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Il risparmio gestito in Italia. Tra banche ed intermediari specializzati. Italiani: popolo di risparmiatori. Tasso di risparmio lordo delle famiglie - Eurostat. Elevato rapporto tra ricchezza e PIL. Ricchezza delle famiglie – Banca d’Italia, OCSE. La prevalenza delle attività reali.

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Il risparmio gestito in italia

Il risparmio gestito in Italia

Tra banche ed intermediari specializzati


Italiani popolo di risparmiatori
Italiani: popolo di risparmiatori

Tasso di risparmio lordo delle famiglie - Eurostat

Il risparmio gestito in Italia


Elevato rapporto tra ricchezza e pil
Elevato rapporto tra ricchezza e PIL

Ricchezza delle famiglie – Banca d’Italia, OCSE

Il risparmio gestito in Italia


La prevalenza delle attivit reali
La prevalenza delle attività reali

Composizione dei patrimoni – Banca d’Italia

Il risparmio gestito in Italia


La costruzione della ricchezza
La costruzione della ricchezza

Risparmio, capital gains e ricchezza – Banca d’Italia

Il risparmio gestito in Italia


La ricchezza per famiglia
La ricchezza per famiglia

Ricchezza netta per famiglia – Banca d’Italia

Il risparmio gestito in Italia


Le attivit finanziarie a fine 2008
Le attività finanziarie a fine 2008

Composizione attività finanziarie – Banca d’Italia

Il risparmio gestito in Italia


Le attivit finanziarie delle famiglie
Le attività finanziarie delle famiglie

Composizione portafogli famiglie – Banca d’Italia

Il risparmio gestito in Italia


La marcia di avvicinamento all euro
La marcia di avvicinamento all’euro

Rendimento lordo BOT 12 mesi - Bloomberg

Il risparmio gestito in Italia


L esplosione del mercato azionario
L’esplosione del mercato azionario

Indice COMIT del listino italiano – Intesa SanPaolo

Il risparmio gestito in Italia


L esuberanza irrazionale
L’ “esuberanza irrazionale”…

Libri pubblicati tra il 1999 e il 2000 - Amazon

Il risparmio gestito in Italia


Anche in italia
… anche in Italia …

Andamento di Tiscali nel 2000 - Bloomberg

Il risparmio gestito in Italia


E lo scoppio della bolla tecnologica
… e lo scoppio della bolla tecnologica

Andamento di Tiscali dopo il 2000 - Bloomberg

Il risparmio gestito in Italia


La fine dei bot affrontare il rischio
La fine dei BOT: affrontare il rischio

  • Opzione “fai-da-te”: il risparmio amministrato

    • Ruolo centrale delle banche

    • Conoscenza dei propri vincoli e necessità:

      • Orizzonte temporale

      • Propensione al rischio

      • Conoscenze finanziarie

  • Opzione “buy”: il risparmio gestito

    • Attori più compositi

    • Problemi del settore

Il risparmio gestito in Italia


Il risparmio amministrato
Il risparmio amministrato

  • Elevato peso in rapporto al risparmio gestito

    • Percezione di risparmio

    • Sfiducia negli intermediari finanziari

  • I problemi del risparmio amministrato

    • I casi Parmalat, Lehman Brothers

  • I cambiamenti della direttiva MIFID (2007)

    • Riduzione dello spazio di azione dell’amministrato

    • Maggiore evidenziazione dei costi di “consulenza”

Il risparmio gestito in Italia


Il risparmio gestito
Il risparmio gestito

  • Gli attori

    • Le banche

    • Le Società di Gestione del Risparmio (SGR)

    • Le Società di Intermediazione Mobiliare (SIM)

    • Le assicurazioni

Il risparmio gestito in Italia


Il risparmio gestito le banche
Il risparmio gestito: le banche

  • In progressivo ritiro dalla gestione diretta

    • Quota calante delle gestioni individuali

    • Pochi big player “fanno” gestione

      • 226 su 736 banche nel 2007 erano abilitate al servizio di gestione

      • Di queste, circa il 40% delegava ad altri il servizio (Rosati, 2007)

  • Al centro del sistema per la proprietà delle SGR e per la quota dominante nella distribuzione

Il risparmio gestito in Italia


Le sgr
Le SGR

  • Le “fabbriche” della gestione del risparmio in Italia

    • Attività riservata di gestione collettiva (fondi comuni, sicav)

