Capitolo 15
This presentation is the property of its rightful owner.
Sponsored Links
1 / 21

Capitolo 15 PowerPoint PPT Presentation


  • 77 Views
  • Uploaded on
  • Presentation posted in: General

Capitolo 15. Esame preliminare delle decisioni di finanziamento. Argomenti trattati. Modelli di finanziamento delle imprese Tipologie di azioni Debiti Mercati e intermediari finanziari. Modelli di finanziamento delle imprese.

Download Presentation

Capitolo 15

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation

Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author.While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server.


- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - E N D - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

Presentation Transcript


Capitolo 15

Capitolo 15

Esame preliminare delle

decisioni di finanziamento

Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli


Argomenti trattati

Argomenti trattati

  • Modelli di finanziamento delle imprese

  • Tipologie di azioni

  • Debiti

  • Mercati e intermediari finanziari

Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli


Modelli di finanziamento delle imprese

Modelli di finanziamento delle imprese

  • Le imprese possono reperire i fondi da fonti esterne o reinvestire i profitti anziché distribuirli agli azionisti.

  • Qualora un’impresa privilegi il finanziamento esterno, può scegliere fra l’indebitamento e l’emissione di nuove azioni.

Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli


Modelli di finanziamento delle imprese1

Modelli di finanziamento delle imprese

La parte più importante delle risorse utilizzate dalle imprese statunitensi viene dall’interno.

All’inizio degli anni Novanta l’emissione netta di azioni è stata positiva: il debito era molto alto e le nuove azioni servivano per ridurlo.

In seguito l’emissione di azioni è divenuta negativa: il nuovo debito è stato utilizzato per coprire il fabbisogno finanziario e per riacquistare azioni.

Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli


Modelli di finanziamento delle imprese2

Modelli di finanziamento delle imprese

Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli


Rapporti di indebitamento

Rapporti di indebitamento

Come definiamo il rapporto d’indebitamento?

Se consideriamo

tutte le passività

Se consideriamo solo i debiti

a lungo termine

Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli


Rapporti di indebitamento1

Rapporti di indebitamento

Risultato simile a quello degli USA

Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli


Rapporti di indebitamento2

Rapporti di indebitamento

Rapporto tra debito e debito più equity delle imprese non finanziarie statunitensi

In termini di valori contabili, il rapporto di indebitamento è salito fino al 1990, poi ha cominciato a scendere perché le imprese hanno iniziato a rimborsare i debiti contratti.

Rapporto di indebitamento, %

In termini di valori di mercato, l’ammontare dei debiti a lungo termine è cresciuto meno rapidamente del valore di mercato dell’equity a causa del boom dei prezzi azionari durato fino al 1999.

Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli


Rapporti di indebitamento3

Rapporti di indebitamento

Confronto del rapporto medio tra le passività totali e le passività totali più equity

del settore manifatturiero nel 2005

Italia e Germania hanno rapporti più elevati.

Gli USA che sono generalmente visti come un paese a basso indebitamento si collocano all’incirca a metà classifica.

Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli


Rapporti di indebitamento4

Rapporti di indebitamento

Rapporto di indebitamento delle imprese italiane

appartenenti al campione Mediobanca

Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli


Tipologie di azioni

Tipologie di Azioni

Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli


Azioni e debito

Azioni e debito

Dividendi/Interessi

Seniority

Diritto di voto

Azioni ordinarie

Azioni privilegiate

Azioni di risparmio

Debito a lungo termine

Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli


Valore delle azioni ordinarie vs risparmio

Valore delle azioni: ordinarie vs risparmio

  • Il valore di un’azione ordinaria può essere considerato composto da due segmenti: investment segment (VA dei dividendi futuri attesi) e vote segment (premio per il diritto di voto).

  • In termini di investment segment, le azioni di risparmio dovrebbero valere più delle azioni ordinarie.

  • Ciò significa che il valore del diritto di voto attribuito dal mercato è maggiore della differenza fra valore delle azioni ordinarie e valore di quelle di risparmio.

  • Nelle imprese in dissesto, le azioni di risparmio valgono di più delle azioni ordinarie.

Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli


Valore del diritto di voto

Valore del diritto di voto

3

4

7

6

valore del voto

valore del voto =

valore di una ordinaria

– valore di una risparmio

+ differenza dei segmenti di investimento

di risparmio

ordinaria

Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli


Debiti

Debiti

  • Le imprese che emettono debito promettono di pagare regolarmente gli interessi e di restituire il capitale.

  • Tuttavia la responsabilità è limitata: gli azionisti hanno il diritto di non rispettare gli obblighi di restituzione.

    • Sono disposti a cedere le attività della società ai creditori, ma soltanto se il valore delle attività sarà inferiore all’ammontare del debito

  • I creditori non hanno diritto di voto.

  • L’impresa che si indebita paga degli interessi sul valore debito che vengono trattati come costi.

  • Gli interessi sono pagati su un reddito al lordo delle imposte; i dividendi sono pagati su un reddito al netto delle imposte.

    • Il governo offre un’agevolazione fiscale all’uso del debito (vantaggio che non ha l’equity)

Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli


Forme diverse di debito

Forme diverse di debito

  • Prime Rate – Tasso di interesse – usato come riferimento – applicato dalle banche.

  • Debito consolidato – Debito alla scadenza del quale manca più di 1 anno.

  • Fondo d’ammortamento – Fondo deputato al rimborso graduale del debito prima della scadenza.

  • Obbligazione redimibile – Obbligazione che può essere riacquistata dall’impresa prima della scadenza a un determinato prezzo di riscatto.

Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli


Forme diverse di debito1

Forme diverse di debito

  • Debito postergato – Debito che in caso di fallimento può essere pagato solo dopo che sono stati pagati i debiti privilegiati.

  • Debito privilegiato – Debito che in caso di fallimento è il primo che deve essere rimborsato.

  • Debito garantito – Debito che in caso di insolvenza ha diritto di prelazione su una specifica attività.

  • Investment Grade Bond – Obbligazione che si colloca nella classe di rating Baa o superiore (Moody’s) oppure nella classe BBB o superiore (Standard & Poor’s)

  • Junk Bond – Obbligazione collocata nella classe di rating inferiore al Baa o al BBB.

Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli


Forme diverse di debito2

Forme diverse di debito

  • Eurodollari – Dollari depositati in un conto bancario al di fuori degli Stati Uniti.

  • Eurobond – Obbligazione il cui mercato è a livello internazionale.

  • Private Placement – Collocamento di un titolo ad un ristretto numero di investitori, senza ricorso a un’offerta pubblica.

  • Clausole protettive – I vincoli imposti all’impresa per tutelare i possessori di obbligazioni.

  • Leasing – Contratto di locazione a lungo termine.

Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli


Fenomeni psicologici

Fenomeni psicologici

  • Warrant – Opzione per l’acquisto di azioni di un’impresa a un prezzo prefissato prima di una data prestabilita.

  • Obbligazione convertibile – Obbligazione che può essere scambiata dal suo possessore con uno specifico ammontare di un altro titolo (azioni).

  • Questi ultimi sono titoli combinati, giacché sono composti da un’obbligazione più un’opzione di acquisto.

Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli


Mercati finanziari

Mercati finanziari

Denaro

Mercati primari

Mercati OTC (Over The Counter)

Mercati

secondari

Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli


Mercati e intermediari finanziari

Mercati e intermediari finanziari

Azienda

Obbligazioni

Fondi

Intermediari

Banche

Compagniediassicurazione

Societàdiintermediazione

Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli


  • Login