אחר (haircut קטן) • MTM יומי • עלות: 25 נק' בסיס ריבית (יכול להשתנות) • Full Collateral – cash/government bonds (small haircut) • MTM • Cost: 25 bp/yr. Repo rate (subject to changes)
מאגר השאלות Repo Facility • כפוף לחתימה על הסכם ISMA • ההשאלה מסתיימת לכל המאוחר כשהאג"ח שנה לפני פדיון או ע"פ הודעה של כל אחד מהצדדים • ISMA Agreement • Repo ends when bond is 1 yr. to maturity or upon notice by PD or MOF
פורום עושי השוק PDForum • ייערך לפחות אחת לרבעון • נוכחות חובה • ידון בהתפתחויות, המלצות הן לגבי השוק הראשוני והן המשני • Quarterly • Participation required • Will discuss all Primary and Secondary market developments and recommendations
מטרות יום העיון Objectives of the seminar • הצגת המערכות • הצגת האנשים באוצר, ב- MTS, בבלומברג ובבורסה • לו"ז • הכרת העש"ר הפוטנציאליים • שאלות ותשובות • Presentation of systems • Presentation of MOF, MTS, Bloomberg and TASE staff • Potential PDs • Time Tables • Q & A
תודה רבה ! Thank You !