    • Posizione dominante nella gestione individuale

    • Possibilità di svolgere consulenza finanziaria

  • Legate a banche e assicurazioni da vincoli proprietari

    • Oltre il 90% delle SGR appartengono a un gruppo

Il risparmio gestito in Italia


La crescita delle sgr nella gestione
La crescita delle SGR nella gestione

Gestione patrimoniale per soggetti - Assogestioni

Il risparmio gestito in Italia


Le sim
Le SIM

  • Prevalentemente indipendenti e in progressivo calo, si distinguono in:

    • SIM di negoziazione (attività di nicchia, a margini compressi)

    • SIM di collocamento (canale distributivo alternativo alle banche)

    • SIM di consulenza (nuova figura, punta sullo sviluppo della consulenza finanziaria in Italia)

Il risparmio gestito in Italia


Le assicurazioni
Le assicurazioni

  • Ingresso nel settore del risparmio gestito

    • Crescente convergenza con le banche

    • Utilizzo di distorsioni del sistema fiscale

  • Level playing field

    • Diverse autorità di vigilanza

    • Differente normativa di riferimento

    • Assoggettamento del prospetto dei prodotti assicurativi a CONSOB (2007)

Il risparmio gestito in Italia


Il risparmio gestito alla prova
Il risparmio gestito alla prova

  • Crescita dei fondi comuni fino al 1999

  • Negli anni Zero, progressivo spostamento dei risparmi

    • Assicurazioni vita

    • Obbligazioni bancarie (anche strutturate)

  • I fondi comuni (e le SGR) hanno fallito?

Il risparmio gestito in Italia


Dove sono finiti i bot people
Dove sono finiti i BOT-people?

Evoluzione portafogli famiglie – Banca d’Italia

Il risparmio gestito in Italia


L autunno dei fondi comuni
L’autunno dei fondi comuni

I prodotti non-equity – CONSOB

Il risparmio gestito in Italia


Un declino tutto italiano
Un declino tutto italiano

Patrimonio fondi rispetto a PIL - Mediobanca

Il risparmio gestito in Italia


Le cause del declino dei fondi comuni
Le cause del declino dei fondi comuni

  • Performance modeste

    • Fondi sistematicamente battuti dai benchmark?

    • Effetto market timing degli investitori

  • Scelte di distribuzione

    • Verso prodotti più remunerativi

    • Verso prodotti più opachi

  • Sfiducia verso gli intermediari finanziari

    • Scarsa percezione della remunerazione del canale

Il risparmio gestito in Italia


Mediobanca performance modeste
Mediobanca: performance modeste

Rendimento totale fondi contro BOT - Mediobanca

Il risparmio gestito in Italia


L influenza del market timing
L’influenza del market timing

  • I fondi azionari 1990 / 2007 – Messori

Il risparmio gestito in Italia


Verso prodotti pi opachi
Verso prodotti più opachi

  • Le obbligazioni bancarie retail – Banca d’Italia, ANIA

Il risparmio gestito in Italia


La remunerazione del canale
La remunerazione del canale

  • Retrocessioni commissionali

    • Commissione d’ingresso: 100%

    • Commissione di gestione: 65% - 75%

    • Commissione di incentivo: 0% - 50%

  • Anomalia italiana: il TER (total expense ratio) dei fondi appare inelastico ai risultati e alla raccolta

    • Effetto degli elevati costi distributivi?

Il risparmio gestito in Italia


La scomposizione dei costi di gestione
La scomposizione dei costi di gestione

  • Costi di gestione nei paesi europei – Messori

Il risparmio gestito in Italia


In pi l anomalia fiscale
In più: l’anomalia fiscale

  • Quote dei fondi italiani al netto delle imposte

    • Tassazione immediata delle plusvalenze

    • Creazione di crediti d’imposta infruttiferi

    • Fondi italiani non vendibili all’estero

  • Spostamento della gestione su prodotti esteri

    • Processo accelerato dal 2001, anno di abrogazione del cosiddetto “equalizzatore”

Il risparmio gestito in Italia


Il sorpasso dei fondi di diritto estero
Il sorpasso dei fondi di diritto estero

Patrimonio dei fondi comuni - Assogestioni

Il risparmio gestito in Italia


La reazione al declino
La reazione al declino

  • Innovazioni di prodotto

    • Fondi flessibili (ad obiettivo di rischio)

    • Fondi specializzati

      • A gestione passiva (ma vincono gli ETF)

      • A gestione etica

    • Fondi “ingegnerizzati” (ad obiettivo di rendimento)

      • A capitale protetto

      • A capitale garantito

    • Fondi speculativi (hedge funds)

Il risparmio gestito in Italia


La diversificazione dell offerta
La diversificazione dell’offerta

Nuovi collocamenti fondi flessibili – Bloomberg

Il risparmio gestito in Italia


Gli hedge funds in italia
Gli hedge funds in Italia

  • Limitazioni normative

    • SGR apposita

    • Limite ai partecipanti

    • Minimo conferimento 500k EUR

  • Nascita fondi di fondi speculativi

    • Ampio ricorso ad advisor esteri

  • Ancora oggi, pochi fondi hedge puri

  • Nuove tendenze: verso forme UCITS

Il risparmio gestito in Italia


Quale futuro per il risparmio gestito
Quale futuro per il risparmio gestito?

  • Il rischio: trasformarsi da un paese produttore ad un paese distributore

    • A fine anni Novanta, l’Italia era il terzo paese d’Europa (incluso il Lussemburgo) per patrimonio di fondi comuni; nel 2008, era scivolato in sesta posizione (inclusi Lussemburgo e Irlanda)

  • I problemi da risolvere

    • L’anomalia fiscale e le distorsioni normative

    • La confusione tra produttori e distributori

Il risparmio gestito in Italia


Le novit e i rischi della ucits iv
Le novità e i rischi della UCITS IV

  • Le novità della direttiva europea UCITS IV

    • Passaporto del gestore

    • Vigilanza del paese d’origine

    • Armonizzazione procedure di fusione

    • Strutture master-feeder

    • Key Information Document (KID)

  • Rischio acquisizione da parte dei gruppi esteri?

Il risparmio gestito in Italia


Obiettivi per un rilancio del settore
Obiettivi per un rilancio del settore

  • Eliminazione delle distorsioni fiscali e normative

  • Accesso “di default” al risparmio gestito

    • Sostegno e rilancio dei piani d’accumulo

    • Collegamento con previdenza integrativa / TFR

  • Diversificazione delle forme di rapporto tra produttori e distributori

    • Ingresso di fondi di private equity nelle SGR

    • Nuove forme distributive

Il risparmio gestito in Italia


Nuove forme distributive
Nuove forme distributive

  • Dematerializzazione delle quote di fondi comuni

    • Facilitazione alla nascita di piattaforme di scambio e regolamento degli strumenti (esperienze estere: Euroclear, Clearstream)

    • Standardizzazione dei linguaggi tra diversi sistemi informativi (maggiore “portabilità” delle quote, riduzione tendenziale dei costi amministrativi)

Il risparmio gestito in Italia


Fonti e bibliografia
Fonti e bibliografia

  • Assogestioni (vari anni) – Fact Book

    • http://www.assogestioni.it/index.cfm/1,138,0,49,html/fact-book

  • Banca d’Italia (vari anni) – Indagini sui bilanci delle famiglie italiane

    • http://www.bancaditalia.it/statistiche/indcamp/bilfait/boll_stat

  • Banca d’Italia (2008) – Rapporto del Gruppo di Lavoro sui fondi comuni italiani

    • http://www.bancaditalia.it/vigilanza/pubblicazioni/altri_doc/rapp_risparmio_gestito.pdf

Il risparmio gestito in Italia


Fonti e bibliografia segue
Fonti e bibliografia (segue)

  • Banca d’Italia (2009) – La ricchezza delle famiglie italiane - anno 2008, n. 67 - 2009

    • http://www.bancaditalia.it/statistiche/stat_mon_cred_fin/banc_fin/ricfamit/2009/suppl_67_09.pdf

  • Consob - Banca d’Italia (2009) – Gestione accentrata in regime di dematerializzazione delle quote dei fondi aperti

    • http://www.bancaditalia.it/vigilanza/pubblicazioni/altri_doc/gestione_accentrata/DEMATERIALIZZAZIONE.pdf

  • Consob (2009) – Quaderno di Finanza n. 63

    • http://www.consob.it/documenti/quaderni/qdf63.pdf

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Fonti e bibliografia segue1
Fonti e bibliografia (segue)

  • Mediobanca (2009) – Dati di 1079 fondi e sicav italiani (1984 – 2008)

    • http://www.mbres.it/ita/download/fo_09.pdf

  • Messori, M. (2008) – I problemi del settore italiano del risparmio gestito

    • http://www.assogestioni.it/index.cfm/3,244,4310/working_paper_messori_170708.pdf

  • Rosati, A. (2007) – Il sistema dell’intermediazione mobiliare italiano e la MIFID

    • http://www.consob.it/documenti/Pubblicazioni/Audizioni/intervento_rosati_19052007.pdf

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I miei contatti
I miei contatti

Marco Bonifacio

Responsabile Unità Consulenza

Zenit SGR SpA – Milano

[email protected]

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